核心觀點
1、禽板塊：白雞產業磨底2年，疊加持續7個月引種受限，重視周期反轉機會！
1）11月祖代引種持續受限，父母代價格提振。據博亞和訊，11月祖代更新量為3萬套，引種為0，均為國內自繁；父母代雞苗月度均價45元/套，環比+47.5%，同比+13.9%，主要系祖代引種受限+下游養殖盈利好轉，需求提振，訂單明顯加快。
2）本周苗價回落，毛雞價格調整。商品代雞苗價格明顯回落，周均價3.25元/羽，環比-19.15%，同比+42.54%，主要系停苗期臨近，商品代苗需求下降；毛雞價格下跌，本周毛雞價格9.15元/公斤，環比-5.96%，同比+13.38%，主要系受疫情影響，部分屠宰場開工受阻，毛雞採購需求下降；雞肉綜合品價格回調，本周均價11.45元/公斤，環比-2.97%，同比+19.27%，估計部分走貨受短期疫情影響，需持續關注（博亞和訊，截止12月3日）。
3）白雞產業磨底已2年，產能持續去化。根據協會數據，行業磨底中產能持續去化，與21年高點相比，在產+後備祖代雞存欄去化約13%。考慮到協會樣本數據主要為大企業，行業實際產能去化幅度或更高。此外，今年部分種雞（占比約30%）種雞病嚴重，生產效率折損較大，且大概率不具備換羽基礎。
4）近月海外引種斷檔，缺口已成，加速產能收縮！因美國部分州高致病性禽流感及航班問題，今年5-7月祖代雞引種量為0，8、9月祖代雞更新量有所提升，但10、11月引種問題使更新量回落至3-4萬套，缺口已成。此外當前歐洲禽流感疫情嚴重。若引種壓力持續，或導致行業供需平衡超預期緊縮，雞周期反轉有望提前，且彈性更大。
5）重點推薦：【聖農發展】（白雞育種自主可控，食品板塊快速增長，估值便宜），建議關注【益生股份】（父母代雞苗龍頭企業，909量增顯著）、【民和股份】（商品代雞苗，價格彈性高）、【禾豐股份】（白雞養殖成本優勢強，飼料後周期彈性）、【仙壇股份】（白雞養殖穩健增長，深加工比例提升）等。
2、生豬板塊：需求提振帶動豬價反彈，重視生豬景氣周期延長機會！
1）本周豬價震盪向上。生豬均價22.35元/kg，周環比上漲1.41%（智農通，截止12月3日）；本周50kg二元母豬價為1794元/頭（涌益諮詢），母豬價格已持續下降5周，且隨著全國天氣大幅降溫疊加冬季疫病頻發，預計冬季行業補欄情緒難以好轉。供給方面，大豬壓力繼續釋放，商品豬出欄均重為130.62kg（環增0.08kg），臨近春節，預估養殖戶將抓緊時間窗口出欄大豬；需求方面，全國尤其南方省份迎來大幅降溫，鮮肉需求與醃臘需求雙雙提升，本周樣本企業周度平均屠宰量環比增長17.06%，屠宰上量現象明顯。
2）豬周期目前仍處於上行期。供需偏緊情況下，豬價中樞或將得以抬升，豬企頭均盈利與估值空間打開。中長期來看，當前產能增幅有限，對應明年豬價或持續高位。生豬板塊配置價值凸顯！從頭均市值角度，對應2023年預估出欄量，當前上市公司頭均市值來看，其中牧原股份4000-4500元/頭；溫氏股份、巨星農牧、新五豐、金新農2000-3000元/頭；新希望、天康生物、唐人神、傲農生物、大北農、天邦食品1000-2000元/頭；正邦科技不到1000元/頭，多股頭均市值仍有顯著上漲空間；從市淨率角度看，大部分公司也都處於歷史底部區間。（數據截止12月4日）。
3）標的上，當前階段，重點是：【溫氏股份】、【牧原股份】；其次天康生物、新希望、唐人神、巨星農牧、傲農生物、中糧家佳康、天邦食品等。
