（報告出品方/作者：信達證券，張燕生、洪英東）

光伏發電：能源危機下光伏性價比凸顯，全球加碼可再生能源布局成必然之勢

地緣政治衝突加劇短期導致貿易轉移，傳統能源價格持續上行。自 2022 年 2 月以來，俄烏衝突已持續 4 個月 之久，儘管衝突之前歐盟約 40％的天然氣進口和近 1/3 的原油進口來自俄羅斯，但受制於地緣政治影響下歐洲 極力擺脫對俄的油氣依賴，俄羅斯也尋找新的油氣銷售渠道，衝突導致的貿易和生產中斷，對全球大宗商品市 場造成巨大衝擊，全球能源價格持續飆升。據世界銀行 2022 年 4 月發布的《大宗商品市場展望》，預計 2022年 能源價格將上漲50%以上，隨後在2023年和2024年回落，其中2022年布倫特原油平均價格為每桶100美元， 是 2013 年以來的最高水平，比 2021 年提高 40%以上，2022 年（歐洲）天然氣價格將是 2021 年的兩倍，煤炭 價格將上漲 80%，均創歷史新高。

能源低碳轉型路徑已定，貿易轉移影響時間上不確定性高。2022 年 5 月 18 日歐盟公布了最新的 RePowerEU 行動方案，將歐盟 2030 年可再生能源在總能源供應中的占比目標提高到 45%，計劃到 2025 年歐盟內的光伏裝 機容量提高至 320GW，較 2020 年翻番，2030 年的光伏裝機容量將達到 600GW，成為歐盟主要的電力來源， 其中超過一半來自屋頂太陽能產能。俄烏衝突導致的國際油氣供需貿易轉移受制於歐盟與美國和卡達等地之 間的油氣貿易基礎設施建設不完善，進而導致油氣市場的交易不暢和交易成本提升。而全球能源低碳轉型和推 動非化石能源發展趨勢無法逆轉，全球油氣上遊資本的支出整體呈下降趨勢，2021 年全球油氣行業投資規模僅 為疫情暴發前的 70%。儘管由於俄烏衝突短期帶來的建設需求，但考慮到現階段投資未來產生的收益將隨清潔 能源占比提升而下降，疊加疫情影響下油氣行業勞動力短缺、可用設備不足等問題，市場切換所需要的大規模 運輸基礎設施建設需要較長的時間，進一步縮減投資回報，因此油氣行業未必能有足夠動力大規模增加投資彌 補現有能源缺口。

近年來太陽能在一次能源消費結構中異軍突起。隨著氣候變化成為全球性的非傳統安全問題，全球能源結構轉 型迫在眉睫，可再生能源正經歷著全球推廣的浪潮，其中全球可再生能源占一次能源消費比已由 2010 年的 1.9% 提升至 2020 年的 5.7%，而可再生能源中（太陽能/風能/其他可再生能源）太陽能為自 2004 年以來能源消費增 速遙遙領先的能源板塊，2020 年全球太陽能能源消費占一次能源消費比已達 1.4%。

光伏的度電成本隨著光伏技術發展持續下降，光伏平價上網可期。隨著組件、逆變器等關鍵設備的效率提升， 雙面組件、跟蹤支架等的使用，光伏組件運維能力提高，據中國光伏行業協會數據，沙特光伏發電 2021 年已經 實現 1.04 美分/KWh，我國甘孜在 2021 年 6 月的光伏最低中標電價為 0.1476 元/KWh（約 2.3 美分/KWh）。較 2020 年相比，2021 年全球最低中標電價降幅超過 20%，光伏從發電端的成本與傳統的火電相比已經具有了一 定的優勢。同時據 CPIA 預計 2022 年全球新建投產公用事業規模光伏發電項目平均 LCOE 將低至 0.04 美元 /KWh，比 2020 年全球太陽能光伏的加權平均 LCOE 減少了 30%，比最便宜的化石燃料競爭者（燃煤電廠）低 了約 27%。

