（報告出品方/作者：東莞證券，盧立亭，許正堃）

1.稀土行業介紹

1.1、稀土—國家戰略性礦產資源

稀土是元素周期表中鑭系元素和鈧、釔共十七種金屬元素的總稱。通常根據稀土元 素原子電子層結構和物理化學性質可將其分為輕稀土及重稀土。其中，輕稀土包括鑭、 鈰、鐠、釹、鉕、釤、銪，重稀土包含釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、鑥、鈧、釔。 稀土作為一種不可再生資源，能大幅提高其他產品的質量和性能，是我國戰略性核 心礦產資源。我國是全球稀土資源儲量最大的國家，稀土礦主要分布在內蒙古、江西、 廣東等地，其中中重稀土主要分布在江西和廣東，輕稀土主要分布在內蒙古，具有「南 重北輕」的分布特點。我國擁有著全球最完整的稀土產業鏈布局，稀土儲量及稀土開採、 加工技術均保持世界領先地位。稀土被譽為現代工業的「維生素」，是發展新興產業和 國防軍工不可或缺的關鍵元素。

供給端方面，國家對稀土開採、冶煉指標嚴格把控，2022 年工信部、自然資源部下 達的稀土開採、冶煉分離總量控制指標分配於北方稀土集團、中國稀土集團、廈門鎢業， 及廣東省稀土集團等四大集團。在稀土大集團引領下，稀土供給端持續優化，科學調控 稀土資源開採規模，並加速資源整合，以保障產業供應鏈安全穩定，健全稀土產品定價 機制。 需求端，稀土的新能源屬性持續強化，在「十四五」規劃及「雙碳」政策指引之下， 新能源汽車、工業電機、風力發電、變頻空調、工業機器人等下游產業蓬勃發展，帶動 產品需求整體向好，稀土及磁材行業迎來快速發展新階段。

根據中國稀土行業協會數據，截至 2023 年 2 月 22 日，氧化鐠釹收於 688 元/公斤， 較年初下跌 24 元；氧化鑭價格收於 7 元/公斤，氧化鈰價格收於 7.5 元/公斤，均較年 初持平；中重稀土方面，氧化鋱價格收於 12700 元/公斤，較年初下跌 1250 元，氧化鈰 價格收於 2220 元/公斤，較年初下跌 270 元。整體稀土產品價格趨於穩定波動態勢，且 自 2022 年第四季度起正逐步回升，有助於稀土及磁材全產業鏈健康發展，預計未來稀 土價格在供需雙振、國家政策推動下將小幅穩步上漲。

1.2、稀土產業鏈—從稀土礦到磁材

稀土產業鏈包括三大環節，分別是上游的稀土礦開採、中游稀土冶煉及分離、以及 下游稀土加工及各類終端應用。

1.2.1、稀土礦開採

稀土礦在地殼中主要以礦物形式存在。按照所包含元素的不同，可分為獨居石礦、 氟碳鈰礦、磷釔礦、以及風化殼淋積型稀土礦。 獨居石。獨居石又名磷鈰鑭礦，礦物成分中稀土氧化物含量可達 50～68%。獨居石 礦呈黃褐色、棕色、紅色，間或有綠色，半透明至透明，具有強玻璃光澤。具有經濟開 采價值的獨居石主要資源是沖積型或海濱砂礦床。最重要的海濱砂礦床是在澳大利亞沿 海、巴西以及印度等沿海。 氟碳鈰礦。氟碳鈰礦晶體呈六方柱狀或板狀，細粒狀集合體。外表呈現黃色、紅褐 色、淺綠或褐色。它是提取鈰族稀土元素的重要礦物原料。作為開採鐵礦的副產品，它 和獨居石一道被開採出來，其稀土氧化物平均含量為 5～6%。品位最高的工業氟碳鈰礦 礦床是美國加利福尼亞州的芒廷帕斯（Mountain Pass）礦，這是世界上唯一以開採稀 土為主的氟碳鈰礦。

