編者按：一場直播講透一家上市公司。拒絕劇本，真實直播直擊上市公司靈魂。全網最步步驚心的犀利直播。尺度·德林社重磅推出《公司的尺度》大型上市公司直播。以下為直播實錄節選。
天天吃肯德基，麥當勞，你有沒有想過，你在肯德基或者麥當勞吃到的雞肉都是誰在供應呢？
其實，A股有一家上市公司就是肯德基和麥當勞雞肉的主要供應商，它就是白羽雞龍頭企業——聖農發展。今天，讓我們一起來看一下這家雞肉界的龍頭企業。
聖農發展的主營業務是肉雞飼養及初加工、雞肉產品深加工，主要產品是分割的冰鮮冷凍雞肉及深加工肉製品，建立了全球最完善最配套的白羽肉雞自繁自養自宰的深加工鏈條。
那麼，聖農發展的財務情況如何呢？首先來看一下分紅情況。
聖農發展，2019年10派15元，2020年10派10元，2021年10派3元；同行仙壇股份，2019年10派4元，2020年10轉5派3元，2021年10派1元；曉鳴股份，2019年沒分紅，2020年10派1元，2021年10派2元。
從分紅比例來看，聖農發展的分紅在下降，其實這和近年來雞肉價格下跌，公司業績下滑有關。
分紅這裡要特別注意一下，聖農發展2019年和2020年的分紅是三季報分的，並不是年報時候進行的。
分紅的金額再看一看，聖農發展2019年分了18.59億，2020年分了12億，2021年分了3.7億。仙壇股份和曉鳴股份三年加起來，分紅還不到聖農發展2020年一年分的多。
不過，我們也看到三家的分紅金額都在下降，特別是聖農發展2021年比2020年分紅總額降了近9億元。這說明近期以來，公司的業績表現的不理想。
來看一下公司的淨利潤，聖農發展2019年賺了40.9億元，養豬賺40個億我們能理解，豬大塊頭，重量大，養雞賺40億，得賣多少雞啊？養雞是一件很難的生意，尤其是什麼雞瘟影響還是比較大的。
不過，我們看到，2020年的時候，聖農發展的淨利潤腰斬，只有20億，2021年時候僅賺了4.48億，2022年一季度虧了6500萬，真不容易。
2022年一季度，三家裡面只有曉鳴股份賺了1000多萬，仙壇股份也虧損了4000多萬。
聖農發展淨利潤從2019年的40億降到了2021年的4億多， 降幅90%左右。對一個上市公司來說，利潤降幅90%是一個非常大的影響。
為什麼呢？其實是飼料價格和雞肉價格的影響。
2021年，如果剔除玉米、豆粕等原材料價格上漲，以及雞肉價格的下降等外部因素，聖農發展2021年全年的利潤要比2020年增長12%。
雞肉價格下降，一個方面是周期性下降影響，就和豬肉價格一樣，都處在一個下行周期，另一方面也說明市場的競爭比較激烈。
再則俄烏衝突等外部環境影響，玉米、豆粕的價格上漲挺高，玉米和豆粕是養雞的主要飼料，因為這個上漲，聖農發展出現了虧損。
來看一下淨利潤增長率，聖農發展2019年淨利潤增速是171%，2020年直接下降了50%，2021年的時候下降78%，2022年因為虧損，下降的更大，降了181%。
包括仙壇股份和曉鳴股份在內，降幅也都是非常明顯，可以說是王小二過年，一年不如一年。曉鳴股份規模小，所以降幅最小，還能撐著。
這兩年來，聖農發展的營收規模沒有什麼大的變化，2019年是145億，2020年營收是137億，2021年營收又變到144.78億，2022年一季度是33.79億元。
如果按照這個態勢的話，今年全年的營收可能還是140多億，比較平穩的。
其實這個營收規模大概也跟中國的雞肉市場規模變動差不多。2020年，中國的雞肉產量是1717萬噸，2021年產量是1743萬噸，基本也就漲了27萬噸，變化不大。所以說，養雞企業的營收規模上變動是不大的。
