網際網路金融行業研究:平台有望迎來健康、合規發展期

未來智庫 發佈 2024-02-27T17:29:38.586714+00:00

在助貸業務上,2022 年四季度,樂信促成借款金額 561 億元,較 2021 年同期的 436 億元增長 28.8%,2022 年促成借款金額為 2050 億元,較 2021 年的 2140 億元減少 4.3%;

(報告出品方/作者:東方證券,張穎,王婉婷,周天恩)

一、消費金融:行業邁入合規發展期,數位化為行業發展注入新動能

1.1、行業現狀:監管築基,合規發展

中國消費貸款最早可追溯至 20 世紀 80 年代,提供服務的主體由商業銀行逐漸擴充至消金公司、 網際網路金融公司等。在 2009 年設立首批試點消費金融公司後,消費金融進入快速發展階段。

消金公司試點擴容,網際網路金融快速發展。 2009 年,原銀監會頒布《消費金融公司試點管理辦法》,在北京、上海、天津、成都 4 個城市開 放消費金融試點,國內首批 4 家持牌消費金融公司:北銀消費金融、中銀消費金融、捷信消費金 融和錦程消費金融成立。 2015 年 6 月 10 日,國務院常務會議決定放開市場准入,將原在 16 個城市開展的消費金融公司 試點擴大至全國。而後,隨著網際網路經濟的快速發展和金融環境的不斷完善,大型電商、消費分 期電商、網貸平台、P2P 平台、細分領域平台等開始布局消費金融。 2017 年 7 月,根據互金專委會任周宏仁介紹,中國網際網路金融平台一共有 1.9 萬多家。從業態上 看,現有網際網路金融業態一共有 21 類,包括網絡借貸、網際網路資產管理、網絡眾籌等。其中,網 絡借貸平台累計有 6000 多家,網際網路資產管理將近 3500 家,網絡眾籌有 800 家。

2017 年,行業迅猛發展後出現侵犯消費者權益的違法違規現象,監管部門開始加大整治力度。 2017 年底規範整頓「現金貸」的通知等一系列監管政策出台,對過度授信、不當催收、畸高利率、 侵犯隱私等行業高速發展背後的問題進行嚴肅整頓,行業進入規範調整,眾多違規 P2P、網貸平 台等逐步清退,市場增速下降。2020 年網貸新規等監管政策相繼出台,隨著監管規範整頓的深入, 消費金融行業逐步邁入合規發展的時代。

14 家平台企業金融業務整改基本完成。2023 年 1 月 7 日,中國人民銀行黨委書記、 中國銀行保險監督管理委員會主席郭樹清接受了採訪。談及金融部門將如何持續發力支持民營經 濟的問題時,他強調,下一步金融機構將進一步樹立「一視同仁」理念,公平公正對待各類所有 制企業。同時他表示 14 家平台企業金融業務專項整改已經基本完成,少數遺留問題也正在抓緊 解決。後續將實行常態化監管,鼓勵平台企業合規經營,在引領發展、創造就業、國際競爭中大 顯身手。

1.2、市場空間:需求漸增,科技助力

隨著中國居民生活水平提升,人均可支配收入增加,居民消費水平提升為消費信貸的發展夯實了 基礎。在此背景下,中國消費貸款餘額呈現增長態勢,零售信貸公司可觸達的市場空間預計同比提升。 2022 年 11 月,中國消費貸款餘額達到 56.04 萬億元。

隨著技術發展,網際網路為傳統消費金融運營模式帶來深刻變革,推動行業向線上化、數位化發展 邁進,這拓展了服務半徑,觸達長尾客戶,拓寬了市場增量空間。根據艾瑞諮詢的資料,按在貸 餘額總額計,中國消費信貸科技市場規模由 2017 年的人民幣 1.4 萬億元增加至 2021 年的人民幣 5.2萬億元,複合年增長率為38.2%,並預期將於2026年達到人民幣8.1萬億元,2021年至2026 年的五年複合年增長率為 9.2%。根據計算,2017-2021 年,中國消費信貸科技市場的餘額占比逐 漸提升,由 4.4%增長至 9.5%。

