摘要
本篇要點
本篇是《中金ESG手冊》評級篇之醫療保健行業，從國內醫療保健行業的基本情況著手，梳理醫療保健行業ESG趨勢、政策和實踐，並在中金ESG評級體系下，重點分析醫療保健行業ESG重要性議題和評級結果。
醫療保健行業概覽與ESG政策趨勢
組成結構：按照GICS行業劃分，醫療保健行業為一級行業，在二級行業層面可細分為醫療保健設備與服務以及製藥、生物科技與生命科學兩個子行業。
基本特徵：醫療行業關係到人們的身體健康狀況，是最基本的民生需求。我國政府對醫療保健行業實行監管，持續深化醫療保障制度，主要目的是保障民生需求，減輕人們就醫負擔，維護社會和諧穩定[1]。近年來，隨著醫療體制改革的深化，優質醫療資源下沉，醫藥創新和產業轉型升級得到推動，醫療保健企業的產品質量與安全、創新研發、普惠醫療等話題受到越來越多的關注。
醫療保健行業ESG政策趨勢：我國的醫療保健行業發展戰略是提高群眾的醫療資源可得性、降低就醫成本、保障醫療產品的安全以全面保障國民健康，並在此基礎上實現低碳發展[2]。在「健康中國2030」的大背景下，我國正全方位推動優化醫療保健行業體系，提高醫藥的產品質量與安全性、完善公共衛生體系，為醫療保健行業的可持續發展提出了挑戰也創造了新的機遇。
醫療保健行業ESG重要性議題分析：產品安全與責任、廢棄物與污染物
產品安全與責任：醫療保健產品保質保量是行業的底線和生命線。藥品和醫療器械的安全問題屬於重大事故，會為患者和企業帶來不可挽回的影響。完善的質量管理體系和內部控制機制可以幫助企業減少事故風險，降低因產品終止和召回造成的收入損失。投入創新研發，提高產品可及性，負責任營銷都可以幫助企業提升社會責任，實現產業轉型。
廢棄物與污染物：醫療保健企業產生的廢棄物常具有較大危害性，不合規排放不僅會污染環境，危及公共健康，還會讓企業擔負處罰，影響企業形象。良好的廢棄物管理體系不僅可以幫助企業降低處罰風險，也可以通過廢棄物循環利用，減少成本開支和物料使用。
醫療保健行業評級結果及重點指標變化趨勢
中金ESG評級結果：（1）ESG整體得分：醫療保健行業中製藥、生物技術和生命科學行業各期秩相關係數均值為0.90，保留係數均值為0.82。醫療設備與服務行業各期秩相關係數均值為0.93，保留係數均值為0.88。醫療設備與服務行業整體以及頭部企業排名的穩定性略高於製藥、生物技術和生命科學行業。我們推測是由於後者涉及藥品質量與安全的爭議事件較多導致排名不穩定；（2）E/S/G分項得分：醫療保健行業的社會維度評分極差較大，我們推測是由於頭部公司和其他公司涉及到有關產品安全與責任、勞動關係管理等社會維度重要性議題的表現差距較大。製藥、生物技術和生命科學頭部公司整體得分略高於醫療設備與服務行業。
重要性議題披露情況：（1）橫向來看，醫療保健行業在公司治理維度的披露情況最好，環境維度次之，社會維度中只有重要議題的披露情況相對較好；（2）縱向來看，醫療保健行業的大部分指標的披露均有顯著提升，但在職業健康與安全、社會影響、員工發展與培訓等中高度重要性議題上，披露情況尚不夠理想。
重點指標變化趨勢：（1）環境維度，溫室氣體排放總量呈緩慢波動上升趨勢，溫室氣體排放強度自2022年有了明顯下降；（2）社會維度，高管性別比例的關注程度緩慢增長、社區投資呈明顯增長；（3）提升方向，加強對安全管理體系的重視程度、努力推進減少溫室氣體排放。
正文
醫療保健行業概覽與ESG政策趨勢
醫療保健行業組成結構
根據GICS評級體系中的行業劃分，醫療保健行業在二級行業層面分為醫療保健設備與服務以及製藥、生物科技與生命科學兩類。
醫療保健設備與服務主要生產醫療保健用品，提供相應的服務和技術。製藥、生物科技與生命科學主要包含了從事生物科技、研發製造中藥西藥、開發生命科學有關服務和工具的企業。
