超低利率環境下 歐元區政府借貸為何還小心翼翼?

2020-01-10T20:54:31+00:00

貨幣供應和量化寬鬆計劃自然是原因之一,但AllianceBernstein投資組合經理Nick Sanders認為,今年全年的「謹慎」發行計劃仍然會限制長期債券的收益率。

債務危機對歐元區各國來說,可謂是盤旋不去的陰影。

據英國《金融時報》1月9日報導,雖然歐央行正在推行量化寬鬆,借貸成本(利率)也徘徊在歷史低位,但歐元區各國政府的債券融資規模將在2020年跌至金融危機以來的最低水平。

據摩根大通分析師預計,2020年,歐元區主權債券的凈供應量將達到1880億歐元,是2008年以來的最低水平。這一數據是根據國債發行計劃計算得出的,今年,歐元區各國預計發行7620億歐元國債,並將有5740億歐元債券到期。

債務水平比金融危機前更糟

目前,歐央行仍將主要再融資利率維持在0%的水平,而今年預計的主權債供應量(1880億)卻比2019年下降4%,且遠低於歐央行每月200億歐元(一年2400億歐元)的量化寬鬆計劃規模。

也就是說,即使在借貸成本超低的環境下,歐元區各國政府仍然在控制借貸。

歐洲歐盛資本總經理魯曉芙告訴《國際金融報》記者,由於歐盟《穩定和增長公約》規定,各國未清償債務總額不能超過GDP的60%,政府年度預算赤字不能超過GDP的3%,再加上經歷債務危機後的歐洲仍處於恢復階段,所以各國政府在發行主權債方面仍然謹慎。

魯曉芙表示,「雖然債務危機剛剛過去,但歐洲經濟的根基仍然不夠牢靠,恢復程度不足。例如德國就在近兩個季度陷入衰退,法國經濟也長期低迷。所以各國仍然有必要遵守歐盟的財政紀律。「

可以肯定的是,目前歐元區的債務水平仍然比2008年金融危機前更糟。截至2007年底,有10個歐元區國家的債務規模滿足歐洲《穩定和增長公約》標準,而在2019年中期,只有7個國家滿足。

據CBS報導,2019年中,歐元區國家公債規模達到10.035萬億歐元,占GDP的86.4%。也就是說,如果要符合債務占GDP比重上限,歐洲公債規模還要降低近3.1萬億歐元。

顯而易見的是,歐洲南部的歐元區國家債務水平較高,而像斯堪的納維亞和一些歐元區以外的東歐歐盟國家,則因保留了本幣,而得以將債務維持在低於歐元區的水平。

目前,義大利和法國已占據了歐債的「半壁江山」,分別占歐元區公債總額的23%左右,此外,德國占20%,西班牙占11.7%,希臘占3.2%。

「謹慎」發行或限制長債收益率

一些投資者認為,各國政府不願再增加借貸,或許會有利於中止歐洲債券的拋售現象。

去年,由於經濟衰退預期升溫,不斷有投資者湧入債市,直至8月底歐洲債券收益率觸及歷史低點。但隨著年底貿易環境向好、英國「脫歐」前景逐漸明朗,風險偏好回升導致債券被大量拋售,今年初,債券收益率又升至2019年夏季以來新高。

此外,也有一些分析師將2019年12月債券市場的疲軟歸咎於可能在今年年初到來的大量債券發行。報導稱,德國、奧地利、愛爾蘭和葡萄牙都在本周發售了新債。

而一些做空債券的投資者,則押注於德國在財政政策上的轉變。原因是此前曾有媒體報導稱,德國右翼和左翼聯合政府準備放棄預算平衡承諾,通過發行新債應對可能出現的衰退。

問題是,目前並無明顯跡象表明德國會在今年大舉借貸。近日,德國債務辦公室宣布,將在今年發售1480億歐元新債,而今年也將有同樣數額的債券到期。滙豐銀行固收策略師Chris Attfield表示,「我暫時沒有看到德國會大量借貸的動因,目前尚不清楚德國是否會發生這樣的政治進程。」

Lombard Odier首席投資策略師Salman Ahmed指出,歐元區市場對供需技術並不是很敏感,「或許我要研究一下經濟增長和(港股00001)通脹的情況」。

英國《金融時報》評論稱,除非發債所產生的財政刺激對經濟有重大推動作用,否則德國和其他歐元區政府即使大量借貸,也很難讓投資者相信,(大量發行主權債)會對債券收益率產生持續性影響。

總體而言,未來債券收益率仍將面臨下行壓力。貨幣供應和量化寬鬆計劃自然是原因之一,但Alliance Bernstein投資組合經理Nick Sanders認為,今年全年的「謹慎」發行計劃仍然會限制長期債券的收益率(在較低水平)。「每個人都在談論,1月份債市的供應量與往常沒什麼區別,但在我們看來,收益率曲線會變得陡峭(即迅速上升)「。

本文源自國際金融報

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男生聞到⋯90%再累都會想"起來"!

2021-10-13T07:55:51.105254+00:00

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