沒想到9月港股走得如此不堪，又是一個單邊下跌的月份。全月沒有像樣的反彈。恆指運行空間在17016.28-19389.51點。
市場持續走弱，是眾多利空共振的結果，從月初的俄羅斯對北溪1號的斷供引發歐洲能源危機，到美國通脹數據持續維持在高位，尤其是後期在美聯儲9月加息落地之後不但沒有止跌，反而其鷹派講話強化了後期加息的預期，這個完全顛覆了市場的認知。直接導致恆指跳空持續下行。月末的美元強勢飆升更是引發全球資產集體陷入滑鐵盧。
經濟層面，8月國內進出口數據雙雙出現回落。市場層面，傳聞騰訊（00700）要減持上市公司股票投資、CXO類遭受利空打壓、比亞迪（01211）被股神巴菲特減持等等輪番衝擊市場。
如此糟糕的市場環境，對投資者而言確實非常難。能扛住下跌逆勢上漲的品種可以說相當罕見。從板塊看，最強的是大消費類，其中最靚的當屬於本欄9月金股的呷哺呷哺（00520），最高漲幅在53.6%、電商龍頭新東方在線（01797）; 再是受俄烏衝突刺激的油運股中遠海能（01138）及9月金股中集安瑞科(03899)；其它還有博彩類及醫療類、地產類個別品種。
9月的這波下跌相當的惡劣，因為恆指跌穿了今年3月15日的低點，再下去就是2011年10月31日的16170點。這難道是10年後的又一個輪迴？
從理論上來說，也沒什麼不可能的，歷史通常都是不斷被改寫的。就像美元指數，誰能想到在惡劣的情況下居然創出了自2002年5月以來的新高。更想不到的是英鎊居然歷史性的和美元平價，甚至預期還會跌破。
從源頭上分析，最早的始作俑者就是疫情，持續的時間和力度前所未見。至今也無可奈何繼續在發威。嚴重的時候導致經濟出現停擺。最大經濟體美國的應對就是不斷放水，如疫情之前，美國的資產負債表是4.2萬億美元，疫情後的兩年開始大量印鈔，到今年6月初增加到9萬億美元，印鈔數量等於前40年的總和。後果就是通脹高達9.1%。而如今為了壓通脹，又在超預期的加息。按照現有加息節奏，明年的聯邦利率將要到4%上方。如果通脹還在8%的高位，明年都不用想降息的事。通常情況下，降息是刺激經濟，加息是給經濟降溫。現在是反向的，經濟相當糟糕還在加息。這就猶如在傷口上撒鹽。
其次，俄烏衝突演化到現在，戰況本身已經不是重點。另一個領域的暗戰已經被擺上了桌面，從歐洲的天然氣被斷供開始，經濟戰進入白熱化。這張最大的底牌已經翻開，而且伴隨著北溪管道的被人為破壞，歐洲和俄羅斯之間已經暫時失去了談判的籌碼。接下來歐洲這個冬天將特別「寒冷」，隨之而來還有企業的產能的壓縮，供應鏈的逐步斷裂，連鎖反應之下需求的萎縮。
當前面臨的新變化是烏克蘭東南部頓涅茨克、盧甘斯克、扎波羅熱和赫爾松四州入俄公投正式落下帷幕，結果出爐。普京宣布烏東四地併入俄羅斯。這意味著該四洲已經納入俄羅斯領土，烏克蘭再要奪取性質就變了。接下來有幾種情況：一是烏克蘭進攻該地區，俄羅斯就會採取激烈的方式應對；二是默認既成事實，保持僵持狀態；三是進行和平談判化解危機。到底是何種演化方式，關鍵看幕後推手的態度。筆者認為第二種方式的可能性偏大。因為在目前狀況下，任何一方妥協的可能性都不大，而走激進線路也不太敢。因此預計這種僵持狀態會常態化延續到明年冬天。這對於世界經濟而言是重大挑戰，歐洲能源危機會進一步深化。當然，也不排除出現極端情況。
再看匯率方向，9月底資本市場一片哀嚎，和美元指數強勢飆升有重大關聯。人民幣也同步受到衝擊，暫時來看，歐元、英鎊、日元都缺乏有效干預手段。相對而言，人民幣匯率有自主可控能力。但美元已經形成虹吸效應，除非通脹能下來，否則基本無解。
對於港股的後市，市場看法有分歧，樂觀者認為中國無論從經濟增速、估值、完善的全產業鏈、疫情防控等方面都具備優勢，恆指不應再看淡。悲觀者認為外圍形勢依舊不明朗，中國無法獨善其身，各種連鎖反應對港股持續構成衝擊。筆者的觀點是從穩妥的角度出發，不妨讓子彈飛一會，不去做預判，恆指會走到什麼位置都是事後才知道。注意一個關鍵節點，就是二十大會議期間容易出現變盤。
