文/清華大學五道口金融學院全球家族企業研究中心主任高皓，清華大學五道口金融學院全球家族企業研究中心研究專員孫子謀
綠色主權債券作為重要的綠色金融工具創新，目前尚處在起步階段，但由於主權財富基金在全球金融市場中發揮著越來越重要的作用，因此這一金融推動綠色發展的工具值得關注。通過沙特公共投資基金綠色債券案例，我們不僅得以一窺這家規模超過6000億美元主權財富基金的最新財務狀況，更得出對我國的啟示和借鑑。
2022年10月，沙特公共投資基金（Public Investment Fund，簡稱PIF）宣布成功發行30億美元綠色債券，開創了全球主權財富基金髮行綠色債券的先例，有望為ESG（Environmental、Social and Governance，即環境、社會和治理）投資注入新的發展動能。通過PIF綠色債券案例，我們不僅得以一窺這家規模超過6000億美元主權財富基金的最新財務狀況，更得出對我國的啟示和借鑑。
沙特綠色主權債券的背景和意義
沙特主權財富基金PIF成立於1971年，與沙特央行（Saudi Arabian Monetary Agency）共同管理石油美元，其成立背景是管理石油出口帶來的大量外匯盈餘。2015年起，因應沙特王儲兼首相穆罕默德·本·薩勒曼（Mohammed Bin Salman）提出的「沙特2030願景」，PIF的資產規模大幅擴張，並成為執行沙特國家經濟發展戰略的重要主體，而本次綠色債券的發行便與此緊密相關。
本次發行包括12.5億美元票面利率5%的五年期債券，12.5億美元票面利率5.25%的十年期債券，以及5億美元票面利率5.37%的100年期債券，吸引了歐洲、中國、日本等投資者的廣泛認購，花旗、摩根大通和高盛等投行參與了債券發行。藉由本次發債，PIF披露了最新財務信息。根據債券募集說明書，自2017年以來，PIF股東的年平均回報率為12%，2021年更是高達25%。截至2021年12月31日，PIF擁有6752億美元資產，創造了254億美元年淨收入。
此次綠色債券發行展現了PIF進一步增加資產規模、推動國家經濟多元化的決心。債券發售伊始便獲得了8倍超額認購，將為沙特多個ESG項目提供支持，並優化其境外資產結構。PIF還披露了籌集資金用途，其中最重要項目便是NEOM新城建設。這座2.65萬平方千米的新城建設預計將投入5000億美元，旨在建設完全由清潔能源提供動力的智慧城市。NEOM新城將全部採用風能和太陽能等清潔能源，成為毗鄰紅海、亞喀巴灣與蘇伊士運河的海上貿易通道。本次綠色債券的發行與NEOM新城形成良好的協同效應，作為有機整體成果吸引了全球投資者。
國際綠色債券發展概況
根據國際資本市場協會（International Capital Market Association，簡稱ICMA）2021年最新修訂的《綠色債券發行原則》，綠色債券是將募集資金或等值金額專用於為新增或現有合格綠色項目提供融資或再融資的各類型債券工具。
如圖1，全球綠色債券近十年間持續擴張，近三年增速均在50%以上，2021年達到有史以來的最高值5174億美元。美國、中國、法國、德國發行量位居世界前列。
相較於普通債券，綠色債券在募集資金用途、綠色項目評估與選擇程序、募集資金的跟蹤管理以及年度報告等方面具有特殊性。綠色主權債券是綠色債券的細分領域，具有「主權債券」和「綠色債券」的雙重屬性，即由財政部門或其他國家機構籌集資金，以政府名義發行、常以外幣形式持有的綠色債券。圖3說明，截至2021年12月，綠色主權債券的發行主體涉及20多個國家和地區，共有超過50隻綠色債券，累計規模近1800億美元。
目前綠色主權債券的發行方大多為歐洲國家，這主要是由於歐洲布局ESG投資較早，綠色主權債券的發行額度更大、頻次更高、流程更規範。香港特別行政區也在綠色主權債券方面表現積極，2021年發售了72億美元綠色主權債券。
主權財富基金參與ESG投資的國際實踐
主權財富基金近年來積極打造綠色可持續形象。截至2021年末，全球主權財富基金的ESG投資已從2020年的72億美元增至227億美元，與可持續性相關的投資交易數量也從2020年的19筆增加到37筆。例如，2017年12月，全球最早成立的主權財富基金科威特投資局（Kuwait Investment Authority，簡稱KIA），聯合五家主權財富基金共同發起「One Planet主權財富基金倡議」並成立工作組，致力於整合全球氣候變化風險、投資低碳經濟轉型領域。
2022年，科威特投資局董事總經理加納瑪（Ghanem Al-Ghunaiman）在接受彭博社採訪時表示，該機構正在推動其投資組合100%符合ESG理念，尤其關注ESG中的「E」，即環境因素。再如，PIF將負責開發沙特全國70%的可再生能源項目，在2021—2025年規劃中提出將增加資產管理規模至1.07萬億美元，而綠色債券的發行就是其中重要的融資手段之一……
本文刊發於《清華金融評論》2023年2月刊（總第111期）。
本文編輯：王茅
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