核心觀點
1、生豬板塊：豬價延續低迷趨勢，仔豬價格下行，產能有望加速去化
1）本周豬價&仔豬價格雙雙下跌。截至6月3日，全國生豬均價14.31元/kg，較上周末下降2.19%（智農通），各養殖群體頭均虧損有所放大。供應端，本周出欄均重為121.58kg，環比略降，但目前仍處於較高水平。需求端，天氣轉熱導致需求回落明顯，本周樣本企業日度屠宰量繼續環比下降-0.60%，本周毛白價差環比下降-4.76%，屠宰端分割入庫動作繼續放緩，本周屠宰場凍品庫容率為24.20%（環比減0.47pct）。補欄季節性高峰已過，50kg二元母豬價格&15kg仔豬價格繼續下探。前期大豬出欄或帶動近期豬價仍處於低位，且不排除進一步下跌可能性，資金緊張&豬價上漲預期破滅情況下，或將進一步加速行業產能去化。
2）估值相對低位，生豬板塊價值凸顯！從頭均市值角度，對應2023年預估出欄量，當前上市公司頭均市值來看，其中巨星農牧、牧原股份3000-4000元/頭；溫氏股份、新五豐、華統股份、金新農2000-3000元/頭；京基智農、唐人神、傲農生物、新希望、天邦食品1000-2000元/頭；大北農、天康生物低於1000元/頭，多股頭均市值仍有顯著上漲空間；從市淨率角度看，大部分公司也都處於歷史相對底部區間（數據截止6月3日）。標的上，當前階段，【板塊β配置、優選彈性】，大豬首推溫氏股份、其次建議關注牧原股份、新希望；小豬建議重點關注：新五豐、巨星農牧、唐人神、天康生物、華統股份，其次建議關注傲農生物、中糧家佳康、天邦食品、京基智農、金新農等。
2、後周期:飼料板塊，重點推薦基本面拐點+估值底部的海大集團;動保板塊，重視大單品帶來的空間打開！
1）飼料板塊重點推薦【海大集團】：2023Q1最差的時間已過，隨著庫存消耗+新苗入池+消費恢復，全年水產料景氣度樂觀，重視業績拐點帶來的主升浪！一方面，海大核心利潤來源水產料賽道，下游養殖景氣度高，飼料價格傳導順暢，在較高市占率帶來的定價權下，盈利有望進一步提升！另一方面，畜禽料，公司將進一步發揮採購、配方、管理優勢，強化成本管理水平，有望實現超額增長，加速市占率提升。
2）動保板塊：重視新疫苗產品推出，或將進一步打開行業成長空間！技術路徑方面，亞單位憑藉安全性的優勢，有望率先取得積極進展。重點推薦：【普萊柯】（研發兌現+產品補齊+營銷升級，業績有望持續增長）、【中牧股份】（央企背景動保龍頭，產品線布局齊全）、【生物股份】（行業龍頭，研發、工藝、渠道顯著領先）、【科前生物】（非強免疫苗龍頭，核心產品市占率持續領先）、【回盛生物】（動保化藥領先公司），建議關注：【瑞普生物】（禽疫苗為代表的經濟動物板塊有望延續高增長，寵物板塊打開未來成長空間）。
3、禽板塊：估值安全邊際凸顯，重視周期反轉機會！
1）海外禽流感形勢嚴峻，引種疊加進口雞肉雙重壓力下，我國雞肉供給或明顯緊縮。航班問題發酵，引種不確定性加強；此外，近日巴西因野生禽禽流感宣布進入為期180天的動物衛生緊急狀態，巴西為我國雞肉進口第一大國（2022年占比42%，高點占比超60%），目前雖未全線停止進口，但考慮巴西家禽無強制免疫禽流感疫苗，家禽感染風險提升，需持續重視對我國雞肉供給的影響。
2）本周雞價回落。商品代雞苗價格上漲，本周均價2.49元/羽，環比-13.2%，同比-6.0%；毛雞價格震盪回落，本周均價9.42元/公斤，環比-1.7%，同比-0.6%；雞肉綜合品本周均價11250元/噸，環比-0.4%，同比+5.1%，經銷商走貨一般，後續重點關注端午節前備貨情況（截止6月2日，博亞和訊）。