3、後周期：下游養殖盈利高景氣，補欄逐步增加，預計後周期公司業績拐點已現。動保板塊，非洲豬瘟疫苗有望打開行業成長空間；飼料板塊，重點推薦海大集團！
1）動保板塊：豬價景氣看好後周期機會，非洲豬瘟疫苗有望打開行業成長空間。目前生豬出欄價長期維持20元/kg以上位置，價格顯著高出行業養殖完全成本線，動保公司下游養殖戶防疫需求逐漸回暖，10月我國獸用生物疫苗批簽發數量同比增長，口蹄疫、偽狂犬、腹瀉疫苗增長幅度較大，動保景氣度提升。後續若非洲豬瘟疫苗推出，將進一步打開行業成長空間。技術路徑方面，亞單位憑藉安全性的優勢，有望率先取得積極進展。重點推薦：【普萊柯】（研發兌現+產品補齊+營銷升級，業績有望持續增長）、【中牧股份】（央企背景動保龍頭，產品線布局齊全）、【生物股份】（行業龍頭，研發、工藝、渠道顯著領先）、【科前生物】（非強免疫苗龍頭，核心產品市占率持續領先）、回盛生物（動保化藥領先公司），建議關注：【瑞普生物】（禽疫苗為代表的經濟動物板塊有望延續高增長，寵物板塊打開未來成長空間）。
2）飼料板塊重點推薦【海大集團】：基本面逐步改善，重視業績拐點帶來的主升浪！一方面，海大核心利潤來源水產料賽道，下游養殖景氣度高，飼料價格傳導順暢，在較高市占率帶來的定價權下，盈利有望進一步提升！另一方面，畜禽料，公司將進一步發揮採購、配方、管理優勢，強化成本管理水平，有望實現超額增長，加速市占率提升。
4、種植板塊：糧食安全大背景下轉基因種業落地可期！
1）中共二十大報告中， 「國家安全」 被置於顯要位置，作為 「推進國家安全體系和能力現代化，堅決維護國家安全和社會穩定」 章節獨立撰寫。二十大報告提及 「確保糧食、能源資源、重要產業鏈供應鏈安全」 。糧食安全議題重要性突出，國內轉基因種子政策推進持續深化，轉基因技術儲備豐富的公司有望在轉基因種業市場取得先發優勢。
2）重點推薦：①種子：【大北農】、【隆平高科】、【登海種業】、【荃銀高科】。②農資：【新洋豐】。建議關注：③種植：【蘇墾農發】。④農業節水：【大禹節水】。⑤油脂加工：【道道全】。
5、寵物板塊：重視戴維斯雙擊的機會！
長期來看，寵物數量的增長、食品滲透率的提升以及高端化趨勢將持續推動我國寵物食品市場持續快速增長，對標美國和日本，市場潛在空間超3600億元；中短期來看，疫情期間，寵物陪伴價值凸顯，國內外養寵率持續提升；人民幣貶值利好國內寵物食品出口。我們認為，多重利好之下，寵物食品領先公司業績有望迎來明顯拐點。此外，板塊估值處於近2年低位，估值修復空間大。重視戴維斯雙擊機會：重點推薦【中寵股份】、【佩蒂股份】。
風險提示：政策風險；疫病風險；農產品價格波動；極端天氣；進口變動
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01 |
每周思考 |
1. 農業板塊重點推薦：
1.1.禽板塊：白雞產業磨底2年，疊加持續7個月引種受限，重視周期反轉機會！
1）11月祖代引種持續受限，父母代價格提振。據博亞和訊，11月祖代更新量為3萬套，引種為0，均為國內自繁；父母代雞苗月度均價45元/套，環比+47.5%，同比+13.9%，主要系祖代引種受限+下游養殖盈利好轉，需求提振，訂單明顯加快。