磷釔礦。磷釔礦化學性質穩定，外表呈現黃色、紅褐色，有時呈黃綠色，亦呈棕色 或淡褐色。磷釔礦中有釔族稀土元素混入，其中以鐿、鉺、鏑、釓為主。尚有鋯、鈾、 釷等元素代替釔，同時伴隨有矽代替磷，一般來說，磷釔礦中鈾的含量大於釷。 風化殼淋積型稀土礦。即離子吸附型稀土礦，是中國特有的新型稀土礦物。離子吸 附型稀土礦中重稀土元素含量高，經濟含量大，覆蓋面大，多在丘陵地帶，適於手工和 半機械化開採，開採和浸取工藝簡單。該類礦源主要分布在中國南方的江西、廣東、湖 南、廣西、福建等地。

1.2.2、稀土冶煉分離

稀土礦冶煉方法包括濕法冶金和火法冶金。 濕法冶金的全流程大多處於溶液、溶劑之中，採用沉澱、結晶、氧化還原、溶劑萃 取、離子交換等化學分離工藝過程。現應用較普遍的是有機溶劑萃取法，它是工業分離 高純單一稀土元素的通用工藝。濕法冶金流程複雜，產品純度高，該法生產成品應用面 廣闊。 火法冶金工藝過程簡單，生產率較高。稀土火法冶煉主要包括矽熱還原法製取稀土 合金，熔鹽電解法製取稀土金屬或合金，金屬熱還原法製取稀土合金等。火法冶金的特 點是在高溫條件下進行生產。

1.2.3、稀土加工及終端應用

稀土下游應用最大的部分為各類稀土功能材料。具體來看，稀土產品應用於各類稀 土功能材料、石油化工、玻璃陶瓷、冶金機械、及農業輕紡當中。稀土功能材料又包括 磁性材料、拋光材料、發光材料、催化材料及儲氫材料。稀土功能材料中占比最大，且終端產品價值最高的是稀土磁性材料。稀土磁材終端 應用包括新能源、節能化和智能化等「三能」高端應用領域，如新能源汽車、汽車 EPS、 變頻空調、風力發電、工業自動化、智能消費電子和節能電梯等領域。

1.3、稀土行業發展歷程

中國稀土礦的發現。北方稀土官網資料表示，1927 年 7 月 3 日，中瑞(典)西北科學 考察團的中國地質工作者丁道衡在途徑內蒙古烏蘭察布草原陰山北麓、包頭北約 150 公 里處時，首次發現了白雲鄂博礦鐵礦。1935 年，前中央研究院地質研究所研究員何作霖 在北平對丁道衡採回的白雲鄂博礦石進行研究，發現該礦含有兩種稀土礦物，將其分別 命名為「白雲礦」和「鄂博礦」。後經驗證，這兩種礦物即是氟碳鈰礦和獨居石。 探礦找礦，產業起步（1949-1971）。1950 年 5 月，中央人民政府派出白雲鄂博地 質調查隊，開始對白雲鄂博進行大規模地質普查。1961 年，包鋼稀土冶煉廠的前身，即 8861 稀土實驗廠開工建設，至 1970 年，該廠已具備選礦、前處理、提取、分離等四個 基本工藝流程。

根據百川盈孚資料，1969 年江西省地礦廳 908 隊發現龍南足洞離子型稀土礦，並於 1971 年 7 月完成離子型稀土第一代提取工藝擴大試驗，標誌著我國稀土正式從實驗室走 向產業化。 改革開放，稀土崛起（1978-1986）。 1978 年後，隨著包頭稀土資源的綜合利用、 分離提取和南方離子型稀土資源的開發利用，基本解決了我國北、南兩大不同類型稀土 資源的產業化開採與回收問題，生產成本隨之大幅度降低。使我國於 1986 年全國稀土總產量超過美國，躍 居世界第一，從此成為世界第一稀土生產國和供應國。 跋山涉水，創業維艱（1986-2011）。80 年代中期以來，我國稀土產業開始了突飛 猛進的發展，迅速崛起。然而在我國稀土行業快速發展的同時，諸多問題也接踵而至。 資源過度開發、稀土資源快速消耗、生態環境嚴重破壞、產能長期過剩、稀土產品大量 出口、黑稀土的泛濫，使得在此段時期來價格長期低迷。

