EPCO 電能綜合服務商,蘇文電能:源於江蘇,意在全國,不斷擴張

遠瞻智庫 發佈 2022-08-16T06:56:08.367130+00:00

深耕電力行業十餘年,EPCO一站式電能服務商。目前,公司業務布局立足江蘇,以本地化策略紮根省外市場,現已拓展至上海、安徽、浙江、山東、湖南等多個省市。

(報告出品方/分析師:德邦證券 倪正洋 郭雪)

1. 深耕電力行業十餘年,EPCO一站式電能服務商

1.1 起步於電力諮詢設計,業務範圍不斷完善

蘇文電能成立於2007年,隨著業務、專業人才和資質的不斷積累,公司憑藉優秀的電力諮詢設計能力、豐富的工程項目管理經驗、自有的電力設備供應能力及後端的智能用電服務,成為了行業內的知名的EPCO一站式供用電服務商。

2021年4月27日,公司在創業板首發上市。目前,公司業務布局立足江蘇,以本地化策略紮根省外市場,現已拓展至上海、安徽、浙江、山東、湖南等多個省市。

1.2 股權結構集中,實際控制人持股超50%

公司實際控制人為施小波和蘆偉琴(施小波為蘆偉琴之子),截至2022年一季度,施小波先生直接持有公司10.26%股權,並通過共青城德贏、常州能闖、常州能學、常州能拼分別間接控制公司2.22%、0.29%、3.36%、3.40%的股權,合計持股19.52%。

蘆偉琴女士直接持有公司43.47%股權,二人共計持股63%。施小波自 2017 年至今任公司董事長兼總經理,蘆偉琴現任公司董事。

1.3 業績高速增長,盈利能力不斷提升

近年來公司營收與歸母淨利潤均保持較高增速,2022年年初受疫情影響歸母淨利潤同比下滑,但新簽合同金額大增,全年盈利有望修復。

2017-2021年,公司營業收入由4.71億元增長至18.56億元,複合增長率達40.86%;歸母淨利潤持續增長,由0.49億元增長至3.01億元,複合增長率達57.77%。

2022年一季度,由於公司業務集中於江浙滬地區,項目實施和結算受疫情影響較大,導致營收增速放緩,歸母淨利潤同比下降28.87%,但一季度新簽合同6.51億元,同比增長100.92%,隨著復工復產的加快,公司在手訂單將逐步轉化為收入和利潤,全年盈利有望修復。

毛利率和歸母淨利率略有波動但整體呈上升趨勢。2017-2021年,公司毛利率由26.77%增長至28.62%,歸母淨利率由10.31%增長至16.23%。從業務毛利率端來看,2021年公司電力施工及智能用電服務、電力設備供應、電力諮詢設計的毛利率分別為 28.12%、22.01%、48.58%。公司第一大主營業務電力工程建設的毛利率逐年上升,主要系產業鏈條的完善,業務附加值的提高,工程管理精細化程度的提高和管理效率的提升。

從業務占比來看,電力工程建設為公司的主要收入來源,占營收比重逐年上升。公司2021年電力施工及智能用電服務、電力設備供應、電力諮詢設計分別占營收比為74.39%、17.80%、7.76%。近年來,電力設備供應業務持續增長,並於2020年超過電力諮詢設計占比,成為公司第二大主營業務。

2021年11月,全資子公司思貝爾與洛凱股份共同投資設立合資公司,主要生產配電開關控制設備、輸配電及控制設備、電子元器件等,以拓展公司在電力設備領域的新市場,延伸產業鏈。

公司費用管控能力較強,期間費用率穩中有降。公司的期間費用率從2017年的14.88%下降到2021年的9.27%。其中,管理費用率管控良好,呈現先升後降趨勢,從2017年的7.52%下降到2021年的3.70%。研發費用率持續上升,2022年Q1研發費用率達4.91%,主要系研發人員薪酬增加。資產負債率先升後降,由2017年的46.11%下降至2021年的40.01%,整體槓桿水平可控。

2. 電網投資持續加碼,電力系統改革進行時

2.1 我國全社會發電量穩步提升

隨著經濟發展,我國全社會發電量穩步提升,由2000年的1.33萬億千瓦時增加至2021年的8.11萬億千瓦時,年複合增長率為9.01%。

2022年1-6月,全社會發電量為3.96萬億千瓦時,同比增長2.36%。我國發電裝機總量由2012年的11.42億千瓦增加至2021H1的24.41億千瓦,2012-2021年複合增長率為8.49%。

