暑期檔或將成為今年電影市場的一個分水嶺。貓眼專業版數據顯示，截至8月19日11時50分，2022暑期檔（6月1日-8月31日）含預售在內的總票房已經超過80億元，超過去年73.81億元的暑期檔總票房，國內影視恢復勢頭良好。
來源：貓眼專業版
儘管上半年北京、上海兩大票倉接連受挫影響了整體票房表現，但疫情的有效防控、政策端明確的支持信號和暑期檔票房新紀錄，讓市場看到了保持去年票房水平的可能。在擁有較多熱門影片儲備的基礎上，預期後續影院影片上映節奏有望加快，疊加「中秋檔」、「國慶檔」的刺激，國內電影市場大概率將延續恢復性增長趨勢，穩健的行業龍頭公司應當被給予更多關注。
日前，中國領先的「科技+全文娛」服務提供商貓眼娛樂(下稱「貓眼」)就率先發布了公司2022年中期業績報告，在經受考驗的上半年，這份成績單稱得上韌性十足。
一、上半年溢利淨額1.52億元，多元化戰略凸顯韌性
公告顯示，2022上半年公司實現總營收11.91億元，期內溢利淨額1.52億元。儘管在疫情影響下，相較去年同期公司的營收與溢利有所下滑，但相較行業內今年大量虧損或由營轉虧的公司，貓眼保持盈利的狀態十分難得。
來源：公開信息
上半年公司的基礎票務服務繼續保持領先地位，對內公司繼續優化票務系統、合理管控票務成本，對外通過會員自運營、套餐售賣等服務，助力七成以上的影城提升運營效率，促進影城獲客共渡行業難關。此外，公司現場娛樂票務也有突破，2022上半年貓眼演出GMV恢復至去年同期八成以上，脫口秀、親子演出、沉浸劇場等細分領域實現突破性逆增長，其中脫口秀品類GMV同比增長逾3倍。
在發行和出品業務上，公司從質、量兩個層面保持了高水準發揮。業績期內，貓眼參與出品/發行的影片達到15部，其中主控發行影片6部，占大盤票房覆蓋率已基本恢復至2019年水平。具體來看，2022年春節檔票房前五的影片中，貓眼參與了三部，其中公司出品及主控發行的《這個殺手不太冷靜》總票房達26.3億元，公司參與的《穿過寒冬擁抱你》和《反貪風暴5：最終章》分別位列元旦檔票房的冠亞軍。
同時，公司參與的《暗戀·橘生淮南》《人生大事》《獨行月球》《明日戰記》等爆款影片均已上映，截止目前分別取得1.35億元、17億元、25.81億元、4.22億元票房，在各檔期內名列前茅。後續貓眼的影片儲備同樣充足，公司參與的《雀斑公主》《哥，你好》《檢察風雲》《保你平安》《請別相信她》《宇宙探索編輯部》《危機航線》《掃黑行動》《絕望主夫》《被害人》《拯救嫌疑人》《滿江紅》等影片正有序推進中。
隨著專業成熟的宣發能力在業界獲得更多認可，以及平台持續的營銷服務建設帶來的商業化能力持續提升，公司多元化戰略對業績的支撐作用已經顯現。
二、下半年政策強力支持，行業正向循環或將加速拐點到來
儘管上半年考驗頗多，但下半年以來，無論是政策的明確支持還是影視行業潛在正向循環的逐步成形，都在驅動行業加快復甦。
8月11日，國家電影局發布了「關於開展2022年電影惠民消費季的通知」，從四個方面發力促進電影市場消費：
一是要豐富影片供給，鼓勵電影出品、發行單位積極投放優質影片進入市場，推動更多新片、大片加快上映，提高宣傳覆蓋面和消費轉化率；二是國家電影局聯合貓眼、淘票票、抖音等一眾平台，發放1億元觀影消費券補貼；三是大力開發農村電影消費潛力，組織開展鄉村電影消費促進活動；四是加快推動助企紓困政策在電影行業的落地。
多方位的激活措施展現出相關部門振興電影市場的態度和決心。參考往期各地方觀影消費補貼和票房驅動情況，浙商證券預測本次電影惠民消費行動或將拉動5-10億的票房增量，給影視市場帶來可觀的增量。
過往各地觀影消費補貼及票房驅動概況
來源：浙商證券
與此同時，商務部等27部門也聯合發布了「關於推進對外文化貿易高質量發展的意見」提出「有序擴大電影等領域優質文化產品和服務進口」，有利於促進電影市場的良性競爭，更多優質內容的供給釋放也將進一步加快票房大盤修復。
更重要的是，政策和觀影補貼有望為市場帶來信心支撐，緩解片方影片投放的諸多顧慮，令更多已完成的優質影片加快進入市場，形成「市場信心提升-優質影片加大供給-觀影熱情高漲-影視板塊持續復甦」的正向循環，加快行業拐點到來。
小結
兩年多的疫情固然讓影視行業壓力倍增，但也加速了行業出清。一方面供給側改革成效顯著，內容質量的重要性被重新審視，貼近現實生活、彰顯人性光輝的精品內容爆紅出圈，行業的不正之風得以扭轉；另一方面，行業集中度再次提升，產業鏈成本下降，產業資金資源分配更加合理，已然驅動行業進入了全新的發展階段。
在此期間，包括貓眼在內，已經適應行業環境變化且找到更準確業務定位的龍頭公司，在多元的業務支撐、豐富的影視內容儲備以及更加成熟的商業化開發體系下，將成為最終受益者，在影視板塊估值徘徊於歷史低位的時刻，其中或許正蘊藏著阿爾法機會。