光伏發電是新能源、清潔能源的重要組成部分，已經成為最具競爭力的電力產品。對於受國際能源價格波動影 響較大的國家和地區而言，能源自主優勢凸顯，是在清潔能源趨勢下的必然選擇。而可再生能源中，太陽能光 伏無論是從總安裝成本還是平均發電成本來看，通過 2010 至 2020 年 10 年的技術升級，已成為最具性價比的 優勢選擇，其中 2020 年總安裝成本為 883 美元/kW，平均發電成本為 0.057 美元/kWh，其安裝成本相較其他可 再生能源具有無可比擬的優勢，在具有充足太陽能資源的地區，有望降低其投資門檻，提速清潔能源轉型。

在國家政策的支持下，我國已經成為全球光伏產業的中心。從裝機容量來看，我國太陽能光伏裝機容量在世界 占比不斷攀升，2021 年我國光伏裝機容量達 308.7GW，占全球裝機容量的 35%。我國光伏裝機在 2010-2013 年增速增長迅猛，增速一度超過 200%，隨後幾年在補貼下降的情況下增速略有下降，但在技術帶來的成本下 降下，近五年複合增長率仍然達到 31.7%。

我國企業在光伏產業鏈上占據著舉足輕重的地位，反規避塵埃落定或刺激東南亞工廠對美出口。據各公司年報 披露，固德威 2019 年在全球光伏逆變器市場的出貨量位列第十一位，市占率 3%；三相組串式逆變器出貨量全 球市場排名第六位，市占率 5%；單相組串式逆變器出貨量全球市場排名第五位，市占率 7%；戶用儲能逆變器 出貨量全球市場排名第一位，市占率 15%。隆基股份 2021 年組件出貨量位居全球首位。錦浪科技 2015-2020 年在全球逆變器市場中，組串式逆變器占比不斷上升，為占比最大的逆變器品種。美東時間 6 月 6 日，白宮宣 布美國將對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南採購的太陽能組件給予 2年的關稅豁免。據SolarPowerEurope的 統計，目前美國國內沒有矽片和電池片的產能，組件的產能不足 5GW，主要是 FirstSolar 的薄膜型組件，美國 的光伏市場重度依賴海外進口，目前美國光伏市場只有由中國本土或者中國在海外的光伏產能保證其供應。

在技術推進和政策支持下，我國和全球光伏裝機量預計在未來五年快速增長。截止到 2021 年底，我國累計光 伏裝機量達到 308.77GW，其中 2021 年新增裝機量 54.88GW，同比增長 14%。據中國光伏行業協會測算，全 球光伏新增裝機量樂觀情況下從 2021 年 170GW 增長到 2025 年 330GW，保守估計增長到 2025 年 270GW， 中國光伏新增裝機量樂觀情況下從 2021 年的 54.9GW 增加到 110GW，保守情況下增加到 90GW，每年新增裝 機量快速增長。在「碳達峰、碳中和」政策的推動和光伏技術革新的推動下，光伏新增裝機量持續高增長將帶動 產業鏈的持續景氣。

光伏發電的核心為太陽能電池，根據所用材料不同，可以分為矽太陽能電池、多元化合物薄膜太陽能電池、有 機太陽能電池、納米晶太陽能電池等。其中矽太陽能電池發展最成熟，在應用中居主導地位。多元化合物薄膜 太陽能電池材料為硫化鎘等無機鹽，重金屬材料有劇毒且稀有；其他的太陽能電池也還需要進一步研究探索才 能在工業上大規模廣泛應用。如今批量生產的太陽能電池裡，絕大部分都是矽基。 矽太陽能電池分為單晶矽太陽能電池、多晶矽薄膜太陽能電池和非晶矽薄膜太陽能電池三種。非晶矽薄膜太陽 能電池受制於材料引發的光電效率衰退效應，穩定性不高，影響實際應用。在過去一段時間，單晶、多晶技術 路線之爭一直是光伏行業爭論的焦點。