近年來，隨著醫療體制改革的進一步深化，政策積極推動醫藥創新和產業轉型升級，加強高端醫療器械的創新能力建設，用藥結構持續調整，支付體系更加完善。中國的醫療保健市場在健康產業創新的大方向下蓬勃發展，也同時面臨著來自監管、社會與環境生態的新挑戰
圖表1：醫療保健行業的細分結構
資料來源：GICS，中金公司研究部
醫療保健行業ESG趨勢與政策
醫療保健行業是國民健康、生命安全的重要保障，特別是對於製藥的研發、製造、流通、銷售和最終用於國民的醫藥消費（用藥）環節，都會影響到國民健康保障。此外，對於構建、改善我國現有的疾病預防、治療體系、加強對於化妝品安全的監管等方面，都是國家政府目前對醫療保健行業關注的重點。不僅如此，國家政府還發布了一系列政策文件，如《「十四五」生物經濟發展規劃》等，對於製藥過程中的低碳發展、生物技術使用等方面進行了推動和鼓勵。
根據2016年發布的《「健康中國2030」規劃綱要》，我國需要在2035年之前，以體制機制改革創新為動力，從廣泛的健康影響因素入手，以普及健康生活、優化健康服務、完善健康保障、建設健康環境、發展健康產業為重點。[3]國家衛健委、國家藥監局、國家醫保局、工信部、商務部等對醫療產品安全、群眾健康保障、藥品、化妝品使用安全與監管等層面做出了規劃。
圖表2：醫療保健行業ESG政策梳理
資料來源：中國政府網，國家衛健委，工信部，國家藥監局，國家醫保局，中金公司研究部
中金ESG評級重要性議題分析：醫療保健行業
醫療保健行業重要性議題概覽
在《中金ESG評級總覽篇》中，我們通過「三步走」的方式確定了每個二級行業的重要性議題，其中環境（E）、社會（S）維度下，給出二級議題的重要性程度（H/M/L/N），公司治理維度則整體給與高重要性，但針對不同行業給與不同的權重。
醫療保健行業細分有兩個二級行業，其重要性議題分布基本一致。醫療保健設備與服務共涉及4個高度重要性議題，分別為廢棄物與污染物、勞動關係管理、員工發展與培訓、產品安全與責任；製藥、生物科技與生命科學共涉及5個高度重要性議題，分別為廢棄物與污染物、環境管理、勞動關係管理、員工發展與培訓、產品安全與責任。
其中，環境管理在該二級行業為高度重要性議題，員工多樣化、生態保護與生物多樣性為中度重要性議題，綠色技術、產品與服務為低度重要性議題，其餘議題重要性程度均與醫療保健設備與服務高度相似。由於醫療器械與藥品市場均受政策影響較大，且均處於強監管之下，因此在分析評價該行業ESG表現時，公司治理維度權重較大，分別為50%和45%。
圖表3：醫療保健行業重要性議題分布
資料來源：中金公司研究部
圖表4：醫療保健行業公司治理權重排序
資料來源：中金公司研究部
在環境維度，醫療保健行業整體對自然資源的依賴程度不高，但在生產製造過程中產生的污染物與廢棄物卻會對環境和生態產生造成潛在危害，需要嚴格遵守國家各項環境政策。對於原料藥和醫藥外包企業，生產已經具備一定規模，這些企業要特別注意污染物與廢棄物處理、物料管理等方面的環境重要性議題。對於創新藥和器械公司，產品仍處於研發階段，尚未開始大規模的生產，但也需要建立良好的環保意識，為未來的放量做好準備。尤其在雙碳政策大力推行的當下，醫療保健企業需要加大投入，提高環保技術以推行行業的綠色發展。
圖表5：社會維度下的產品安全與責任是醫療保健行業的重中之重
資料來源：中金公司研究部
在社會維度，醫療保健行業生產的藥品和醫療器械設備直接作用於人民大眾。因此，保證產品質量安全是重中之重，產品質量必須嚴格過關，否則將有出現重大事故的風險。醫療保健行業在承載著人民健康的同時，也需要著眼去社會責任和產品的普及性。隨著《「健康中國2030」規劃綱要》和醫改工作的持續推進，高值耗材集采和醫療資源利用率得到了提高，新藥審批流程加快，企業應加大力度提升產品的普及性，推行普惠醫療和創新藥品研發。
