作者：李東耳
伴隨著三通一達經營數據的出爐，電商物流的行業經營業開始浮出水面。
2022年9月20日，圓通速遞（600233.SH）申通快遞（002468.SZ）韻達股份（002120.SZ）同時發布2022年8月快遞業務主要經營數據。從主要經營數據上看，三家上市公司均實現了不錯的增長——從絕對值上看，圓通速遞完成業務量最高；韻達股份的營收因單票價格最高而領先其他兩家，但完成業務量略有下降；申通快遞雖然業務增長速度幅度最高，但完成業務量較低，營收規模落後於其他兩家。
從增速上看，申通快遞無論是完成業務量還是營收均實現了大幅度的增長，其中營收同比增66.36%，完成業務量同比增34.26%；韻達股份完成業務量略有下降，是三家企業中唯一業務量下滑的企業。
不過從近3個月的單票收入上看，三家上司公司的表現並不相同。6-8月，圓通速遞的單票收入分別為2.61元、2.56元、2.52元，連續兩個月下降；申通快遞的單票收入分別為2.51元、2.42元、2.42元，一直處在低位；韻達股份分別為2.57元、2.51元、2.62元，8月單票收入不降反增。
與此同時，由於中通快遞（ZTO.NYSE）未在A股上市，未披露8月經營數據，但結合「三通一達」不久前發布的半年報，「三通一達」在2022年均實現了不錯的增長，快遞行業已經從價格戰的影響中走了出來。但與此同時，市場份額的爭奪並未停止，在度過依靠價格搶市場的階段後，「三通一達」開始用末端服務搶市場。
快遞物流業績增長的原因：結算方式調整單票價格提升
快遞行業業績一片向好的背後，到底是怎麼原因呢？
據GPLP犀牛財經研究發現，A股上市的三家快遞企業單票收入上升的原因之一就是結算模式發生了變化——根據公告，由於菜鳥裹裹業務的結算模式由原杭州菜鳥供應鏈管理有限公司與加盟商結算調整為直接與公司結算，圓通速遞和申通快遞的單票收入同比分別增加了0.08元、0.11元，韻達股份雖然未在此次公告中說明變化原因，但根據其往期公告，韻達股份單票價格提升也受到了相同因素的影響。
不過，結算方式的改變只是快遞企業單票收入增長的一個原因，剔除相關因素影響，圓通速遞、申通快遞單票收入同比增14.66%、18.46%。
價格戰影響減弱以及相關政策引導也是三家公司單票收入增長的重要原因。2022年1月，國家郵政局發布《快遞市場管理辦法（修訂草案）》徵求意見稿，明確規定無正當理由以低於成本價格提供快遞服務。
同時，華創證券認為，電商快遞行業不再具備價格戰基礎，核心龍頭有望體現持續提升的盈利能力。
東方證券認為，快遞行業已經進入從成長競爭期成熟發展期過度的關鍵階段，行業逐步從價格戰後的利潤修復走向盈利能力的持續提升。
同時，快遞行業在短期內仍有提高單票收入的可能。四季度的快遞行業的旺季，西部證券研報顯示，快遞公司為應對四季度旺季需求增長，將增加臨時的場地、運力和人工。通常來講，旺季增加的成本將通過提價進行傳導。
值得注意的是，三家上市公司無論是營收還是單票收入增幅都高於行業平均水平，這意味著快遞行業正逐漸向頭部企業聚集。據國家郵政局公布的數據，2022年8月，全國快遞業務收入完成883.9億元，同比增長5.2%。
行業集中度提升 強者更強 中報業績增長不一
伴隨著「三通一達」財報的公布，快遞物流行業集中度提升也更加明顯。
據其財報顯示，其業務表現如下：
2022年上半年，圓通速遞快遞業務完成量80.85億件，同比增9.09%，占全國快遞服務企業業務量的15.78%，同比增0.77個百分點；
申通快遞快遞業務量56.80億件，同比增17.54%；市場占有率為11.09%，同比增1.31個百分點；
韻達股份完成快遞業務量85.41億票，同比增3.39%，公司快遞市場份額16.68%，同比降0.05個百分點；
中通快遞第二季度的市場份額為23.0%，同比增2個百分點。
與此同時，在業績方面，各家的表現為：
2022年上半年圓通速遞實現營收250.66億元，同比增25.58%；
申通快遞實現營收149.60億元，同比增35.78%；
韻達股份實現營收228.26億元，同比增25.36%；
中通快遞實現營收165.61億元，同比增20.03%。
由此可見，「三通一達」營收增幅差距不大，除申通快遞雖然增幅領先，但營收規模最小。
值得注意的是，雖然中通快遞披露的市場規模最高，但該數據是按包裹量計算，中通快遞由於單票收入明顯低於其他三家，收入規模反而落後於圓通速遞和韻達股份。2022年第二季度，中通快遞的單票收入只有1.34元。