2）本周苗價回落，毛雞價格調整。商品代雞苗價格明顯回落，周均價3.25元/羽，環比-19.15%，同比+42.54%，主要系停苗期臨近，商品代苗需求下降；毛雞價格下跌，本周毛雞價格9.15元/公斤，環比-5.96%，同比+13.38%，主要系受疫情影響，部分屠宰場開工受阻，毛雞採購需求下降；雞肉綜合品價格回調，本周均價11.45元/公斤，環比-2.97%，同比+19.27%，估計部分走貨受短期疫情影響，需持續關注（博亞和訊，截止12月3日）。
3）白雞產業磨底已2年，產能持續去化。根據協會數據，行業磨底中產能持續去化，與21年高點相比，在產+後備祖代雞存欄去化約13%。考慮到協會樣本數據主要為大企業，行業實際產能去化幅度或更高。此外，今年部分種雞（占比約30%）種雞病嚴重，生產效率折損較大，且大概率不具備換羽基礎。
4）近月海外引種斷檔，缺口已成，加速產能收縮！因美國部分州高致病性禽流感及航班問題，今年5-7月祖代雞引種量為0，8、9月祖代雞更新量有所提升，但10、11月引種問題使更新量回落至3-4萬套，缺口已成。此外當前歐洲禽流感疫情嚴重。若引種壓力持續，或導致行業供需平衡超預期緊縮，雞周期反轉有望提前，且彈性更大。
5）重點推薦：【聖農發展】（白雞育種自主可控，食品板塊快速增長，估值便宜），建議關注【益生股份】（父母代雞苗龍頭企業，909量增顯著）、【民和股份】（商品代雞苗，價格彈性高）、【禾豐股份】（白雞養殖成本優勢強，飼料後周期彈性）、【仙壇股份】（白雞養殖穩健增長，深加工比例提升）等。
1.2.生豬板塊：需求提振帶動豬價反彈，重視生豬景氣周期延長機會！
1）本周豬價震盪向上。生豬均價22.35元/kg，周環比上漲1.41%（智農通，截止12月3日）；本周50kg二元母豬價為1794元/頭（涌益諮詢），母豬價格已持續下降5周，且隨著全國天氣大幅降溫疊加冬季疫病頻發，預計冬季行業補欄情緒難以好轉。供給方面，大豬壓力繼續釋放，商品豬出欄均重為130.62kg（環增0.08kg），臨近春節，預估養殖戶將抓緊時間窗口出欄大豬；需求方面，全國尤其南方省份迎來大幅降溫，鮮肉需求與醃臘需求雙雙提升，本周樣本企業周度平均屠宰量環比增長17.06%，屠宰上量現象明顯。
2）豬周期目前仍處於上行期。供需偏緊情況下，豬價中樞或將得以抬升，豬企頭均盈利與估值空間打開。中長期來看，當前產能增幅有限，對應明年豬價或持續高位。生豬板塊配置價值凸顯！從頭均市值角度，對應2023年預估出欄量，當前上市公司頭均市值來看，其中牧原股份4000-4500元/頭；溫氏股份、巨星農牧、新五豐、金新農2000-3000元/頭；新希望、天康生物、唐人神、傲農生物、大北農、天邦食品1000-2000元/頭；正邦科技不到1000元/頭，多股頭均市值仍有顯著上漲空間；從市淨率角度看，大部分公司也都處於歷史底部區間。（數據截止12月4日）。
3）標的上，當前階段，重點是：【溫氏股份】、【牧原股份】；其次天康生物、新希望、唐人神、巨星農牧、傲農生物、中糧家佳康、天邦食品等。
1.3.後周期：下游養殖盈利高景氣，補欄逐步增加，預計後周期公司業績拐點已現。動保板塊，非洲豬瘟疫苗有望打開行業成長空間；飼料板塊，重點推薦海大集團！
1）動保板塊：豬價景氣看好後周期機會，非洲豬瘟疫苗有望打開行業成長空間。目前生豬出欄價長期維持20元/kg以上位置，價格顯著高出行業養殖完全成本線，動保公司下游養殖戶防疫需求逐漸回暖，10月我國獸用生物疫苗批簽發數量同比增長，口蹄疫、偽狂犬、腹瀉疫苗增長幅度較大，動保景氣度提升。後續若非洲豬瘟疫苗推出，將進一步打開行業成長空間。技術路徑方面，亞單位憑藉安全性的優勢，有望率先取得積極進展。重點推薦：【普萊柯】（研發兌現+產品補齊+營銷升級，業績有望持續增長）、【中牧股份】（央企背景動保龍頭，產品線布局齊全）、【生物股份】（行業龍頭，研發、工藝、渠道顯著領先）、【科前生物】（非強免疫苗龍頭，核心產品市占率持續領先）、回盛生物（動保化藥領先公司），建議關注：【瑞普生物】（禽疫苗為代表的經濟動物板塊有望延續高增長，寵物板塊打開未來成長空間）。
