來源：CFC農產品研究
豆系油粕現貨劇烈下行引致的最大行情是花生1-4月差的反轉！
近期花生1-4月間價差持續走強，從上周五-300一線快速走至今日收盤+150位置。
當前國內多地疫情影響，物流運輸不暢導致主產區花生流通數量並不多。疊加花生食品終端為節前備貨，短期通貨花生成交有所起色，現貨價格整體持穩。在主產區物流不暢情況下，進口花生供應補充有限，當前港口蘇丹精米低庫存，尾量交易為主。據海關統計數據顯示，我國10月花生進口僅3.9萬噸，進口量維持低位，進口花生供應增量有待國外新作花生上市。
今年花生減產背景下，油廠入市早於往年，從9月上旬開始陸續有油廠入市採購。據我的農產品網數據顯示，11月樣本油廠花生到貨28.21萬噸，比上月增加22.35萬噸，11月到貨數量大幅增加，油廠開機率持續上行，截止到11月25日，國內花生油樣本企業開機率45.2％，比上周提升4.5個百分點。得益於花生粕價格維持在5000元/噸以上的歷史高位，油廠榨利良好，油廠積極入市採購。
我們傾向於把油用花生的定價錨向花生油粕引致的榨利定價，當下最為確定的基本面是豆系油粕的現貨價格下行：截至12月5日，豆粕現貨價格從11月中旬的5500-5700元每噸，跌至4720-4920元每噸；豆油現貨價格跌至10000元每噸以內，這對花生油粕價格有顯著的拖累。因此，面對超過500元每噸的榨利下修，花生PK合約的交易邏輯轉向榨利定價。
基於1季度油脂傳統需求淡季，食品花生需求亦將下滑，預計食品花生和油料花生需求在年後2-3月繼續下降。在節前食品旺季備貨背景下，我們偏向於花生1-4月間價差將進一步上移，甚至能到歷史高位200-300一線。
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