六大集團，集中開採（2011-2021）。2011 年 5 月，國務院發布《國務院關於促進 稀土行業持續健康發展的若干意見》，隨後在 2013 年底，由工信部牽頭制定的稀土大 集團組建方案獲得國務院批覆，形成「5+1」南北六大稀土集團格局。其中「5」是指中 國鋁業、廈門鎢業、中國五礦、廣東稀土和南方稀土，「1」代表北方稀土。 2014 年工信部發布了《大型稀土企業集團組建工作指引》，六大集團開始整合全國 稀土礦山和冶煉分離企業。到 2016 年底，六大稀土集團整合完成，各個集團內部基本 實現礦山資源開採、冶煉分離、深加工及研發於一體的產業鏈布局。

按需供給，整合重啟（2021-今）。2021 年，為依法規範稀土開採、冶煉分離等生 產經營秩序，有序開發利用稀土資源，推動稀土行業高質量發展，工信部起草了《稀土 管理條例（徵求意見稿）》，明確了建立稀土開採和冶煉分離總量指標管理制度，以及 對六大集團進行稀土資源整合。2021 年底，中國稀土集團的成立，標誌著稀土行業進入 第二輪大整合時期。 2022 年兩批稀土開採、冶煉指標分配給北方稀土集團、中國稀土集團、廈門鎢業和 廣東省稀土集團。稀土指標集中分配給稀土四大集團，未來隨著行業集中度持續提升， 稀土大集團優勢將進一步凸顯。

1.4、行業現狀及未來展望

1.4.1、稀土資源整合持續推進，行業集中度不斷提升

稀土是國家戰略性礦產資源，稀土資源整合是優化產業布局、結構性改善的必經之 路，對於維護稀土產業鏈、供應鏈穩定有著重要意義。 2014 年初，由工信部牽頭主導的「1+5」全國大型稀土集團的方案獲國務院批准， 明確包鋼集團、中國五礦、中鋁公司、贛州稀土、廣東稀土和廈門鎢業分別牽頭推進兼 並重組，組建大型稀土企業集團；到 2016 年，六大稀土集團組建完成，各個集團內部 基本形成稀土產業鏈一體化的業務模式並集中進行我國稀土開採、冶煉分離。 至 2021 年，稀土在下游需求暴漲下，產品價格再次開啟上漲通道，稀土行情高漲。 為保障稀土到磁材全產業鏈健康發展，國家部委針對稀土行業進一步規範秩序，出台多項政策保供穩價，六大集團二度整合再次拉開帷幕。

通過加速稀土資源整合，可加快實施大企業大集團戰略，有效控制稀土總產量並優 化存量，淘汰落後產能，減少企業間相互壓價等，改善行業內企業「多、小、散」的問 題。另一方面，資源整合可以起到加強監管、有序供給的作用，可有效保護本國稀土資 源及生態環境。未來稀土行業整合仍將是行業發展的大方向，且整合進程將進一步加快。 在行業集中度提升之下，稀土行業能建立起統一、規範、高效的管理體系，形成合 理開發、有序生產、高效利用、技術先進、集約發展的稀土行業持續健康發展格局，提 高我國稀土行業的企業化程度，產品價格的話語權將重回稀土行業自身。此外，隨著稀 土行業資源、技術不斷向頭部企業靠攏，稀土大集團的優勢將日益凸顯，提升我國稀土 企業的國際競爭力。

