文/劉曉博
隨著美元進入快速加息周期，美聯儲開始縮表，亞洲金融市場黑雲壓城、山雨欲來。
亞洲公認的三個發達國家中的兩個——日本和韓國，貨幣都出現了劇烈貶值。
先看日元，我選用了月線圖，可以更直觀地感受到日元貶值的幅度：
2020年3月，疫情剛剛起來的時候，避險資金流入日本，把日元跟美元的匯率一度推高到了接近100日元兌換1美元。
到了今天，1美元可以兌換135.47日元，日元在2年多里貶值了33%。
如果從去年12月31日算起，到今天中午，日元對美元貶值了17.64%。
韓元的貶值幅度也非常驚人。
上圖是美元對韓元匯率的周線圖，從2021年6月至今，韓元貶值了17.9%。如果從去年12月31日至今，則貶值了9.43%。
下圖是部分亞洲貨幣的貶值幅度（人民幣為離岸價）。
可以看出，日元和韓元並不是貶值幅度最大的貨幣。
比如巴基斯坦盧比，從2021年12月31日至今就對美元貶值了20%，超過日元的貶值幅度；蒙古的貨幣圖格里克貶值幅度達到了9.67%，超過了韓元。
由於日本、韓國是發達經濟體，也是中國重要的貿易夥伴，所以日韓貨幣的暴跌，顯得更引人注目。
韓元的匯率水平，已經跌到了13年來的最低點，並引發了股市的大跌。
上圖是韓國股市的周線圖，其下跌早在去年下半年就開始了。只不過，最近10個交易日的跌幅更大、更驚人而已。
日本的股市還算比較堅挺，跌幅不大。但伴隨著日元快速貶值，日本國債期貨出現了暴跌，並兩次觸發了熔斷機制。
概括起來就是：韓國遭遇了股匯雙殺，日本遭遇了匯債雙殺。
亞洲三大發達國家中，新加坡的匯率和經濟相對穩定。
其實除了韓國、日本、新加坡之外，亞洲還有第四、第五個發達經濟體，這就是香港和中國澳門。台灣經濟也比較發達，但尚不能算發達經濟體，只能算「准發達經濟體」。
香港和澳門的貨幣，都跟美元掛鈎，浮動空間極小。
最近港幣也出現了貶值壓力，據香港經濟日報22日報導，5月12日以來，香港金管局第13度承接港元賣盤，累接近千億。其中6月22日香港金管局購買了112.49億港元，這意味著有個人或者機構購買了等值的美元等外幣、拋售了港幣。
一般來說，當港元匯率觸及7.85弱方兌換水平的時候，金管局就會出手購買港幣，以維護聯繫匯率制。反之，當港幣太強，觸及強方兌換水平的時候，金管局就會購買美元、拋售港幣。
那麼：美元的快速加息仍將持續，美聯儲的快速縮表才剛剛開始，亞洲金融市場已經山雨欲來，未來1年內會出現新一輪亞洲金融風暴嗎？
上圖是美聯儲今年的議息會議情況，黃色區域是尚未發生的，藍色區域已經發生了。
一般估計，7月美聯儲至少加息50個基點，弄不好就是75個基點。
在這種情況下，對於亞洲乃至全球金融市場的動盪，的確不能不防。
昨天我在專欄里分析過，僅僅因為比特幣的暴跌，薩爾瓦多就可能出現主權債務危機，由此可見很多經濟結構單一、治理失敗的國家（地區），其實是非常脆弱的。
日本經濟整體問題不大。雖然貨幣貶值較猛，一度出現了國債期貨熔斷，但日本通脹率不高（2.5%），失業率（也是2.5%）也不高。
日元貶值主要是經濟周期跟美國不同步，日元無法跟隨美元加息造成的。其貶值邏輯，跟人民幣有點像。
日本沒有外匯管制，再加上勞動力成本高，所以就會多貶值一些。
韓國的情況有點複雜。
韓國通脹率偏高，創下10年來新紀錄。低收入階層痛苦感上升，韓國媒體報導說，韓國目前的「經濟痛苦指數」為8.4，是2001年5月（9.0）以來的最高紀錄。
韓國新總統尹錫悅是以微弱優勢上台的，上台之後把總統府搬離了風水不好的青瓦台，直接在國防部大樓里辦公，並開始倒向美國，以創始成員國的身份加入了美國構建的印太經濟框架。
這讓市場普遍擔心，尹錫悅會搞壞中韓關係和朝韓關係，最終讓韓國遭受較大的經濟損失。畢竟，中國是韓國第一大貿易夥伴，也是韓國第一大順差來源，韓國對中國的貿易依賴度高達24%。
過去大半年裡，韓國已經5次加息。預計7月還會大幅加息，這也讓市場擔心韓國經濟衰退。
總之，韓國遭遇股匯雙殺，不僅僅跟高通脹有關，還跟其政治轉向帶來的風險有關。有部分國際熱錢，正在提前離開韓國以避險。
對於中國來說，美元的快速加息、縮表，影響也比較大。比如我們今年的降息、降准空間，就受制於美國。
但中國有兩個有利條件：第一，我們有外匯管制，可以在貨幣政策上「以我為主」；第二，我們的出口仍然強勁，人民幣貶值壓力不太大。
此前，人民幣已經貶值了一波，帶有一步到位的性質。所以最近美聯儲加息75個基點，對人民幣匯率影響不大。未來的情況也將如此，更何況美國希望跟中國互降關稅，這也有利於人民幣匯率的穩定。
但澳門幣和港幣，情況略有不同。澳門和香港都是自由港，貨幣自由兌換，並掛鈎美元。
會不會有國際金融大鱷來衝擊澳門幣和港幣的匯率？
不能完全排除這種可能性。
畢竟，澳門經濟受到疫情影響非常大，澳門以旅遊、博彩為主，內地的防控措施讓澳門遊客稀少，經濟收入下降。但澳門官方儲備比較雄厚，這是有利條件。
香港也受到疫情比較嚴重的衝擊。正常情況下，僅深圳和香港之間的口岸，每天都應該有60到70萬人通關，帶來巨大的商業機會。疫情之後，通關人數下降到每天幾千人，對經濟影響是顯而易見的。
香港有一個有利條件：中概股在回歸，這會帶來港幣的融資需求，對港幣匯率是一種重要的支撐。但由於最近行情低迷，很多公司在獲得上市批覆之後，都在觀望，希望市場更好的時候再發行。
對於中國來說，需要防範金融大鱷對澳門和香港金融市場的衝擊。
巴基斯坦這類經濟結構單一、在全球產業鏈低端的國家，又沒有特殊自然資源的國家，風險更大一些。
上圖是美元和巴基斯坦盧比的匯率走勢圖，巴基斯坦經濟有點岌岌可危的味道。
目前該國的通脹率高達13.8%，基礎利率高達13.75%，失業率為4.4%。這跟巴基斯坦國內政治局勢的動盪有直接關係。
總之，2022年是一個多事之秋，黑天鵝不斷。未來一段時間出現金融市場的動盪，以及個別國家的主權違約、貨幣閃崩都是完全有可能的。不僅亞洲如此，非洲、拉丁美洲、歐洲也是如此。
比如義大利，就隨時有可能爆發政府債務危機，希臘、西班牙、葡萄牙也都有明顯的軟肋。