矽系列太陽能電池中，單晶矽太陽能電池轉換效率最高，技術最為成熟，在晶體品質方面也有顯著優勢。在 2015 年以前，單晶矽的成本居高不下，難以成為主流技術。自 2015 年，單晶產品在連續投料、金剛線切割、 PERC 等一系列新技術的大規模應用下，迅速降低成本，與多晶產品成本差距迅速縮小，同時進一步提升單晶 效率優勢，實現降本增效，市場份額快速提升，在 2020 年，單晶產品占比已高達 90%，有望實現對多晶產品 的逐步替代。

從光伏產業鏈來看，其上游主要為原材料端，主要為矽材和矽片，除此以外還有銀漿。中游主要是光伏組件， 下游為集中式光伏電站/分布式光伏電站。

中游的光伏組件是光伏產業鏈中最複雜，涉及環節最多的環節。光伏組件的傳統結構為「光伏玻璃-膠膜-電池 片-膠膜-背板」，外面由鋁框包裹，加上接線板焊接後構成完整組件，其中成本比例為電池片占比將近一半，其 次為玻璃、鋁框、膠膜、背板等，組件需求量快速提升下帶動上游材料端需求提升，產業鏈盈利顯著改善，不 只受制於成本端。

光伏產業的持續景氣，也將推動對於上游原材料的需求。我們認為，在上游原材料環節中，受益最大、彈性最 強的為具有政策/環保/技術壁壘的材料，這些材料在需求大幅提升的過程中，供給端由於受到技術引進、投產難度、環保審批難度等的影響產能難以擴張，從而使得在需求爆發的情況下供需緊張，推動價格上漲，將會首先 受益。除此以外，上游原材料價格上漲也會影響到下游組件企業的盈利，因此，對於在下游成本中占比較高的 材料，其彈性也會小於成本占比較低的材料。

光伏膠膜：EVA 和 POE，高技術壁壘鑄造高盈利

1、EVA 膠膜占據光伏膠膜市場主要比例

膠膜在光伏組件中的作用為將光伏玻璃、電池片、背板粘在一起，同時起到保護電池片、隔絕空氣的作用，在 組件中成本占比為 3%-4%，成本占比較低，下游壓價意願不強。儘管光伏技術路線經歷了多次疊代，但在目前 已經開發出的幾代產品中，膠膜都是不可缺少的部分，因此在光伏組件中，膠膜的需求較為確定，我們預計光 伏膠膜的需求量將隨著裝機量的增長而穩步增加。 目前晶矽組件主要採用光伏膠膜和光伏背板進行封裝，光伏膠膜的種類包括 EVA 膠膜材質膠膜和 POE 材質膠 膜兩大類，EVA 膠膜又包括傳統透明 EVA 膠膜、白色 EVA 膠膜和其他（比如抗 PID 膠膜等），POE 膠膜包括 交聯型、熱塑型、白色、共擠等多個種類。

根據中國光伏行業協會的數據，2021 年透明 EVA 膠膜仍占據 61%的比例，白色 EVA 膠膜用在電池片下層，可 以通過二次反射提高光利用率，市場份額逐漸提升，占比 17%，POE 膠膜因抗 PID 性較好，以及雙玻組件占比 提升，POE 膠膜占比提升趨勢明顯，2021 年占比在 12%。中國光伏行業協會預測，隨著雙玻組件市場占比進 一步增加，透明 EVA 市占率會進一步降低，被白色 EVA、POE 和共擠型膠膜占領。在未來幾年透明 EVA 膠膜 的市占率會進一步下降，到 2025 年降低到 60%左右，白色 EVA、POE 和共擠型膠膜市占率逐漸提升。