2022年10月投資策略：選擇抗壓能力強的品種
智通財經9月金股再度大幅跑贏大盤。9月同期恆指最大漲幅-0.6%；9月十大金股平均最大漲幅12.5%。9月十大金股月度最大漲幅具體如下：呷哺呷哺（00520）漲53.6%、新東方在線（01797）漲26.2%、中集安瑞科(03899)漲15.3%、保利物業（06049）漲11.6%、JS環球生活（01691）漲11.3%、威高股份（01066）漲3.9%、時代電氣（03898）漲2.9%、中國銀河（06881）漲0.7%、嘉里物流（00636）0%、百威亞太（01876）-0.9%。
單邊下跌月份能取得這種收益確實算不錯，半數個股漲幅在10個點以上，主要原因是抓住了市場的主線。最給力的就是呷哺呷哺（00520）。當然，也有不足之處，沒有全面實現正收益。這也側面反映了市場的冷熱不均。
預計這種分化格局在10月還會持續上演，無論行情是如何的演變方式，總是會有少數個股會受到追捧，而絕大多數品種都會備受煎熬。
國際環境的複雜多變，一直都在對市場產生各種影響，投資者需要做好各種應對。尤其是基本面已經出現變化的，必須要做好充分的應對。比如說汽車這條線就要謹慎，傳聞特斯拉都要降價，顯示日子不好過，其它的車企能好到哪裡。再看蘋果，也在下調出貨量，消費電子顯然也很難有作為。光伏這塊矽料價格如果不下來，中下游利潤難有保障，歐洲這個大市場也面臨困境，為應對天然氣短缺被迫會轉向傳統能源，新推出的一系列的舉措表明對碳中和有心無力。
從以上的分析來看，資金其實沒有太多的選擇，只能是：選擇抗壓能力強的品種。策略也只能圍繞這個方向走。結合二十大政策預期，預計大消費會持續成為接下來重點，這裡面主要是往疫情修復的線路上靠，如免稅、文娛、旅遊、航空、啤酒。博彩類9月已經有一些動作，但考慮到接下來還有旅行團的放開預期，因此可持續關注。醫療類因為集采之後預期在好轉。俄烏衝突方向間接刺激煤炭及電氣設備類。地產也是政策重點發力的方向。
具體品種：
免稅：中國中免（01880）
文娛：海昌海洋公園（02255）
旅遊：同程旅行（00780）
航空：中國國航（00753）
煤炭：兗礦能源（01171）
啤酒：青島啤酒（00168）
電氣：東方電氣（01072）
地產: 綠城管理控股(09979)
博彩：新濠國際（00200）
醫療：愛康醫療（01789）
詳細清單如下：
1，中國中免（01880）
潛在的私人配售可能有助擴大市值，令公司更有機會被納入港股通。由於疫情期間的施工延誤，其海口國際免稅購物城或將延遲開業，但不會超過一個月、即10月底開業。關於線上銷售業務，管理層表示，在豐富的品牌組合及產品種類推動下，每位購物者的支出同比增長約15%。且尚有進一步增長的空間，因其僅占據在線市場的一小部分(例如，12%的外國品牌化妝品在中國的在線銷售)。公司亦重申其計劃通過實體店及在線渠道進軍海外市場，在免稅購物中心容量增加以及更多時尚和奢侈品牌引入的推動下，公司於2024年的海外門店銷售額將達到867億元人民幣，推動集團2022-24年收入以44%複合年增長率增加，並將於2022年第四季度在香港開設兩家新旗艦店。
2，海昌海洋公園（02255)
