昨天，方便麵的老大公布了2022年的年報，這份年報不太好看，營收小幅增長了6.%，然而淨利潤卻下降了30%，按理說，營收增長，淨利潤也應該增加才對，這麼反常肯定是有原因的，這不，康師傅將原因歸結為原材料價格上漲及組合變化，方便麵業務、飲品業務的毛利率大幅下滑。
那麼真的是這樣的？我我們先來看下公司的原材料，一般來說，方便麵的原材料主要是麵粉，用於油炸的棕櫚油以及包裝材料，麵粉的波動不大，然後棕櫚油的價格有點上漲，不過在2022年的下半年已經有所回落，其實從原材料價格的上漲並不是公司的主要原因。
那麼原因又出在哪？其實是降價做促銷，在2022年經歷了土坑酸菜以及外賣的衝擊下，方便麵其實是越來越難賣了，不降價只能越來越難賣。
從公司周轉率來看，在過去的幾個季度里，康師傅控股的存貨周轉天數在持續增加，總的資產周轉率相比2022年年末也都在下降，從這裡也側面驗證了方便麵的確是不太好賣了。
從過往幾年的財務數據來看，康師傅的方便麵營收與總營收的占比再持續下降，收入占比從最高的45%左右降到目前的38%。從未來來看，復購率更高的飲品將成為康師傅主要的收入來源。
儘管年報不太好看，但是不管怎麼說，康師傅仍然是國內的方便麵及飲料方面的龍頭企業，無論是在渠道和品牌上，康師傅的實力是毋庸置疑的，作為投資者，我們更關心的估值與投資機會。年報公布後，康師傅控股的股價暴跌超過10%，截止收盤，康師傅控股的市值715億，對應2022年的29億的淨利潤，市盈率大概在35倍左右，顯然這樣的估值水平是偏高的。
當然，投資，我們看的是未來，如果未來真像公司所說的，隨著原材料成本的下降，康師傅的淨利潤水平回歸正常，回歸到40-50億的淨利潤，給到消費行業20倍左右的市盈率，對應市值為800-1000億港元區間。