江蘇省是用電大省。

用電量是衡量地區經濟發展程度的重要指標之一,經濟發展往往伴隨著社會用電量增加。全國範圍看,2021年,我國僅有三個省份用電量超過7000億千瓦時,分別是廣東、山東和江蘇。廣東省以7867億千瓦時位居全國用電量最高的省份,江蘇省用電總量由2007 年度的2952億千瓦時增至 2021年度的7101億千瓦時,年均複合增長率達6.47%。

隨著江蘇省城鎮化水平提升,電力工程建設持續升級推進,江蘇省用電量有望持續提升。

隨著江蘇省用電量的持續增長,2014年-2018年江蘇省電網工程建設投入持續處於高位運行,年均投資規模達 376.25 億元,占同期全國電網工程投資的比重均在7%以上。

2022年起,江蘇省市電力部門計劃在南京地區開工建設49項電網建設重大工程,包括500千伏項目7項,220千伏項目16項,110千伏21項和35千伏5項,總投資約80.9億元。

全省範圍看,2022年江蘇電網500千伏及以上重點工程正在加緊建設,江蘇電網預計今年將投產項目286個,線路長度4729.38公里。

2.2 電力勘察設計行業新簽合同數額增長帶動行業規模持續擴大

根據中國電力規劃設計協會發布的電力勘察設計行業火電和供電設計企業各年度統計數據顯示,2020年電力勘察設計行業新簽合同金額為2497.62億元,2012-2020年複合增長率達 15.41%。新簽合同增長帶動了行業收入規模的持續擴大,2020 年,行業實現營業收入1230.49億元,2012-2020年均複合增長率達13.78%。

其中總包業務占據主導位置,2012-2020 年,電力工程總承包業務新簽合同總額占行業新簽合同總額比例從71.19%上升至87.99%,營業收入總額占比從50.98%上升至74.06%。

2.3 我國「十四五」期間電網投資額將進一步增加

根據中電聯發布的《2021-2022年度全國電力供需形勢分析預測報告》,2021年,重點調查企業電力完成投資10481億元,同比增長2.9%。其中,電網完成投資4951億元,同比增長1.1%。電源完成投資5530億元,同比增長4.5%。根據國家電網和南方電網各自發布的「十四五電網發展規劃」:

1) 國家電網「十四五」期間計劃投入3500億美元(約合2.23萬億元人民幣),推進電網轉型升級:

在創新電網發展方式方面,持續完善特高壓和超高壓骨幹網架,提升電網對新能源大規模開發、大範圍消納的支撐能力;在提升電力系統調節能力方面,加快抽水蓄能電站建設、支持新型儲能規模化應用、引導電力用戶參與削峰填谷和應急響應、積極配合推進火電靈活性改造等,力爭2030年運行裝機達到1億千瓦。

可調節負荷容量提升到7000萬千瓦;終端消費領域實施電能替代方面,聚焦工業、交通、建築和居民生活等重點領域,發揮碳市場、綠電交易等作用,大力實施電能替代戰略,提高電能占終端能源消費比重。

2) 南方電網計劃「十四五」期間總體電網建設投資為6700億元,配電網建設方面:

南網將配電網建設納入「十四五」工作重點,規劃投資達3200億元,占比為47.76%。計劃「十四五」期間持續加強城鎮配電網建設,推進新型城鎮化配電網示範區、現代化農村電網示範縣等建設。

加強配網智能化建設,以區縣為單位開展規模化改造升級;電網數位化轉型方面:加強智能輸電、配電、用電建設,推動建設多能互補的智慧能源建設,以電網的數位化、智能化建設,促服務智慧化,全力提升用戶獲得感;建設新型電力系統方面:南網計劃因地制宜打造9個地市級新型電力系統示範區、9個縣區級新型電力系統示範區以及7個園區及鎮村級新型電力系統示範區,將全面建成數字電網。

新能源發電占比提升,配電網升級迫在眉睫。

根據國家能源局數據,2021年,我國可再生能源新增裝機1.34億千瓦,占全國新增發電裝機的76.1%;可再生能源發電量達2.48萬億千瓦時,占全社會用電量的29.8%。隨著新能源電力的大規模接入,配電系統將面臨較大不確定性和隨機性,對配電網供電能力和質量的提高提出更高要求。2020年以來,全國各省相繼出台建設堅強配電網政策,智能配電網建設將得到進一步發展。

