投後管理，是不是VC/PE行業的謊言？一家VC大佬直言，「投後根本沒用。」
「投後都是胡說八道。」一位美元基金大佬告訴融中記者。「我們能比企業家更懂企業？」
「真正好的項目，不需要機構賦能。需要我們賦能的都是項目快不行了，需要退出了。」上述大佬進一步說道。
關於投後管理的話題，一直流傳在投資行業——聽過，但是見到的少。雖然近幾年，不少一線機構開始宣傳投後的重要性，但追根溯源，這一風潮的起點，是募資難和投資進展緩慢。
這場關於投後管理的爭論，到底是一場善意的謊言，還是項目挽救大會？
01 「你親眼見過投後嗎？」
退出困難。
「退不掉的項目才需要管理。」周立坦率的說。
募、投、管、退,是行業的四個黃金節點。「管」可能是最讓人感覺發虛的環節。在2015年前後，市場上瘋狂買入網際網路行業，誰還顧得上管理？
到了2020年，關於項目賦能之說逐漸塵囂塵上。但與投後一起並列討論的話題，還有「前台都去募資了」「停工躺平不投項目了」「今天只做管理了」。這些討論的邏輯是：在募資不通暢後，沒錢投資的投資人們，只能幹干管理的活了。
機構內部鮮少有真正的投後崗位。
大多數都是IR、PR兼職，要不就是投資經理兼任。
投資經理自己負責的項目，在完成投資後，項目定期數據匯報，都得需要投資經理來索要。這似乎與想像中的投後管理相距甚遠。
而IR、PR能做的工作，大多數也是幫助項目聯繫媒體採訪。「我們被投項目宣布融資了，能請媒體老師支持報導一下嗎？」——這才是常態。
一般而言，一家中型投資機構的人員規模在30人上下。如果以10年為期，投資100家項目，每年10家並不算快，但是這樣的團隊規模，如何覆蓋百個項目的重度賦能和管理？我們假設這一機構有30個項目完成退出。那其餘70個項目需要分擔到30個人身上，只是季報的提交，就需要耗費不少人力和時間。
投資人不是朝九晚五的打工人，而是24小時待命，白天跑了一天看項目，12點還在開會溝通，這不算新鮮事。哪還有時間全情投入到項目中？
更重要的問題是，項目也並不一定需要賦能。
尤其是較為成熟的頭部項目，有產品、有市場、有盈利，這樣的情況下，投資人的錢都只是錦上添花的規範化股權操作。這種項目，投資人也無法插手項目的運營管理。
「我們去看了個頭部項目，門都沒讓進，創始人安排了個部門經理在樓道里跟我聊了15分鐘，為了投資到這個項目，我們各種走後門插隊，投進去後，持股比例不高，沒有話語權。」劉強是一家新基金的創始人。
對於持股比例低、沒有董事會席位的VC而言，就算是真想要投後賦能，企業也不一定給機會。
而對於頭部VC，一個事實是：再一線的機構胳膊，也掰不過頭部項目的大腿。
頭部項目，真的非常強勢！
過去，某個頭部醫療項目募資，讓投資人排隊競價。某個消費項目，要求投資人寫小作文。某個製造項目，禁止投資人盡調……
沒拿到投資人的錢已經如此硬氣，拿到了，還會照顧投資機構的感情嗎？
這樣的項目，真的不需要賦能和管理。
02
「好項目不用投後要管理的都是C級項目」
頭部項目，要錢有錢，深處行業一線，比投資人對於產業了解的更深刻，這類項目對於投後賦能——「微微一笑「。
不少機構樂於宣傳賦能，企業也是跟著捧個場。但事實上，所謂賦能，大多都是「打個電話」「拉個群」「介紹認識」而已。對於機構宣揚的戰略梳理、錨定方向，有點過了。
當然，必須承認的是，一些處在資源型拓展賽道的企業，確實對「介紹認知」有一定需求。但是，也僅此而已。
「真正幹活的還是企業，我們機構能幫他什麼？」洪武是一家投資機構創始人，他不客氣的說，「如果需要我們干，他幹什麼？」
洪武看來，投資項目，能對接點資源當然可以，但是歸根究底，項目方團隊才是駕駛船的舵手，「我們頂多就是打電話給他預報下天氣。」
但是，投資機構也確實在加重投後管理，那麼他們在管什麼？
現實就是，在管理B、C、D級項目。
一般而言，投資機構會將被投企業分級管理，A級別項目只需要定期索要財務報表即可，B級項目即相對關注項目，C級項目基本在及格線上，需要重點關注，而淪落到D級的項目，就要進入提前退出階段。這時，投後團隊的財務、法務進場，與企業商議退出事宜。
塵歸塵，土歸土，不考慮收益，儘快保住本金方為大計。當然，如果遇到誠信度不高的，一場拍桌子也少不了。在保本金面前，好好說話有點難。
而對於C級項目，一般都是管理最嚴格的，月度報告、季度報告、半年報、年報之餘，負責項目的投資經理，還需要定期問詢。投資人的想法比較糾結，他們或許想要再挺一挺，但是機構能否給項目時間？
沒有規矩不成方圓，一旦觸發機構內部的規則，投資經理很難要力保項目。沒有達到預期的一些項目，資本就會提前撤退。
除了對項目進行分級管理，還有一部分機構開展了付費賦能項目，比如，曾經有一度，有機構內部搞出一些類似FA或是HR崗位，專職幫助項目搞融資、招聘。雖然想的挺美，但這一業務想要付費開展下去，難度不小。企業創始人也得琢磨一個問題：拿了你點錢，還得吐出來點？