來源：中通快遞財報
不過，在淨利潤方面，2022年上半年，「三通一達」的表現截然不同：
2022年上半年，申通快遞實現歸母淨利潤1.89億元，同比增228.94%；
2022年上半年，圓通速遞實現歸母淨利潤17.74億元，同比增174.72%；
2022年上半年，中通快遞實現歸屬於普通股股東的淨利潤27.11億元，同比增48.51%；
2022年上半年，韻達股份實現歸母淨利潤5.46億元，同比增22.41%。
資料顯示，圓通速遞與申通快遞淨利潤增長明顯高於營收的原因，是此前因價格戰等因素導致營收雖然在增長，但淨利潤卻在下降，申通快遞在2021年同期甚至虧損。
從近5年的情況來看，這兩家淨利潤大幅增長的上市公司中，圓通速遞雖然在2021年上半年淨利潤有所下降，但整體上還是處於上升趨勢，但申通快遞還未走出淨利潤大幅下滑的泥潭，如今的淨利潤規模不僅比5年前大幅降低，也不足圓通速遞的二成。
因此，申通快遞雖然和韻達股份淨利潤增幅明顯低於申通快遞和圓通速遞，不過中通快遞仍是「三通一達」中的利潤王，淨利潤規模遠超其他三家，圓通速遞的淨利潤規模也是韻達股份的3倍。
價格戰偃旗息鼓市場份額爭奪仍在 快遞行業加強末端服務
在快遞行業，價格戰是一個最簡單粗暴的市場爭奪方式，然而隨著快遞行業價格戰的持續進行，快遞行業不得不節約成本來應對日益下降的利潤率預防大量燒錢帶來的現金流壓力，而末端環節首當其衝，但這種方式終究只是轉移壓力，不是長久之計。
2022年，快遞行業的價格戰開始迎來尾聲——極兔速遞的崛起曾令中國的電商快遞業的價格戰進入高潮，但高潮之後就是尾聲，收購了百世快遞國內業務的極兔速遞並沒有威脅到「三通一達」的根基，「三通一達」市場占有率不降反升，並進入盈利上升期。
來源：中通快遞財報
然而，對於電商快遞企業來說，由於缺乏足夠的市場份額，無論是與其他友商競爭，還是提高盈利水平都無從談起，電商快遞對於市場份額的爭奪從未停止。因此，即便沒有政策因素干預，電商快遞企業也要尋找除價格戰之外的爭奪市場份額方式。
目前，物流企業開始將爭奪市場份額的目光轉向了——直播電商和跨境電商。
然而，在過去的物流公司當中，企業的重點往往在於獲得B2C中的B，對於C的關注度並不高。如今，隨著價格戰結束，快遞企業開始將關注點集中在C上，加強末端網點建設落實上門服務便是「三通一達」的解決方式中的一環。
比如，近期順豐控股（002352.SZ）、京東物流（02618.HK）、中通快遞、圓通速遞、韻達股份就接入了抖音電商試點的送貨上門服務「音需達」。
要加強末端服務，落實送貨上門，這就對「三通一達」的終端網點服務能力與覆蓋範圍提出了挑戰。加強末端服務能力也是「三通一達」半年報中的重點之一。但在提升末端服務能力上，「三通一達」仍依賴加盟商——財報顯示，截至2020年、2021底以及2022年6月末，中通快遞末端網點數量分別為68000家、70000家、80000家，末端網點建設速讀提升，同時中通快遞推出喜兔快遞超市，解決末端服務能力；
申通快遞推動網點自建驛站，通過流量經營與流量變現的同時，通過多頻派送提高網絡服務能力，新增二派網點138家，二派覆蓋率同比繼續提升。
韻達股份表示正通過加快構築網點、韻達快遞超市、共配門店等多元化末端服務網絡，加強網絡延伸性，提升末端網點處理能力。截至2022年6月，韻達各類末端服務資源已超過8萬家，但韻達股份的末端配送主要還是依賴加盟商；
圓通速遞雖然對於終端配送主要也是靠加盟商，但也在通過增加終端門店加強末端服務。圓通速遞財報顯示，2021年底圓通速遞共有加盟商5102家，終端門店超64000個，至2022年上半年，圓通速遞加盟商數量為5123家，終端門店超74000個。
「三通一達」仍比較依賴加盟商的原因不難理解，一方面這些加盟商都是合作多年的合作夥伴，想要向格力那樣立即改變並不現實，另一方面，雖然如今「三通一達」的盈利能力提升，現金流越來越充沛，但建設終端網點不僅需要大量資金，還是個時間活。
但依靠加盟商解決終端配送的一個問題就是，難以像順豐控股、京東物流那樣對終端配送情況嚴格把控，未來「三通一達」是否也會自建終端網點，自營比例將會是多少仍是個問題。
關於電商物流的最終發展，讓我們期待時間的答案。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）