輕資產業務：5月落地首批5家海昌海洋館/探索館，截至8月底有10家落地、5家簽約，公司預計年底管理及運營海洋館/探索館超20家。8/24公司公告與金鷹國際集團戰略合作。IP業務：奧特曼主題娛樂區於7/30落地，8月暑期旺季對上海公園遊客二次消費有所提振;公司6/21公告與歡樂谷戰略合作，將奧特曼超級能量站項目引入8個歡樂谷項目。在引入奧特曼IP後，上海公園於2022年8月的周末單日平均入園人數達約2萬人，未來全國首家奧特曼主題酒店也將在上海公園面世。同時，公司繼續豐富IP儲備，除了自有IP海靈女王以外，通過合作的方式引入國際知名IP(如小豬佩奇、小羊肖恩、航海王等)。公司公布，該集團於近期與富士膠片(中國)投資有限公司(「富士膠片」)及歐力士(中國)實業控股有限公司(「歐力士實業」)簽署合作框架協議(「該協議」)，在以透明投影膜產品為核心的多領域內合作發展。公告稱，此次合作是該集團科技創新的又一舉措，通過透明投影膜在海洋公園及水族館的應用，向遊客推廣海洋文化，提升環境及動物保護意識，有助於鞏固該集團在海洋主題旅遊領域的龍頭地位、強化品牌影響力並豐富市場資源。
3，同程旅行（00780）
近一周預訂國慶出遊的訂單量環比上周增長64%；從中秋節開始，國慶旅遊進入穩序增長階段，日均訂單增長速度超過30%。9月20日，北京環球度假區迎來了開園一周年。同程旅行平台上有關「北京環球度假區」的相關搜索熱度相較前日同一時段增長近115%，而度假區周邊酒店的搜索熱度也迅速攀升。作為北京環球度假區首批官方授權合作夥伴之一，同程旅行將上線「北京環球度假區品牌館」主題頁面。北京環球度假區現已成為「超級網紅打卡地」。同程旅行數據顯示，自開園以來，北京環球度假區屢次登上搜索熱度最高的國內主題樂園TOP3。
4，中國國航（00753）
市場對於新任董事長給予了正面回應。攜程旅行網數據顯示，近期國慶假期旅遊預訂進入穩定增長階段，日均訂單增速超過30%，周邊游本地游預訂正進入升溫階段。同程旅行網報告也顯示，近一周國慶假期相關旅遊產品搜索熱度環比上漲172%，假期出行機票、酒店搜索熱度上漲136%。中泰證券認為，即將到來的十一黃金周，有望催化航空出行需求復甦。整體上，航空弱需求邊際改善確定性較強，需求底部二季度已現。同時，機場將受益航空需求復甦，有望迎來業績拐點。首都、浦東及白雲等三大機場2022年8月旅客吞吐量為2019年同期的33%，其中國內航線為2019年的49%，國際航線為2019年的2.9%，仍維持低位。維持年內國際客班逐步增班的預期，旨在進一步滿足國際交往剛需，增班幅度或取決於口岸隔離能力;國際放開仍有待國內防疫政策系統性調整。根據近期路演反饋，市場預期已逐步回歸理性。長期而言，機場免稅渠道價值仍然存在，機場免稅協議調整有利於理順與免稅商長期合作關係，以及恢復機場口岸免稅渠道的海外消費回流能力。
5，兗礦能源（01171）
公司今年上半年，銷售收入約752.75億元，同比增長76.40%。公司股東應占淨利184.54億元，同比增長193.95%，均創同期歷史新高，尤其公司淨利潤已超過了往年的全年水平。上半年，公司煤炭業務收入占比81.41%；煤化工業務收入占比15.90%；其他業務收入占比2.69%，可見煤炭業務為主要的營收來源。目前公司擁有山東、陝蒙、澳大利亞三大礦區。公司整體權益產能1.59億噸，並且擁有包括營盤壕、石拉烏蘇煤礦、莫拉本、金雞灘等六座產能過千萬的煤礦，具備規模優勢。今年上半年，公司生產商品煤5064萬噸，同比微降0.7%；銷售煤炭5307萬噸，同比增加4.2%。截至今年上半年，公司擁有兗煤澳大利亞62.26%的股權。在俄烏衝突後，海外煤炭需求大漲的背景下，兗煤澳洲2022年上半年的業績表現非常亮眼，營業總收入48.11億澳元，同比增長170.7%，已接近去年全年營收水平。同時，公司實現歸母淨利實現17.38億澳元，成功實現扭虧。
6，青島啤酒股份(00168)