在治理維度，由於醫療保健行業的本身特性，企業受到國家藥監局等監管部門的嚴格審查較多，在公司治理和商業道德等議題也有相應的嚴格標準。醫療健康頭部企業正在大力推進的ESG治理實踐包括明確的內控管理架構，健全的舉報機制等。
醫療保健行業重要性議題分析
雖然醫療保健行業在環境和社會維度共涉及五個高度重要性議題，但本報告著重分析其環境維度下的廢棄物與污染物議題和社會維度下的產品安全與責任議題。原因如下：
►醫療保健行業以質量為本服務社會。產品質量與安全，負責任營銷等議題影響的是廣大患者的生命安全，是醫療保健行業的重中之重。
►由於醫療保健產品生產加工與服務過程中，廢棄物危險性較大，污染風險較強。相比於其他議題更能凸顯醫療保健行業特點。
產品安全與責任
不論是醫療器械與設備，還是製藥與生物科技公司，藥品和服務的質量與安全對患者的健康都至關重要。保證產品的質量，也就是保證了醫療保健企業運營的底線和生命線。產品出現安全隱患屬於重大責任事故，會對企業的財務表現造成嚴重影響，受到監察部門的調查處罰，並極大地損害企業社會形象。完善的質量管理體系可以幫助企業有效避免相關事故和信用風險，更好地應對日漸嚴格的監管要求。
醫療保健企業的產品責任通常還包含創新研發、產品可及性、負責任營銷等話題，是企業踐行社會責任的重要衡量因素。通過投入創新研發，企業可以提升其長遠發展的核心競爭力。臨床急需藥物、罕見病藥物、高端醫療器械等產品的創新突破不僅可以為企業帶來新的營收渠道和利益增長，還可以提升相關疾病的治癒效果，提高藥物可及性，造福更多患者。另一方面，產品銷售環節中的負責任營銷對企業同樣具有重要意義。虛假宣傳造成的安全事故會為患者和企業自身帶來不可挽回的影響。因此，醫療保健產品營銷的科學嚴謹性和代理商營銷的規範管理是醫療保健企業風險與合規管理的重要組成部分。
圖表6：復星醫藥在產品質量與責任把控上的優秀實踐
資料來源：復星醫藥2021年度社會責任報告，中金公司研究部
►全生命周期管理保證質量
復星醫藥作為國內醫藥行業的領導者之一，建立了以質量為第一的公司發展戰略。復星搭建了從前期研發及原材料採購到生產銷售，以及上市後的使用及服務等全生命周期覆蓋的質量管理體系。在生產流程中，復星設立了獲得CNAS認證的質量控制實驗室，對原材料、中間產品、包裝以及最後成品等進行質量檢測。
復星醫藥還設立了內部質量審計體系，從質量、生產、文件、物料、實驗室、設施設備六個維度進行量化評價，業務鏈協同管理保質保量，對於不達標的項目開展及時整改，並確保企業生產線滿足GMP、cGMP等認證標準。復星還搭建了藥物警戒體系和產品召回流程，以應對潛在的產品出現重大缺陷需要終止的風險。
►創新研發助力普惠醫療
邁瑞醫療作為國內醫療器械行業的龍頭，一直致力於通過整合研發、創新技術普及高端醫療，降低使用門檻，推動高值耗材的可及性。邁瑞通過對關鍵醫療技術和功能的革新，提供差異化的產品和服務，惠及不同地區和場景的醫院團隊和患者。例如，研發團隊改良了呼吸機渦輪的設置，使設備可以在高海拔地區發揮正常功效，保證患者的送氣精準性。
邁瑞積極推動網際網路和醫療資源智慧整合的醫療聯合體，推動優質醫療資源下沉至基層，通過遠程醫療惠及偏遠地區患者，緩解地方醫療資源分配不均的問題；通過智慧互聯遠程實時掌握並檢測患者病情，提供高效及時的診斷。
污染物與廢棄物
醫療保健企業在研發並生產產品的過程中，會排放大量廢水、廢氣、以及固體廢棄物，其中包含沾染廢物、廢化學試劑、廢有機溶劑等有害廢棄物，存在污染危害環境的風險。因此，污染物與廢棄物的及時有效處理，對醫療保健行業在環境維度的ESG表現有重要影響。完備的污染物與廢棄物的管理體系可以幫助企業有應對監管要求，減少因排污帶來的處罰等相關風險；高效的污染物與廢棄物的管理模式也可以幫助企業減少處理過程中產生的開支，提高企業的財務表現。
