浙商證券股份有限公司張建民近期對中國電信進行研究並發布了研究報告《中國電信2023年一季報點評報告：扣非利潤增速領先，折舊及攤銷率下降1.0pct》，本報告對中國電信給出買入評級，當前股價為6.64元。
中國電信(601728)
投資要點
23Q1服務收入、歸母利潤增速7.7%、10.5%
2023年一季度公司收入1297.53億元，同比增長9.4%，其中服務收入1184.78億元，同比增長7.7%；歸母淨利潤79.84億元，同比增長10.5%；扣非後歸母淨利潤86.90億元，同比增8.8%，扣非後歸母淨利潤增速行業領先；Ebitda338.74億元（港股數據），同比增長4.7%。
移動、固網智家、產數同比增3.2%、5.0%、18.9%
移動通信服務：一季度實現收入505.91億元，同比增長3.2%；一季度移動用戶淨增752萬戶達到3.99億戶，5G套餐用戶淨增1525萬戶達到2.83億戶，滲透率達到71.0%；移動用戶ARPU達到45.8元，同比提升0.7元。
固網及智慧家庭服務：一季度實現收入311.36億元，同比增長5.0%，有線寬帶用戶新增310萬戶達到1.84億戶，智慧家庭收入同比增長15.9%，拉動寬帶綜合ARPU達到47.5元，同比提升0.8元，智慧家庭價值貢獻持續提升。
產業數位化：一季度實現收入349.71億元，同比增長18.9%，搶抓數位技術和實體經濟深度融合的契機，持續提升算力水平，充分發揮天翼雲的市場競爭力，持續打造「5G+行業應用」標杆項目，推動第二增長曲線快速發展。
適度增加能力建設投入
一季度公司營業成本為915.08億元，同比增長11.9%，略高於收入增速，主要系公司持續優化網絡質量，積極支撐5G、產業數位化業務發展，適度增加能力建設投入，同時移動終端商品銷量有所增長帶動。
一季度折舊及攤銷、銷售一般及管理費用占服務收入比下降1.0、1.0pct，網絡運營及支撐成本、人工成本、其他經營費用占服務收入比提升0.6、1.1、1.6pct。
一季度研發費用13.80億元同比增23.4%；此外銷售費用同比增下降0.4%，管理費用同比增長4.3%。
盈利預測及估值
公司全面實施雲改數轉戰略，2022年高質量發展邁上新台階。數字經濟主航道下，隨著「數字中國」頂層規劃實際落地，公司作為數字經濟建設的主力軍、國家隊有望迎來業績估值雙升。此外，「AIGC」拉動算力高增長趨勢下，公司IDC、雲及算力業務有望進一步提檔換速，貢獻新業績彈性。預計2023-25年收入增速10.7%、11.0%、10.9%，歸母淨利增速11.3%、11.1%、10.5%，維持「買入」評級。
風險提示
創新業務發展不及預期；成本費用增長超預期；ARPU不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司錢凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.21%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利315.6億，根據現價換算的預測PE為19.53。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級18家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為8.26。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國電信（601728）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收帳款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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