1.4.2、國家政策發力，保障稀土產業鏈健康發展

改革開放以來，稀土工業迅速發展，國 家始終高度重視對稀土資源的開發利用和保護，並持續頒布相應政策以促進行業高質量 發展。 然而在快速發展的同時，中國的稀土行業存在不少問題，資源過度開發、生態環境 破壞嚴重、產業結構不合理、價格嚴重背離價值、出口走私比較嚴重等問題也使得國家 也為此付出了巨大代價。據中央人民政府網站發布的《中國的稀土狀況與政策》，2000 年至 2010 年，稀土價格上漲 2.5 倍，而黃金、銅、鐵礦石價格同期則分別上漲 4.4、4.1、 4.8 倍。

為促進產業結構優化、提升本國稀土企業及產品的競爭力，2011 年以來，國家加大 對稀土行業的改革力度，頒布一系列政策以保障行業穩健發展。在國家及各地政府政策 助力之下，稀土產業結構不斷調整，嚴格控制開採和冶煉分離能力，大力發展稀土新材 料及應用產業，並進一步鞏固和發揮稀土戰略性基礎產業的重要作用。國家政策幫扶， 對於保護和合理利用稀土資源，保護生態環境，加快培育發展戰略性新興產業，改造提 升傳統產業，促進稀土行業持續健康發展，具有十分重要的意義。

1.4.3、供需雙振，稀土產品價格中樞上移

國家嚴格把控稀土供給端，並持續深化供給側改革，加速稀土資源整合，以促進產 品價格相對穩定，保障供應鏈安全暢通。一方面，保護我國自身稀土資源的重要性愈發 凸顯，另一方面，結合到中國稀土企業實際開採及冶煉能力，未來整體稀土分配指標及 供給難有較大提升。需求端，2022 年由於終端消費意願偏低，稀土產品需求量有所下降。2023 年 2 月 6 日，中共中央、國務院印發《質量強國建設綱要》，中國經濟正由高速發展向高質量發 展轉變，新能源汽車、工業機器人、風力發電、變頻空調等終端需求在「雙碳」政策的 催化下，對稀土產品的需求量將大幅上漲，其他如傳統汽車、消費電子、冶金機械等領 域需求隨著經濟恢復有望超越疫情前水平。

2.供給端——配額管理，有序供給

2.1、稀土資源儲量分布情況

稀土是一種不可再生資源，且為我國戰略性核心礦產資源。隨著稀土下游應用領域 需求快速上漲，世界各國愈發重視稀土資源的儲備，如美國、澳大利亞等國紛紛著手打 造本國稀土產業鏈。根據美國地質調查局 2023 年數據，中國稀土儲量為 4400 萬噸，是 全球稀土儲備最大的國家，稀土儲備量占到全球約 35%，其餘稀土儲備分布在越南、巴 西、俄羅斯等地，分別為 2200 萬噸、2100 萬噸及 2100 萬噸，以上四國占據全球稀土儲 量近 90%。

礦產量方面，我國常年貢獻了全球稀土礦產量的主要部分，近年來隨著美國、澳大 利亞相繼發展稀土產業，疊加緬甸等地稀土資源日漸枯竭，使得美國、澳大利亞的稀土 礦產量占比有所提升。2022 年，全球稀土礦產量總計 30 萬噸，其中中國貢獻 21 萬噸， 占比達到 70%，其他稀土礦產量較多的國家為美國、澳大利亞、緬甸，產量分別達到 4.3 萬噸、1.8 萬噸及 1.2 萬噸。

2.2、有序供給，配額管理

我國稀土資源主要分布在內蒙古、江西、四川、廣東等地，並具有「南重北輕」的 分布特點。輕稀土礦主要分布在內蒙古包頭等北方地區，離子型中重稀土礦主要分布在 江西贛州、廣東粵北及福建龍巖等南方地區，各地稀土礦資源以四大稀土集團為首進行 集中開採。供給端，稀土行業持續深化供給側結構性改革，在國家不斷規範整治下，稀 土行業秩序進一步改善、非法稀土產業鏈退出歷史、惡意哄抬價格得到有效遏制、資源 整合加速進行。 2021 年 1 月 15 日，工信部公開徵求《稀土管理條例（徵求意見稿）》的意見，並 提出國家對稀土開採、冶煉分離實行總量指標管理。目前開採、冶煉嚴格按照配額管控 下有序供給，稀土行業供給可控能力有效提升。

