浙商證券股份有限公司張雷,黃華棟,虞方林近期對科達利進行研究並發布了研究報告《科達利深度報告：鋰電池結構件全球龍頭，技術優勢穩固地位》，本報告對科達利給出買入評級，認為其目標價位為149.00元，當前股價為119.2元，預期上漲幅度為25.0%。
科達利(002850)
投資要點
公司是鋰電池精密結構件的龍頭企業，業績高速增長
公司產品包括鋰電池精密結構件和汽車結構件，其中鋰電池結構件2022年收入占比約96%。受益於全球鋰電市場發展，2022年公司營業收入86.54億元，同比增長93.70%，歸母淨利潤9.01億元，同比增長66.39%；2023年第一季度公司營業收入23.26億元，同比增加48.52%；歸母淨利潤2.42億元，同比增加42.77%。
結構件工藝技術積累深厚，大圓柱具備批產能力
公司深耕電池結構件十餘年，擁有高精密度、高一致性的生產工藝，以及先進的衝壓加工、拉伸加工、注塑加工和模具製造技術，產品覆蓋方型和圓柱鋰電池。目前公司已經基本完成46系電池結構件安全性大鋼殼和自動組裝線的研發，通過預鍍鎳的鋼材進行連續多工位的拉伸，形成有不被破壞的光亮鍍鎳層的薄壁鋼殼，不再需要表面電鍍處理，提高了電池的安全性。目前公司的大鋼殼技術開發基本成熟，進入批量驗證階段，有望受益於大圓柱電池的批量生產。
產線整合能力強大，成本優勢鞏固盈利水平
公司具備優秀的產線整合能力，高端生產設備綁定日本進口的全套精密製造設備，精密度、效率、自動化、良率和一致性等指標優秀。得益於公司產能利用率提升分攤折舊成本、生產工藝優化降低生產成本並提升效率和良率、內部運營成本降低、原半自動化生產線的改造、與主要材料供應商簽訂長期框架協議等因素，公司抵抗成本波動風險的能力較強，產品毛利率領先同行業。
綁定客戶快速擴張，全球供給保障產能消化
客戶方面，公司已與CATL、中創新航、億緯鋰能、LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等國內外一線電池企業建立穩定的合作關係。其中，公司與法國ACC簽訂2024-2030年供貨2億套方形鋰電池殼體和蓋板的協議，與簽訂份額不低於40%的供貨協議，同時加強綠色降碳和全球供給配套。公司已形成國內13個生產基地和海外3個生產基地的產能布局，我們認為公司在國內的產線能力有望複製到全球工廠中，增強公司的全球配套能力。
盈利預測與估值
首次覆蓋，給予「買入」評級。公司是電池結構件頭部供應商，優秀的產線和技術實力保障公司在大客戶的市場份額穩中有升，同時積極拓展46大圓柱結構件等新產品。我們預計2023-2025年公司歸母淨利潤為14.59、21.06、27.80億元，對應EPS分別為6.22、8.98、11.86元/股，當前股價對應的PE分別為19、13、10倍。我們選取從事結構件板塊的震裕科技、祥鑫科技、長盈精密和東山精密作為可比公司，2023-2025年同行業平均PE分別為20、13、9倍。目前公司龍頭地位穩固，海外基地放量在即，有望享受更為廣闊的市場需求，同時電池結構件延展性強，有望受益於大圓柱電池的量產，因此我們給予公司2023年PE24倍，對應市值350億元，目標價149元，上漲空間25%。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：市場競爭加劇、客戶集中度較高風險、固定資產折舊增加風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券申建國研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.72%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利15.1億，根據現價換算的預測PE為18.51。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級12家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為158.75。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，科達利（002850）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收帳款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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