近日，石藥集團發布公告稱，已完成向獨立第三方收購珠海至凡100％權益，後者擁有廣州銘康生物工程有限公司（下稱銘康生物）51％股權，將注資金額為1.54億元。
據了解，銘康生物自主研發的注射用重組人TNK組織型纖溶酶原激活劑（註：銘復樂）也被稱為「心梗救命針」，主要用於急性心肌梗死發病6小時以內患者的治療。與此同時，「V觀財報」（微信號ID:VG-View）查閱發現，石藥集團旗下治療腦卒中的核心品種丁苯酞軟膠囊（註：恩必普）及其製備工藝將於2023年底到期。
業內人士認為，石藥集團此次收購銘康生物，或許意在彌補恩必普到期之後可能出現的業績下滑。對此，石藥集團回復「V觀財報」，對於恩必普專利到期做了全面的打算。石藥集團將如何應對恩必普專利到期？銘復樂能否成為其下一個業績增長點？
接受投資後突然「賣身」
據石藥集團公告，銘康生物成立於2000年，核心品種銘復樂為2015年獨家上市的具有智慧財產權的第三代特異性溶栓藥，獲批適應症為6H心梗溶栓，即急性心肌梗死發病6小時以內患者的治療。此外，腦梗溶栓適應症已於2021年啟動三期臨床，目前已入組1300餘人。
公開資料顯示，從2000年起，銘康生物先後完成多輪融資，引進的投資機構包括康辰藥業、廣州金控、中科招商、富匯創投等。值得注意的是，就在2021年11月，銘康生物最新一輪融資，投資機構為萬聯廣生。
而在接受投資還不到三個月，石藥集團便發布公告稱，間接收購銘康生物51％股權。
「V觀財報」還發現，儘管擁有「拳頭產品」，但近年來銘康生物的業績情況不容樂觀。據健康產業數據平台中康CMH提供的數據顯示，銘復樂2018年至2021年前三季度的銷售額分別為612萬元、1300萬元、750萬元、1900萬元。
另據企業預警通，2016年至2019年，銘康生物營業收入分別為302.10萬元、499.20萬元、875.76萬元、2002.86萬元；同期，公司淨利潤分別虧損1500.26萬元、1113.74萬元、2622.31萬元和879.02萬元。
銘康生物此番賣身，是否與其持續不斷燒錢卻不見始終未能盈利有關？銘康生物回應「V觀財報」稱，一方面，石藥集團的銷售渠道與團隊非常強大，能夠幫助銘康生物；另一方面，銘康生物此前接受的都是基金投資，石藥集團屬於產業投資，更注重產品與長期收益。
天達共和杭州辦管理合伙人黃鵬對「V觀財報」分析道，對於Biotech（註：生物科技）研發企業而言，可能在銷售渠道與方式上不如老牌藥企有優勢，通過合作，石藥集團有可能可以在產品銷售方面給予銘康生物幫助。
石藥集團收購欲意何為？
雖然石藥集團在公告中未明確指出收購原因，但業界普遍認為，石藥集團此次收購銘康生物背後原因部分在於，石藥集團核心品種恩必普即將專利到期。「V觀財報」查詢發現，石藥集團丁苯酞軟膠囊及其製備工藝將於2023年底到期。
專利到期後，恩必普銷量是否會受到影響？對此，石藥集團回復「V觀財報」稱，市場不用過度擔心恩必普專利到期事宜，一方面，石藥集團在不斷拓展恩必普的適應症，包括血管性痴呆、化療引起的神經病變等，另一方面，石藥集團也在申請相關適應症專利。
「綜合來講，對於恩必普專利到期我們做了全面的打算，即使專利到期，無論從仿製藥的申報來看，或者工藝壁壘來看，我們都覺得安全壁壘很高。」石藥集團回復稱。
在公告中，石藥集團對本次對於銘康生物的收購信心滿滿，認為銘復樂有很好的商業潛力，收購事項將進一步加強石藥集團產品管線，並提供新的增長動力。
對於二者的合作，光大證券發表研報指出，石藥集團此次收購銘康生物股份權益有望將銘復樂納入產品線，整體來看，國內溶栓藥物市場銷售以一二代產品為主，三代產品優勢明顯，替代空間大。此外，銘復樂有望與石藥集團核心品種恩必普產生強大協同效應，豐富公司心腦血管產品線，也能使公司產品治療腦卒中的時間關口前移。
另外，「V觀財報」注意到，石藥集團在公告中並未說明本次收購的要約價，只給出了收購完成後的注資金額。石藥集團對「V觀財報」表示，與銘康生物簽訂了相關保密條款，具體金額不方便對外披露。
對此，黃鵬分析稱，收購完成後，石藥集團將持有銘康生物51％的股權，正常情況下將合併報表，由此，從合併報表角度，本次注資的1.54億元相當於從「左口袋」放進「右口袋」。
Biotech前景如何？
「V觀財報」注意到，就在石藥集團發布收購公告的同一天，2月8日，銘康生物的「老對手」北京世貿天階生物科技股份有限公司（下稱天階生物）也發布公告，稱股票可能被終止掛牌。公告稱，為消除終止掛牌風險，公司將推進全資子公司世貿天階製藥公司相關破產重整，計劃於2022年2月28日前完成破產重整流程。
2013年，天階生物發布公開轉讓說明書，其中表示，公司也在研發重組人組織型纖溶酶原激活劑改構體「宜真通」。說明書還稱，宜真通已完成I、II期臨床試驗，預計2015年投放市場。
公開資料顯示，宜真通同樣為第三代溶栓藥，主要用於治療急性心肌梗塞。根據2015年天階生物發布的《關於注射用重組人組織型纖溶酶原激活劑改構體（宜真通）臨床試驗完成公告》，早在2011年6月7日，天階生物就已取得國家藥監局《藥物臨床試驗批件》。對於該藥物，天階生物也抱有很高期望。
然而，宜真通的上市路程一波三折，不僅被銘康生物的銘復樂趕超，並且直到2018年2月23日，宜真通的上市申請才被受理，隨後被納入優先審批程序。但此後便再無消息。
作為國內兩家知名的Biotech企業，一家走向被收購，一家產品研發多年仍未上市，甚至公司或被終止掛牌，不禁令人唏噓。
在這起事件背後，「燒錢」的Biotech企業未來走向也引起市場關注。黃鵬對「V觀財報」表示，目前生物製藥企業大部分估值較高，有的甚至可能存在泡沫。一家生物製藥公司，如果產品管線中有進入一期臨床的風口產品（例如細胞治療、基因療法等），估值很容易就超過10億人民幣。
「投資還是非常踴躍，生物製藥想像空間非常大，代表了科技進步的方向。生物製藥的市場估值會參照市場規模，上市、一期臨床、二期臨床、不同的階段估值不同。」黃鵬說。
他認為，總體而言，生物製藥在國內的估值是比較高的。但是，研發周期非常長，資金需求很大，絕大部分企業沒有走到最後。
本文源自V觀財報