作者 | Andrew Kang
建立網絡效應很難。對於加密貨幣而言，這更加困難。因為你不僅要與強大的運營商（交易所，支付系統）競爭，還要與小眾的市場（dApps）進行合作。一個剛起步的網絡面臨著一個難題：小型的網絡對於潛在用戶來說實用性非常有限，但想增加網絡規模和實用性的話，又必須去吸引新用戶。
舉個例子，先想像一個新的典型加密貨幣交易所。一些資金被投入用於做市，但它的掛單簿深度(orderbook depth)仍然比現有的競爭對手淺得多。交易所試圖吸引新交易員來自己這交易，但是那些人更願意在有更高流動性的交易所進行交易。沒有參與者，那就無法吸引更多的做市商。因為其他做市商不認為在這個新交易所進行交易是有經濟效應的，而是願意在其他交易所提供他們的流動資金。所以如何開始引導流動性就是一個典型的先有雞還是先有蛋的問題。
換個方向來講，如果交易所能夠有足夠吸引力的流動性，那麼網絡效應就會建立起來 – 流動性會帶來更大的流動性。
最近，加密項目開創了一種引導網絡效應的新機制。核心概念似乎很簡單：
用獎勵代幣的形式去鼓勵增加網絡效用的操作。
我稱之為基於代幣的網絡引導(Token Based Network Bootstrapping)。它可以應用於能受益於網絡效應的任何應用 - 從多人遊戲到金融市場，再到社交網絡。在這篇文章里這個概念特指激勵市場流動性，或稱為「流動性挖礦(Liquidity Mining)」。
錯誤的開始
最早使用基於代幣的網絡引導的組織之一是中心化交易所，其中最著名(或說是臭名昭著)的就是FCoin，BitForex，CoinBene和CoinSuper。他們的模式被稱為「交易即挖礦(Transaction Fee Mining)」。
對於這種模型，交易所向交易者以交易所代幣的形式返還了交易費用。通常，在交易者獲得的全部交易費返還之外還含有獎金。
換句話說，交易所向用戶支付了交易費用，但所用於支付的代幣對他們來說是沒有成本的。
交易量隨之開始大漲。FCoin於6月初啟動了交易費用挖掘模式，與施行之後的交易量相比，在此之前的交易量幾乎可以忽略不計。
(Source: CER)
但是，這些計劃實際上只是帶來了流動性大大增加的假象，因為這些激勵措施主要是推動了「沖銷」交易，而不是提供了訂單簿深度和合法吃單(taker)的流量。CER的研究檢查了交易規律、唯一訪問者和網絡流量，證明了交易量是人為誇大的。這對於交易所而言是很不理想的，因為它們都未能增加實際交易量和流動性，以及本質上浪費了大量金錢為虛假交易支付費用。
交易費用挖掘的失敗以及隨後這些相關交易所的失敗，導致人們對基於代幣的網絡引導模式產生懷疑。但是，真正的問題並不在於獎勵用戶的這種行為，而是要知道要應該獎勵哪些行為。
可以設計出更好的引導模式嗎？
對於這些中心化的交易所，更好的模式應該包括：
- 提供真實的掛單簿深度(orderbook depth) – 通過同時考慮訂單時間和交易量來補償限價訂單。
- 吸引真實的吃單量 (taker flow)– 這可以通過更好的掛單簿深度以及交易所代幣抵扣部分交易費用實現。
- 防止「薅羊毛」 – 不要將交易量與回報掛鈎。
儘管我們尚未看到這種改進的模式被應用於中心化交易所，但我們已經看到各種流動性挖礦被成功地應用在DeFi程序之中。最著名的例子就是SNX促進的的sETH：ETH的uniswap池。Synthetix生態系統的關鍵組成部分是一個可以買賣基於Synthetix的Synths（如sBTC，sETH，sUSD等）流動性池。由於讓Synths和通常交易的加密資產的流動市場未能自然的出現，因此Synthetix基金會決定將SNX代幣通脹的一部分導向sETH：ETH Uniswap池的流動性提供商。
該計劃取得了巨大的成功，sETH：ETH資金池一度增長到2400萬美元。在這段時間內，它是Uniswap上最大的資金池，占Uniswap總流動資金的1/3。引導市場的一端（流動性供應）自然會吸引市場上的另一端 - 在該池中進行買賣的交易者。此後，雖然基金會和社區將分配給該計劃的獎勵減少了95％，但是sETH池仍然是Uniswap V1上最大的池（不包括騙局項目HEX）。
通過利用鑄幣稅，Synthetix本質上實現了對網絡未來收益的使用，這體現在其代幣的當前經濟價值中，以用來提高當前的網絡效用。此外另一種鼓勵人參與這些網絡構建活動的模式被建立起來：未參與者在這個網絡中的代幣持有份額會被稀釋。可以將這種模式視為一種更好的對那些只想搭順風車的投機者徵稅的方法。
從這個角度，我們可以看到基於代幣的網絡引導實際上與傳統的融資啟動模型非常相似。在這兩種模式之下，項目都可以用其預測的現金流未來價值，去鼓勵公共網絡建設行為和提高用戶量。
但是，一個主要的區別是，基於代幣的網絡引導不是使用經濟價值來補貼初創企業提供的商品或服務，而是用與網絡價值相關的資產（從某種意義上說是類股權）來獎勵參與者。一些參與者可能會出售這些獎勵，但是，持有獎勵的人實際上已成為了「網絡的股東」。這些持有人增加了與項目的長期合作，並有潛力作為用戶或者同時作為增值投資者來支持該項目。Balancer和Synthetix都已看到了這種激勵計劃的帶來的效果。
結論
基於代幣的網絡引導提供了一個清晰的途徑來解決Synthetix示例中的「雞與蛋」問題，並且並沒有引起人們的注意。當前正在運行的，或計劃運行的多個DeFi項目都準備採用類似的激勵計劃，包括Balancer，Curve，Thorchain，Bancor，Kava，Compound和Mstable等。鑒於項目的爆髮式增長以及這種網絡引導模型的強大能力，我們很可能會看到DeFi領域中流動性和交易活動有一個巨大的飛躍。此外，鑒於這些項目中有許多的競爭，甚至一場「激勵戰爭」會發生，每個項目為了相互競爭而提高獎勵。最終，用戶可能會是真正的贏家。
Andrew Kang 作者Liam翻譯
Liam 編輯
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