2022 年稀土配額指標分配給中國稀土集團、北方稀土集團、廈門鎢業及廣東稀土集 團，其中，岩礦型稀土（輕）指標為 190850 噸，離子型稀土（中重）指標為 19150 噸， 合計達到 21 萬噸，同比增加 25%；冶煉分離指標合計達到 20.2 萬噸，同比增加 24.69%。 具體來看，輕稀土方面，北方稀土占據大部分份額，分配份額達到 14.165 萬噸， 占比 74.22%；中國稀土配額指標來自於原中國稀有稀土公司、五礦集團及南方稀土集團 三家合計的配額，總計達到 4.92 萬噸，占比 25.78%。中重稀土方面，分配份額呈現以 中國稀土為主，廈門鎢業及廣東稀土為輔的分配格局，其中中國稀土離子型稀土配額達 到 1.3 萬噸，占全部離子型稀土指標近 70%。

海外稀土短期難以形成有效供給 2022 年 12 月 30 日，商務部和科技部發布了《關於<中國禁止出口限制出口技術目 錄>修訂公開徵求意見的通知》，反饋意見已於 1 月 28 日截止，通知明確提出禁止出口 稀土的提煉、加工、利用技術，限制出口稀土採礦工程技術。此舉將進一步保障我國稀 土行業技術的領先水平，維護中國稀土產業鏈全球主導地位，預計未來我國稀土及釹鐵 硼磁材的出口將逐步下降。此外，雖然美國及澳大利亞等國相繼開始打造本國稀土產業 鏈，但短期難以形成較大供應，同時緬甸稀土由於多年開採，儲量及品位均有所下滑， 中國稀土產業仍將占據全球主導地位。

出口方面，2022 年中國累計出口稀土數量為 48728 噸，較 2021 年減少 189.9 噸， 2022 年 12 月出口數量為 4307.18 噸，較 11 月環比增加 1357.57 噸。2022 年 12 月釹鐵 硼磁粉出口 389508kg，其他釹鐵硼合金出口 28496kg，均呈現逐步下降態勢。

2.3、深化供給側結構性改革，資源整合加速進行

作為我國核心戰略性礦產資源，把握稀土行業供應鏈穩定、促進產業鏈上下游協作 並進是行業長遠健康發展的關鍵。對此，針對稀土行業供應端，國家持續深化供給側改 革，並加速稀土資源整合，以促進產品價格相對穩定，保障供應鏈安全暢通。 2021 年 12 月 21 日，工信部等三部門聯合印發《「十四五」原材料工業發展規劃》 提出，要做強做大稀土企業集團，鼓勵稀有金屬企業加快整合。12 月 23 日，中國稀土 集團在江西贛州成立，由中國鋁業、中國五礦、贛州稀土所屬稀土資產戰略性重組整合， 並引入中國鋼研科技、有研科技，形成以中重稀土為主的大型稀土集團。

2022 年 3 月 3 日，稀土辦公室約談中國稀土、北方稀土、盛和資源等稀土重點公司， 要求要維護稀土產業鏈上下游關係，不得惡意炒作價格，要推動健全稀土產品定價機制， 共同促進行業高質量發展。

3.需求端——雙碳推動，終端發力

中國是全球第一大稀土生產國，擁有著全球最完整的稀土產業鏈布局，稀土資源儲 備能力強，各種開採、分離、冶煉技術處於全球領先地位，對於發展下游各類稀土應用 有著絕對優勢。 稀土行業下游占比最高的是稀土功能材料，功能材料中以稀土磁性材料產值占比最 大。根據華經產業研究院數據，2021 年，中國稀土行業下游磁性材料應用占比達到 42%， 冶金機械占到 13%，石油化工占到 9%，玻璃陶瓷為 8%。 依據中國稀土行業協會數據，2018 年中國稀土產業鏈產值達到 900 億元，其中稀土 功能材料占比 56%，產值約為 500 億元；稀土冶煉分離占比 27%，產值約為 250 億元； 稀土礦占比 17%，產值約為 150 億元。

