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創業慧康：國內醫療信息化領軍企業

摘要

1.政策暖風頻吹，行業持續高景氣。

2.傳統業務加速成長，中山項目開啟全國拓展

3.估值分析

正文

國內醫療信息化行業領軍企業

公司擁有八大系列 300 多個自主研發產品，7 項國家專利，營銷網絡遍及全國 30 多個省、自治區及直轄市，全國客戶數量達 6000 多家，先後承擔了國家電子發展基金項目等 40 多項國家、省、市級重大技術研發項目，已累計實施近 2 萬個醫療衛生信息化建設項目，公共衛生項目遍及全國 340 多個區縣，為 30 萬基層醫生提供工作平台，積累超過 2 億份居民健康檔案。

政策暖風頻吹，行業持續高景氣

按政策要求：（1）電子病歷：到 2019 年，三級醫院電子病歷要達到評級 3 級以上，到 2020 年，三級醫院要達到評級 4 級以上，二級醫院要達到評級 3 級以上；（2）互聯互通：2020 年，三級醫院要達到互聯互通 4 級以上；（3）緊密型醫共體：到 2020 年底，在 500 個縣初步建成目標明確、權責清晰、分工協作的新型縣域醫療衛生服務體系，逐步形成服務、責任、利益、管理的共同體；（4）DRGs：要求30個地市在2020年完成DRGs模擬運行，2021年要實際付費。

2020年我國醫療信息化市場規模將達到430億元，密集政策持續推動下，行業需求有望持續超預期。

傳統業務持續高景氣，中山項目複製拓展值得期待

2015年，中山市和創業慧康建立合作關係，委託承建「中山市區域衛生信息平台建設營運項目」，並授予創業慧康10年特許經營權。該項目系社會資本合作項目，由中山市與創業慧康共同出資建設。項目總投資額約1.2億元，其中創業慧康投資約9000 萬元，中山投資約3000萬元。據中山市數據，截至2018年6月底，全市醫療衛生機構達871家，其中：醫院59家、基層醫療衛生機構778家、專業公共衛生機構31家。全市醫療機構床位15648張，全市總診療量1739.87萬人次，全市出院總量為28.84萬人次。

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估值分析

考慮政策持續加碼，醫療信息化板塊持續高景氣，我們預計公司醫療IT業務有望持續高增長，預計2019-2021年該業務實現收入12.60、16.36、20.66億元。考慮ATM運維等非醫療業務受移動支付等新趨勢影響，預計2019-2021年實現收入3.76、3.10、2.59億元。

給予2020年目標價24.00元/股，首次覆蓋給予「買入」評級。預計公司2019-2021年實現營業收入16.36億元、20.78億元、25.82億元實現歸屬母公司凈利潤2.90億元、3.89億元、4.99億元。參考可比公司估值，同時，考慮公司在市場、產品方面突出的競爭力，我們給予公司2020年45倍PE，對應目標市值174.89億元，對應目標價24.00元/股，首次覆蓋給予「買入」評級。

風險提示：政策落地不及預期，項目實施進度不及預期，健康城市推廣不及預期，新業務運營進度不及預期，行業競爭加劇