3. EPCO 優勢凸顯,業務發展開花多面

3.1 業務鏈條完整,提供電能服務新模式

公司是集電力諮詢設計、電力工程建設、電力設備供應以及智能用電服務為一體的供用電品牌服務商,為用戶提供一站式(EPCO)供用電服務。

E:即電力諮詢設計,包括電網諮詢設計和配電網諮詢設計;P:即電力設備供應,主要包括高低壓成套設備和智能監測裝置;C:即電力工程建設,包括電力工程總承包、電力工程專業承包和供用電施工安裝;O:即智能用電服務,包括在線監測、運營服務、信息化及節能工程服務。

與傳統EPC模式相比,公司以設計為先導的電力工程總承包模式,更能充分發揮設計在工程施工過程中的主導地位,實現工程設計、採購和施工的有效銜接,在施工過程中,不同階段和施工能夠穿插進行,實現工期有效縮短;此外,總包模式節省了企業另外尋找不同業務提供商的成本,且總包商往往具有各業務協調優化成本的能力,能夠滿足企業降本增效需求。

公司更是持續將業務鏈條延伸至企業端用電環節,積極拓展智能用電服務業務,完善業務鏈條的同時,有效提高公司承包工程後期運維的有效性和安全性。

3.1.1 電力諮詢設計業務是公司拓張根基

公司電力諮詢業務主要包括電網諮詢設計和配電網諮詢設計兩部分,電網諮詢設計是指35KV及以上變電、輸電設計項目;配電網諮詢設計是指35KV以下配網設計項目

。其中配電網諮詢設計進一步可細分為配農網、居配和其他業務(包括工廠、商業、醫院、學校等電力用戶的配電房設計、從紅線外供電公司電力線路接入用戶配電房的電源接入工程設計等),配農網和居配業務2017-2019年毛利率約為55%左右,2020年有所下降主要系疫情影響,配農網和居配項目審批進度和項目結算審核進度放緩所致。

客戶方面,公司與省市級電力公司、大型房地產企業、工業企業及新能源發電企業等客戶建立了良好合作關係,為雅居樂、綠地、融創、綠城、路勁等品牌房企地產項目以及中航鋰電、星宇股份、星源材質、朗盛化學、諾貝麗斯等國內外大型工業企業配網工程項目提供諮詢設計服務。

電力諮詢設計業務在公司總收入中占比雖然在逐年降低,由2017年的24.88%下降至2021年的7.76%,但在公司業務中起到重要先導作用,公司率先通過利用電力諮詢設計行業多年積累的客戶資源,走出江蘇省,以設計業務引流,帶動電力工程建設和設備供應等業務增長。

3.1.2 電力工程建設是公司收入最主要來源

公司電力工程建設主要以220kV及以下電壓等級工程總承包、110kV及以下電壓等級送變電工程專業承包和供用電施工安裝業務構成。

2017-2021年,電力工程建設業務收入增速較快,由2017年的3.08億元增加至13.81億元,年複合增長率達45.53%。分業務看,居配和工業用戶工程為主,2017-2019合計占電力工程建設業務比超70%。毛利率方面,電力工程建設業務毛利率持續提高,2021年毛利率較2017年提高11.59pct。

從項目金額看,公司主要承接200萬元以下中小型項目,此類項目工期短,投資金額小,建設周期較為靈活。隨著公司業務的發展,公司承接200萬元以上中大型訂單能力明顯增強,500萬元以上項目數量由2017年的17個,增加到2019年的39個。

3.1.3 電力設備供應超過電力諮詢設計業務成為第二大收入來源

2020年,公司的電力設備供應業務占收入比為15.07%,超過電力諮詢設計業務成為公司第二大收入來源,2021年占比為17.8%。公司提供的電力設備包括中低壓產品、監測裝置裝備和變壓器等,主要應用於電能分配、電能數據採集監測等方面。

