通常在完成年報披露後，一些上市公司會陸續收到證券交易所的問詢函，要求就年報相關問題作進一步的說明。中國前兩大豬企——牧原股份和正邦科技近日就在其中。
5月31日，牧原如期披露了相關答覆，正邦則表示需延期半個月左右。
對於交易所要求的分析說明生豬價格走勢對公司經營業績的影響，以及在生豬價格走低情況下加大生豬出欄量的具體考量，牧原股份表示，對於大規模養殖企業而言，生豬價格的周期性波動會對其短期盈利能力造成影響，但從長期來看周期波動更加有利於其發展。
「長期來看，我國生豬市場價格的周期性波動，主要是受到散養戶、小規模養殖企業的進入、退出的影響所致，可見，生豬價格的周期性波動對行業內主體影響最大的是散養戶、小規模養殖企業，大規模養殖企業由於採取了企業方式組織生產，其抵抗周期性波動風險的能力高於散養戶和小規模養殖企業。」牧原指出。
其還稱，每次周期波動過後，通常會形成行業集中度的提升，牧原生產規模也進一步擴大。公司在行業周期過程中擴大生產規模，儲備生產能力，有利於未來抓住周期上漲紅利。
繼2021年銷售逾4000萬頭生豬後，牧原股份提出今年的出欄目標為5000-5600萬頭，繼續在行業內遙遙領先。
該公司認為，其2022年生豬出欄量相比2021年增長與公司前期能繁母豬數量增加、經營規模提升是相匹配的。由於生豬生長周期，正常情況下從能繁母豬配種至對應的育肥豬出欄需要10-11個月的時間，而公司在2021年各季度的母豬存欄處於相對高位，今年的出欄增長便是能繁母豬數量增長的結果體現。
「生豬市場價格較低時生豬出欄量增加，對公司短期內盈利情況會產生一定影響，但同時有助於增加經營性現金流流入，加強公司在行業周期底部的流動性管理。」牧原表示。
事實上，該公司判斷，根據生豬市場價格及相關期貨價格，2021年第四季度以來或就開始進入到行業周期觸底後新一輪復甦階段，預計2022年下半年生豬市場價格將有所好轉。
01流動性風險
自身巨大體量疊加行業持續低迷，牧原股份的流動性風險也成了交易所關注的一個焦點。
對此牧原指出，公司的生豬銷售業務採用「錢貨兩清」的銷售結算模式，具有良好的經營現金流創造能力。公司的貨幣資金餘額和經營現金流入基本可以滿足公司日常營運資金需求。據了解，該公司截至今年一季度末的貨幣資金餘額為161億元，較上年底增長近40億元。
其截至去年底的有息負債合計約為520億元，同時已獲得融資授信總額度為620億元，尚有222億元額度未使用；公司儲備的債券批文額度合計為220億元，並有50-60億元的非公開發行事項正處於審核階段。
牧原還認為，公司控股股東能夠在必要時為公司提供資金支持。其近期即申請向控股股東借款額度不超過100億元，有效期為3年。
該公司特別強調，公司存貨主要為消耗性生物資產及原材料等，變現能力較強；生產性生物資產雖為非流動資產，但也具有較強的變現能力，必要時可作為公司短期償債的資金來源。
「綜上所述，公司經營性現金流穩健，可以滿足日常營運資金需求；同時具有較強的融資能力及資產變現能力，能夠覆蓋短長期償債需求，公司整體流動性風險可控。」牧原稱。
02不減值依據
與大多陷入虧損的豬企不同，去年仍有不少盈利的牧原股份並未對其資產計提任何減值準備，從投資者到監管機構亦對此多有疑問。
牧原解釋稱，公司截至去年底的約345億元價值存貨主要由原材料、庫存商品、消耗性生物資產構成，其中近80%為仔豬、保育豬、育肥豬等消耗性生物資產。以仔豬為例，根據其減值測試，單頭可變現淨值為413.56元，而期末單頭存欄成本為242.98元，因此無需計提跌價準備。
與此同時，小麥、玉米、豆粕等原材料應當按照成本計量，不單獨進行減值測算與計提；冷鮮肉、冷凍肉等庫存商品亦不存在減值的情形。
「公司報告期末未對相關存貨計提跌價準備是合理的，符合公司實際及行業發展情況，符合企業會計準則的有關規定。」牧原股份表示。
生產性生物資產即種豬方面，牧原截至去年底的帳面價值為73.51億元，同比減少1.23%，其中處置115.64億元，同比增加84.43%。
據了解，生產性生物資產的處置是作為商品豬、種豬對外銷售，交易對手主要是下游屠宰企業、豬販子、其他養殖企業等。牧原銷售生產性生物資產根據對應的銷售類型分別計入商品豬、種豬銷售收入，並結轉生產性生物資產帳面淨值（懷孕種豬還包括對應待產仔豬帳面價值）至主營業務成本。2021年其銷售生產性生物資產淨影響損益27.26億元。
「公司對生產性生物資產進行減值測試，並按照成本與可回收金額孰低計量。成本高於可回收金額的，計提減值準備，計入當期損益。經測算，報告期末，公司的生產性生物資產不存在減值情形，無需計提減值準備。」牧原指出。