《港灣商業觀察》施子夫 李鐳
即將於近期登陸香港資本市場的上海檸萌影視傳媒股份有限公司（以下簡稱，檸萌影視），以往打造過幾部知名電視劇的能力令不少觀眾熟悉。
然而，對於影視行業而言，檸萌影視如何打造出更多爆款，以及避免波動性較大與潛在行業性風險，無疑又深層次考驗著公司的眼光與能力。
檸萌影視會成為另一個走下神壇的華誼兄弟或愛奇藝迷霧劇場嗎？
01
營收大幅下滑，淨利潤表現尚佳
據相關消息稱，檸萌影視(09857.HK)計劃於7月29日建簿招股，招股價介乎27.75港元至33.30港元，合共發行1514萬股，最多募資5億港元，將於下周三(8月3日)截止認購，預計8月10日上市。
檸萌影視成立於2014年，八年發展，如其對外宣傳的那樣，打造過《小別離》、《小歡喜》、《小捨得》、《三十而已》及《二十不惑》收視率及影響力較熱的電視劇。
據悉，檸萌影視已播映的六部高收視率劇集在網絡視頻平台首播期間共獲得逾163億次的播放量，且同期在電視台渠道全年收視率均超過1.0%。
招股書顯示，根據弗若斯特沙利文的數據統計，按2021年收入計，檸萌影視在所有中國劇集公司中排名第四。2021年，在中國高度分散的劇集行業中，檸萌影視占有的市場份額約為2.5%。
從A股到港股，檸萌影視持續衝刺上市加起來已經有三次了。2021年1月，檸萌影視曾試圖登陸A股，其後失敗。中金在檸萌影視的輔導工作終止報告中稱，綜合考量檸萌影視的上市日程安排及戰略規劃，經友好協商，雙方同意解除輔導協議，並簽署了《終止輔導協議》。
2021年9月29日，檸萌影視變換賽道遞交招股書於港交所，今年年3月29日招股書失效。十天之後的4月8日，檸萌影視二度遞交招股書，最終於7月19日宣告通過聆訊。
整整超過1年半的時間，檸萌影視的調整賽道無疑起到關鍵作用。
「受疫情以及影視業現狀發展來看，檸萌影視想在A股融資，難度無疑相當巨大，一方面公司並非高新科技或新能源等熱門領域；另一方面市場對於影視行業的前景並不算看好，尤其是華誼兄弟等不少類似公司處境都較為艱難，所以市場信心嚴重不足，也大概率無法通過正常流程審核通過。所以去香港是明智之舉。」一位資本市場觀察人士告訴《港灣商業觀察》。
影視業寒冬遠未過去。以國內最具知名度的華誼兄弟（300027.SZ）為例，2018年-2021年，華誼兄弟淨利潤連年虧損，表現欠佳，分別虧損11.69億元、39.78億元、10.48億元和2.46億元，四年合計虧損總金額超64億元。
2022年一季度，華誼兄弟營收1.32億元，同比下降66.69％；歸母淨虧損1.32億元，上年同期盈利2.35億元，由盈轉虧。
與華誼兄弟相比，檸萌影視的業績尚屬不錯。
2019年至2021年及2022年第一季度，檸萌影視營收分別為17.94億元、14.26億元、12.49億元以及4.71億元，經調整淨利潤分別為1.51億元、2.43億元、2.80億元和0.81億元；經調整淨利潤率則分別為8.4%、17.0%、22.4%和17.1%，毛利率分別為22.3%、38.3%、44.8%和38.9%。
對於今年一季度業績，檸萌影視表示，好於去年同期的0.48億元，主要由於今年第一季度中《超越》和《獵罪圖鑑》兩部版權劇播映後已確認向客戶授權有關版權劇的首輪播映權所得收入，而2021年同期並無確認向客戶授權任何版權劇的首輪播映權所得收入。
不過，結合這些數據指標，不難看出，檸萌影視的波動較大，尤其是2021年營收遠遠弱於2020年和2019年，而這一時期，淨利潤率和毛利率反倒表現頗好。
針對如何提高營收，以及保持盈利能力穩定，包括上市後發展等方面，《港灣商業觀察》多次聯繫檸萌影視，未能收到相關回復。
02
真正大考是打造爆款能力，競爭壓力不小
前述資本市場觀察人士表示，檸萌影視雖然打造過不少優秀作品，但較差作品也依舊眾多。對於影視行業而言，很大程度上，公司未來的盈利與其作品密切相關，公司如何確保持續打造優秀作品的能力是關鍵，如果不能，其業績與資本市場表現或將迎來過山車局面。
該人士還著重提到，檸萌影視的護城河到底具不具備，也需要深入觀察。「以愛奇藝迷霧劇場為例，2020年打造過最具口碑的《沉默的真相》和《隱秘的角落》，但2021年似乎沒有一部劇達到這樣的水準，所以2021年愛奇藝虧損艱難處境就可想而知了。因此，檸萌影視如何確保口碑、質量以及影響力，這決定了收益多少，也決定了成與敗。」
另一位影視行業人士告訴《港灣商業觀察》，檸萌影視的影視製作能力，整體要弱於愛奇藝的迷霧劇場，因為，論爆款和傳頌度角度，迷霧的成功案例評分更高。
查詢發現，以市場認可度較高的豆瓣為例，檸萌影視出品的《三十而已》評分為6.6分，《二十不惑》評分為6.3分，《小歡喜》評分為8.2分，《小捨得》評分為6.5分，《小別離》評分為8分，《獵罪圖鑑》評分為7.5分。
以迷霧劇場代表為例，《沉默的真相》評分為9分，《隱秘的角落》評分為8.8分，《誰是兇手》評分為6.2分。
整體來看，檸萌影視在知名度和影響力方面多少弱於迷霧劇場，且從高分角度，迷霧劇場打造爆款的能力要高於檸萌影視。
與此同時，影視行業的競爭尤為激烈，優秀的劇本或劇情歷來都被迅速爭奪，且成本不菲，還有來自於明星失德行為的重要考驗，加上監管及整治不斷使行業去濁出清。檸萌影視在多重競爭中，能否屹立不倒？或者說如何避免成為下一個華誼兄弟與2021年劇情慘澹的迷霧劇場？這種對能力極強的考驗，上市後或許會越發加劇。（港灣財經出品）