來源：「零售老闆參考」（ID:lslb168），作者：謝康玉，零售老闆內參獨家專稿，未經許可不得轉載
1元營銷投入，換來0.9元營收。
今日，拼多多發布了2020年第一季度財報。受疫情影響，拼多多本季度的財報不算太好看，營收增幅、年活躍用戶增幅繼續放緩，營收增幅甚至創下了上市以來的新低，同時凈虧損也同比大幅擴大。
此外關於拼多多投入產出比的問題，從這一財季來看也在繼續放大。
在此前的《止不住補貼的拼多多還香不香》一文中我們曾指出，拼多多的虧損主要來自止不住的補貼，而花錢買用戶投入產出比並不高，上一季度是1元的營銷投入換1.16元的營收，而Q1變成了1元營銷投入換0.9元營收。
說完整體情況我們來分別看一下幾項關鍵數據。
用戶數方面，拼多多的增速依然是同期發布財報的幾家電商中最好的一個，尤其是對比同一天發布財報的阿里。
在截至2020年3月31日的前12個月內，拼多多的年度活躍買家數達6.28億，單季度增加4290萬，與2019年同期相比增加了1.85億。
同一日發布財報的阿里中國零售市場部分年度活躍消費者為7.26億，環比只增加了1500萬。這樣一來，兩家公司從上一季度的相差1.25億，進一步縮小到了相差不到1億。
在用戶數的增長之下，營收和GMV有相應的提升，不過增幅不算太好看。2020年第一季度，拼多多的營收為65.41億元，較2019年同期增長44%，44%也是創下了史上最低紀錄，從下圖中可以看出，拼多多自公布財務數據以來，營收增幅就未低於過100%。
不過雖然營收增幅不算太理想，但單個用戶的貢獻值是有所提升的，截至3月底，平台活躍買家平均年度支出金額為1842.4元，較去年同期增長了47%，在2019年底，這一數字為1720.1元（雖然數字是增加了，但卻是靠補貼換來的，且投入產出比不高，下文中會論述）。
在用戶數與人均支出增長之下，拼多多平GMV同比增長108%至11572億元，較2019年同期增長了108%。
營收、用戶數雖然都在增長，但Q1拼多多的凈虧損卻大幅擴大。Q1非通用會計準則下歸屬於普通股股東的凈虧損為人民幣31.70億元，而去年同期這一數字為人民幣13.79億元。
對此拼多多的說法是，虧損擴大來自兩方面原因：
一方面是疫情期間，為了幫助平台上的商家，拼多多在保持0佣金的基礎之上，主動繼續降低商家在平台上的營銷成本，並將大量的免費流量資源優先給到了用戶最需要的醫療用品，因此在交易額翻倍增長的情況下，營收只實現44%的增長。
另一方面，拼多多繼續加大在技術、產品和商品直接補貼上的持續投入。
從財報來看，虧損主要來自於銷售與市場費用（主要以促銷補貼活動和品牌推廣為主）的增長，其中大頭出自拼多多在2019年中推出的「百億補貼」。Q1拼多多的銷售與市場推廣費用達到了72.97億元。
從上圖可以看到，拼多多Q1的營銷費用是蓋過營收的，也就是說處於入不敷出的情況，而從過去幾年的數據可以看到，這種營收與營銷費用相抵的狀況屬於常態，而這也是本季度困損大幅擴大，以及拼多多一直走不出虧損的原因。
在上一篇關於拼多多2019年年報的文章中，我們就指出，拼多多營銷轉銷售的投入產出比不高，上一季度是1元的營銷投入換1.16元的營收，而這一季度直接變成了1元換0.8元的倒貼。這投入產出比…沒法說...
如果說以上還不能論證拼多多的投入產出比不高，以下還有一個方面可以參考。
拼多多的百億補貼主要旨在樹立正面形象、拉升客單價。正面形象有沒有樹立起來比較主觀沒法量化，不過從客單價的提升情況來說，是不算太理想的。
上文提到，截止Q1的平台活躍買家平均年度支出金額為1842.4元，較去年同期增長了47%，乍一看好像形勢不錯，但仔細來看卻並不是那麼回事。人均貢獻值增加了47%，而營銷費用卻同比增加了55%，再次感受一下拼多多的投入產出比。
關於拼多多模式的挑戰，在此前的文章中已經說了很多，本文中不在贅述，此外，也應該考慮進疫情影響這一大背景，和Q1屬於淡季的客觀事實，畢竟隔壁的阿里的情況也不算太好，所以還是不多說了。