1.3、業務模式:互金平台發力助貸&聯合貸模式,整改後集中度提升

從消費貸款餘額構成來看,傳統銀行信用卡仍為第一大主體,以螞蟻集團、陸金所、360 數科、 樂信為代表的網際網路金融平台憑藉自身生態場景、高流量及數據技術優勢獲得快速增長,其管理 餘額規模已經超越銀行自營消費貸,成為份額貢獻率僅次於信用卡的第二大主體。網際網路信貸擁有依託大數據和模型進行風險評估、全流程線上自動運作、急速審批放款的客戶體 驗等優點,是目前中國消費貸款餘額構成中的重要組成部分。參與信貸科技的主體主要包括持牌 機構自營以及互金平台兩類機構。

從商業模式上看,網際網路金融平台主要有三種模式:銀行自營模式、助貸模式及聯合貸款模式。 自營模式:銀行自主品牌經營產品,利用自己線上渠道服務銀行自有客戶。銀行根據自己存 量客戶信息,選擇優質的客戶放貸。常見的產品類型有各類銀行的公積金貸款、各類稅務貸 以及各類銀行主導的場景貸款等。 助貸模式:第三方機構發揮自身的場景、數據及科技優勢,幫助銀行改善客戶篩選、信用評 估、風險管控、貸款催收等流程。 聯合貸模式:銀行以及有貸款資質的機構,按約定比例出資共同發放貸款。聯合貸款模式的 合規要點:一是獨立風控,即核心風控環節不得外包,銀行應當獨立對所出資的貸款進行風 險評估和授信審批。二是遵守跨區經營限制的規定。2017 年開始,受行業規範整頓的影響,中尾部平台出現出清現象,網際網路金融平台整體的集中度 不斷提升。

二、螞蟻集團整改進程

2.1、整改前:消費信貸餘額達1.7萬億

螞蟻集團是中國最大的線上消費信貸和小微經營者信貸科技服務商。根據螞蟻集團招股說明書, 公司的花唄和借唄產品是中國居民廣泛使用的消費信貸產品。截至 2020 年 6 月 30 日止 12 個月期間,約 5 億用戶通過公司的微貸科技平台獲得了消費信貸,公司平台促成的消費信貸餘額為 17,320 億元、小微經營者信貸餘額為 4,217 億元。 花唄:花唄是中國第一批為普通消費者的日常消費所提供的數位化無抵押循環消費信貸產品。 符合條件的支付寶用戶在購買商品時即可使用其花唄信用額度。截至 2020 年 6 月 30 日,花 唄用戶的平均餘額約為 2,000 元。 借唄:借唄是一個數位化無抵押的短期消費信貸產品。公司推出借唄,供公司平台上積澱了 一定信用記錄的花唄用戶進行較大額消費時使用。

2.2、螞蟻整改要求及進展

2020 年 12 月,中央政治局會議、中央經濟工作會議對強化反壟斷和防止資本無序擴張等作出了 一系列重要部署,對做好相關金融管理工作提出了明確要求。中國人民銀行表示,金融管理部門 將以此為根本遵循,依法依規監管金融市場主體,嚴肅查處違法違規行為,強化約束資本無序擴 張,維護公平競爭和金融市場秩序。2020 年 12 月 26 日,人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局 等金融管理部門聯合約談了螞蟻集團。自 2020 年 12 月份四部門聯合監管約談以來,螞蟻集團建立專門團隊,在金融管理部門指導下制 定整改方案,積極開展整改工作。

三、網際網路金融平台整改進程

3.1、陸金所

陸金所在2021 年 3 季報中披露,其網貸產品歷史存量已徹底清零,標誌著 P2P 存量資產曾達 1600 億元規模的陸金所,實現了 P2P 業務的平穩退出。 在網貸業務徹底清零的同時,陸金所控股新增貸款流向小微企業的占比逐漸提升,保持對實體經 濟的信貸支持力度。

3.2、京東數科

2020 年 11 月 16 日,上交所披露了京東數科對於科創板上市首輪問詢函的回覆。京東數科針對公 司股權結構、業務、治理與獨立性、風險因素和合規性等問題逐一進行了回覆說明。同時,京東 數科還在回覆中披露,共有三家子公司(北京 P2P 和豐網貸、廈門 P2P 易匯利網貸和旭航網貸) 因申請備案試點資質曾從事 P2P 業務,三家主體均不再從事 P2P 業務,且存量業務均已結清。