2）飼料板塊重點推薦【海大集團】：基本面逐步改善，重視業績拐點帶來的主升浪！一方面，海大核心利潤來源水產料賽道，下游養殖景氣度高，飼料價格傳導順暢，在較高市占率帶來的定價權下，盈利有望進一步提升！另一方面，畜禽料，公司將進一步發揮採購、配方、管理優勢，強化成本管理水平，有望實現超額增長，加速市占率提升。
1.4.種植板塊：糧食安全大背景下轉基因種業落地可期！
1）中共二十大報告中， 「國家安全」 被置於顯要位置，作為 「推進國家安全體系和能力現代化，堅決維護國家安全和社會穩定」 章節獨立撰寫。二十大報告提及 「確保糧食、能源資源、重要產業鏈供應鏈安全」 。糧食安全議題重要性突出，國內轉基因種子政策推進持續深化，轉基因技術儲備豐富的公司有望在轉基因種業市場取得先發優勢。
2）重點推薦：①種子：【大北農】、【隆平高科】、【登海種業】、【荃銀高科】。②農資：【新洋豐】。建議關注：③種植：【蘇墾農發】。④農業節水：【大禹節水】。⑤油脂加工：【道道全】。
1.5.寵物板塊：重視戴維斯雙擊的機會！
長期來看，寵物數量的增長、食品滲透率的提升以及高端化趨勢將持續推動我國寵物食品市場持續快速增長，對標美國和日本，市場潛在空間超3600億元；中短期來看，疫情期間，寵物陪伴價值凸顯，國內外養寵率持續提升；人民幣貶值利好國內寵物食品出口。我們認為，多重利好之下，寵物食品領先公司業績有望迎來明顯拐點。此外，板塊估值處於近2年低位，估值修復空間大。重視戴維斯雙擊機會：重點推薦【中寵股份】、【佩蒂股份】。
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本周農業板塊 |
最新交易周（2022年11月28日-2022年12月02日），農林牧漁行業+4.45%，同期滬深300、上證綜指、深證成指變動分別為+2.52%、+1.76%、+2.89%。個股中，漲幅靠前的為：安德利+19.03%、敦煌種業+17.93%、安琪酵母+13.00%、華綠生物+11.09%、西部牧業+10.59%、道道全+10.18%、佩蒂股份+9.71%、國聯水產+9.35%、巨星農牧+9.25%、中寵股份+9.13%。
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03 |
農業產業鏈動態 |
圖片數據來源：wind、智農通、博亞和訊、玉米網、中國畜牧業協會，天風證券研究所。
註：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告
證券研究報告
《
對外發布時間
2022年12月4日
報告發布機構
天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）
本報告作者
吳立 分析師 SAC執業證書編號：S1110517010002
陳瀟 分析師 SAC執業證書編號：S1110519070002
林逸丹 分析師 SAC執業證書編號：S1110520110001
陳鍊 聯繫人