這一被稱為「內部創業」的項目，從2020 年起就在一部分VC或者早期基金中蔓延，但時至今日，似乎沒有機構版獵頭、FA成功。而機構也因為投入了一大部分人力、物力、財力，卻沒有相應的結果最終選擇放棄。
不過，為了被投項目幫點小忙還是可以的。比如，在項目宣布融資之時，幫助企業做做宣傳，機構寫宣傳稿，把企業動態納入進來，這對於投資方都是舉手之勞。
03
賦能，VC一廂情願的愛？
某種意義上，對於頭部項目，VC想要做賦能，是單方面的。但近幾年，越來越多的機構，開始強調資深投後，一廂情願做投後，為了什麼？依託企業資源，更好的深入產業鏈，然後在企業產業上下游找項目。這是一個原因。
談及中國投資人愛做導師，還要追溯到雙創時期。
當時，天使投資人們非常樂於扮演創業導師的角色，成為影響創業者的、能夠拍板的最高決策人。他們也或多或少直接參與企業治理，如在新業務搭建、收購兼併等大的戰略布局，以及期權設置、高管招聘等具體的管理業務，投資人都會介入頗深。
導致這種導師夢的原因，在於當年的創業大潮背景是鼓勵大學生參與創業。而現實是，大學生沒有任何工作經歷，對於企業運營、人才招聘、戰略的搭建幾乎是一張白紙。可能就連工商註冊，也都一知半解。這一背景下，天使投資機構提供這種服務也算是名正言順。但今年，風颳向了新的方向。
近兩三年來，投資行業最火的賽道就是硬科技和醫療。這兩個領域都有著類似的特點：產業鏈長且深——門檻高。
這類項目的創辦需要有一定的門檻，從技術角度看，沒有十幾年技術積累，很難成就一個科技項目的成功；不了解產業格局和供應鏈，也幾乎難以成就一位產業自身大佬的長成。
以集成電路賽道為例，上游包括集成電路設計與製造所需的自動化工具EDA;搭建SoC所需的核心功能模塊半導體IP;集成電路製造環節的核心生產設備及材料；中游包括電路設計、仿真、驗證、物理實現等步驟生成版圖的IC設計廠商;將版圖信息用於製造集成電路的製造廠商;為晶片提供與外部器件連接並提供物理機械保護的封裝廠商;對晶片進行功能和性能測試的測試廠商。下游應用範圍十分廣闊，下游應用場景主要包括計算機領域、汽車電子領域、工業、消費電子領域、物聯網、數據處理等領域。
賽道產業鏈長，而且其中的創業者也大多藏在產業中，不像消費賽道那樣易於挖掘。隨著低垂的果實已經被採摘殆盡，投資人們想要挖掘項目，需要向產業更深度走。
在投資某個項目後，項目拆分出的子公司，亦或者團隊出走創辦的新項目，再或者被投企業上下遊客戶，都成為VC們的下一個目標。
如何第一時間了解到上述信息？與創始團隊保持緊密的聯繫就成為了方法論。
簡單理解，這就是項目源的戰爭。
通過建立產業生態圖譜，形成投資機構朋友圈，積累項目源，這是VC搞投後的最終的目的地。
04
想和創業者做朋友？
一個企業最大的價值9成都在團隊身上。吳世春曾公開表示，「一流的團隊，哪怕是三流的方向，最後也會是二流的結果；一個三流的團隊，如果是在一個一流的方向上，最後也是四流的結果。」
企業創始人足夠強大，項目的方向基本就定調了。在這種背景下，創始人或許並不需要投資人。
近幾年，不少創業項目成功上市後，搖身一變，成了投資人的LP，這樣的事已經屢見不鮮。這更讓VC們樂於與企業家一同成長，成為朋友。但如何做朋友？
《三體》裡面有句話叫做「弱小和無知不是生存的障礙，傲慢才是。」對企業是，對投資機構也同樣是。
過去，市場將投資機構包裝為一個高大上的精英工作，但走進一看，大多數投資經理過的還不如大廠員工，不僅需要007，薪資待遇也沒有想像中高。尤其是，Carry還得等項目退出才分得到。要是半截離職，你猜中國市場上，有幾家在離職後還分提成的機構？
從上天攬月，到下田種地。這是投資行業的夢想和現實。
不過，在還算光輝的歲月里，一部分投資人的傲慢也確實得罪了一大批創業者。
比如，有一些投資人借投資人的名義跟創業者交流，然後把好的創意拿來自己做公司；也有投資人為了支持自己被投的企業，利用自己的身份，到競爭對手打探消息或者挖牆腳，這種行為在創投圈還相當普遍，有損投資人的「光輝形象」。
再或者，一些機構在同一個賽道同樣業務和商業模式的情況下，投資多個類似公司。這一點，對於很多企業創始人諱莫如深。
隨著更多年輕的投資人邁入這一行業，也產生了一些年齡矛盾。一些剛畢業的年輕投資人，跑去跟企業大佬溝通，缺乏專業知識，還愛不懂裝懂。項目也不會選擇這類投資機構。
而談到投後，一部分投資機構總愛過度包裝自己，過度承諾。一邊聲稱自己能帶來強大的資源，能夠給企業做完美的投後賦能，並以此作為談判籌碼壓估值，讓創始人在股份上做出讓步，而一旦成交，這些承諾則變成鏡花水月。
常有人將投資人和創業者形容為婚姻或情侶關係。情投意合，快速結合。而婚姻後，短暫的蜜月期之後，企業與資本開始同床異夢，則有可能迅速成為敵人，糾纏不清，反目成仇。最終分手結束。
不可否認，當前不少投資機構還確實設立了投後管理部門，但投後除了分級管理項目，幫助項目做宣傳，或許能釋放的能力不大。
(周立、劉強、洪武為化名)