在當前的光伏組件生產中，EVA 膠膜仍是使用量最大的膠膜類型，原材料為 EVA 樹脂和各種改性劑，在混合器 中攪拌均勻後，混合於密閉容器中靜置一段時間，抽取混合料放在膠膜生產線中，流延擠出成熔融態膠膜。熔 融態膠膜經多個冷卻輥冷卻後，進行切邊並收成卷狀。

主要原材料 EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）為乙烯系列聚合物，由乙烯與醋酸乙烯酯（VA）共聚而成，常見的 EVA主要指EVA樹脂，VA含量在0%-40%之間，EVA樹脂的性能主要取決於VA含量和熔體流動速率（MFI）， VA 含量在 10%-20%為彈性材料，超過 30%時為塑性材料，不同 VA 含量下材料有不同用途，用於光伏組件中 的 EVA 樹脂其中的 VA 含量一般在 20%-40%之間。

當 VA 含量超過 45%，這時的共聚物被稱為 VAE。VA 含量達到 45%-80%的 VAE 可用作特種橡膠等。VA 含量 達到 70%以上時，VAE 呈乳液狀態，可以用作纖維、紙張等的膠黏劑。

根據 VA 含量的不同，EVA 具有不同的下游應用。EVA 下游消費包括光伏膠膜、發泡料、電纜料、熱熔膠、塗 覆料、農膜等，2019 年光伏膠膜在 EVA 下游需求中占比已達到 31%，2020 年 達到了 33%左右，光伏產業的發展將帶動光伏級 EVA 樹脂材料需求的持續快速增長。 根據中國電力網的數據顯示，2021 年全球太陽能電池片的總產量約 223.9GW，同比增長 37%，我國太陽能電 池片總產量約 197.9GW，占全球總產量的 88.4%。因而保守估計 2022-2025 年 88.4%的新增太陽能電池由中 國來生產；樂觀情況下這一比例會更高，再加上實際生產量略多於需求量的一般性規律，我們將樂觀情況下中 國太陽能電池生產量/全球太陽能電池需求量的比例定為 1.2。根據 CPIA 對全球新增光伏裝機量的預測，按照每 GW 光伏組件封裝使用 1000 萬平方米光伏膠膜，光伏組件安裝量和生產量的容配比按照 1:1.2 計算。因而，保 守情況下我國光伏膠膜的需求量將從 2022 年的 21 億平方米增長到 2025 年的 32 億平方米，樂觀情況下我國光 伏膠膜的需求量將從 2022 年的 29 億平方米增長到 2025 年的 43 億平方米。

根據 CPIA 的預測，2021 年-2025 年 EVA 膠膜使用將穩步發展，POE 膠膜（含共擠型）占比逐漸上升，假設共 擠型 POE 膠膜中 2/3 為 EVA 膠膜，預計 2021、2023、2025 年 EVA 膠膜比例分別為 84.7%、84.3%、84%。

隨著光伏膠膜的需求量提升，其對應的膠膜材料 EVA 和 POE 的需求也將穩步提升。由於 EVA 膠膜的製作材料 為 EVA 樹脂和改性劑，其中 EVA 樹脂占絕大多數，我們假設 EVA 樹脂的重量比例為 100%，改性劑重量忽略 不計。根據海優新材招股書數據，光伏膠膜的重量為 0.5kg/平方米，推斷使用 EVA 樹脂的重量為 0.5kg/平方米。 按照 2021、2023、2025 年 EVA 膠膜占比分別為 84.7%、84.3%、84%，測算出 2021-2025 年，中性情況下全 球由於光伏需求增加的 EVA 光伏料需求為 90 萬噸、107 萬噸、127 萬噸、142 萬噸、158 萬噸，我國由於光伏 需求增加的 EVA 光伏料需求保守情況下為 76 萬噸、91 萬噸、107 萬噸、121 萬噸、134 萬噸，樂觀情況下為 104 萬噸、123 萬噸、146 萬噸、164 萬噸、181 萬噸。