3）白雞產業磨底近3年，產能持續去化。祖代引種缺口已成，且種雞結構中部分換羽難度較大，效率不高，缺口或更大。重視白雞空間！首推【聖農發展】（白雞育種自主可控，食品板塊快速增長，估值相對位於歷史較低區間），建議關注【益生股份】（父母代雞苗龍頭企業，909量增顯著）、【民和股份】（商品代雞苗，價格彈性高）、【禾豐股份】（白雞養殖成本優勢強，飼料後周期彈性）、【仙壇股份】（白雞養殖穩健增長，深加工比例提升）等。
4、寵物板塊：寵物食品出口同比改善！國內寵物消費韌性強，618迎開門紅，看好國產品牌崛起機會！
1）2022年下半年開始，受下游海外客戶調整庫存周期影響，寵物食品出口總體承壓。2022年9月開始寵物食品出口額出現下滑並一直持續至2023年3月。根據海關數據，4月寵物食品（零售包裝狗食或貓食飼料的罐頭）人民幣出口額同比增長10.7%！寵物食品出口明顯改善！
2）國內市場是寵物食品企業重點關注市場。長期來看，寵物數量的增長、食品滲透率的提升以及高端化趨勢或將持續推動我國寵物食品市場持續快速增長，對標美國和日本，市場潛在空間超3600億元；中短期來看，過去幾年的疫情使寵物的陪伴價值得到重視，養寵率持續提升，寵物消費韌性強。
3）根據最近618預售數據，618預售首日中寵股份國產品牌「領先」前4分鐘超去年首日全天，前1小時銷售同比+265%；「頑皮」前1小時超去年首日全天，前2小時預定件數超去年首日200%；「真致」前2小時超去年首日（天貓平台）；佩蒂股份品牌「爵宴」首日京東平台前30分鐘超去年首日全天、天貓平台前1小時超去年首日全天，爵宴雞鴨肉乾單品成交3萬+。國產品牌表現持續強勢!
我們認為，多重利好之下，寵物食品領先公司業績有望迎來明顯拐點。重點推薦【中寵股份】、【佩蒂股份】等。
5、種植板塊：關注河南小麥收穫情況，科技自立自強再強調，種業戰略地位明確！
1）5月29日，人民日報發布《論科技自立自強》一文，提到「農業現代化，種子是基礎。種源安全關係到國家安全，必須下決心把我國種業搞上去，實現種業科技自立自強、種源自主可控，從源頭上保障國家糧食安全」。我們認為在糧食安全大背景下，我國轉基因政策持續出台，生物育種方向堅定。轉基因技術儲備豐富的公司有望在轉基因種業市場取得先發優勢。
2）本周（截至6月2日）CBOT大豆價格上漲1.1%，CBOT玉米價格上漲0.62%。截至6月2日，國內玉米現貨平均價達2756元/噸，較上周上漲0.27%；國內大豆現貨平均價達4774元/噸，較上周下跌2.08%。近期河南小麥出現因降雨無法收穫、在田間的麥粒發芽、發黑等現象，關注後續收穫情況。
3）重點推薦：①種子：【隆平高科】、【大北農】、【登海種業】、【荃銀高科】。②農資：【新洋豐】（與化工組聯合覆蓋）。建議關注：③種植：【蘇墾農發】。④農業節水：【大禹節水】。⑤油脂加工：【道道全】。
風險提示：政策風險；疫病風險；農產品價格波動；極端天氣；進口變動
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01 |
每周思考 |
1. 農業板塊重點推薦：
1.1.生豬板塊：豬價延續低迷趨勢，仔豬價格下行，產能有望加速去化
1）本周豬價&仔豬價格雙雙下跌。截至6月3日，全國生豬均價14.31元/kg，較上周末下降2.19%（智農通），各養殖群體頭均虧損有所放大。供應端，本周出欄均重為121.58kg，環比略降，但目前仍處於較高水平。需求端，天氣轉熱導致需求回落明顯，本周樣本企業日度屠宰量繼續環比下降-0.60%，本周毛白價差環比下降-4.76%，屠宰端分割入庫動作繼續放緩，本周屠宰場凍品庫容率為24.20%（環比減0.47pct）。補欄季節性高峰已過，50kg二元母豬價格&15kg仔豬價格繼續下探。前期大豬出欄或帶動近期豬價仍處於低位，且不排除進一步下跌可能性，資金緊張&豬價上漲預期破滅情況下，或將進一步加速行業產能去化。
