「不差錢」的福貝寵物IPO:帳面6億元存款,募資合理性受質疑,產品質量屢遭投訴

華夏時報 發佈 2024-02-28T18:57:44.555980+00:00

就本次IPO相關問題,《華夏時報》記者致函福貝寵物,其在採訪函回覆中表示,本行業的下游是終端消費市場,終端消費者消費需求的穩定增長是寵物食品行業生存與發展的基礎,是行業長期可持續發展的保障。

華夏時報(www.chinatimes.net.cn)記者 趙奕 胡金華 上海報導

隨著「它經濟」不斷發展,寵物賽道競爭愈加激烈。目前在國內共有7家寵物企業已成功上市。據不完全統計,今年至少還有5家主營寵物業務的企業正在IPO的路上。

近日,立志成為「寵物界富士康」的上海福貝寵物用品股份有限公司(下稱「福貝寵物」)在上交所主板IPO的申請獲得受理。本次IPO,福貝寵物計劃募集資金5.68億元。其中,2.43億元用於宣城福貝寵物食品擴建項目,2.2億元用於智能倉儲配送中心建設項目,5441萬元用於營銷及管理信息化建設項目,5065萬元用於研發中心建設項目。

「隨著我國國民經濟的快速發展、人均收入水平的提高以及消費理念的升級,我國寵物食品行業有巨大的市場提升空間,市場發展前景可觀。」就本次IPO相關問題,《華夏時報》記者致函福貝寵物,其在採訪函回覆中表示,本行業的下游是終端消費市場,終端消費者消費需求的穩定增長是寵物食品行業生存與發展的基礎,是行業長期可持續發展的保障。

自有品牌占比下降

招股書顯示,福貝寵物是一家寵物食品供應商,主營業務為寵物食品的研發、生產與銷售。主要產品為犬糧、貓糧等寵物乾糧類主糧。

根據招股書,2019年至2022上半年,福貝寵物營收分別為4.05億元、6.64億元、9.78億元和5.25億元;歸屬於母公司股東的淨利潤分別為6529.10萬元、1.38億元、2.21億元和9487.22萬元。

具體來看,報告期內,ODM/OEM收入2.25億元、3.82億元、5.94億元和3.23億元,占主營業務收入比55.85%、57.54%、60.91%和61.53%;自主品牌收入178億元、2.82億元、3.81億元和2.02億元,占比44.15%、42.46%、39.09%和38.47%。

可見,福貝寵物的營收主要來自代工業務,收入占比達到六成,而自主品牌業務收入占比則為四成,且代工業務占比不斷增大,自主品牌占比逐漸下降。

事實上,當前A股上市的寵物行業公司也主要以代工業務為主,以已經登陸A股市場的中寵股份為例,其主要業務也是為境外市場提供ODM/OEM 業務。

根據《2022年中國寵物食品消費報告》,犬主糧品牌使用率前十的品牌,進口品牌包攬前三位,並且總共占據七席。貓主糧品牌使用率上,進口品牌占據四位。根據《2021年中國寵物行業白皮書》(消費報告),有40.5%的貓主人只買國外品牌的貓主糧。

福貝寵物方面表示,我國專業寵物食品的滲透率遠低於發達國家,伴隨著我國國民經濟的不斷發展,消費者科學養寵理念的普及,未來我國專業寵物食品的滲透率有巨大的提升空間。

值得注意的是,福貝寵物主營業務毛利率震盪下滑,報告期內分別為42.85%、42.14%、39.45%和36.81%。對此,福貝寵物表示,如果公司所需主要原材料價格上漲,公司將面臨原材料成本上漲的壓力。同時,員工薪金普遍提高,公司亦面臨著人力成本上漲的壓力。公司產品成本上升將導致毛利率下滑,公司面臨著毛利率下降的風險。

產品方面,犬糧、貓糧代表的主糧為福貝收入主要來源。報告期內,來自犬糧的收入約為 2.49 億元、3.40 億元、4.43 億元和 2.32 億元,營收占比 61.76%、51.23%、45.40%、44.14%;貓糧收入約 1.49 億元、3.16 億元、5.22 億元和 2.87 億元,占比36.92%、47.60%、53.51%、54.68%。

招股書顯示,福貝寵物銷售犬糧的平均價格從2019年的9710.89元/噸上升至2021年的1.30萬/噸,貓糧平均售價從2019年的1.26萬/噸上升至2021年1.43萬/噸。

值得注意的是,福貝寵物旗下寵物食品收到了不少投訴,食品安全問題亟需重視。記者注意到,在黑貓投訴平台上,就有多位消費者投訴寵物吃了旗下Bile比樂寵食的食物後,發生拉肚子以及其他異常現象。