另一方面，綱要提到，要樹立質量發展綠色導向，推動高耗能行業低碳轉型，全面 推行綠色設計、綠色製造、綠色建造，大力發展綠色供應鏈。在全世界環保政策趨嚴， 疊加國內「碳中和、碳達峰」政策的大力推動下，稀土磁材下游新能源汽車、工業電機、 風力發電、綠色家電、消費電子及工業機器人等終端需求領域發展迅猛，針對相應領域 的政策陸續出台以促進行業轉型升級、走綠色發展之路。未來對稀土產品，尤其是高端 稀土磁材的需求將持續增長。 稀土作為高科技領域多種功能性材料的關鍵元素，其下游需求正持續增長，終端產 品價值快速提升，帶動整個稀土行業進入高質量發展周期。

3.1、新能源汽車

輕量化、高性能化促使新能車領域運用更多稀土元素。稀土永磁材料廣泛的運用於新能源汽車行業當中，主要應用在驅動電機、助力轉向 電機等啟動電機部分，此外，稀土鋰電池，汽車尾氣催化劑同樣有稀土元素的加入。由 於具有體積小，質量輕，性能高等顯著優勢，使得稀土在新能源汽車領域被高度重視。 隨著新能源汽車輕量化、高性能化持續推進，稀土磁材的運用將不斷深入。 根據中汽協數據，2022 年我國新能源汽車銷量 688.7 萬輛，同比增長 93.4%，市場 占有率達到 25.6%，較 2021 年提升 12.1 個百分點。2022 年，在政策支持以及相關基礎 配套設施日益完善，車企發布新車節奏加快等利好因素，使得全年新能車產銷數據節節 攀升，新能車行情快速上漲。

進入 2023 年，由於政策補貼有所退坡，投資者對新政策保留觀望態度，疊加春節 假期影響，使得 1 月整體新能車消費數據放緩。據中汽協數據，1 月新能源汽車產銷分 別達到 42.5 萬輛和 40.8 萬輛，環比分別下降 46.6%和 49.9%，同比分別下降 6.9%和 6.3%， 市場占有率達到 24.7%。但與 2022 年春節月 2 月份相比，產銷分別增長 15.4%和 22.2%。 據中國汽車動力電池產業創新聯盟，1 月，我國動力電池裝車量 16.1GWh，同比下 降 0.3%，環比下降 55.4%。其中三元電池裝車量 5.4GWh，占總裝車量 33.7%，同比下降 25.6%，環比下降 52.4%；磷酸鐵電池裝車量 10.7GWh，占總裝車量 66.2%，同比增長 20.4%， 環比下降 56.7%。

展望未來，雖然新能源汽車補貼政策逐步退坡，以及後市補貼技術要求不斷提升， 但我國新能源汽車已由政策推動轉變為需求推動，疊加「雙碳」政策引領下，發展新能 源汽車是大勢所趨。 目前各大車企如比亞迪、特斯拉、理想等不斷推出新車型，同時以特斯拉為首的企 業相繼降價促銷，有望刺激新能源汽車產銷量再攀高峰。另一方面，隨著新能源汽車電 池技術的不斷發展和提高，對續航能力的要求越來越高，這意味著對驅動電機的性能和 數量要求隨之提升，未來將運用到更多的稀土磁材。我們預計未來全球新能源汽車銷量 將繼續提高，行業發展進入到市場驅動的新階段，將長期拉動對上游稀土產品的需求。