2）估值相對低位，生豬板塊價值凸顯！從頭均市值角度，對應2023年預估出欄量，當前上市公司頭均市值來看，其中巨星農牧、牧原股份3000-4000元/頭；溫氏股份、新五豐、華統股份、金新農2000-3000元/頭；京基智農、唐人神、傲農生物、新希望、天邦食品1000-2000元/頭；大北農、天康生物低於1000元/頭，多股頭均市值仍有顯著上漲空間；從市淨率角度看，大部分公司也都處於歷史相對底部區間（數據截止6月3日）。標的上，當前階段，【板塊β配置、優選彈性】，大豬首推溫氏股份、其次建議關注牧原股份、新希望；小豬建議重點關注：新五豐、巨星農牧、唐人神、天康生物、華統股份，其次建議關注傲農生物、中糧家佳康、天邦食品、京基智農、金新農等。
1.2.後周期:飼料板塊，重點推薦基本面拐點+估值底部的海大集團;動保板塊，重視大單品帶來的空間打開！
1）飼料板塊重點推薦【海大集團】：2023Q1最差的時間已過，隨著庫存消耗+新苗入池+消費恢復，全年水產料景氣度樂觀，重視業績拐點帶來的主升浪！一方面，海大核心利潤來源水產料賽道，下游養殖景氣度高，飼料價格傳導順暢，在較高市占率帶來的定價權下，盈利有望進一步提升！另一方面，畜禽料，公司將進一步發揮採購、配方、管理優勢，強化成本管理水平，有望實現超額增長，加速市占率提升。
2）動保板塊：重視新疫苗產品推出，或將進一步打開行業成長空間！技術路徑方面，亞單位憑藉安全性的優勢，有望率先取得積極進展。重點推薦：【普萊柯】（研發兌現+產品補齊+營銷升級，業績有望持續增長）、【中牧股份】（央企背景動保龍頭，產品線布局齊全）、【生物股份】（行業龍頭，研發、工藝、渠道顯著領先）、【科前生物】（非強免疫苗龍頭，核心產品市占率持續領先）、【回盛生物】（動保化藥領先公司），建議關注：【瑞普生物】（禽疫苗為代表的經濟動物板塊有望延續高增長，寵物板塊打開未來成長空間）。
1.3.禽板塊：估值安全邊際凸顯，重視周期反轉機會！
1）海外禽流感形勢嚴峻，引種疊加進口雞肉雙重壓力下，我國雞肉供給或明顯緊縮。航班問題發酵，引種不確定性加強；此外，近日巴西因野生禽禽流感宣布進入為期180天的動物衛生緊急狀態，巴西為我國雞肉進口第一大國（2022年占比42%，高點占比超60%），目前雖未全線停止進口，但考慮巴西家禽無強制免疫禽流感疫苗，家禽感染風險提升，需持續重視對我國雞肉供給的影響。
2）本周雞價回落。商品代雞苗價格上漲，本周均價2.49元/羽，環比-13.2%，同比-6.0%；毛雞價格震盪回落，本周均價9.42元/公斤，環比-1.7%，同比-0.6%；雞肉綜合品本周均價11250元/噸，環比-0.4%，同比+5.1%，經銷商走貨一般，後續重點關注端午節前備貨情況（截止6月2日，博亞和訊）。
3）白雞產業磨底近3年，產能持續去化。祖代引種缺口已成，且種雞結構中部分換羽難度較大，效率不高，缺口或更大。重視白雞空間！首推【聖農發展】（白雞育種自主可控，食品板塊快速增長，估值相對位於歷史較低區間），建議關注【益生股份】（父母代雞苗龍頭企業，909量增顯著）、【民和股份】（商品代雞苗，價格彈性高）、【禾豐股份】（白雞養殖成本優勢強，飼料後周期彈性）、【仙壇股份】（白雞養殖穩健增長，深加工比例提升）等。
1.4.寵物板塊：寵物食品出口同比改善！國內寵物消費韌性強，618迎開門紅，看好國產品牌崛起機會！
1）2022年下半年開始，受下游海外客戶調整庫存周期影響，寵物食品出口總體承壓。2022年9月開始寵物食品出口額出現下滑並一直持續至2023年3月。根據海關數據，4月寵物食品（零售包裝狗食或貓食飼料的罐頭）人民幣出口額同比增長10.7%！寵物食品出口明顯改善！