福貝寵物也在招股書中坦言,如果公司的產品質量控制能力不能適應經營規模的持續增長,質量管理工作出現紕漏等導致產品發生質量問題,可能對公司的品牌信譽和公司產品的銷售推廣產生不利影響。因此,公司存在由於產品質量管理出現失誤而帶來的潛在經營風險。

募資合理性受質疑

在「它經濟」的盛行下,福貝寵物也成了資本的「寵兒」,在本次IPO之前,福貝寵物曾先後完成由海富長江、中比基金、聖元投資、凱珩投資、毅達創投、無錫紅土、高郵紅土、深創投等多家知名機構的融資。

在資本的加持下,業績不斷上漲的福貝寵物也並不缺錢。截至2022年上半年末,福貝寵物的資產總額達到11.12億元。報告期內,福貝寵物的貨幣資金分別為1.07億元、5.17億元、5.30億元、6.55億元,持續增長。同期,銀行存款分別為1.06億元、5.16億元、5.26億元、6.49億元,遠高於本次募資金額。此外,2018年至2020年,福貝寵物還通過理財產品分別獲得投資收益682.08萬元、832.36萬元、1303.72萬元。

本次IPO,福貝寵物擬募5.67億元中,其中2.43億元將用於宣城福貝寵物食品擴建項目。

招股書顯示,2019年至2022年上半年,福貝寵物自有產能利用率分別為89.41%、112.34%、111%和104.33%,已連續兩年半產能超負荷運轉,但不差錢的福貝寵物在此期間卻並未擴產,而是選擇IPO募資擴產,對此外界質疑聲不斷。

而福貝寵物則稱,是由於自有產能擴充需要耗費較長時間,所以公司選擇將了部分產品委託外部廠商完成。「公司董事會對本次募集資金投資項目可行性進行了審慎分析,認為本次募集資金投資項目的實施與公司實際的經營需要相契合,有利於提高公司的經營效益、研發水平、管理效率和企業內部營運效率,增強公司持續發展能力和核心競爭力。本次募集資金數額和投資項目與公司現有經營規模、財務狀況、技術水平和管理能力等相適應。」福貝寵物向記者表示。

據招股書,福貝寵物主要委託嘉興市天力生物技術股份有限公司進行外協加工。2019年至2022年上半年,外協生產產量比例分別為40.10%、36.29%、31.08%、26.76%。

對此,IPG中國首席經濟學家柏文喜表示,福貝寵物目前有較多的銀行存款和帳面現金,不能僅僅根據這點就認為沒有募資的必要性,還要結合募投項目和方向。不過,它的總募資計劃還沒有銀行存款多,從邏輯上來講,上市募資目的有點牽強。具體還要看公司如何做進一步說明。

在本次IPO之前,福貝寵物曾計劃藉助先一步上市的中寵股份登陸資本市場。中寵股份2019年7月17日公告顯示,其擬收購福貝寵物不低於51%股權。但時間只不過半個月,同年7月31日,雙方的重大資產重組宣告終止。

中寵股份曾在終止重組公告中表示,由於交易各方利益訴求不盡相同,部分條款及交易細節最終無法達成一致並難以在較短時間內達成具體可行的方案以繼續推進資產重組。2019年12月,福貝寵物便開啟了獨立上市之路。

值得注意的是,福貝寵物的研發投入始終不高。報告期內,福貝寵物研發費為736.68萬元、1236.03萬元、1638.19萬元、880.36萬元,占營收比1.82%、1.86%、1.67%、1.68%。

相比之下,銷售費用則占比較大。報告期內,福貝寵物的銷售費分別為4982.08萬元、5609.63萬元、7692.96萬元、5837.55萬元,占營收比12.30%、8.45%、7.86%、11.12%。

《2023中國寵物健康消費白皮書》顯示,2022年國內寵物消費市場規模約為3117億元,預計2023年市場規模可達3924億元。寵物主在單只寵物上的年均花費約為5200元左右。

洛克資本消費投資合伙人洪始良也向《華夏時報》記者表示,中國寵物經濟市場前景廣闊。但是也存在眾多問題,行業競爭激烈,類目眾多,品牌眾多,渠道分散,產品和服務參與不齊,同質化嚴重。

米糰智能CEO、廣東省畜牧獸醫學會寵物分會副秘書長范志聰向《華夏時報》記者表示,寵物保有量不斷上漲,推動寵物行業市場不斷增長,與此同時入局玩家也迅速增多。當前寵物行業競爭仍處於早期階段,不少企業仍秉持著全品類理念,但隨著競爭加劇,品類品牌將逐漸增多,後續行業還會面臨幾輪洗牌。

「寵物食品及周邊用品大部分是典型的復購型快消品。快消品意味著渠道為王,復購則意味體驗至上。」在范志聰看來,布局優質渠道和加強產品研發是品牌創新的基礎,同時也是當前寵物品牌穿越行業周期的不二密碼。

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