東方財富證券股份有限公司鄒傑近期對協創數據進行研究並發布了研究報告《2023年中報點評：存儲設備放量，智能終端降本，業績高增》，本報告對協創數據給出買入評級，認為其目標價位為43.00元，當前股價為27.5元，預期上漲幅度為56.36%。
協創數據(300857)
【投資要點】
雙輪驅動Q2業績逆勢高增長。公司上半年實現營收18.40億元，同比增長36%；實現歸母淨利潤1.13億元，同比增長59%，扣非歸母淨利潤1.08億元，同比增長68%。業績增長主要原因是國內、國際智能家居消費市場復甦，特別是國際市場細分場景，包括戶外太陽能、低功耗、4G攝像機等系列產品海外需求增加。拆分季度數據，二季度公司整體收入同比增速提升至54%，環比轉增28%。二季度歸母淨利潤同比增速62%，環比增速46%；扣非歸母淨利潤同比增速56%，環比增速64%。整體看二季度收入利潤持續同比環比高增長，在複雜的經濟形勢下逆勢高增長實屬不易。
毛利率改善，匯兌收益貢獻淨利提升。上半年公司毛利率為13.62%，同比提升1.02pct，淨利率為6.09%，同比提升0.86pct。其中二季度毛利率為14.02%，同比提升0.60pct，環比提升0.92pct；二季度淨利率為6.44%，同比提升0.3pct，環比提升0.8pct。公司國內業務毛利率提升較為明顯，主要原因是智能製造助力公司降本增效，自主研發大健康等新品的毛利率較高。費用率方面整體穩定，期間總費用率2.26%，同比下降0.58pct；管理費用率同比下降0.83pct，至1.85%，是帶動費用率下降的主要貢獻因素。
智能製造能力、雲視頻平台能力推動智能終端業務增長。公司提前布局智能製造綜合能力，堅持產研一體化生態，深度使用PLM、禪道、企業飛書等工具，提升研發管理效率。以ERP和MES、WMS以及可視化現場管理為核心，提高工廠直通率和人效，打造智能化和可視化倉庫；使用SRM系統高效管理供應商；在質量管理方面，使用QMS工具，提升產品質量；通過數位化推廣，逐步構建數據中台，實現業財一體和產銷協同。
基於智能製造的領先能力，公司近年來開始吸引到更多的智能終端業務客戶，獲得更多訂單和份額。同時，以視頻IoT設備為接入基礎的雲視頻平台投入商用。以音視頻編解碼和智能存儲技術為核心，提供多場景化智能終端和服務，推出了包括AI智能推送，數據存儲與管理，用戶使用習慣分析，用戶可視化應用等增值應用，確定了智能終端產品的增值收益能力。
公司基於雲視頻平台衍生了家庭IoT物聯網平台，主要以家庭服務和家庭健康監測為主。進一步集合雷射雷達導航技術，機械傳動控制技術以及基於視頻的3D建模分析等，讓家庭掃地機器人更智能。還推出了家庭智能物聯一體機和血壓血糖監測一體機設備，落地家庭健康監測和服務的應用，正在研究可穿戴式血壓檢測手錶，構建家庭健康監測生態。
多年深耕存儲業務，受益於AI大時代下產業彈性。公司數據存儲設備業務深耕多年，產品主要有固態硬碟、機械硬碟和NAS存儲器等。在人工智慧AIGC大數據時代，數據的重要性和價值越來越高，數據存儲行業迎來前所未有的機遇。AI雲計算的高速發展，對高性能存儲伺服器產生新需求。公司在SSD產品端具備完整產品線，特別是具備高性能、高可靠性、高容量、高壽命的企業級SSD；海內外客戶的持續拓展也為公司數據存儲設備業績帶來新增長。此外，公司全資子公司協創晶片（上海）有限公司生產的存儲主控晶片已有小批量訂單且已完成交付，體現了公司在存儲行業進一步拓展業務領域的跡象。
【投資建議】
公司有望持續受益於AI、大數據、雲計算產業加速發展。自研晶片已有小批量訂單且已完成交付。我們維持公司盈利預測不變，預計公司2023-2025年營收分別為36.62/42.15/48.52億元，歸母淨利潤分別為2.41/3.00/3.56億元，對應EPS分別為0.99/1.23/1.46元/股，對應當前PE分別為28/22/19倍。我們認為合理估值水平為2024年35倍PE，維持12個月目標價43元，維持「買入」評級。
【風險提示】
消費電子市場需求疲軟，終端出貨量不及預期；
公司擴產進度不及預期；
新產品導入拓展進度不及預期；
匯率劇烈波動。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。
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