目前證券公司指數位置大致相當於今年4月末的位置，也就是年內大盤走熊後的最低點，估值有望迎來修復。
近日券商股反覆遭到「重錘」，券商板塊再次跌至年內低點。9月16日，A股大盤走低，券商板塊全盤皆綠，證券公司指數（399975.SZ）日跌5.83%；9月21日，券商板塊延續跌勢，證券公司指數再創年內新低。
券商股領跌市場，被解讀為降費文件引起市場的擔憂。9月15日，有關方面發布《關於進一步優化營商環境降低市場主體制度性交易成本的意見》，在第二部分中的第八條明確提出「著力規範金融服務收費」。
市場主流分析指出，該措施意在提振市場主體信心，助力市場主體發展，從而穩定宏觀經濟大盤，卻不料券商股因此承壓。開源證券認為，政策目的在於規範涉企收費，降低制度性交易成本，並非鼓勵行業價格戰。
隨著券商股回調，證券公司指數整體估值已處於歷史低位，市場悲觀情緒得以釋放，後續有望迎來估值修復。另外，國內金融制度深化改革，頭部券商或將獲得業績新增長點。
一份降費文件引起的「血案」
9月15日，有關方面在《關於進一步優化營商環境降低市場主體制度性交易成本的意見》中強調，優化營商環境、降低制度性交易成本是減輕市場主體負擔、激發市場活力的重要舉措。
從原文件來看，其第二部分中的第八條提出「著力規範金融服務收費」，主要涉及銀行等金融機構，而關於證券、基金等金融機構的內容只有一句話，即「鼓勵證券、基金、擔保等機構進一步降低服務收費，推動金融基礎設施合理降低交易、託管、登記、清算等費用。」
《意見》出台後，一度被市場解讀為「利空券商」，券商板塊次日集體跳水，創下今年以來最大單日跌幅。機構主流觀點認為，市場對此存在嚴重的誤讀。
當前，券商傳統經紀業務行業競爭激烈，平均佣金水平已經非常低，大部分費率位於萬分之2.5到萬分之3.5之間，下降空間並不大。從營收構成來看，券商經紀業務收入比例占比不足三成，近幾年呈現出下降趨勢。
在券商ETF（512000）基金經理豐晨成看來，券商對散戶收取的交易費包含了萬分之0.487的交易經手費，萬分之0.2的監管費，後兩者算金融基礎設施費用，不歸券商。行業平均佣金率將兩者扣減後，券商對散戶實際收取的佣金下降空間已非常有限。
那麼券商股連續遭到「重錘」，主要原因出自哪裡呢？首先是當下股市表現不佳，而券商作為「牛市旗手」，自然首當其衝。截至9月21日，上證指數年內跌幅14.45%，創業板指年內跌幅24.38%，滬深300指數年內跌幅21.44%。
豐晨成指出，最近一個月A股成交額從1.1萬億元回落至7000多億元的低位，在前期賽道股抱團退散、市場人氣減弱、風險偏好下降的背景下，有關於券商降費的其他揣測解讀，造成以東方財富領頭的券商股大跌，顯出市場情緒的脆弱。
其次，今年上半年A股市場走弱，券商整體業績增長失速。據中證協發布的證券公司2022年上半年經營數據顯示，140家證券公司營業收入同比下降11.4%，淨利潤同比下降10.06%，其中115家實現盈利。
今年二季度，A股市場有所反彈，券商業績已開始逐步回暖。在48家上市券商中，有33家業績環比正增長，其中19家環比增速達到一倍以上。
券商處歷史低位，估值有望迎來修復
隨著券商股回調，證券公司指數再創年內新低。目前證券公司指數位置大致相當於今年4月末的位置，也就是年內大盤走熊後的最低點。
天風證券認為，此次市場對於「降費」過度擔憂引起券商板塊超跌，隨著悲觀情緒充分釋放，疊加板塊基本面持續改善，有望迎來估值修復。
據同花順iFind數據，目前證券公司指數估值正處於歷史低位，市盈率（TTM）為16.03倍，市淨率僅為1.28倍，位於12年以來5%分位以下。
短期來看，央行降息釋放流動性，有利於帶動市場情緒提升。安信證券認為，當前流動性寬鬆很大程度上提升券商低估值品種的吸引力，政策落地將逐步推動市場信心修復，券商板塊的配置價值日益凸顯。
今年下半年，A股市場全面註冊制持續推進，有望對頭部券商構成利好。8月1日，中國證監會主席易會滿撰文表示，全面實行股票發行註冊制的條件已基本具備。「註冊制是全面深化資本市場改革的『牛鼻子』工程，是發展直接融資特別是股權融資的關鍵舉措，也是完善要素市場化配置體制機制的重大改革。」
隨著資本市場改革持續推進，做市商制度也逐步完善。9月16日，科創板迎來做市商時代，8家券商獲得首批試點資格。天風證券對此認為，長期看有望有效盤活券商自營資產，增厚業績並改善業績穩定性，提升綜合金融服務能力。
豐晨成也在券商ETF（512000）2022年半年報中指出，下半年總體看國內經濟的復甦勢頭仍將持續，不斷改進的防控措施有望淡化對經濟的短期衝擊，合理充裕的貨幣供應預期，積極的穩增長政策的密集出台，市場信心將得到恢復。
在整個市場風險偏好回升的背景下，市場在初期容易找那些主題機會明顯的行業，隨著行情展開，板塊輪動的局面下券商偏滯漲的狀態能夠吸引一部分資金進入等待機會。
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