信達證券股份有限公司王舫朝,廖紫苑近期對中信銀行進行研究並發布了研究報告《基本面韌性較強，資本補充可期》，本報告對中信銀行給出評級，當前股價為5.57元。
中信銀行(601998)
事件：3月23日，中信銀行披露2022年報：歸母淨利潤同比+11.61%（前三季度+12.81%）；營業收入同比+3.34%（前三季度+3.37%）；全年年化加權ROE10.80%，同比+7bp。
點評：
業績實現雙位數增長，營收表現較為穩健。2022年中信銀行營收同比增速較前三季度基本持平；歸母淨利潤同比再次實現雙位數增長，增速較前三季度小幅放緩1.19pct。利潤增速保持韌性主要得益於撥備反哺和規模擴張，而增速邊際放緩則主要源於其他非息收入和撥備的拉動效果減弱。
淨息差環比改善，資負雙向優化。2022年中信銀行淨息差1.97%，較前三季度上升1bp（同期股份制商業銀行淨息差下降3bp）。根據我們測算，公司淨息差逆市改善，得益於資負兩端共同驅動。結構上，Q4末貸款占生息資產的比例和存款占計息負債的比例分別較Q3末提升88bp和1.39pct。在信貸投向上，公司加大對重點區域和行業的信貸支持力度，全年普惠金融、製造業中長期、戰略性新興產業、綠色信貸分別同比增長22%、35%、37%、67%，三年複合增長率分別高達30%、39%、41%、57%。
資產質量平穩，風險抵禦能力較強。2022年末不良率1.27%，環比持平；關注率1.64%，較Q2末下降25bp，隱性不良貸款生成壓力減輕；撥備覆蓋率201.19%，環比小幅下降69bp，風險抵禦能力較為充足。短期來看，受疫情和房地產風險暴露影響，零售貸款和房地產貸款不良率或存在階段性壓力，但隨著疫情防控優化、消費場景日益豐富、房地產政策邊際回暖，我們預計公司資產質量有望穩中向好。
配股落地可期，打開成長空間。2022年末公司核心一級資本充足率8.74%，處於上市股份行偏低水平。公司擬以每10股配售3股的比例向全體A股股東配售，募集資金總額不超過400億元（含），扣除相關發行費用後全部用於補充核心一級資本。未來隨著配股落地以及可轉債陸續轉股，各級資本將得到有效補充，有望使公司業務發展擺脫掣肘、打開成長空間，利好公司長期發展。
盈利預測與投資評級：公司圍繞「輕型發展」和「價值創造」導向，深入推進「342強核行動」，著力打造「財富管理、資產管理、綜合融資」三大核心能力，穩息差和拓中收成效顯著。2023年是公司「新三年發展規劃」的收官之年，公司基本面韌性較強且資本約束鬆綁可期，未來有望駛入發展快車道。我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤同比增速分別為12.87%、13.64%、13.82%。
風險因素：經濟超預期下行，政策出台不及預期，資產質量顯著惡化等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券鄧美君研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.7%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利614.17億，根據現價換算的預測PE為4.53。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中信銀行（601998）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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