3月21日，果麥文化（301052.SZ）低開高走，當日報收27.8元/股，漲幅3.54%。前一日晚間，果麥文化發布了最新年報，從關鍵業績指標看，公司2022年營收僅同比微增，淨利潤下滑。另外，公司前十大股東中有5家公司已減持股份。
資產減值侵蝕利潤
具體來看，業績方面，果麥文化2022年實現營業收入4.62億元，同比增長0.16%；實現歸母淨利潤4080.34萬元，同比下降28.07%；實現扣非歸母淨利潤4755.42萬元，同比下降9.50%。
營收結構方面，年報顯示，果麥文化2022年95.54%的營業收入來自圖書策劃與發行業務，此外數字內容業務、IP衍生與運營等業務也貢獻少部分收入。按銷售模式看，圖書經銷、網際網路圖書銷售模式收入貢獻較多，占比分別達到77.61%和17.92%，其中網際網路圖書銷售渠道收入增長明顯，同比增幅達23.43%。
對於營收的增長，果麥文化表示得益於公司「出版+網際網路」的商業模式，這一模式可能也是果麥文化毛利率高於同業的原因。同花順iFinD數據顯示，果麥文化2022年前三季度銷售毛利率達50%，在18家申萬三級行業同行業公司中位列第2。2022年全年，公司銷售毛利率為49.38%，同比增加1.42個百分點。
果麥文化曾在接受投資者調研時對「出版+網際網路」模式解釋稱，公司依託網際網路產品矩陣，連接用戶，為其推送相契合的內容和產品信息，在產品上市初期，精準地找到用戶實現「2C」銷售，引起話題和熱度，並通過多種傳播方式外溢到各大電商平台及代銷渠道實現「2B」銷售。
果麥文化進一步解釋稱，在圖書產品生命周期的中後段，對於代銷商退庫的圖書產品，公司通過內部網際網路帳號帶貨和外部達人帶貨再一次實現滯銷產品的「2C」銷售，防止圖書滯銷和存貨跌價，解決「代銷退貨」的行業痛點。
淨利潤方面，從財報數據看，果麥文化的歸母淨利潤同比下滑幅度較大有非經常性損益的影響，電影項目投資虧損及《皮囊》話劇公允價值變動損益合計帶來947.36萬元損失。
其中電影項目投資虧損或為韓寒執導的《四海》。果麥文化在2022年6月曾表示，公司投資了韓寒的4部片子，「3勝1敗，敗的就是《四海》，就發生在2022年的春節檔，我們是把它計入非經常損益的」。果麥文化還表示，公司投資的額度在可控的範圍以內，沒有進一步投資任何影視項目的計劃。
據果麥文化2022年4月的公告，公司投資1300萬元購買了《四海》5%投資份額，但該電影票房未達預期。
據貓眼專業版官微消息，截至2022年2月7日，《四海》票房為4.74億元，而同時期上映的《長津湖之水門橋》票房為25.28億元。
剔除非經常性損益的影響後，果麥文化的扣非歸母淨利潤仍同比減少，減幅為9.5%。對此，果麥文化解釋稱，系公司於2021年年底實施股權激勵計劃增加成本費用導致，除去該原因，2022年扣非歸母淨利潤為6431.34萬元，同比增加19.29%。
銀柿財經注意到，儘管果麥文化的毛利率在同行業公司中處於較高水平，但淨利率僅在行業中游。同花順iFinD數據顯示，果麥文化2022年前三季度9.1%的淨利率在同業中位列第9，不及毛利率表現。
從財報數據可以看出，除了高於同業平均水平的期間費用率的影響外，資產減值損失亦對果麥文化利潤造成侵蝕。仍以2022年前三季度數據為例，果麥文化的資產減值損失占營業收入的比重近4.17%，高於同行業公司。2022年全年，果麥文化發生資產減值損失近2200萬元，超過歸母淨利潤的一半，占營業收入的4.71%。
據果麥文化年報披露，資產減值損失主要是預付版權減值、存貨跌價減值及無形資產減值。對該項損失規模和同業相比較大的原因，銀柿財經詢問了果麥文化方面，截至發稿尚未得到回覆。
大股東密集減持
值得注意的是，從果麥文化的年報中可以一窺國內圖書零售行業在網際網路衝擊下的發展現狀。年報顯示，2020年開始，因需求萎縮，圖書零售市場出現一定程度的周期性下行，2022年全國圖書零售市場碼洋規模為871億元，為2019年以來新低，較2021年下降11.77%。
在圖書銷售渠道方面，2022年短視頻電商碼洋規模占比首次超過實體店渠道。據果麥文化年報，短視頻電商碼洋占比達到16.4%，同比增長42.86%，實體店碼洋規模同比下降幅度達到37.22%。同時，短視頻電商還是折扣力度最大的渠道，平均折扣比例達到42%。
果麥文化在年報中表現出對2023年經營狀況的樂觀態度，公司稱，行業在連續3年的周期性下行並在2022年觸底後，2023年開年隨著各行各業的企穩復甦，市場對優質內容的需求也回升並出現繁榮跡象。
然而，在2022年第四季度，果麥文化的前十大股東中有5家公司減持了公司股份。從年報看，減持的股份或為這些股東首發前取得，其中部分於2022年8月30日解除限售。其中，經緯創達（杭州）創業投資合夥企業（有限合夥）於解除限售之日開始，已連續多次減持，持股比例從2022年6月末的8.75%降至最新年報披露的2.99%。
值得一提的還有，果麥文化近幾個月曾因AIGC概念大漲。公司在2月回應稱，目前AI相關業務給公司帶來的營業收入及利潤占比極小，對公司生產經營未產生重大影響，公司尚未接入ChatGPT或者類似產品；另外，公司的AI創作相關技術未採用NLP語言。