隨著美聯儲連續兩次暫停加息，美債收益率創多年新高，價值投資是否還能適用當前投資環境？
近日，價值投資大師、海藍寶石基金創始人蓋伊·斯皮爾（Guy Spier）接受第一財經專訪時，不僅談及了自己的投資清單，同時也解析了當前的投資環境。
他稱，相較於美債收益率曲線倒掛的問題，更關心美國政府未償還債務問題。
關注短期因素將失去對大局的把控
無論是全球範圍內嚴峻的地緣政治局勢，還是2024年的美國總統大選，不確定的宏觀環境增加了投資者篩選投資標的的難度和擔憂情緒，不過斯皮爾認為，可以從容以對。「首先，我們面臨的投資困難、挑戰對我而言並不會變得容易。」斯皮爾稱，應該擁抱困難，而不是迴避或者假裝自己知道得更多。
「我從個人和投資層面看到了挑戰的複雜性和所有困難，然後再去尋找不受這些困難影響的投資策略。」他說，「我投資那些在廣泛領域中成功的企業，而不去關注領域之間發生的事情。這是第一步。」
查理·芒格曾說，所有明智的投資都是價值投資。價值投資即用低於股票內在價值的價格買入股票，並在價格超過其內在價值後賣出。但這聽上去簡單明了的投資理念是否能適用於當下的投資環境？
「價值投資的應用已經屢見不鮮，但其實是有一定邊界的。我認為應用價值投資原則是非常困難的，例如在一個『前沿經濟』領域，有許多因素在起作用，進而影響到投資。」斯皮爾表示，「如果只是去過奧馬哈，參加過巴菲特股東大會，便認為可以將價值投資應用於各處，這將讓投資陷入巨大的危險。」
近來與納指皆陷入回調區域，但大盤的短期浮動對斯皮爾的投資策略並未構成影響。「我儘量不去關注短期走勢。」他表示，「投資者對利率走高的擔心施壓大盤走低。但我會完全忽略這些因素，因為如果我開始關注短期因素，將失去對大局的把控。」
比起隨著時間更迭不斷的投資主題，斯皮爾更為關注一家企業在未來20年內的發展趨勢，例如雀巢未來長期發展方向，以及20年後還有多少人會選擇喝濃縮咖啡和機能性的食品。
比起收益率曲線倒掛更應關注這個問題
10月下旬，作為全球資產定價之錨的10年期美債收益率一度在16年來首次突破5%大關，令風險資產進一步承壓。與此同時，2年期美債收益率和10年期美債收益率長期處於倒掛狀態，令市場擔憂經濟衰退的可能性。
「過去25年裡，我從未過於關注過收益率曲線倒掛的問題。如果我的公司需要借款，我會關注這個問題。因為如果我借的是短期貸款，可能我會因此考慮借一些更長期的貸款來獲取較低的利率。但我不認為收益率曲線倒掛一定是經濟衰退的開始，相比擔憂這個，我更關心的是美國政府未償還債務的巨大體量。」
美聯儲已在11月的議息會議上宣布連續第二次暫停加息，將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%的水平不變。斯皮爾預計最終利率不會比5%高出太多。他表示：「隨著價格更為靈活，信息更為發達，市場參與者對其所處經濟環境的認識和理解也更為深刻。當美聯儲通過加息發出信號時，意味著需要降低通脹。這種影響不需要等到利率上升到10%或12%才能體現出來。我認為利率不會進一步大幅上升，但可能需要更長的時間才會下降。」
斯皮爾還認為，儘管利率走高不利於借款人，但卻非常有利於儲戶。儲戶通過固定收益工具獲得真實且不錯的回報，這是非常積極的。
要樂於承認在投資上犯的錯
斯皮爾樂於承認自己在投資方面犯的錯誤。
「對所有人來說，最重要的事情是要知道我犯了很多（投資方面的）錯誤。在公眾場合談論錯誤是一件好事，因為這才是我們需要做的事。」斯皮爾稱，「美國銀行是我所持有的金融類股中占比較大的股票之一，但很多事情證明這個持股決定是錯誤的。巴菲特也同樣持有美國銀行，這令我有些震驚。」
在斯皮爾看來，這個錯誤起始於存款的黏性。「在高利率環境下，由於存款是低成本融資方式，銀行吸引存款的能力被視為真正的資產。但是，由於技術的發展，在當前環境下，這些存款的價值遠低於預期，因為人們比以前更加容易地轉移存款。比如，在今年早些時候，矽谷銀行便因為人們太快轉移了太多資產而破產倒閉。儘管美國銀行的情況與矽谷銀行不同，但只要存款黏性減退，這筆業務的價值便不如我預期的那麼高。不過我相信，包括美國銀行在內的銀行會找到讓存款更具黏性的方式。」他解釋道。
不過，斯皮爾仍認為，大部分金融企業能夠隨著通脹而自行調整其產品價格，同時擁有固定的成本，這讓業務自動具有定價能力，是他傾向金融行業的重要原因之一，尤其是交易所業務和信用評級機構。
斯皮爾於1997年創立了海藍寶石基金（Aquamarine Fund），截止2023年9月30日，該基金的投資組合價值超2億美元。其中，金融類股占多數。