據格隆匯新股了解，安徽森泰木塑集團股份有限公司（以下簡稱「森泰股份」）將於6月2日上會，擬登陸創業板，民生證券為其保薦機構。
森泰股份是一家主要從事高性能木塑複合材料、新型石木塑複合材料及其製品和應用的研發、設計、生產及銷售的企業。本次衝刺創業板，公司擬募資3.26億元，用於公司的「年產2萬噸輕質共擠木塑複合材料擴建項目」、「年產600萬平米新型石木塑複合材料數碼列印生產線技改項目」、「研發中心建設項目」、「國內營銷體系建設項目」以及「補充流動資金項目」。
值得一提的是，森泰股份曾於2020年9月在科創板進行申報，不過就在2021年2月上會前夕，公司主動撤回了IPO申請，當時是鑑於公司的科創屬性是否突出較難論證，並且結合公司主營業務特徵等綜合考慮之下，公司決定轉戰創業板。
圖片來源：證監會官網信息披露
不過，公司同樣也受到了關於創業板定位的質疑，對此公司表示，目前公司在研的主營產品高性能木塑複合材料及新型石木塑複合材料研發項目具備較強創新性，公司具備持續創新和成長的能力。
圖片來源：證監會官網信息披露
01
市占率較低
目前森泰股份的主要收入來源為高性能木塑複合材料和新型石木塑複合材料，其中高性能木塑複合材料收入占比超過5成。
不過，在高性能木塑複合材料領域，森泰股份在全球的市場占有率處於較低水平，2019-2021年分別為0.92%、0.90%、1.28%。
整體業績方面，2019年至2021年各報告期，森泰股份分別實現營收5.34億元、6.32億元和9.15億元，對應的歸母淨利潤分別為4706.26萬元、1.03億元和1.0億元，公司的營收增長較快，但淨利潤卻稍顯頹勢。
2021年公司出現增收不增利的現象，同時毛利率也呈現大幅下滑的態勢，由2020年的31.87%降至2021年的22.23%。造成此種現象的原因主要是2020年下半年以及2021年公司的主要原材料 PVC粉採購價格大幅上漲及美元兌人民幣總體呈下降趨勢所致，其中，PVC粉採購單價從5732.66元/噸上漲至8251.98元/噸，漲幅高達43.95%。
實際上，PVC的市場價一度漲超15000元/噸，不過目前價格已回落，但仍在8400元/噸左右波動，若未來主要原材料價格持續上漲，將使得公司的營業成本進一步增加，公司或將面臨經營業績持續下滑的風險。
值得注意的是，隨著採購成本大幅上升，反觀公司產品的單價卻逐年在下調，尤其是收入占比較高的高性能木塑複合材料，各細分產品均有不同程度的降價，可見公司所處賽道競爭較為激烈，且公司的議價能力較弱。
另外，近三年公司產品的銷量雖然有所增長，但各產品的產銷率卻逐年下降，本次募資擴產，後續產能如何消化也是個問題。
02
依賴外銷收入
森泰股份還有一大特點就是外銷占比高。報告期各期，公司外銷收入占當期營業收入的比重均超過9成，且金額逐年增長。其中對美國出口收入占比分別為15.25%、16.31%和6.67%，2021年公司對美國銷售收入大幅削減，主要是受到加征關稅的影響，據了解，2020年8月8日至今，美國對公司高性能木塑複合材料和新型石木塑複合材料加征關稅稅率均為25%。
除關稅稅率對公司造成一定的影響外，物流運輸也是個大問題，新冠疫情以來，國際物流運力較為緊張，導致國際海運費大幅上升，直接提高了客戶的採購成本，這將直接影響到公司的銷量。若未來公司主要客戶所在國家或者國內新冠疫情不能及時控制或有效緩解，公司將面臨經營業績下降的風險。
另外，由於外銷收入主要以美元結算，報告期內，公司財務費用中的匯兌淨損失分別為-109.96 萬元、835.28萬元、360.95 萬元，雖然公司使用了遠期結售匯作為外匯管理工具，但其盈虧也具有不確定性，比如2019年公司購買遠期結售匯業務虧損了1151.28萬元，占當期利潤總額的比例高達21.13%。
可見，公司的出口業務面臨很多不確定性，一旦國際政策或者外部經濟環境發生惡化，將給公司帶來較大的不利影響。
而對於國內業務而言，主要是存在部分客戶與供應商重疊的情形，森泰股份除了向供應商採購原材料，同時也向供應商銷售木塑、石木塑或裝配式建築等產品。報告期內，公司重疊的客戶與供應商合計38家，銷售金額分別為317.31萬元、39.68萬元和38.91萬元，雖然金額不大，但涉及的公司較多，另外關於公司的原材料採購價格的公允性，證監會也提出過問詢，尤其是2021年下半年，公司PVC的採購價格明顯低於市場價。
03
結語
整體來看，森泰股份所處的行業競爭格局較為分散，公司在市占率方面不占據優勢，同時存在過於依賴境外業務的情況，給公司未來的發展帶來了較大的不確定性，目前公司正面臨業績疲軟的難題，本次衝刺創業板仍存在較大的挑戰。