隨著業務體量的不斷發展,產品體系不斷健全,除傳統設備外,公司亦將業務擴展至配電自動化終端等領域。

全資子公司思貝爾聯合洛凱股份成立合資公司,實現產業鏈拓寬。

2021年10月,公司發布公告,公司全資子公司思貝爾電能科技有限公司擬與江蘇洛凱機電股份有限公司共同投資設立思貝爾電氣有限公司,主要生產配電開關控制設備、輸配電及控制設備、電子元器件等。思貝爾電能科技有限公司持股比例為85%,目前已完成工商註冊,並取得常州市武進區行政審批局頒發的《營業執照》。

3.1.4 智能用電服務補足公司服務「最後一公里」

智能用電服務業務起步較晚,但毛利率增長迅速。

公司智能用電服務業務細分為軟體銷售、電力運行維護、電力設施智能化實施、電能諮詢、電力設施維修、光伏發電、售電等。毛利率方面,隨著業務推進,毛利率由2017年的31.7%上升至2020年的55.19%。

自主研發企業端供用電信息化運營服務平台,深耕企業端用戶。

公司智能用電服務業務主要服務於工業、商業、公共事業等企業端用電環節。自主研發的「蘇管家」企業端供用電信息化運營服務平台,能夠為客戶提供在線監測、節能改造、線下運維等線上和線下相結合的供用電系統綜合運營服務。

資質方面,公司憑藉電力需求側服務資質,成功獲得了江西、內蒙古經信委組織的電力需求側管理服務機構備案。雖然智能用電服務領域由於是電力服務新領域,資質要求較少,但電力需求服務資質是部分省級電力服務商資格入圍的必備條件或加分項。

3.2 電力行業資質等級嚴苛,公司資質不斷完善

根據住建部2007年發布的《工程設計資質標準》,我國工程設計資質標準分為四大類,包括工程設計綜合資質、工程設計行業資質、工程設計專業資質和工程設計專項資質。

其中工程設計綜合資質是最高等級資質,於電力行業來說,行業第一梯隊就主要由擁有電力工程設計綜合資質或電力工程設計行業資質的中國電建、中國能建下屬設計院及部分省級電力設計院組成。

根據全國建築市場監管公共服務平台及公司招股說明書披露,截至2019年8月,該類企業全國共有115家,其中電力工程設計綜合和行業甲級資質90%以上為大型國企掌握;行業第二梯隊為擁有電力工程設計專業甲級和乙級資質企業,全國從業企業數量達1300餘家;行業第三梯隊為擁有電力工程設計專業丙級資質企業,全國從業企業數量達1600餘家。

公司深耕電力工程施工和設計服務行業十餘年,取得了較為全面的業務資質,形成了以電力諮詢設計、電力工程建設業務為核心,電力設備供應為支撐,智能用電服務業務引領未來發展的完整、高效、專業的一站式電力服務業務體系。

公司自成立以來,電力行業資質不斷完善,2008年至今,諮詢設計資質方面,公司由僅擁有送變電工程設計專業丙級資質,成長為擁有送電工程、變電工程、新能源發電專業乙級、建築智能化系統設計專項乙級等資質的具備較強競爭力的電力勘察設計企業。

2021年,公司資質進一步升級,承裝類資質由三級升級為二級,可承接330kV及以下電壓等級電力設施的相關服務;電力工程施工總承包資質由三級升為二級,可承接單機容量20萬千瓦及以下發電工程、220kV及以下送電線路和相同電壓等級變電站工程的施工。

江蘇省內競爭激烈,公司處在第二梯隊。

江蘇省內看,第一梯隊中,目前暫無具有電力工程設計綜合資質的企業,僅有中能建江蘇電力設計院具有電力行業甲級資質。公司目前具有送變電工程專業乙級資質,屬於江蘇省內第二梯隊,公司計劃到2024年,將送變電工程資質提升至專業甲級,有望躋身第二梯隊龍頭,成為江蘇省內更有競爭力的企業。

客戶集中度較高,符合行業特徵。2017-2021年,公司前五大客戶銷售收入占比分別為69.50%、55.34%、59.68%、61.10%和43.87%(2020年系1-6月數據),客戶集中度較高,符合行業特徵。客戶類型主要以國家電網及其附屬企業、房地產開發公司、大型工業企業等為主。

