去年12月想上科創板被否，今年7月想上港交所又被否，這次艾美疫苗繼續遞表

這是一家神奇的疫苗企業。

它號稱「中國第二大疫苗企業」，2020年批簽發疫苗總量超過6000萬劑，僅次於國藥中生。實際上，它2020年的疫苗收入只有16.38億元，遠不如康泰生物的22.61億、華蘭生物的疫苗收入24.2億、沃森生物的29.39億。

它號稱擁有4個生產許可證、5種以上產品的批簽發。但實際上，公司只有B肝疫苗和狂犬疫苗兩大類產品是銷售主力。其他如A肝疫苗、腮腺炎疫苗等難撐台面。

它號稱想上科創板，最終未能如願。當時傳出的原因是：科創板對研發實力有要求。為了增加「研發實力」，它在2021年5月臨時收購了一家做新冠mRNA疫苗的企業珠海麗凡達。

這下實力肯定夠了，但它又改主意了，想去港交所掛牌。

港交所也不吃素。今年7月中旬，這家公司在港交所提交的招股書被發回，它不甘心，於9月12日再次提交上市申請。

據統計，自從港交所2014年設立發回規則以來，一共發回了13起，其中只有康方生物一家實現二次遞表上市成功。

這家孜孜以求折騰的企業，就是艾美疫苗。

01 一路走來全靠買

9月12日，艾美疫苗二次向港交所遞交了招股說明書。高盛、中金公司、中信建投、麥格理任可以聯席保薦人

據招股書，艾美疫苗的歷史的前身是瀋陽沃頓生物技術有限公司。2020年9月，公司改為股份制公司，名稱正式改為艾美疫苗。

艾美疫苗給自己的定位是：全產業鏈疫苗集團。成立還不到10年的艾美疫苗，宣稱擁有5種技術平台，包括細菌疫苗、病毒疫苗、基因工程疫苗、聯合疫苗，以及mRNA疫苗。有8款疫苗已實現了商業化，涵蓋狂犬病、B肝、A肝、腮腺炎、腎綜合徵出血熱及腦膜炎球菌病；除此之外，還有針對13種疾病的23個疫苗處於在研階段。

熱鬧之下，這家號稱「中國第二大」的疫苗企業其實禁不起推敲。

從公司披露的財務數據可以看出，艾美疫苗最大的業務收入來自於狂犬病疫苗，約占2020年公司總收入的60%；其次是B肝疫苗，占公司去年總收入的30%左右。

這兩塊業務都不是艾美疫苗自己開發的。根據官方資料，艾美疫苗成立於2011年，公司的B肝疫苗業務來自於2015年收購的大連漢信；狂犬疫苗則來自於2017年收購的寧波榮安生物。這兩家企業都是2001年創辦的，論年紀，都比艾美疫苗要大。

艾美疫苗或許不缺錢，買買買一直都是艾美疫苗的主線。

2020年底試圖掛牌科創板被否之後，艾美疫苗再次收購，斥資3.85億元現金和價值6.58億元的公司股票，收購了珠海麗凡達50.15%的股權，直接拿下了行業里最熱門的mRNA新冠疫苗。

就這樣一路七拼八湊，屢戰屢敗的艾美疫苗再次站到了港交所面前。

02 支柱產品想像空間不大，mRNA的故事不好講

艾美疫苗的董事長是周延，其兄弟周杰和周欣擔任非執行董事。上市前的股權框架圖顯示，周家對艾美疫苗發展的影響不小。

這三兄弟都是管理專業出身，沒有生物製藥研發經驗。

而艾美疫苗的研發費用投入也很少。2018年、2019年及2020年，艾美疫苗的研發投入分別為5620萬元、9890萬元和1.58億元，分別占當期總營收的5.1%、10.4%和9.6%。

這也難怪，監管部門會質疑艾美疫苗的研發底子。

2021年6月，艾美疫苗被科創板駁回，可能是缺乏市場想像力。2018年到2020年，艾美疫苗的人用狂犬疫苗和B肝疫苗營收共計占總營收的83.6%、84.2%和90.2%。

不過很快，艾美疫苗給自己安排上了一大波研發管線。包括手足口病、肺炎、Hib、流感、DTP、HPV、mRNA新冠疫苗……市場上最熱門的，艾美的管線里都有。

目前，這些管線品種幾乎都在臨床前階段，有很大的不確定性。

新產品尚無成果，支柱產品的競爭卻日漸激烈。狂犬病疫苗一直是中國賣得最好的疫苗，愛寵物人士越來越多，每年被貓狗抓傷咬傷的案例也就不斷增加。2020年，中國狂犬疫苗批簽發7855.29萬支，超過了流感疫苗。

艾美疫苗旗下寧波榮安的狂犬疫苗產量位於全國第二，僅次於遼寧成大。但據灼識諮詢數據，國內開發狂犬疫苗的企業不少，目前Ⅲ期臨床甚至更晚階段的產品至少有10款。

B肝疫苗則分計劃內免費和計劃外自費兩類，競爭也十分激烈。從CDE臨床數據來看，目前處於臨床中的B肝產品已超過100多項。

艾美旗下的大連漢信B肝疫苗占市場比例在50%以上；狂犬病疫苗銷售額占中國市場21.6%。這兩塊市場都不存在大幅擴展的可能性，反而受到各方面的衝擊，因此艾美疫苗急需尋找新的增長點。

科創版上市折戟的同時，艾美疫苗精準出手，收購了擁有mRNA技術的麗凡達生物。但在商業前景上，mRNA技術並沒有使艾美疫苗美麗多少。

麗凡達是國內開啟mRNA新冠疫苗臨床的眾多企業之一，進度偏慢。據招股書，其mRNA新冠疫苗剛進入臨床Ⅰ期。即便一路順風，該疫苗的上市也要等到明年第四季度。

與之相比，沃森生物與艾博生物聯合研發的mRNA疫苗已經處於臨床Ⅲ期；復星醫藥旗下的mRNA新冠疫苗也處於上市前夕。

mRNA疫苗最有看點的兩家都沒能獲批上市，艾美卻只是收購了一個剛進臨床I期的。

收購麗凡達生物，可能只是艾美裝點門面的手段。畢竟，艾美疫苗如果成功上市，市值可能超過300億，買下麗凡達一半的股權才花了10億。這對擅長買買買的艾美來說，絕對是一筆好生意。

文丨煙醯胺

運營丨薄荷