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中信建投食品飲料首席安雅澤團隊推出了多篇具有影響力的安井食品(603345)研究報告，本文中我們將各篇報告梳理如下：
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跟蹤點評
2022/8/23
安井食品(603345):22Q2業績超預期，第二曲線增長顯著
2022/4/26
安井食品(603345):22Q1業績超預期，收購新柳伍加速上游布局
2022/4/2
安井食品(603345):收購凍品先生剩餘股權，如何理解影響與價值？
2021/3/30
安井食品(603345):產能建設按下加速鍵，收購出海打開成長空間
2021/3/22
安井食品(603345):產能建設快馬加鞭，安井優勢遙遙領先
2021/1/26
安井食品(603345):持續高景氣，Q4業績大超預期
行業深度
2022/9/4
食品飲料行業中報業績回顧:白酒韌性強蓄力趕進度，大眾品需求漸回暖
2022/8/15
後疫情時代已至，消費有望加速歸位
2022/6/1
2022年中期投資策略報告：把握消費場景復甦主線，優選白酒龍頭，關注大眾品需求回暖
重要會議
2022/3/20
食品飲料最新觀點及1季報前瞻
2022/2/17
食品飲料行業2022春季投資策略
Q2主業增速持續回升，並表貢獻收入增量
2022H1公司加強產品銷售推廣，加大渠道開發，主業營業收入穩步增長，二季度收入增速環比持續回升，恢復至兩位數以上水平。同時，子公司洪湖市新宏業食品有限公司、廈門安井凍品先生供應鏈有限公司、Oriental Food Express Limited 並表也為公司貢獻收入增長。重要子公司中，凍品先生2022年 1-6 月實現淨利潤 278.8萬元。新宏業實現營業收入 9.1億元，營業利潤6476.5萬元，淨利潤 6139.9萬元。根據新柳伍上半年經營情況，第二步收購主要先決條件已提前成就，公司擬簽訂補充協議提前以原定對價2.76億元收購新柳伍 30%股權，收購完成後安井將持有新柳伍70%的股權。
預製菜板塊增長顯著，家庭消費需求旺盛
分產品來看2022H1魚糜製品/肉製品/面米製品/菜餚製品收入增速分別為23.8%/-0.1%/8.3%/185.3%。公司提前戰略布局的預製菜板塊快速發展，第二增長曲線初見規模，其中新宏業速凍調味小龍蝦產品、安井凍品先生菜餚均有較高增長。由於3-4 月疫情因素，華東等地物流運輸在此期間出現運力不足、運費大幅增長的情況，加之部分區域餐飲休閒渠道關閉、消費市場不振，公司傳統B端速凍肉製品、速凍魚糜製品的銷售受到不同程度影響。面米產品、菜餚產品、C 端鎖鮮裝系列中高端火鍋料產品為代表的家庭端消費受疫情影響推動，家庭類消費場景及消費頻次增加，消費者對於速凍食品，特別是主食類面米產品和菜餚類產品的接受度和認可度進一步提高，消費習慣及理念呈現出較為明顯的積極表現。隨著國家加強物流運力保障以及疫情形勢的緩解，5 月起公司各品類產品的市場需求逐步恢復正常。
二季度疫情擾動背景下，利潤率依然維持穩定
2022H1由於人工及折舊等費用增加、運費增加影響，及新增品類小龍蝦等行業毛利較低，公司毛利率水平同比下降2.2pcts至21.9%，其中單二季度毛利率為20.0%，同比下降1.8pcts。費用方面，公司對銷售費用的管控更加精細化，上半年銷售費用率7.7%，同比下降1.4pcts；管理費用由於對新宏業超額完成業績計提獎勵金，費用率同比上升0.4pcts至3.6%。綜合來看，上半年淨利率8.6%基本維持穩定，在二季度疫情擾動背景下公司及時調整生產、控本降費，體現了較強的經營韌性和管理能力。
「自產+併購+貼牌」三路並進，打造預製菜第二曲線
公司高度重視第二曲線預製菜業務的發展，通過「自產+併購+貼牌」策略獲得迅速發展。上半年，在併購方面，公司收購新柳伍食品部分股權，保障主業上游原材料魚漿供應，也加速布局小龍蝦預製菜業務；在自產方面，成立「安井小廚」事業部，在人才資源等方面給予了大幅傾斜，按照「B端為主，BC兼顧」模式自產調理類菜餚，目前已推出小酥肉、珍珠肉丸、月亮蝦餅等拳頭產品，其中成熟的小酥肉產品有望依託B端渠道優勢迅速追趕；子品牌凍品先生則以OEM代工為主，品牌力持續提升，C端影響力領先，去年推出的酸菜魚預製菜在各品牌中銷量位居前列。公司在新品方面積極尋找具備冠軍品相爆款，一旦發現潛力產品，可通過強大渠道能力持續傾斜資源，並給予更高渠道利潤水平迅速推廣做大，具有連續打造預製菜大單品的能力。
盈利預測：定增完成後公司資金實力充沛，有望加速產能與預製菜布局。作為國內最大的速凍企業，公司持續鞏固行業競爭地位優勢，規模效應、產品創新、新賽道布局將成為增長的驅動力。
風險提示：疫情反覆影響B端需求；預製菜行業競爭加劇；原材料成本上漲。
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