2、產能：光伏級 EVA 樹脂產能不足，2023 年以後有望緩解

在需求端大幅增長的情況下，我國 EVA 光伏料產能嚴重不足。截至 2022 年 6 月，我國 EVA 產能達到 231.1 萬 噸，已投產 EVA 產能的企業共有 15 家。2021 年已投產企業共 14 家，產能達到 229.3 萬噸，此前幾年無新增 產能。2021 年，延長榆林、揚子石化、中化泉州、古雷石化、中科煉化、神華寧煤、浙江石化的 EVA 裝置相 繼投產，新增產能 130 萬噸。但需要注意的是，新投產產能主要為非光伏料產能。

EVA 成熟的生產技術主要包括高壓連續本體聚合法、中壓懸浮聚合法、溶液聚合法及乳液聚合法，大多數企業 採用高壓連續本體法聚合工藝，通常採用高壓釜式反應器或管式反應器，工藝原理類似於低密度聚乙烯(LDPE) 的生產工藝，釜式法的典型工藝有杜邦、USI 和巴塞爾工藝，可生產 VA 含量小於 40%的 EVA 樹脂，單程轉化 率為 10%~20%；管式法的典型工藝有巴斯夫、Imhausem/Ruhrchemie、巴塞爾公司的 Lupotech工藝等，一般 生產 VA 含量小於 30%的 EVA 樹脂，單程轉化率為 25%~35%。

我國 EVA 材料生產工藝主要有巴塞爾管式法、XOM 釜式法和巴塞爾釜式法。目前只有巴塞爾管式和埃克森美 孚釜式法可以大比例生產光伏級 EVA，其他工藝生產光伏 EVA 樹脂產量較低，最多能達到 10%。我國 2020 年 已投產 EVA 中，可以大規模生產光伏級 EVA 的有聯泓新科 12.1 萬噸埃克森美孚釜式裝置、斯爾邦 30 萬噸產能 中的 20 萬噸巴塞爾管式裝置，另外寧波台塑 7.2 萬噸義大利埃尼公司釜式裝置也有約 2 萬噸光伏級 EVA 產能。 2021 年新投產的延長榆林 30 萬噸巴塞爾管式裝置、中化泉州 10 萬噸埃克森美孚釜式裝置理論上也可以大批量 生產光伏級 EVA。但是由於光伏用 EVA 樹脂的 VA 含量較高，生產過程中材料會逐漸變的粘稠，容易發生生產 事故，出於安全考慮需要在開車之後平穩運行一段時間才能進行光伏 EVA 的生產，樂觀情況下時間大概在 3-6 個月，但從國內目前已投產的光伏料裝置來看，在 2-3 年的時間內光伏料占比才能逐步提高並趨於穩定。 在投產時間和技術的限制下，國內新增光伏 EVA 產能較少，遠不及 EVA 產能增加幅度。2022 年之前新增的 EVA 產能包括古雷石化 30 萬噸產能、浙江石化 30 萬噸產能、新疆天利 20 萬噸產能、聯泓新科 1.8 萬噸新增改 造項目等，共計 101.8 萬噸。2024 年新增產能包括寶豐能源 25 萬噸和裕龍石化 60 萬噸。但需要注意的是，浙 石化新增 30 萬噸 EVA 產能是根據公司口徑進行調整的數據，光伏料的占比目前仍無法確定。聯泓新科 20 萬噸 項目統計時按照 2025 年投產計算。