營收規模變動不大，利潤變化較大，說明公司的毛利下滑的比較厲害。
我們在上文提到，近年來，玉米、豆粕等價格在上漲，雞又處於下行周期，雞肉價格下降，因此公司的毛利率下滑較大。
聖農發展2019年毛利率是34.5%，之後一直下降，到2022年一季度毛利率僅為5.3%，降了近30個百分點。
再觀察其他兩個對比企業，可以看到三家企業整體毛利率都在下降。仙壇股份2022年一季度的毛利率直接虧損，負的4.6%。曉鳴股份的毛利率還比較高，2022年一季度是14.52%。
經營活動產生的現金流這塊，現金流淨額下降的也比較明顯。因為飼料的價格在上漲，它要大量的去買玉米、豆粕這些飼料原材料。
聖農發展2019年的經營活動現金流淨額是48.5億，一路下降至2022年一季度的2000多萬。
應收帳款上我們發現，聖農發展2019年7.38億，2020年是7.31億，2021年8.47億，2022年一季度降到6.1億。
這些公司都是非常好的流通領域，流通領域他有C端有B端，C端有零售，現在也在網上C端銷售，更容易一手交錢一手交貨。
從它的應收帳款周轉率就能看出來。
從整年來看，聖農發展的應收帳款一年大概周轉18次左右，也就是說20天周轉一次。
讓我們再看一看他的存貨，聖農發展存貨從2019年18.7億，漲到2022年一季度26億左右。
聖農發展的存貨可能就是一些加工好的雞翅、冰凍的雞肉這些，當然更重要的還有一些活物，就是它養的一些雞，就是些生物性生產資料。
聖農生物的存貨周轉率一年大概周轉5次左右，大概就是70天左右周轉一次。
此外，聖農發展的負債也是上升的，2019年47億的負債，到2022年一季度達到89億的負債，負債是一致存在上升的態勢，總的負債率由30%上升到47%。
這種情況之下，其實可以看到聖農發展一直在擴張自己的養殖加工規模。
聖農發展的總負債中基本都是流動負債，2022年一季度流動負債達80億，占比近90%。也就是說，聖農發展跟銀行等貸款，去擴張規模養雞，貸款開養雞場。
綜合上面分析來看，聖農發展的養雞規模足夠龐大，在雞肉上升周期情況下，價格高漲情況下，可以幫助其獲得巨大的利潤，而一但雞肉進入下行周期，價格下降，疊加飼料上漲，公司就會虧損。在對抗周期風險上和養豬企業差不多，抗風險性較低。
更多企業財務分析請觀看視頻。
下面是主持人李德林與聖農發展董秘辦人員的現場直播連線部分實錄：
李德林：玉米、豆粕的價格上升，聖農發展的毛利在不斷的下滑，這種情況之下，大量的流動負債，可能是銀行貸款來養雞，會不會有風險？
聖農發展：這個沒有存在風險，因為我們的貸款，其實也不是說跟我們的平常什麼賣商品啊這一類相關，其實更多的還是跟固定資產那邊是息息相關的。所以的話，我們雖然說帳上是蠻多的流動負債，但基本上的都是周轉過來的，不僅僅是當前，以往年度其實都是這個樣子的。
李德林：比如說規模，主要走一些大渠道，比如永輝超市、沃爾瑪、麥當勞這些，就是2020年以來的疫情情況，對於這些大渠道銷售，有多大的影響？
聖農發展：疫情這一塊，沒有什麼特別大的一些影響，只是說短期內的話，像比如3月份，上海疫情比較嚴重，可能說對那邊稍微有一點影響，那也只是說某一個片區，總體來說的話這邊經營的話也都是暢通的，也沒有說那種突然短缺或者怎麼著，都是經營的非常穩健的。
職員表：
主持人：李德林
製片人：李勇
主創團隊：李炬炘、金衛、楊萬里、劉振濤、張佳儒
本篇撰稿：劉振濤