3.3、樂信

根據樂信公告,截至 2020 年底,樂信管理在貸餘額 760 億元,同比增長 26%;促成貸款 1765 億 元,旗下桔子理財 P2P 業務已按照監管要求完成清退,實現投資人 100%本息兌付。2021 年 1 月 26 日,樂信推出三個創新產品——約惠、買鴨、消費號,意在活躍平台用戶和商戶,釋放消費場 景活力,代表其開始全面發力 To B 消費科技服務。

3.4、信也科技

2020 年 10 月,中國最早成立的 P2P 網貸平台拍拍貸(現已更名為「信也科技」)發布公告稱, 已成功完成存量(網貸)業務的清零和退出,成為首家完成清退的上市網貸平台。

四、橫向對比:頭部平台藉助各自資源稟賦形成差異化發展

4.1、貸款存量

根據上市公司披露的數據,360 數科及信也科技的存量貸款規模保持穩健增長,陸金所及樂信的 貸款存量在 2022 年受疫情擾動經歷波動。

4.2、業務模式

對比頭部平台業務模式變化,陸金所自擔風險比例提升,360 數科表內貸款占比總體穩定,樂信 &信也科技資金均來自合作夥伴。 陸金所: 陸金所控股通過平安普惠企業管理有限公司及其子公司、平安普惠融資擔保有限公司和重慶金安 小額貸款有限公司開展零售信貸業務;通過陸金所開展財富管理業務。2019 年 7 月 18 日,陸金 所控股退出 P2P 業務;此後公司自擔風險的貸款量增加,擔保收入大幅增長。陸金所控股零售貸款業務的資金來源主要是銀行和信託。2018 年後,公司 P2P 業務快速出清, 來自銀行和信託的資金占比顯著提升。在陸金所的資金來源中,陸金所通過平安生態的渠道夥伴獲得約 29.33%的貸款(2021 年)。

360 數科:在信貸驅動服務模式下,公司為金融機構合作夥伴所發放的貸款(列為表外貸款)提供擔保, 或通過信託及資產支持證券或福州小額貸款發放貸款(列為表內貸款)。 在平台服務模式下,通過公司平台撮合的所有貸款均列為表外貸款。根據 360 數科港股招股 說明書,360 數科約 90%的在貸餘額為來自金融合作夥伴的表外貸款。

樂信 :公司主要通過商業銀行、消費金融公司、小額貸款公司和其他持牌金融機構提供的資金,以及通 過設立合併信託和發行資產支持證券來為用戶貸款提供資金。2021 年,機構資金占公司所有新增 貸款的 100%。 公司在 2021 年新增了 14 個資金來源合作夥伴,截至 2021 年 12 月 31 日,累計為 130 多個資金 來源合作夥伴提供服務。機構融資合作夥伴提供的未償資金餘額 2019-2021 年末分別為 521/774/886 億元。

信也科技:自 2020 年以來,公司在中國平台上提供的所有新貸款均由機構融資合作夥伴提供資金。信也科 技的平台通過提供廣泛的貸款產品來吸引機構融資合作夥伴,為機構融資合作夥伴提供與新興資 產類別(消費貸款)建立聯繫並獲得有吸引力的回報的機會。機構融資合作夥伴可以依靠初步信 用評估服務以及信也科技向他們提供的其他服務,向信也科技介紹給他們的借款人提供貸款。公 司提供有吸引力的風險調整後回報,並輔以一套風險管理程序,並實施保護機制來控制和減輕投 資者的風險敞口。 自2020年以來,信也科技在中國平台上提供的所有新貸款均由機構融資合作夥伴提供資金。截至 2021 年 12 月 31 日,公司已累計與國內 63 家機構融資合作夥伴合作。

4.3、資產質量

2020、2022 年受疫情影響逾期率出現兩次高位。陸金所、360 數科及樂信披露了其貸款逾期率 DPD30+與 90+的指標。其中,陸金所的逾期率表現較好。另外,受新冠疫情影響,樂信 2020 年 Q1 DPD 30+居於高位,2020 年 Q3 DPD 90+居於高位。信也科技同樣披露其各期限信貸逾期率情況,其中 2020 年同樣受到顯著影響。此外,陸金所披露了其有抵押及無抵押貸款的逾期率情況。各項資產質量趨勢與總體趨勢類似。

