2023年春意漸濃，投資者對市場投資的熱情持續高漲。
2月28日，中信證券2023年春季資本市場論壇在西安啟幕。主論壇現場座無虛席，不少沒有座位的投資者也在會場門口認真聆聽。
「券商一哥」中信證券策略會上有何投資「秘籍」？
中信證券首席經濟學家明明預計，2023年全年GDP增長有望達5.5%左右；「置換降准」仍有必要，預計下一次降準時點為2023年年中。
中信證券首席策略分析師秦培景復盤近年投資主線後表示，2021年遵循「賽道思維」，2022年主打「景氣投資」，2023年將「尋找彈性」。
中信證券策略分析師楊家驥進一步介紹，「安全」有望成為具備產業空間和業績彈性的成長主線，建議戰略配置「四大安全」方向，即能源資源安全、國防安全、科技安全、糧食安全。
中信證券2023年春節資本市場論壇主論壇現場 中國證券報記者攝
美國通脹下行路徑坎坷
美聯儲貨幣緊縮路徑大幅上調
海外通脹依然是市場關注的話題。明明認為，美國通脹下行路徑坎坷，未來美國通脹回落斜率或不及預期。
明明表示，美國1月CPI環比大幅回升，住房項繼續環比高增速，並且1月食品、能源（汽油與天然氣）項環比增速反彈，也大幅推升了CPI環比增速。核心商品項由此前環比負增長轉為0.1%的正增長，除住房外的核心服務項各細分項環比增速也繼續高位運行。
明明判斷，不僅食品項和能源項對美國通脹下行的推動作用逐漸有限，核心商品項的下行斜率也存在不確定性。更為重要的是，美國通脹最大逆風因素——除住宅外的核心服務項粘性超預期的概率較大。若美國勞動力市場不恢復平衡、不出現明顯疲軟，則較難看見除住房項以外核心服務項通脹環比增速出現回落。
在美國通脹下行路徑坎坷的預期下，明明判斷，美聯儲貨幣緊縮路徑將大幅上調。
「短期美聯儲較難停止加息，不排除5月後美聯儲繼續加息的可能性。」明明表示，美聯儲加息路徑將高度數據依賴，停止加息需看到勞動力市場放緩、除住宅外核心服務項通脹出現下降趨勢，短期通脹預期需要被錨定。
預算內財政將有一定擴張
「常規降准」仍有必要
對於國內經濟形勢，明明持樂觀態度。明明表示，疫情防控優化、政策發力將推動經濟復甦。
明明預計，一攬子穩增長舉措和疫情防控措施的邊際變化，有望推動2023年上半年經濟復甦。2023年全年GDP增長有望達到5.5%左右，兩年平均增速超過4%。疊加二季度和四季度的低基數效應，預計2023年GDP走勢將呈「N」型，剔除基數效應後的兩年平均增速將先上後下。
對於財政政策，明明預計，2023年預算內財政將有一定程度的擴張。預計2022年預算赤字率為2.8%，2023年在3%左右，對應的赤字規模約為3.9萬億元；政策性金融工具繼續發力支持重大項目和基礎設施建設。
對於貨幣政策，明明預計，公開市場操作餘額偏高，「置換降准」仍有必要，預計下一次降準時點為2023年年中。
權益資產處低估值區間
貴金屬避險價值值得關注
展望大類資產後市，明明表示，當前權益類資產處於低估值空間。
以A股市場為例，明明表示，萬得全A的PE處於近兩年來較低水平，處於近10年來30%左右的分位，股票絕對估值偏低；萬得全A股權風險溢價（相比於10年國債）為過去兩年來較高水平，意味著股票相對估值偏低。從板塊結構上看，消費處於歷史偏高分位數，而成長估值偏低。
債券方面，明明表示，理財市場波動高峰已過，預計理財規模在2023年下半年，將會恢復至2022年6月底29萬億元以上的水平，2023年利率有望回落。
大宗商品方面，明明表示，黃金的避險價值值得關注。向後看，歐美將逐漸進入實質性衰退，美聯儲從加息周期轉向降息周期，美元指數回落，均利好貴金屬。黑色系商品的走勢取決於基建和地產投資的空間，預計2023年上半年是基建發力高峰，地產投資進一步回落空間有限，震盪偏多。銅鋁等基本金屬短期可能受國內經濟復甦的影響有所反彈，真正的拐點應出現在美聯儲結束加息時點附近。原油處於熊市早期，海外製造業需求和居民消費需求相繼走弱驅動油價下行，OPEC減產難以逆轉趨勢。
此外，明明認為，美元指數拐點已現，人民幣的外部壓力緩和；國內基本面起底回升，人民幣的內在支撐逐步回歸，人民幣或偏強運行。股匯聯動效應下，將支持A股市場反彈。
2023年是A股的轉折之年
尋找彈性 聚焦成長
對於投資者最為關注的A股市場走勢，秦培景表示，2023年是A股的轉折之年，增量資金將形成共識。
秦培景預計，2023年全球風險將呈現「大緩和」局面，A股估值仍有修復空間，機構重倉股估值當前也不高。2023年全球經濟狀況將呈現「東邊日出西邊雨」，A股基本面優勢明顯。外資或成為重要的增量資金，同時國內潛在資金規模龐大、存量權益產品申贖穩定。
圖片來源：中信證券
對於配置，秦培景復盤近年投資主線後表示，2021年遵循「賽道思維」，2022年主打「景氣投資」，2023年將「尋找彈性」。
何為「彈性」方向？
中信證券策略分析師楊家驥進一步表示，本輪經濟復甦過程中，「安全」有望成為具備產業空間和業績彈性的成長主線。建議戰略配置「四大安全」方向，即能源資源安全、國防安全、科技安全、糧食安全。
關於能源資源安全方向，關注傳統能源保供、新能源內需擴張、供需偏緊的關鍵礦產資源。對於傳統能源（例如煤炭、油氣），2023年預計上遊資源品價格中樞回落，但能源安全延續「保供」基調，使得供給端或溫和增長，最終上遊資源品盈利能力維持較高水平；對於新能源，當前國內風光儲項目儲備豐富，關注相關產業降本增效大趨勢下的內需擴張進度；此外，建議關注稀土、鎢、鉬等供需格局偏緊的關鍵資源品。
科技安全方面，重點關注半導體產業鏈安全、信創安全、數字經濟安全。其中，半導體供應鏈本土化趨勢明確，全球景氣提升，當下產業發展重點關注設備、零部件、材料、高端晶片等環節；信創安全方面，需求端各行業數位化、降本增效訴求強烈，供給端產品服務相對成熟，有望迎來新一輪景氣周期；數字經濟安全方面，運營商、ICT設備、IDC、光模塊等更加受益。
對於國防安全方面，「強軍目標」再提速，關注長周期、高景氣賽道。2023年以來的關聯交易規模等前瞻數據表明，軍機產業中的中直及西飛產業鏈或出現較大改善，航空發動機產業則有望保持穩健增長，而飛彈產業鏈或將明顯放量，重點推薦四個方向，包括軍用集成電路、飛彈、航發產業鏈、新裝備。
糧食安全方面，「二十大」後的首個中央「一號文件」發布，繼續為種業和糧食種植板塊提供強有力的政策支持。種業和生物育種方面，建議重點關注生物育種產業化機會，把握政策紅利窗口期；糧食種植方面，建議關注優質糧食種植企業的業績景氣度延續。
編輯：張祉璇