我們按照投產年限和光伏料占比對光伏級 EVA 產能及新增產能進行測算，假設條件有以下幾個： 一，不同裝置生產光伏級 EVA 的比例上限有不同，按照埃克森美孚釜式最多能產出 60%光伏級 EVA，巴塞爾管 式最多 80%，其他裝置最多 10%的比例來測算。 二，已投產的部分裝置建設時間較早，轉產光伏 EVA 的難度較大，可能性也較小，假設 2010 年前投產的裝置 不會轉產光伏級 EVA。 三，光伏級 EVA 產能建設相對緩慢，周期較長，不僅裝置從開工到投產需要 2-3 年時間，投產之後生產出光伏 級 EVA 還需要 2-3 年的爬坡期。以聯泓新科和斯爾邦為例，聯泓新科 2012 年 5 月開工，2014 年 11 月投產， 2017 年生產出光伏級 EVA；斯爾邦 2014 年 6 月開工，2017 年 3 月投產，投產後也需要不斷調試和優化，來克 服晶點指標難關。測算時，除了明確擁有投產後較快生產出光伏級 EVA 能力的企業外（如聯泓新科、斯爾邦）， 假定其他企業投產後需要 2 年的調試期才能生產出光伏級 EVA。測算時，假設投產當年無光伏料產出，次年有 20%光伏料產出，以後每年遞增 20%，直至產出比例的上限。

在以上較為理想的條件下，我國光伏級 EVA 的產能上限在 2021 年達到 25 萬噸，隨著已投產企業逐漸度過爬坡 期生產出光伏級 EVA，預計 2023 年我國光伏級 EVA 產能上限達到 65 萬噸，2025 年達到 116 萬噸。在這樣的 理想條件下，2022-2024 年，我國光伏級 EVA 仍然處於緊平衡狀態。

而實際上的光伏級 EVA 產能更是會低於測算的上限。主要原因是披露出來的 EVA 新增產能是否投產、何時投 產、是否生產光伏級 EVA、爬坡期需要多久等都不確定，測算使用了較為理想的假設，實際上的新增產能可能 更低、生產光伏級 EVA 的比例可能更低、爬坡期也可能需要兩年以上或者更久。 全球來看，截止到 2022 年 6 月，全球 EVA 產能達到 803.1 萬噸，其中，我國國內 EVA 產能 231.1 萬噸，海外 及台灣 EVA 產能達到 572 萬噸。海外新增產能較少，目前僅韓國樂天，LG 等少數公司有擴產計劃，未來 EVA 產能增量主要來自中國。結合海內外情況來看，光伏級 EVA 都受限於產能的滯後而相對緊缺。

綜合來看光伏級 EVA 的供需情況，受到光伏行業大景氣的影響，光伏級 EVA的需求被迅速拉動，而國內外的新增產能投產後尚且需要兩年左右的爬坡期才能穩定生產出光伏級 EVA，行業壁壘高，未來 2-3 年海內外光伏級 EVA 仍處於緊缺狀態。光伏級 EVA 作為光伏組件的一種必需的材料，成本占比又比較低，價格上具備長期處於 高位的能力，在未來 2-3 年價格有望維持 2022 上半年以來的高位。

3、成本有效支撐 EVA 價格

EVA 的主要原料是乙烯和醋酸乙烯。乙烯作為一種重要的基礎化工原料，近五年年度消費量逐年遞增，2021年 表觀消費量達 2887 萬噸，同比增加 21.62%。2022 年僅前五個月就已經超過了 2021 年消費量的一半水平，我 們預計 2022 全年消費量有望超過 3600 萬噸。受益於需求的迅速增長以及能耗雙控對產能的限制，乙烯價格在 2021年以來在高位震盪，2022年 4 月 2日達到了 1400 美元/噸的高點，此後略有回落，7月 18日價格達到 860 美元/噸。

EVA 需求拉動醋酸乙烯消耗有效改善其產能過剩局面，價格持續上行成為 EVA 價格上漲支撐。由於目前 EVA 企業大多配套乙烯產能而沒有醋酸乙烯產能，因此醋酸乙烯價格的漲跌較能傳導至 EVA 價格，與 EVA價格形成 高度相關。國內醋酸乙烯行業在 2011-2016 年產能快速擴張後產能過剩再無新增產能，而需求面又有 EVA 樹脂 對醋酸乙烯需求增量的拉動，醋酸乙烯供需格局將持續良性改善，價格有持續上行趨勢，為 EVA 價格上漲形成 支撐。