►有效分類，規範處置
康希諾生物作為國內頭部的生物科技公司，制定了詳盡的《危險廢棄物管理制度》，嚴格執行有害廢棄物與一般廢棄物的分類管理，實行危險廢棄物集中收集、分類入庫，並設置暫存庫臨時存放，之後交給具有國家認證資質的第三方公司處理。
復星醫藥對廢水、廢氣、固體廢棄物進行具體細分，應用不同的污染物排放和治理方法，設置相應的處理設施，並推行資源化再利用達到排放減量，甚至近零排放。
中金ESG評級結果及重要指標變化趨勢：醫療保健行業
醫療保健行業ESG評級變化趨勢
鑑於我們的評級體系在行業間不具備可比性，因此我們重點分析行業ESG評級在時序上的變化趨勢：一是通過計算行業內公司ESG評級前後期秩相關係數[4]，用於反映行業內評級的穩定性；二是通過計算行業內得分前十名公司的保留係數[5]來觀察該行業高評級公司的穩定程度。
►在趨勢方面，秩相關係數和保留係數呈周期性變化，通常在每年三四月份企業年報與ESG報告披露後發生係數數值的下降，行業整體和頭部企業的排名發生變動。由此可見，披露數據仍是企業ESG評級的主要數據來源。
►在整體層面，我們計算了各行業秩相關係數和保留係數的均值，得到結果為製藥、生物技術和生命科學行業各期秩相關係數均值為0.90，保留係數均值為0.82。醫療設備與服務行業各期秩相關係數均值為0.93，保留係數均值為0.88。醫療設備與服務行業整體以及頭部企業排名的穩定性略高於製藥、生物技術和生命科學行業。我們推測是由於後者涉及有關藥品的產品質量與安全的爭議事件較多，導致評分的不穩定性相應加劇。
進一步觀察製藥、生物技術與生命科學、醫療設備與服務行業的評級結果，其在E、S和G三個維度的表現也各有不同。
►在醫療保健行業ESG評分排名前十的公司中，社會得分極差較大。製藥、生物科技與生命科學企業社會維度最高分達10分，而最低分為5.09分。醫療保健設備與服務企業社會維度最高分達7.09分，而最低分為2.30分。
►經過分析，我們認為醫療保健行業社會維度得分差異較大的主要有兩個影響因素：1）爭議事件差異。醫療保健公司在產品安全方面的負面事件，例如產品召回，勞動者僱傭合同糾紛等會給社會議題評分帶來較大影響。社會得分最低的頭部企業均存在涉及產品質量與安全以及勞動者關係的爭議事件。2）披露情況差異。醫療保健行業在產品安全與責任、客戶信息保護等中高度重要性議題的下屬子議題披露情況差異較大，特別是產品安全認證、信息安全認證等項目。
►醫療保健行業企業的環境和治理得分相對集中，在ESG綜合排名前10的公司中，製藥、生物科技與生命科學企業的環境維度最低分為4.15分，最高分8.28分。環境得分較低的企業主要存在溫室氣體排放過高、用水量過高、物料管理體系不完備、環保成本過高等問題。醫療保健設備與服務企業的環境維度最低分為5.06分，最高分7.89分。環境得分較低的企業主要存在與排污排廢有關的爭議事件，以及環境管理體系披露信息確實或不完善等問題。
圖表7：醫療保健行業ESG評級秩相關係數
資料來源：公司ESG報告、中金公司研究部
圖表8：醫療保健行業ESG評分前十企業保留係數
資料來源：公司ESG報告、中金公司研究部
圖表9：醫療保健行業ESG評分前十企業一級議題得分
資料來源：公司ESG報告、中金公司研究部
醫療保健行業重要性議題的披露情況
在《中金ESG評級：總覽》裡，我們提到，中金ESG評級的基礎數據主要來自於披露數據，各行業占比均超過85%。因此，行業重要性議題的披露情況對於評級結果有直接且重要的影響。
E、S和G三個維度橫向比較來看，由於監管的嚴格要求，醫療保健行業治理維度的披露情況相對較好。在環境維度的披露情況次之，溫室氣體排放、廢棄物與污染物、水資源利用等重點議題披露情況較好。在社會維度只有勞動關係管理和員工多元化兩個議題的披露情況較好，其餘議題披露率均在10%左右。
