今年上半年，橫店影視實現主營收入8.33億元，同比下降43.56%；歸母淨利潤為-6824.23萬元，同比下降133.92%

《投資時報》研究員 殷玉佳

今年十月黃金周電影票房雖不及去年，但仍有冠軍出圈。

據燈塔專業版數據，今年國慶檔票房達14.96億元，其中，影片《萬里歸途》以10.23億元票房成績，成為今年國慶檔票房冠軍。橫店影視股份有限公司（下稱橫店影視，603103.SH）則是《萬里歸途》的出品方之一。

《投資時報》研究員注意到，就在《萬里歸途》上映的當口，9月30日，橫店影視也披露了關於終止收購星軼影院的相關事宜，這樁頗受業內矚目的收購案也就此畫上句點。

從橫店影視在二級市場上的股價表現來看，公司股價也頗為震盪。從發布擬收購消息的七月以來，該公司股價一度衝到最高點達16.89元/股，此後一路震盪下跌。截至10月25日，公司股價回落至11元/股。自七月高點起跌幅達34.9%。

意在行業低谷時收購的橫店影視，此次行動未能按計劃推進。而已是第三大影投公司的橫店影視面對行業低迷大形勢，又預備如何突圍？

收購終止為哪般？

2022年7月6日，橫店影視發布公告稱，公司及其關聯方擬聯合第三方通過支付現金的方式收購上海星軼影院管理有限公司（下稱星軼影院）100%的股權，交易價格不低於30億元。

如果收購順利完成，橫店影視作為第三大影院投資管理公司，將會把第六大影投公司星軼影院納入囊中。據燈塔專業版數據，截至2022年7月14日累計票房數據，橫店影視是國內排名第三的影院投資公司，上海星軼則是國內排名第六的影投公司。若收購能夠順利完成，橫店影視很可能在票房收入上超過目前的第二名大地影業。

值得注意的是，據兩家影投公司已簽訂的《收購意向協議》，簽署正式協議的時間不得晚於2022年10月8日。而此次橫店影視披露終止收購的公告正是在國慶假期的前一天，即9月30日。可以看出，若收購計劃談判順利，此前設定的截止日期10月8日，節假日也給雙方留下了較為充分的協商時期。

橫店影視在終止收購的公告中稱，終止原因主要是由於在對交易條款進行多輪協商和談判後，交易各方最終未能就交易相關的部分核心條款達成一致。經相關方友好協商，為切實維護公司及全體股東的利益，決定終止籌劃本次重大資產重組事項。

《投資時報》研究員留意到，星軼影院背後的控股股東，港股上市公司新城發展控股有限公司（下稱新城發展）也在同日發布了公告稱，本公司與潛在買方因無法於2022年10月8日前簽署正式協議，終止繼續推進潛在出售事項。

從近幾年行業走勢來看，在疫情影響之下，影投承壓非常明顯。據燈塔專業版數據顯示，2014年至2019年六年間，全國票房呈現逐年上升之勢。2020年，票房數據從2019年的641.49億元回落至203.14億元，同比下滑68.3%。2021年，票房回升至470.36億元。截至2022年10月16日，今年票房為275.04億元，不及去年同期水平，票房數據仍處於下降通道。

通常當某個行業處於低谷時期，是業內人士公認的收購比較好的時機。此次橫店影視原本意圖收購星軼影院，或屬於這種情況。星軼影院跟新城發展旗下的吾悅商業廣場的地產項目則深度綁定，面對房地產行業的深度調整時期，主業是房地產的新城發展想要出手星軼影院也在情理之中。

至於「未能就部分核心條款達成一致」究竟是何內容，有分析認為，價格可能是其中的關鍵因素。行業低谷期，標的公司估值往往不會很高，且外部環境持續變化也可能對估值造成影響。

此次收購終止，也使得橫店影視暫時失去一躍成為第二大影投的機會。從燈塔專業版最新的票房數據來看，截至10月19日，該公司累積分帳票房8.5億元，與第二大影投公司大地影投的9億分帳票房相比，僅差距0.5億元。

業績承壓公司轉型

面對電影放映行業的低谷期，從半年報來看，橫店影視仍處在下行通道。半年報數據顯示，該公司實現主營收入8.33億元，同比下降43.56%；歸母淨利潤為-6824.23萬元，同比下降133.92%；扣非歸母淨利潤-9719.51萬元，同比下降152.7%。

公司疲軟的業績跟行業總體情況不無關聯。燈塔專業版數據顯示，2020年和2021年國內全年票房分別為186.15億元和428.66億元，而2019年的全年票房為594.53億元。不難發現，儘管仍有不少新開業的影院，整個行業的票房收入並未恢復至疫情前的水平。

在上市公司的半年報中也出現了這樣對於電影放映行業的整體描述，2022年上半年中國電影市場票房171.8億元，較 2021年同期下降37.68%。從觀影總人次來看，今年上半年觀影總人次3.98億，較去年同期下降41.66%。

《投資時報》研究員也發現國內票房的實時數據並不亮眼，據燈塔專業版顯示，截至10月19日，票房275.52億元。剛剛過去不久的國慶檔票房為14.96億元，這是自2014年以來內地市場最低國慶檔票房紀錄。

儘管整個電影行業仍然處在低谷，但橫店影視在布局收購之外，也在繼續擴大規模。據公司公告披露，2022年上半年新開23家影院，新增銀幕153塊，數量相比上一年度，仍然有所增加。2021年該公司新開34家影院，新增銀幕217塊。不難看出，橫店影視的常規布局仍有擴大從未停止，反而有擴大之勢。值得注意的是，上市公司對於公司的未來發展，對於電影行業復甦發展的信心可見一斑。

從上市公司的現金流情況來看，截至6月30日，該公司的經營活動產生的現金流量淨額為3.59億元；投資活動產生的現金流量淨額為0.15億元；籌資活動產生的現金流量淨額為-1.14億元；期末現金及現金等價物餘額為6.43億元。該公司在半年報中稱，籌資活動產生的現金流量淨額的變動原因主要系上年同期歸還借款所致。

值得注意的是，去年上半年該公司經營活動產生的現金流量淨額是4.19億元，該項數據在今年上半年同比下降了14.44%。這與觀影總人次下滑的行業情況的整體走勢也相對應。

《投資時報》研究員還留意到，影視寒潮下，以橫店影視為代表的上市公司紛紛開始從傳統影院向電影生態圈模式升級，整合院線資源和電影業務資源，以期占據更加重要的行業地位，產生聯動效應，實現涵蓋影視投資、製作、發行、放映等業務在內的產業閉環。

從2020年起，上市公司開始深度參與影視製作發行。該公司2020年與2021年在該領域內分別實現營收0.48億元及2.27億元，毛利率分別為-28.46%及47.31%。橫店影視旗下全資子公司橫店影業參與出品的《熊出沒·重返地球》《李茂扮太子》等電影，且在在孵化原創電視劇、網劇、網絡電影項目。

作為影視製作發行行業的新兵，上市公司在力圖全面發力的時候，正在承壓該領域所需投資大，風險更大的行業特性。面對電影放映行業總體走勢的低迷，對仍要過一段時間苦日子的橫店影視來說，未來無疑也要面對更多的壓力和挑戰。