產量高位帶來累庫壓力 預計3600元是節後螺紋支撐位

2020-01-06T22:28:16+00:00

核心觀點:春節臨近前需求弱勢,冬季廢鋼供應充足使得長流程鋼廠保持較高產量,春節累庫量可能創歷史新高。但由於短流程的強支撐作用,預計節後華東螺紋現貨底部支撐為3600元,看好上半年需求端帶來的鋼價及股票表現。一、投資要點:庫存去化速率略快。

核心觀點:

春節臨近前需求弱勢,冬季廢鋼供應充足使得長流程鋼廠保持較高產量,春節累庫量可能創歷史新高。但由於短流程的強支撐作用,預計節後華東螺紋現貨底部支撐為3600元,看好上半年需求端帶來的鋼價及股票表現。

一、投資要點:

庫存去化速率略快。本周鋼材社會庫存公布,按照老樣本的算法,鋼材庫存累積53.97萬噸,其中螺紋累積41.21萬噸,熱卷累積5.24萬噸。鋼廠庫存累積1.04萬噸,其中螺紋廠庫累積6.7萬噸。從速率來看,按農曆進行對比,鋼材總社會庫存的累積速率快於歷史平均水平。相比2018年同期,當前的社會庫存累積速率更快。

春節臨近需求漸弱,高產量導致的高累庫速率逐漸體現。現在離春節還有3周,以農曆時間來進行對比,目前的情況是庫存總量處於近幾年的最低,但是累庫速度是近幾年的最高。較高的累庫速度是由較高的產量帶來的,核心是長流程鋼廠在利潤不錯的情況下維持了明顯高於去年同期的產量,其中長流程的廢鋼消耗是比農曆去年同期高15%。電爐則是利潤處於低位,產量也與去年同期基本持平。今年冬季由於廢鋼價格比較堅挺,供給也比較充足,鋼企的廢鋼庫存在這兩個月時間有了明顯的回升。目前的庫存水平比10月份的最低位高出了40%左右,與去年同期基本持平。廢鋼整體的供應是較充足的,預期後續長流程鋼廠仍將保持較高的廢鋼添加量,使得產量保持在歷年最高水平。隨著春節漸近,需求逐漸走弱,我們認為由於產量的緣故,今年春節可能會產生歷年最大的累庫量,從而使節後鋼價短期回落,下游需求充分啟動後再繼續上行。

判斷節後華東螺紋底部支撐在3600元,看好上半年需求帶動的鋼價上行。本周螺紋鋼價回穩,基本符合前周我們對螺紋現貨價格下跌空間有限的判斷。雖然我們預期今年春節有較大的累庫壓力,但我們對上半年整體的節奏是偏樂觀的,鋼價在高累庫量造成的短期壓力後仍有繼續上行潛力。一方面按照華東電爐-50元的噸毛利來看,現在螺紋鋼的估值並不高。按廢鋼價格再下移50元計算,預期節後廢鋼對華東螺紋現貨的底部支撐在3600元左右。上半年鋼價上行的節奏將由需求驅動,在政策加強逆周期調節的節奏下,預期基建上行,地產維持韌性,鋼價和鋼鐵股均有上行空間。此外我們對於供給端的擔憂程度也是上半年小於下半年,因為置換產能的集中投產在6月份和12月份,預計供給端的新增壓力在上半年也不會比較明顯。

風險因素:地產需求快速下行;廢鋼供需轉弱以致鋼價失去底部支撐。

投資建議:鋼鐵行業四季度整體有望維持高利潤水平,低估值鋼鐵企業繼續迎來估值修復。建議關注兩條主線:1)普鋼板塊:建議關注具備高彈性的南方長材龍頭三鋼閩光、方大特鋼、韶鋼松山等。2)特鋼板塊:隨著高端產品逐步放量,業績有長期上升空間,看好不鏽鋼管細分領域龍頭久立特材。

二、黑色產業鏈股票市場情況

三、鋼材基本面:庫存累積速度加快,高產量可能帶來較高庫存壓力

四、黑色產業鏈利潤變化:利潤下行空間不大,短流程支撐效應已開始體現

本周冷軋、中厚板、螺紋鋼、熱軋利潤均下跌。據利潤模擬模型,與前周相比,螺紋噸毛利下降41.14元/噸至350.57元/噸,冷軋噸毛利下降16.36元/噸至285.97元/噸,熱軋噸毛利下降18.13元/噸至404.11元/噸,中厚板噸毛利下降14.59元/噸至210.30元/噸。從需求端的基本面來看,預計長強板弱的格局仍將持續。

五、焦炭基本面變化:三輪提價落地後,焦炭利潤修復明顯

從全國市場來看,本周焦炭現貨價格為1930元/噸,與前周持平。期貨05合約價格由前周的1852.5元/噸上漲至1867.0元/噸。焦炭噸毛利161.5元/噸,與前周持平。

六、鐵礦基本面變化:長流程利潤尚可,鐵礦需求仍處高位

與前周相比,本周鐵礦石主力期貨價格上漲28元,至663元/噸。本周港口庫存下跌182.13萬噸至12513.40萬噸。國內大中型鋼廠平均庫存為27天左右。

七、黑色產業鏈下游需求變化

七、風險因素

地產需求快速下行;廢鋼供需轉弱以致鋼價失去底部支撐。

八、本周行業重要新聞

2020全國鐵路新目標:預計投產新線超4000公里

2020年1月2日,國鐵集團工作會議在北京召開。2019年全國鐵路固定資產投資完成8029億元,投產新線8489公里,其中高鐵5474公里。到2019年底,全國鐵路營業里程達到13.9萬公里以上,其中高鐵3.5萬公里。2020年,鐵路工作的主要目標是:鐵路安全保持持續穩定;國家鐵路完成旅客發送量38.5億人,貨物發送量36.5億噸;確保投產新線4000公里以上,其中高鐵2000公里。(信息來源:交通運輸部)

山東省印發鋼鐵行業超低排放改造實施方案

山東印發《鋼鐵行業超低排放改造實施方案》,方案提出全省新建(含搬遷)鋼鐵項目必須達到超低排放水平。推動現有鋼鐵企業超低排放改造,2020年10月底前全面完成鋼鐵行業生產全過程超低排放改造。對2020年年底前未完成超低排放改造的鋼鐵企業,在現行目錄電價或交易電價基礎上實行用電加價。(信息來源:山東生態環境廳)

本文源自陸家嘴大宗商品論壇

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