2）國內市場是寵物食品企業重點關注市場。長期來看，寵物數量的增長、食品滲透率的提升以及高端化趨勢或將持續推動我國寵物食品市場持續快速增長，對標美國和日本，市場潛在空間超3600億元；中短期來看，過去幾年的疫情使寵物的陪伴價值得到重視，養寵率持續提升，寵物消費韌性強。
3）根據最近618預售數據，618預售首日中寵股份國產品牌「領先」前4分鐘超去年首日全天，前1小時銷售同比+265%；「頑皮」前1小時超去年首日全天，前2小時預定件數超去年首日200%；「真致」前2小時超去年首日（天貓平台）；佩蒂股份品牌「爵宴」首日京東平台前30分鐘超去年首日全天、天貓平台前1小時超去年首日全天，爵宴雞鴨肉乾單品成交3萬+。國產品牌表現持續強勢!
我們認為，多重利好之下，寵物食品領先公司業績有望迎來明顯拐點。重點推薦【中寵股份】、【佩蒂股份】等。
1.5. 種植板塊：關注河南小麥收穫情況，科技自立自強再強調，種業戰略地位明確！
1）5月29日，人民日報發布《論科技自立自強》一文，提到「農業現代化，種子是基礎。種源安全關係到國家安全，必須下決心把我國種業搞上去，實現種業科技自立自強、種源自主可控，從源頭上保障國家糧食安全」。我們認為在糧食安全大背景下，我國轉基因政策持續出台，生物育種方向堅定。轉基因技術儲備豐富的公司有望在轉基因種業市場取得先發優勢。
2）本周（截至6月2日）CBOT大豆價格上漲1.1%，CBOT玉米價格上漲0.62%。截至6月2日，國內玉米現貨平均價達2756元/噸，較上周上漲0.27%；國內大豆現貨平均價達4774元/噸，較上周下跌2.08%。近期河南小麥出現因降雨無法收穫、在田間的麥粒發芽、發黑等現象，關注後續收穫情況。
3）重點推薦：①種子：【隆平高科】、【大北農】、【登海種業】、【荃銀高科】。②農資：【新洋豐】（與化工組聯合覆蓋）。建議關注：③種植：【蘇墾農發】。④農業節水：【大禹節水】。⑤油脂加工：【道道全】。
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02 |
本周農業板塊 |
最新交易周（2023年5月29日-2023年6月2日），農林牧漁行業-1.60%，同期滬深300、上證綜指、深證成指變動分別為+0.29%、+0.90%、+0.93%。個股中，漲幅靠前的為：福建金森+7.60%、新賽股份+7.48%、*ST東洋+7.04%、ST華英+5.95%、華綠生物+5.84%、農發種業+5.09%、道道全+4.71%、百龍創園+4.37%、雪榕生物+4.36%、仙壇股份+4.30%。
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03 |
農業產業鏈動態 |
圖片數據來源：wind、智農通、博亞和訊、玉米網、中國畜牧業協會，天風證券研究所。
註：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告
證券研究報告
《2023年第22周周報：估值歷史低位，農業板塊機會如何看？》
對外發布時間
2023年6月4日
報告發布機構
天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）
本報告作者
吳立 分析師 SAC執業證書編號：S1110517010002
陳瀟 分析師 SAC執業證書編號：S1110519070002
林逸丹 分析師 SAC執業證書編號：S1110520110001
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