透過2019財報一探科沃斯的舍與得

2021-08-03T08:28:44.297889+00:00

報告期內公司營業收入53.12億元,較2018年全年下降6.7%,凈利潤1.21億元,較2018年全年下降75.1%。

作者:王琪驥

來源:GPLP犀牛財經(ID:gplpcn)


4月28日,科沃斯(603486.SH)發布2019年業績報告。報告期內公司營業收入53.12億元,較2018年全年下降6.7%,凈利潤1.21億元,較2018年全年下降75.1%。從數據來看,相較於公司前幾年的「高速增長」,去年公司的業績增速回落明顯。目前科沃斯市值100億左右,作為家用服務機器人行業龍頭公司,這樣的市值顯然不算出眾。

表面平淡無味的業績表現,讓很多投資者不看好科沃斯,甚至整個家用服務機器人行業。但如果仔細分析科沃斯這份財報,或許你會發現這家深耕行業二十年的獨角獸背後暗藏的投資機會。

服務機器人行業:後疫情時代被推上風口

服務機器人行業起步較晚,尚處於發展的早期階段,我國與國外處於相近的發展水平,並且已經湧現出一批優秀的細分龍頭企業,如掃地機器人企業科沃斯、無人機企業大疆、巡檢機器人企業億嘉和、人形機器人企業優必選等。

服務機器人市場空間廣闊,根據IFR數據,中國服務機器人市場規模近五年的複合增長率為40%,2021年我國服務機器人市場規模有望接近40億美元。

而近段時間由於疫情影響,「無接觸服務」的需求讓整個服務機器人行業獲得了資本市場高度關注。新冠疫情防護過程中,最重要的就是減少人與人的直接接觸,同時在抗疫一線也面臨著人手不足的問題,服務機器人能夠較好地解決這些問題。

此次疫情有望成為行業發展的催化劑,各類服務機器人在抗疫過程中發揮的作用,使各行各業清晰地認識到服務機器人在行業內的商業價值和服務價值,同時服務機器人也正式切入了人們生活領域。無論是隔離醫院、生活社區,還是寫字樓,當機器人進入到這些場景以後,人們可以慢慢習慣機器人的融入,服務機器人在各場景的的應用頻率大幅提高。

而從長遠來看,勞動力成本上升和消費升級趨勢加速,將會推動服務機器人行業需求持續增長。服務機器人是技術驅動型行業,隨著技術進步,產品的功能得到提升,從而能更好地滿足人們的需求,同時技術成熟和規模效應推動產品價格下降,進一步促進行業發展。

相關業內人士指出,今年的疫情有望加速服務機器人換人趨勢,服務機器人市場的整體滲透率有望進一步提升,帶動行業的整體快速發展,而頭部企業或將充分受益爆髮式的行業需求增長紅利。

「斷臂」式調整:科沃斯的短期陣痛與長遠戰略

全球範圍內,當前兩種較為成型的消費級服務機器人產品,一個是無人機產品,另一個就是掃地機器人,這兩類產品構成了消費級機器人產品的兩個主流。而通過這兩個行業龍頭企業科沃斯和大疆,也能透析出各自行業的發展趨勢和方向。

根據科沃斯交出的2019年報數據,公司2019年營業收入53.12億元,較2018年全年下降6.7%,凈利潤1.21億元,較2018年全年下降75.1%,業績增速下滑明顯。

但從市場占有率數據來看,在國內市場,科沃斯以線上和線下零售額計的市場份額分別高達46.9%和71.3%,較2018年提升顯著,進一步鞏固行業領先優勢。同時,公司在北美市場的占有率進一步提升,份額穩居市場前三。在歐洲市場,科沃斯機器人備受消費者青睞,市場占有率也已穩居前三。

很多投資者會疑惑,在整個行業集中度不斷提升,公司市占率穩步前進的背景下,為何科沃斯的業績增長突然「失速」?

究其背後原因,或是公司2019年的主動性戰略收縮調整所致。

根據公司披露的年報數據,報告期內科沃斯為更好的拓展自主品牌機器人業務,逐漸停止服務機器人代工業務,退出低端隨機類掃地機器人市場,同時提升研發投入及新品牌的營銷投入,而這幾個方面的調整對公司業績產生負面短期影響。


我們可以簡要算一筆帳,來看下科沃斯2019年調整期利潤下滑的因素:

(1)公司戰略上,策略性收縮服務機器人代工業務,發展自有品牌,對凈利潤影響約1億;

調整效果:服務機器人代工收入較上年同期減少3.61億元人民幣,同比下降89.1%,占公司整體服務機器人收入的比重從上一年度的10.5%下降至1.2%;自有品牌業務占到公司2019年全年收入的73.1%,較2018年的62.8%提升10.3個百分點;

(2)產品業務上,主動疊代升級,退出低端走向高端,對凈利潤影響約0.7億;

調整效果:低端隨機類產品的收入較上年同期減少5.38億元人民幣,同比下降53.8%,占公司國內掃地機器人銷售收入的比重低於10%;公司全局規劃類掃地機器人收入達20.3億元人民幣,較上年同期增長達89.0%,其中LDS產品收入增幅達114.1%;

(3)技術研發上,重視研發,加大研發費用的投入,對凈利潤影響約2.8億;

調整效果:研發投入同比增長35.2%,占銷售收入的5.22%,較上年同期的3.60%增加個1.62個百分點,在新型光學模組、軟體算法和新型機器人結構等方面均取得了顯著進展。今年科沃斯品牌新品T8系列掃地機器人和添可品牌芙萬及摩萬系列產品均獲得較好的市場反饋。