4. 常州起步,輻射江蘇,開拓全國

4.1 公司主要業務位於江蘇省內,正積極向省外拓展

公司所處的行業特性決定了業務明顯的區域性特徵。

公司深耕江蘇市場十餘年,是江蘇省內知名的供用電品牌服務商,在江蘇具備較強的區域競爭力和較高的品牌知名度。

2017-2021年,公司江蘇省內業務占比均在89%以上,業務地域集中度較高。省內業務中,常州市業務占據主要份額,2017-2019年,公司位於常州市的業務收入占省內業務比77.55%/77.16%/69.96%。

公司在鞏固江蘇市場的同時,也積極開拓省外業務,以本地化紮根省外市場,以技術和成本優勢做強省外市場。

省外拓展主要分為兩種模式:第一種是以在安徽、湖南、山東省等地為代表,主要以設計為先導,進而帶動EPC業務;第二種是通過公司合作的優質上市公司,省外擴建投產,帶動公司省外業務的快速開展。此外,公司計劃在上海建設基地,建成後將充分利用上海地區充沛的人才、市場要素,先將研發及運維中心遷入,進而建設面向全國的新總部,為公司省外業務拓展提供更堅實的保障。

分業務看,公司積極遵循「設計先行」的行業合理發展路徑,通過電力設計業務在新市場獲取更多項目信息、積累客戶資源,進而帶動施工等其他業務跨區域發展。

截至2020H1,公司設計業務已經覆蓋江蘇全部13個省轄市,工程業務已覆蓋11個省轄市,電力設備業務已覆蓋8個省轄市,並正在由江蘇省內向省外擴展。

毛利率方面,整體看省內業務毛利水平較穩定,省外業務由於處於擴展階段,尚未形成規模效應,毛利率波動較大。2017-2020H1,公司省內業務毛利率整體穩中有升,分別實現毛利率26.69%/29.38%/29.03%/30.12%;省外業務毛利率波動較大,2020H1受到省外設計和設備業務毛利下降影響僅為12.57%。

4.2 新簽合同數量穩步增長,省外拓展順利智能設備業務有望迎來快速增長

分業務類型看:

1)電力諮詢設計業務方面:2017-2019年,公司電力設計新簽合同分別數量為611個、722個和752個,其中配電網設計業務新簽合同數量為530個、617個和596個,占比分別為86.74%、85.46%和79.26%;電網設計業務新簽合同數量為81個、105個和156個。

2)電力工程建設業務方面:公司承擔大型項目能力不斷提高,金額500萬元以上的大型項目數量由2017年的19個增至2019年的59個,2020H1,公司新簽工程合同143個,其中500萬元以上大型工程合同31個,對應合同金額占比為83.91%。

3)電力設備業務方面:2017年前公司僅承接少量的電力設備組裝業務,此後隨著公司業務的完善,合同數量不斷增加,2020年1-6月,公司新簽設備合同78個,其中500萬元以上大型設備合同4個,對應合同金額占比為51.72%。

4)智能化服務方面:由於公司此業務剛剛起步,新簽合同數量和金額波動較大,2020年1-6月,公司新簽智能用電服務合同109個,其中30-100萬元合同16個,對應合同金額占比為43.37%。

從合同項目所屬地域來看,電力諮詢設計業務方面:江蘇省內新簽合同數量分別為555個、662個和646個,占比分別為90.83%、91.69%和85.90%,省外分別為56個、60個和106個。

隨著公司設計業務的省外拓展,公司省外新簽合同數量逐年增加,占比整體呈上升趨勢。2020年1-6月,公司新簽設計合同272個,其中配電網設計業務新簽合同240個,占比88.24%,江蘇省內新簽合同236個,占比86.76%。

2022Q2新簽合同亮眼。根據公司2022年一季報,2022Q1,公司新簽合同金額6.51億元,同比增加100.92%。其中電力工程服務及智能化業務新簽訂單同比增加119.74%。

4.3 放眼長期,有望實現業務產能雙提升

4.3.1 利用 IPO 募投資金持續完善升級多項業務

2021年,公司利用IPO募投資金進一步完善設計服務網絡、運營平台項目和升級研發中心,計劃在杭州、長沙、西安、濟南、天津等地分別設立分公司,擴大設計服務網絡,進一步落實公司「本地化」營銷與服務戰略,充分發揮設計業務的先導帶動作用,推動公司業務走出省外。

