中金:1月非農新增就業22.5萬遠超市場預期

2020-02-08T15:47:40+00:00

製造業就業下降1.2萬人,為連續第二個月下降。建築業新增就業4.4萬人、休閒住宿新增3.6萬人,均遠高於歷史平均,可能與1月天氣較暖有關。

來源:中金公司

美國勞工部剛剛公布了1月非農就業報告:1月新增非農就業22.5萬人,遠高於市場預期的15.8萬,顯示美國勞動力市場依然相當穩健。向前看,關注「新冠」疫情對2月開始的全球需求及製造業產業鏈可能的擾動:

1月新增就業22.5萬人遠超市場預期的15.8萬。製造業就業下降1.2萬人,為連續第二個月下降。建築業新增就業4.4萬人、休閒住宿新增3.6萬人,均遠高於歷史平均,可能與1月天氣較暖有關。其它新增就業較多的行業還有教育醫療、交運倉儲等。

失業率回升至3.58%。失業率根據家庭調查數據計算。家庭調查數據顯示1月就業下降8.9萬,而勞動力新增5萬,因而推動失業率從上月的3.50%輕微上升至3.58%。

勞動參與率從上月的63.25%回升至63.43%;但我們預計勞動參與率後續不僅難以上升。金融危機後勞動參與率的下行超過80%是退休(人口老齡化)及殘疾兩大結構性因素導致,不到20%是周期性因素。當前這20%的周期性因素已經基本修復完畢,證據之一是,勞動力池子之外、有意願且可以工作的人數已降低至2008年金融危機前水平的低位。也因此,2017年以來勞動參與率持續在62.7~63%間波動。考慮到老齡化等結構性因素拖累越來越強,周期性支撐越來越弱,勞動參與率在2019年能保持基本持平就非常不錯,2020年開始很可能進入下行趨勢。

小時工資環比0.25%,同比3.1%均相比上月反彈。我們預計,隨著勞動力市場繼續緊張,小時工資增速有望繼續加速。

2019年3~12月新增就業數據上修,顯示期間經濟動能好於比之前理解的更加強勁。在此次公布的年度數據修正中,截至2019年3月的總就業人口被下修51.4萬人,但截至2019年12月的總就業人口僅僅下修42.2萬人。也即,在2019年3~12月期間的新增就業不僅沒有被下修,反而被上修9.2萬人。這意味著,實際上2019年後期就業增長比此前看起來更好,也意味著經濟動能可能比我們此前計入的更加強勁。

政策托底背景下,美國經濟逐步尋底;下行風險依然在製造業部門。美聯儲自2019年7月會議開始連續3次降息共75bps,對此前加息過快、過度的「失誤」進行了修正,實際聯邦基金利率重回零以下。向前看,在政策托底背景下,我們預計美國經濟主基調依然是逐步尋底[1]。勞動力市場的穩健狀態,令我們對美國消費近期也企穩的信心相對上升。

不過,「新冠」疫情將一定程度衝擊全球需求,且可能擾動全球製造業產業鏈。包括美國在內的全球製造業部門依然面臨壓力,有一定下行風險,需密切關注。部分新興市場央行已經降息應對。當前市場計入2020年美聯儲降息30bps左右的預期。

注1:參見我們2019年11月4日發表的海外宏觀專題報告《政策托底,經濟尋底 | 2020年全球經濟展望》。

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