一場新的「貨幣戰爭」在外匯市場打響，這引發了廣泛的不安：為了抵消美元走強的影響，各國政府和央行採取行動捍衛其疲軟的貨幣。這與發生在十年前的上一次貨幣戰爭恰恰相反。十年前，由於美元迅速貶值而導致的當地貨幣大幅升值，各國政府和央行都在想方設法扭轉局面。然而，隨著美元霸權可能沒落，最近的貨幣戰爭可能在真正開打之前就結束了。
21世紀初期，全球貨幣政策不是為了防止經濟崩潰，而是針對實際的經濟基本面進行調整。當時，鑑於美元會跟隨政府財政赤字的變動化而反向波動，各國貨幣兌美元匯率的主要驅動力是美國的經常帳戶赤字。
可以肯定的是，就經濟重要性而言，美國經常帳戶赤字比不上失業率或通脹，但對外匯市場而言，它至關重要，因其涵蓋了進出口以外的投資流動，是衡量貿易的最廣泛指標。
20年前，美國經常帳戶赤字迅速擴大，從上世紀末的500億美元左右激增至2005年的2000多億美元。為了彌補巨額財政缺口，美國每天需要吸引數十億美元資金。誠然，這對美元產生了負面影響，美元指數在2001年7月至2004年末期間下跌了約33％。
自2005年起，美國經常帳戶赤字穩步改善，但到了2020後，由於疫情爆發，全球貿易格局遭到顛覆。據美國商務部6月23日發布的報告，截至2022年第一季度末，美國經常帳戶赤字已從2019年底的約1000億美元擴大到2914億美元。當前，美國經常帳戶赤字占美國國內生產總值（GDP）的4.8％，這一比例與美元迅速貶值的時期持平。
如果美國能像過去一樣，源源不斷地吸引外國投資來彌補赤字就好了，不幸的是，這種優勢可能已經不復存在。美國財政部上周表示，今年前四個月，外國減持了近3000億美元的美債。儘管這一數額僅占美國政府未償債務（高達23.3萬億美元）的一小部分，且外國人仍持有約7.4萬億美元的美債，但重要的是，減持的苗頭已經顯現。
美聯儲代表外國央行和主權財富基金持有的美債已從2021年初3.13萬億美元，縮水至最近的2.99 萬億美元。同樣，儘管規模不大，但不增反降令人擔憂。
最令人擔憂的莫過於美元作為世界主要儲備貨幣的地位正在下降。據國際貨幣基金組織（IMF）估計，美元占全球外匯儲備的58.8％，這遠低於2001 年72.7％的峰值，是自1996年以來的最低百分比。
疫情期間，對避險資產的需求和較高的相對利率無疑支撐了美元。自2021年初以來，美元指數上漲了約17％。這給其他貨幣帶來了巨大壓力。例如，彭博歐元指數下跌了10％；自2021年5月以來，彭博英鎊指數下跌超過7％；日元暴跌20％；僅今年2月底以來，摩根史坦利（MSCI）新興市場貨幣指數就下跌了4.61％。
誠然，貨幣貶值會帶來一些好處。首先，它使一個國家的出口更便宜。但由於供應鏈中斷，全球貿易量仍低迷得令人難以置信，貨幣貶值對出口的提振幾乎無關緊要。此外，官員們通常更關心匯率變動的速度，由於企業沒有多少時間進行調整，波動的匯率可能會擾亂經濟。歐洲央行管委伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）強調了2 月份的一張圖表，該圖表顯示了歐元兌美元的貶值程度。隨後，加拿大銀行官員蒂夫·麥克萊姆（Tiff MacKlem）哀嘆加元兌美元的貶值。瑞士央行行長托馬斯·喬丹（Thomas Jordan）也表示，他希望看到瑞郎走強。
以美國為例，美元走弱可能會讓外國投資者購買美元計價資產的動機更低，進而加大為創紀錄的預算和貿易赤字融資的難度。這可能意味著政府、公司和消費者的借貸成本將上升。20年來，美國經常項目赤字一直推動全球外匯市場走向，但眼下，這種情況可能即將發生重大逆轉。
本文源自金十數據