(4)品牌上,添可品牌營銷投入,對凈利潤影響約1億;

調整效果:添可品牌在國內國際市場的投入取得了初步成果,報告期內實現收入2.73億元人民幣,較上年同期增長134.4%。添可品牌正在進入成長期,收入占比預計將進一步提升。

簡單統計一下,光以上四項公司主動策略調整對2019年的利潤影響足足5.5個億。從這些調整背後長期邏輯可以看出,科沃斯2019年主動選擇「放棄」應有的盈利,是為了去構建更長期的公司核心競爭力以及業績持續增長能力。

更重要的是,作為目前國內掃地機器人引導者,公司自發砍去低端業務線,希望通過高端產品去提升用戶使用體驗,從而帶動行業整體滲透率的提升,這將有助於掃地機器人行業的長遠健康發展。科沃斯的眼光並未放在與競品的短期業績對比,而是聚焦整個品類所處行業的環境優化及長期發展,確實是行業龍頭風範。

從目前市場來看,美國為全球掃地機器人發展最早也是最好的地區,根據美國目前的滲透率,在iRobot的帶動下近15年提升到了11%的滲透率。而國內掃地機器人的滲透率仍然很低,掃地機器人在2012才逐步放量,目前預計僅在5%左右,未來有很大空間。

作為行業頭部企業,科沃斯將會充分受益行業整體滲透率的增長。另一方面,隨著公司調整期結束,伴隨高毛利率的自主品牌機器人業務占比提升,科沃斯整體毛利率有望提升,費用率保持穩定,凈利率整體有望提升,整體盈利能力有望在今年迎來大幅回升。

技術和產品力是掃地機器人企業核心壁壘

眾所周知,掃地機器人的全局規劃技術變革是近十年來市場爆發的決定性因素。早在1996年伊萊克斯已發布第一台三葉蟲掃地機,但直至2009年,掃地機市場仍處被質疑為幼稚期。因為早期產品均為隨機式,效率低、易卡困、大比例漏掃及重複,導致清掃效果及用戶體驗較差。

直至以雷射導航和視覺導航為代表的全局規劃技術突破,2010年,掃地機器人開始蓬勃發展,伴隨著導航系統和路徑規劃等技術的不斷進步,行業需求被創造,進而拉動增長提升滲透率水平。同時隨著AI技術以及雷射和視覺技術的應用,掃地機器人產品更加智能,用戶體驗不斷提升,消費者也越來越青睞智能掃地機。

整體來看,技術疊代一直是推動行業前進的主線。隨著行業的技術不斷疊代升級,將會激發和創造更多的需求,從而提升滲透率水平,因此行業長期滲透率提升的邏輯不變,空間仍較大。

而每一次大的技術疊代周期,站在技術前沿的企業能夠迅速擴大市場占有率,技術落後的企業將被淘汰。因此當前市場格局下,繼續通過新概念和新營銷已經無法使企業具有核心競爭力,品牌商只有不斷通過核心技術提升產品力,才能在市場中占據優勢地位。

作為行業龍頭的科沃斯深知這一點,公司長期以來通過產品力構築競爭壁壘,通過導入中高端新產品、新技術引領行業升級,以鞏固公司在國內市場的領先地位。比如:在導航系統升級方面,公司推出了搭載LDS SLAM雷射導航的T5系列產品以及搭載VSLAM視覺導航的N5系列產品。另外,2020年3月公司又新推出搭載疊代升級版AIVITM人工智慧算法的旗艦款T8系列產品,並首次在掃地機器人產品上搭載dToF傳感器,有望引領新的行業趨勢。

根據公司公告數據,2015-2018年科沃斯研發費用由0.84億元提升至2.05億元,研發費用占銷售比相應的由3.12%提升至3.60%。公司在保持相對競爭對手較大規模的研發投入基礎上,於2019年繼續加大研發力度。截止2019年底,公司研發費用2.77億元,占比5.22%,較上年同期增加個1.62個百分點,體現了公司對於研發愈加重視。

公司在機器視覺和AI硬體模組和軟體算法方面持續增加投入。儘管研發成效不會短期快速顯現,而且大筆研發費用也會影響當期利潤水平,但長期看研發與技術才是未來業績穩健提升的堅實基礎。

隨著持續加大研發投入,以及對產品結構大幅優化,科沃斯中高端產品市占率不斷提升。中怡康數據顯示,2019年公司LDS SLAM雷射導航類掃地機器人占全市場線上和線下LDS SLAM雷射導航類掃地機器人的零售份額分別達39.6%和76.9%,VSLAM視覺導航類掃地機器人占全市場線上和線下VSLAM視覺導航類掃地機器人零售份額分別達74.4%和21.1%,在零售價2,000元及以上的高端掃地機器人市場中線上和線下占比分別達到46.3%和72.9%。

今年科沃斯高調推出地寶T8系列新產品,一場名為進化之夜的新品直播發布會刷屏微博和B站,直播一小時觀看人數近800萬,將相關微博話題的熱度炒到超過1.3億,話題閱讀量超1.2億,地寶T8系列產品再一次引領行業技術趨勢,傳感器模組升級、機器視覺AI、電動高頻擦地系統、集塵座等新功能帶來的產品力提升有望激發行業消費者的新需求。考慮到2020年行業需求逐步復甦,掃地機器人產品正逐漸從小眾走向大眾,科沃斯作為掃地機龍頭有望憑藉領先的產品力享受行業成長紅利。

關鍵字:

不知道有沒有男生跟我一樣有這種困擾~

2021-10-04T07:49:39.533702+00:00

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