2021 年度醋酸乙烯的用處集中在 PVA 領域，有超過八成的消費量。EVA 領域消費量較少，僅消費 298276.2 萬 噸，占 2021 年度消費總量的 19.37%。

4、需求旺盛、成本支撐，EVA 毛利高位震盪

在需求旺盛+成本支撐之下，EVA 價格走高，毛利也擴大。疫情前 EVA 均價大概在 9000-10000 元/噸之間，毛 利約 5000-6000 元/噸。2021 年 EVA 均價 20780 元/噸，毛利 11241 元/噸。2022 年 7 月 19 日，EVA 價格和毛 利繼續走高，均價達到 15874.37 元/噸，毛利達到 11602 元/噸。

投資分析

「碳中和」的政策的強制約束下，光伏裝機量將確定性的持續上升，下游需求強勁，上游相關基礎材料擴建產 能一般需要 2-3 年時間，帶來中短期內供需的不匹配，帶動原材料價格上漲；另外光伏等降成本需求強勁，進 口材料往往價格昂貴，產能國產化需求剛性，因此高端材料的國產化也是趨勢。

東方盛虹：公司收購斯爾邦 100%股權，交易價格 143.6 億元。斯爾邦是 EVA 行業龍頭企業，擁有 20 萬噸管式 生產線生產光伏 EVA 材料。收購後公司精細化工板塊得到拓展，增加協同性降低原材料成本。光伏 EVA 材料擁 有較強的技術工藝壁壘，且從開車試運行到生產出光伏級材料需要 2-3 年，1-2 年內國內光伏級 EVA 材料仍將 處於供不應求狀態，行業將維持高景氣。 大煉化方面，公司於 2018 年 12 月開始建設，2022 年 5 月 1600 萬噸/年煉化項目順利投料開車，是我國規模最 大的單線產能，相比競爭對手成本優勢明顯。

聯泓新科：公司是一家以甲醇為原料，生產先進高分子材料和特種精細材料的企業，現有甲醇制烯烴、EVA、 PP、EO、EOD 等裝置，2021 年產能為年產 13.40 萬噸 EVA、22.34 萬噸 PP、13.93 萬噸 EO、17.65 萬噸 EOD，平均產能利用率已超過 100%。公司擁有聯泓（江蘇）新材料研究院和戰略股東國科控股，有望實現新 材料領域的科技成果轉化，成為一家新材料領域綜合引領性企業。

光伏行業高速發展的背景之下，公司加大光伏級 EVA 的排產，未來還將持續擴大 EVA 產能、上馬其他新能源 項目，業績有望持續提升。公司同樣擁有光伏 EVA 材料產能，成功研發了光伏膜料產品 FL02528，聚焦高 VA 含量高端產品，掌握多項核心技術，公司募投項目「EVA 裝置管式尾技術升級改造項目」於 2022 年 3 月建成 投產，增加產能 1.8 萬噸/年，光伏 EVA 的占比大幅提高，光伏膠膜料排產占比穩定在 80%以上。2022 年上半 年，公司核心產品 EVA 貢獻 33.81%的營業收入和 79.09%的毛利潤，其毛利率由 2021 年的 50.52%提升 至 54.17%。新能源方面，公司還布局了 10 萬噸/年碳酸酯鋰電池電解液溶劑項目、2 萬噸/年超高分子量聚乙烯鋰 電池隔膜料及 9 萬噸/年醋酸乙烯聯合項目 3000 噸/年碳酸亞乙烯酯（VC）項目、20 萬噸/年 EVA 項目，上述 項目將於 2022 年底至 2025 年陸續建成投產，成為公司未來發展的重要動力。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站