作者 | 魏鑫 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年11月08日
市場關注
生豬價格走弱帶動整體動物蛋白類產品價格走弱是本周的行情主 線，也充分說明了生豬價格在 30 元/公斤以上的這一水平時，對相關 產品的價格具有明顯的影響力。
要理清蛋價，現階段必須先釐清豬價。從季節性來看，三季度末到四季度初是壓欄季節，供應減少，價格在今年特殊情況下出現飆升；而進入11 月份，生豬出欄的意願增強，供給較前兩個月將有較大幅度的恢復，因而抑制價格的上漲，甚至在短期造成了價格的下 跌。這種在每年都有的季節性規律造成的價格波動並不代表著生豬供 給的恢復，反而是當前集中出欄速度加快後，後期的生豬供給恢復情 況將變得不那麼樂觀。
回到雞蛋，我們需要思考的是生豬價格對於雞蛋的支撐在後期的 力度還有多強、效用還有多久。這取決於生豬在 25 元/公斤以上持續 的時間。此外，春節節前的消費支撐能否推動蛋價的反彈。隨著豬價 下跌趨緩，後期仍有可能出現節前雞豬共振的現象。最後，節後消費 的真空與存欄的不斷增長將如何將壓力拋向遠月。在貼水的牽制下， 遠月下跌的空間有限，但是一旦消費的支撐消失，貼水的牽制也將消 失。策
策略建議
上周，我們建議 05 合約沖高可進行沽空，然期貨價格並沒有給 出反彈沽空的機會，隨著 05 合約下跌至 4000 左右的整數關口支撐， 建議以觀望為主，若繼續下跌至 3800 元/500 千克左右，可嘗試逢低 做多，若現貨在周末或下周出現反轉，也可嘗試逢低布局底倉。價差方面，上周建議 09-05 月間套利，結合單邊策略可以進行一 些放開敞口或者止盈的操作。如果現貨價格繼續滑落，可以關注 0901、05-01 等價差組合。
一 淡季微微回調，市場蓄力待發
雞蛋連續上漲之後，創造出歷史高價，然而，單純憑藉市場的樂觀情緒並沒有辦法將淡 季消費作出提升。隨著生豬價格出現明顯回落，雞蛋現貨價格也連續下跌。
在生豬價格處於高位的情況下，雞蛋價格與生豬價格有著更加緊密的關係。後期生豬和 雞蛋都將面臨春節備貨等需求的提振，仍有望止跌企穩。
而節後價格將會面臨消費的回落和供應的提升，不過關鍵的豬價預期仍將處於較好水 平，使得雞蛋的養殖利潤仍有望為正。不過期價過高可進行套保操作。
二 雞苗價格繼續上漲，淘雞價格遠超歷史
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儘管雞蛋和淘雞價格都出現了回落，但是養殖利潤仍然較好，雞苗排期依舊火爆，預期 未來存欄增長速度仍然較快。
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淘汰雞出現轉折下跌，但整體仍然位於長期高位。淘汰雞的競品主要是白羽肉雞、肉雜 雞等品種，這些品種的供應量在今年下半年都出現了較快增長，價格也在近期出現了明 顯的回落，淘汰雞價格同步回落
三 豬價短期高價平台，食品共振延續
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生豬價格在進入集中屠宰期出現了一定幅度的回調，但整體的存欄量仍然位於歷史較低 水平。非洲豬瘟方面，東北、西南等地都出現了新的疫情，整體風險仍然存在。隨著集 中出欄期逐漸深入，後期有春節消費的支撐，預計豬價在回落之後能夠企穩回升。
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白羽肉雞等禽類產品出現了明顯的價格回落，主要是受到生豬價格回落、供應明顯增加 等因素的影響
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