4.4、平均貸款規模與期限

在平均貸款規模方面,由於陸金所主要針對中國的小企業主和較小比例的擁有住宅物業、金融資 產或一些商業銀行信貸,因此,陸金所的借款人將促成的貸款收益主要用於小型企業的營運資金 目的,平均貸款規模較高。

五、重點企業分析

相關監管政策頒布後,長尾市場加速出清,行業運營呈現合規、健康化發展態勢;同時,下游零 售信貸市場仍具有需求增量。

5.1、陸金所控股

陸金所控股有限公司是中國領先的科技驅動型個人金融服務平台,是中國平安集團的聯營公司, 旗下涵蓋零售信貸、財富管理等業務。通過「Hub & Spoke」(中心輻射型)的商業模式,陸金 所控股融合金融基因與先進科技,整合線上和線下資源,探索如何利用先進科技手段提升財富管 理體驗,落實普惠金融,支持實體經濟,幫助金融機構提升數位化水平。受疫情影響,截至 2022 年 12 月 31 日,促成貸款餘額從 2021 年 12 月 31 日的人民幣 6,661 億元 下降 13.5%至人民幣 5,765 億元。

5.2、360數科

360 數科是 360 集團的金融科技合作夥伴,致力於提升普惠金融行業的技術能力。通過自主研製 開發、獨立智慧財產權的技術、工具、模型、平台,為金融合作夥伴提供多種賦能產品和解決方案。

聚焦科技:在安全技術方面,360 數科持續加大投入,提升信息安全能力。旗下 360 借條 app 獲 得中國網絡安全審查技術與認證中心(CCRC)的安全認證證書,這是公司在個人信息保護方面 再次獲得的國家級認可。此外,公司還獲得國際知名標準認證機構 SGS 頒發的 ISO27701(隱私信 息管理體系)認證,這是繼 ISO27001(信息安全管理體系)之後,在隱私與信息安全領域獲得的 又一項國際權威安全認證。 服務小微: 360 數科聚焦於小微群體的普惠金融服務需求,依託線上線下融合的業務模式,積極 運用科技手段,為小微企業提供信貸額度。

5.3、信也科技

信也科技的業務涵蓋科技驅動的消費金融業務、國際化業務以及科技生態孵化業務,始終堅持以 創新技術服務大眾、賦能機構,助力實體經濟發展。信也為 B 端機構提供了貫穿營銷、技術、風控等各業務線的 BOT 一站式全覆蓋綜合服務,助力機 構提高業務效率,實現合規與風險的可控,已成功對接銀行、消費金融公司、信託等 100 余家金 融機構。同時,信也科技近年來持續加大在科技領域的投入,並與浙江大學和中國人民大學建立 了深度合作,積極探索人工智慧以及數字普惠金融領域,進而打造產學研融合通道,助力我國在 人工智慧等先進技術應用領域的突破和發展。

5.4、樂信

樂信成立於 2013 年 8 月,是中國領先的新消費數字科技服務商,以科技創新不斷創造新消費方 式,打造了以分期消費品牌分期樂、數位化全場景分期消費產品樂花卡、先享後付產品買吖為核 心的新消費服務生態,打通線上線下消費場景。樂信圍繞一個消費金融核心業務,打造金融數科和科技零售兩個增長極,搭建起服務金融機構、 品牌商家、小微企業和新市民的新消費生態圈。截至 2021 年底,樂信用戶數達 1.65 億,年交易 額超 2100 億元。在助貸業務上,2022 年四季度,樂信促成借款金額 561 億元,較 2021 年同期的 436 億元增長 28.8%,2022 年促成借款金額為 2050 億元,較 2021 年的 2140 億元減少 4.3%;截至 2022 年 12 月 31 日,在貸餘額 996 億元,同比上升 15.9%。

(本文僅供參考,不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息,請參閱報告原文。)

精選報告來源:【未來智庫】「連結」

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