小豐語：只有通過大量的回測、可靠的投資理念，和系統性的投資框架，投資人才能戰勝自己天生的缺項，才能在投資的長跑中勝出。
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很多人說投資是一門藝術，沒錯。量化測試，大數據分析，AI增強，這些都是工具，最後使用這些工具的是投資人本身。
再好的模型或者工具，也會因為使用方式的不同，而導致結果達不到預期。
大量的研究指出，投資人根本不是理性的。投資人的行為偏見，每時每刻都在影響著投資人的決策。
比如說，很多投資人總是覺得為什麼帳戶總是表現不好？每天登陸進帳戶，怎麼總是覺得凈值沒漲幾個點？
其實這跟「 心急水不沸 」的道理一樣：在現狀和達到預期中間的過程，永遠是煎熬的。當你過於關注現狀，你總是會感覺目標離你很遠。
而你的現狀和期望，又會反過來影響你的決策。
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我們下面做一個小實驗：
選項 1：我們一起拋硬幣，正反2面的機率都是50%。如果是正面，你能獲得5000美元，反面的話，你將會損失2500美元。
選項 2 ：現在就給你1200美元。是的沒錯，現在就給。
你會選哪個？
根據諾貝爾獎得主Daniel Kahneman和Amos Tversky的研究結果，82%的人，會選擇選項2。
但是根據預期效用最大化理論，理性的投資人能夠算出選項1的預期回報是$1250美元，而選項2是$1200美元。
那麼號稱是「理性」的投資人為什麼還會選擇預期回報較小的選項呢？
總的來說，投資人在面對眾多選擇的時候，儘管這些選項的預期效用幾乎相等， 但是投資人會更不傾向於選擇確定性更低的選項。
這就是著名的展望理論，又稱作虧損厭惡。
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我們為什麼在投資中把虧損厭惡稱作是一種投資人缺陷呢？
很多人會說，我對虧損保持戒心，這很正常也很符合邏輯啊？是的，如果投資人能在眾多的選項面前，客觀有效地評價每一種結果，在預期收益最大的前提下，有效低控制虧損，這當然是最好的了。
但是在實際上，由於市場價格每天都會波動，在虧損厭惡的影響下，投資人能夠做出最優決策機率被大打折扣。
再來2個小實驗：
實驗1：你在100塊的時候買了一隻股票，結果這隻股票跌到了80塊。現在你有2個選項：
選項 1：割肉認賠，虧20塊。
選項 2：繼續持有這隻股票，你有50%的機會虧損20塊，也有50%的機會賺20塊。
你會選哪個？
實驗2：你在100塊的時候買了一隻股票，結果這隻股票漲到了120塊。現在你有2個選項：
選項 1：獲利離場，賺20塊。
選項 2：繼續持有這隻股票，你有50%的機會虧損20塊，也有50%的機會賺20塊。
這次你又會選哪個？
80%以上的投資人在實驗1里，會選擇選項2 - 繼續賭一把；然而在實驗2里，近80%的投資人會選擇選項2 - 獲利離場。
但是在數學上，不管是實驗1還是實驗2，每個實驗里的2個選項的預期回報都是一樣的。
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所以對於理性的投資人，每個實驗的選項都是無差別的，那麼為什麼投資人在不同的條件下下會有這麼明顯的選擇偏好呢？
收益的帶來的快樂，在感受上小於損失帶來的痛苦；預期回報為正時，投資人會選擇風險更小的選項，為負時，會選擇風險更高的選項。
這種由於虧損厭惡帶來的決策偏見，對投資人有3種最直接的影響：
第一，忍受不了割肉的痛 - 該割肉的時候不割肉，沒有止損的機制，導致往往將股票賣在最低點。
第二，忍受不了短期虧損 - 發現價值股後，該堅定持有的時候不堅定，導致無法獲得價值回歸的增值。
第三，浮盈過早落袋為安 - 該追漲的時候不追漲，一波10%行情來了就跑，然後在市場漲到高位的時候，忍不住又跑進去。
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股市里「7輸2平1盈」，虧損厭惡的影響會在這以下3種情況中被加倍地放大：
1、「心急水不沸」 - 頻繁地查看帳戶，導致過多的暴露在厭惡虧損的影響中。
2、「短視的投資周期」 - 由於投資期限過短，導致出現虧損的機率增加，進而增加了虧損的痛苦。
3、「過於單一的投資」 - 由於單個資產的波動性很高，上上下下，增加了投資人面對虧損的次數。
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虧損厭惡每時每刻都在影響著投資人的決策。
虧損厭惡可以說是很多其它的投資行為偏見的誘因：由於不能正確的權衡每種投資選項，投資人不敢輕易嘗試，也不敢輕易放棄。
在投舉棋不定之時，遭受壓力，往往容易尋找最近的記憶，忽略了全盤的數據；或又過度自信，或又盲目跟風，做出草率的決定；又或是單純的尋找某種參照物，以求做出快速的決策。
從主觀上，我們需要清楚地認識到自己行為偏見，以求更好地作出投資決策。
從客觀上，改變自己大腦思考的方式是非常困難的，所以我們需要通過系統性的方式，強制地減少自己暴露在虧損厭惡的影響下。
少看盤，多看書；少投機，多配置；不要過於關注當下。通過實證研究，加強自己的投資信心，將投資期限拉長，以求降低虧損的機率，並且減少做出不理性決策的機會。
只有通過大量的回測、可靠的投資理念，和系統性的投資框架，投資人才能戰勝自己天生的缺項，才能在投資的長跑中勝出。