當前外部環境更趨複雜嚴峻，海外通脹高位運行，全球經濟下行風險加大，國內經濟恢復發展的基礎還不牢固。在這樣的背景下，貨幣政策將如何應對？近日，中國人民銀行發布的《2022年第三季度中國貨幣政策執行報告》，明確了下一階段主要政策思路。
《報告》顯示，我國構建新發展格局的要素條件較為充足，有效需求恢復的勢頭日益明顯，經濟韌性強、潛力大、迴旋餘地廣，長期向好的基本面沒有改變。要保持戰略定力，堅定做好自己的事。下一階段，人民銀行將堅持穩字當頭、穩中求進，深化金融體制改革，建設現代中央銀行制度，抓好政策措施落實，著力穩就業穩物價，發揮有效投資的關鍵作用，鞏固和拓展經濟回穩向上態勢，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。
「用十六個字來概括，《報告》的特點就是：直面挑戰、實事求是、冷靜布局、迎難而上。」仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟認為，下一階段貨幣政策將兼顧短期和長期並處理好穩增長、調結構的關係，兼顧經濟增長和物價穩定並處理好保持經濟運行在合理區間、防範通脹升溫潛在可能的關係，兼顧內部均衡和外部均衡並處理好投資、消費、就業、匯率等宏觀政策權衡維度的關係。
龐溟表示，為了鞏固和拓展經濟回穩向上態勢、力爭經濟運行實現更好結果，經濟復甦與市場主體仍需總量型工具呵護，企業融資意願和個人消費意願仍需通過降低銀行負債成本和信貸成本來刺激，企業投資需求和基建投資仍需資金流動性支持，穩投資、促消費、控物價、穩增長仍需以防風險、穩預期、保就業為前提和底線。
《報告》提出，加大穩健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞「大水漫灌」，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側的變化，不斷夯實國內糧食穩產增產、能源市場平穩運行的有利條件，做好妥善應對，保持物價水平基本穩定。
「這意味著短期內在內外兼顧考慮下，貨幣政策將主要通過結構性工具定向發力，包括下調5年期以上LPR報價、加大對房地產的定向支持力度等；而著眼於穩匯市以及重視未來通脹升溫的潛在可能性，年底前實施降息、降準的可能性較小。」在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，下一步財政政策有望成為穩住經濟大盤的主要發力點，這包括推動基建投資提速、進一步實施稅費減免、加大促消費力度等，而貨幣政策將通過保持市場流動性處於合理充裕水平，以及支持銀行加大信貸投放力度等方式予以協調配合。
植信投資研究院高級研究員王運金表示，從政策目標來看，此次央行首次提出「高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側的變化」，這對貨幣政策穩定物價提出新的要求，未來將時刻關注需求側對物價上漲的影響，做好預期管理與極限管理，兼顧好經濟增長與物價穩定。
「未來一段時間裡，在穩增長目標下，貨幣政策將會繼續為實體經濟的恢復發展提供相對充足的流動性支持，必要時可能會降准釋放中長期流動性。」王運金認為，鑑於海外貨幣政策持續收緊與人民幣匯率波動加劇，我國貨幣政策下調政策利率的外部制約因素仍然較強，通過降息刺激需求的空間較為有限，央行會更加謹慎，未來可能會通過總量工具增量操作或調整存款利率以穩定銀行負債成本，推動其降低企業融資和個人消費信貸成本，達到刺激需求的目的。
《報告》強調，密切關注主要發達經濟體經濟走勢和貨幣政策調整的溢出影響，以我為主兼顧內外平衡。堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在匯率形成中起決定性作用，堅持底線思維，加強預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
「11月以來，人民幣對美元匯率大幅反彈上行，中間價近一周漲幅約3%，與今年4月和8月期間的階段性貶值形成對比。」植信投資研究院高級研究員常冉表示，這一方面，表明人民幣匯率將逐步回歸常態化的雙向波動態勢，匯率彈性進一步增強；另一方面，強調了人民幣匯率的預期管理和底線思維的重要性。未來，經濟長期向好的基本面沒有變，將支撐人民幣匯率在合理區間內的平穩運行。市場主體應牢固樹立匯率風險中性理念，充分認識匯率的點位是測不準的，雙向波動是常態。 （經濟日報記者 姚 進）