公司第二季收入按年升7.5%，銷量則增長0.5%，產品售價上升7%；在產品升級加快及成本控制措施帶動下，純利按年提升24%。22H1主品牌青島啤酒銷量260萬千升，同比+2.85%；中高檔及以上產品銷量166萬千升，同比增長6.6%。據渠道調研，公司7-9月銷量預計同比增長10%+，主要驅動因素包括：今夏天氣炎熱，節慶需求較旺盛(中秋期間部分罐裝產品被作為禮品)、居家場景下的消費需求持續增長、消費力下降背景下部分消費者由白酒轉為消費啤酒以及2H21較低的基數。報告中稱，看好公司整體H2業績保持良好勢頭，低檔產品在各地市場繼續出清，銷售結構升級持續。原材料價格上漲勢頭趨緩，預計期內毛利率有望修復至20H2的水平。
7，東方電氣（01072）
公司營業總收入中，清潔高效發電設備占比30.58%，可再生能源裝備占比29.20%，現代製造服務業占比8.34%，工程與貿易占比16.03%，新興成長產15.85%。全力推進科技研發。白鶴灘水電站左岸8台機組全部按期完成安裝、6台順利投運，「國和一號」示範工程蒸汽發生器研製成功並完成發運，由公司提供關鍵核心設備的世界首個非補燃壓縮空氣儲能電站國家試驗示範項目實現正式投運。持續推進產品開發；電源全方位建設進入景氣周期，核電、抽蓄等項目實施逐漸提速，同時，火電靈活性改造和火電建設迎來預期調整。「十四五」期間公司有望受益新增火電設備需求高增，打開盈利成長空間。公司是我國抽蓄機組主要設備廠商之一，國內市占率為38%。公司抽蓄機組存量訂單收入有望提前，帶來較大業績彈性。
8，綠城管理控股(09979)
上半年受益於城市更新、保障性住房等相關政策支持，公司上半年政府代建新拓建面達610萬方，超去年同期規模5倍以上，並走出浙江省在全國多個主要城市落地項目。公司已成為全國最大的保障房建設商。公司客戶結構多元化，按在建面積看，私營企業、國有企業、政府委託項目面積占比分別為26.1%、43.9%、30%。公司業務覆蓋城市已達96座較2020年末增加7座。產業鏈上下游孵化業績達2150萬元，同比增長133.7%。7月30日公司執行董事兼CEO李軍於市場以平均價格每股4.67港元增持公司股份61.5萬股，斥資287.5萬港元。自公司上市後，李軍多次增持公司股份，實際擁有的權益為1653.5萬股，占已發行股本約0.844%。
9，新濠國際（00200）
公司中期淨收益60.3億港元 同比減少28.5%。淨收益減少，主要是由於截至2022年6月30日止6個月內澳門及中國內地為應對2019冠狀病毒病疫情而收緊出入境限制，導致集團旗下的娛樂場及酒店營運的表現回軟。高盛表示，博彩板塊已有兩個關鍵驅動因素或催化劑：牌照競標的局勢逐漸明確，將縮小美國運營商與非美國運營商之間的估值折扣，預計牌照競標的進一步進展或於11月初公布；與香港及內地通關政策的潛在放寬，將推動行業估值重估至接近其歷史中期周期12-13倍。澳門特首指內地政府同意在10月底至11月初恢復往澳電子簽注和旅行團屬正面的驚喜，早於預期的寬鬆政策。
10，愛康醫療（01789）
公司2022年上半年取得收入5.31億元，同比增長18.7%;公司權益股東應占溢利1.26億元，同比增長13.1%。公告稱，自2022年4月起實施全國關節植入物帶量採購，令醫院使用集團品牌產品的關節手術量增加，帶動銷量大幅增加，彌補了該帶量採購導致的價格下降。期內，其中髖膝關節產品實現收入4.56億元，同比上升16.1%;脊柱與創傷植入物產品實現收入4530萬元，同比上升24.6%。此外，公司數位化平台預計有5款新品未來1-2年上市，其中公司指引重磅髖關節導航系統今年三季度獲註冊證。骨生物材料方面共5款品種(2個品種已獲註冊證，3個品種在研)，公司指引SBG人工骨預計年內獲註冊證。高毛利的翻修重建及ICOS定製產品不受集采政策影響，為公司提供下一個增長引擎，三級醫院滲透率提升也將加速這類創新產品增長。ICOS定製產品上半年收入同比增長超100%。
文/ 萬永強 （智通財經研究中心總監）
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