縱向來看，醫療保健行業在大多數指標的披露情況都成增長趨勢。然而，在職業健康與安全、社會影響、員工發展與培訓等中高度重要性議題上，醫療保健行業的披露情況尚不夠理想。
對於產品安全與責任、污染物與廢棄物等醫療健康行業重要性較為突出的議題，目前披露率仍在30%到40%之間。企業需要加強以上指標的披露，以便評級機構和投資者獲得更多ESG數據，真實了解並衡量企業在ESG議題的表現。
圖表10：醫療保健行業ESG議題披露情況
資料來源：公司ESG報告、中金公司研究部
醫療保健行業重要ESG指標變化趨勢
我們通過重要性程度分析選出了7個醫療保健行業需要重點關注的具體ESG指標，對其過去五年的變化趨勢進行時序分析。
►女性高管占比：製藥、生物科技與生命科學行業的女性高管平均占比在2021年之前呈平穩態勢，此後緩慢女性高管占比上升。醫療保健設備與服務行業女性高管占比整體較前者偏低，在2020年Q3之前呈波動下降趨勢，2020年底迎來顯著提高，此後呈現波動增長的趨勢。整體而言，行業對高管性別比例的關注程度緩慢增長。
►安全管理認證：製藥、生物科技與生命科學企業獲得安全管理認證的企業個數顯著高於醫療設備與服務企業，且呈現波動增長趨勢，表明行業、監管方和投資者對於質量和安全管理的重視程度較高。醫療設備與服務行業獲得認證的企業數目無明顯增長，只有頭部企業明確披露自己獲得相關安全管理認證，整個行業對安全管理體系的重視程度有待提高。
►溫室氣體排放：醫療保健行業平均溫室氣體排放總量呈緩慢波動上升趨勢，溫室氣體排放強度自2022年有了明顯下降，說明企業在擴大生產規模的同時也需努力推進雙碳政策落實。
►環境處罰：環境處罰次數與金額均隨季度呈現周期性波動。廢棄物與污染物的排放和處理是否達標是處罰的重點。
圖表11：醫療保健行業女性高管平均占比
資料來源：公司ESG報告、中金公司研究部
圖表12：醫療保健行業獲得安全管理認證的企業數量
資料來源：公司ESG報告、中金公司研究部
圖表13：醫療保健行業溫室氣體總排放量
資料來源：公司ESG報告、中金公司研究部
圖表14：醫療保健行業溫室氣體排放強度
資料來源：公司ESG報告、中金公司研究部
圖表15：醫療保健企業半年期環境處罰平均金額
資料來源：公司ESG報告、中金公司研究部
圖表16：醫療保健企業半年期環境處罰平均次數
資料來源：公司ESG報告、中金公司研究部
[1]http://www.gov.cn/zhengce/2020-03/05/content_5487407.htm
[2]http://www.scio.gov.cn/32344/32345/44688/45341/zy45345/Document/1702712/1702712.htm
[3]http://www.gov.cn/xinwen/2016-10/25/content_5124174.htm
[4]秩相關係數（Rank Correlation Coefficient），是一種非參數估計方法，用來估計兩個序列中對應變量排序的相關性。我們採用秩相關係數來描述行業內公司ESG排名的前後期相關性，即行業內排名的穩定性，數值越高，行業內公司ESG排名越穩定。
[5]保留係數即該二級行業當期ESG總分排名前n個公司在下一期的ESG總分排名仍在前n個的概率（具體排名不論）。其中，當該行業內當期公司個數>10個時，n為10個；當該行業內當期公司個數≤10個時，n為3個結果穩定在0.5到1之間。
文章來源
本文摘自：2022年11月28日已經發布的《中金ESG評級：醫療保健行業》
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