此外,公司計劃通過物聯網、雲計算、SCADA等技術,升級構建覆蓋用戶端變電、配電、用電的信息化運營服務平台——「蘇管家」。

以便公司能夠為客戶提供供用電系統信息化個性服務。有利於進一步完善公司一站式(EPCO)產業布局。

此外,公司計劃對分布式光伏發電系統、智能樓宇綜合監控管理平台、配變終端等技術進行深入研究開發,確保公司始終保持良好的技術敏感性和技術創新實力。

自有資金設立全資子公司,加碼新能源業務。公司2021年8月發布設立全資子公司的公告,以自有資金1億元設立全資子公司江蘇光明頂新能源科技有限公司,開展新能源發電項目的投資、開發、建設、經營管理以及電力設備生產、供應、電力技術服務等業務。

公司過去的電力施工業務和電力諮詢設計業務中已涉及到部分光伏項目,包括配電網諮詢設計中為光伏發電、儲能電站、充電站(樁)的電力建設工程提供全過程技術服務以及多個分布式光伏發電站設計諮詢項目。公司持續加碼新能源業務,有望乘著雙碳之風進一步提高競爭力。

4.3.2 公司擬通過向特定對象發行股票募集資金以進一步擴大產能

2022年6月,公司發布公告,擬通過向特定對象發行股票的方式,募集不超過13.90億元資金,用於智能電氣設備生產基地建設項目和電力電子設備及儲能技術研發中心建設項目。

公司預計項目順利完成後,智能電氣設備生產基地建設項目將新增斷路器產能 29.20萬台/年,新增中低壓成套櫃產能 2.30 萬台/年。

5. 盈利預測與估值

5.1 盈利預測

核心假設:

1)電力施工及智能用電服務:公司2021年年報將電力工程建設業務與智能用電服務業務合併為「電力施工及智能用電服務」。

我們預計隨著「十四五」期間電網投資額增加,加之公司資質更加健全,承接業務體量能力提升,省外業務開拓順利,公司電力施工及智能用電服務業務能夠實現穩步提升,我們假設2022-2024年此業務同比增速分別為35%、33%、30%,毛利率維持穩定,假設為28%;2022-2024預計實現收入為18.64、24.79、32.23億元。

2)電力設備供應業務:隨著電力施工業務的拓展,會帶動相應的電力設備業務增加,我們假設2022-2024年此業務同比增速分別為40%、37%、32%,毛利率維持為23%;2022-2024預計能夠實現收入為4.62、6.34、8.36億元。

3)電力諮詢設計業務:此業務近年來隨公司業務拓展占比有所下降,我們假定2022-2024年此業務保持5%的溫和增速,毛利率維持為48%;2022-2024預計能夠實現收入為1.51、1.59、1.67億元。

4)其他業務:此部分在公司總業務中占比低,假定營收增速保持穩定,維持在10%,毛利率為30%。

5.2 可比公司估值

公司提供一站式供用電服務,多年來立足於江蘇省,是省內資質齊全的重要電力行業服務商,我們認為隨著公司資質進一步完善,省外業務進一步拓展,公司業績有望得到提升。

我們預計公司2022-2024年分別實現銷售收入為24.79億元、32.72億元、42.27億元,增速分別為33.55%、32.03%、29.17%。歸母淨利潤分別為3.88億元、5.10億元、6.53億元,增速分別為28.99%、31.22%、28.02%。

6. 風險提示

1)市場競爭風險

隨著我國電力體制改革,電力行業市場化程度不斷提高,行業面臨著巨大的發展機遇的同時競爭亦將日漸激烈。市場競爭的加劇可能導致行業平均利潤率的下滑,從而對公司的生產經營帶來負面影響。

2)行業政策風險

公司所處行業的發展與宏觀經濟形勢、相關產業政策及電力行業投資規模密切相關。另一方面,國家相關部門頒布的電力相關產業投資建議和產業發展政策文件從發布到實施全程存在較大不確定性,從而給公司未來發展帶來一定的政策風險。

3)公司業務區域拓展不及預期風險

公司業務主要位於江蘇省內,近年來省外業務拓展雖取得了較大進展和成果,但公司省外業務尚處於發展期,且電力行業區域壁壘較高,攻克尚需投入更多資源和時間,如果省外市場拓展不及預期,將對公司的經營業績、成長性和持續經營能力產生不利影響。

4)疫情反覆風險

新冠疫情依然在全國範圍內零星出現,受到地區疫情防控影響,公司業務推進節奏可能會受到延遲,從而對公司項目交付、收入確認產生不利影響。

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