3.2、工業電機

由於稀土永磁體的高磁能積和高矯頑力，使得稀土永磁電機具有體積小、重量輕、 效率高、特性好等一系列優點，適用於工業生產及日常生活的各個領域。 2021 年 11 月工信部、市場監管總局聯合發布《電機能效提升計劃（2021-2023 年）》， 鼓勵使用以稀土永磁電機為代表的節能電機，並提出到 2023 年，高效節能電機年產量 將達到 1.7 億千瓦，在役高效節能電機占比達到 20%以上。 2022 年 6 月 23 日，工信部等六部門聯合發布《工業能效提升行動計劃》，再度要 求實施電機能效提升行動，加快高性能電磁線、稀土永磁、高磁感低損耗冷軋矽鋼片等 關鍵材料創新升級，加快電機更新升級，明確到 2025 年新增高效節能電機占比達到 70% 以上。

根據華經產業研究院數據，2021 年我國工業電機產量達到 35463 萬千瓦，同比增加 9.68%。按照《工業能效提升行動計劃》，2025 年新增高效節能電機占比達到 70%以上， 而中國 2018 年高效電機滲透率大約在 3%左右，按此計算，隨著工業電機中稀土高效電 機滲透率快速增長，未來每年稀土高效電機產量將大幅提升，對釹鐵硼磁材的需求將呈 爆發式增長。

3.3、風力發電

高性能釹鐵硼永磁材料是直驅及半直驅風力發電機的關鍵材料部件。半直驅的發電 機轉速高，能兼顧發電機設計，而直驅式風力發電機組由於沒有齒輪箱，減少了傳動損 耗，從而提高發電效率。在「碳中和，碳達峰」政策驅動下，風電作為清潔能源的代表 將得到快速發展。 依據國家能源局發布 2022 年全國電力工業統計數據，2022 年，全國新增併網風電 裝機 3763 萬千瓦，同比減少 21%。2022 年由於疫情影響衝擊風電產業鏈生產及開工， 新增風電裝機容量不及預期。此外，根據全球風能協會數據，2021 年全球新增風電裝機 容量達到 92.47GW，同比減少 2.43%。

2023 年，國家能源局設立目標，風電裝機規模達 4.3 億千瓦左右、太陽能發電裝機 規模達 4.9 億千瓦左右。兩者累計裝機達 9.2 億千瓦，其中新增裝機將達 1.6 億千瓦。 隨著消費預期轉好，新增招標規模的高位運行，使得未來我國風電新增併網容量的可持 續性增長前景較為明朗。在「調整優化能源結構」任務下，作為「十四五」新能源發展 的重點，風電建設速度將快速提升。根據正海磁材公告，全球風能理事會預測未來五年全球風電總新增裝機容量年均新 增超 90GW，預計全球風電新增裝機容量在 2025 年將突破 110GW，釹鐵硼磁材的需求也 將受益於風電行業的健康發展。百川盈孚數據顯示，直驅和半直驅風電每千瓦裝機容量 對應的釹鐵硼用量約為 0.667kg，我們預計 2025 年全球風電行業所需釹鐵硼磁材將達到 34417 噸，對應消耗氧化鐠釹 15488 噸。

3.4、工業機器人

工業機器人應用領域覆蓋了汽車、電子等多個行業大類，服務機器人、特種機器人 在倉儲物流、教育娛樂等領域實現了規模應用。目前，我國機器人產業已基本形成了從零部件到整機再到集成應用的全產業鏈體系，核心技術和關鍵零部件創新有序推進，整 機研發及批量製造能力不斷增強，產業鏈應變能力和協同發展能力持續提升。 根據國家統計局數據顯示，2022 年 12 月工業機器人產量為 40457 台，同比上升 15.02%，月環比上升 0.86%。2022 年內總產量為 443055 套，同比增長 21.04%，從規模 上看，2016 至 2020 年，我國機器人產業規模快速增長，年均複合增長率約 15%。

此外，據國際機器人聯合會數據，2021 年全球工業機器人密度達到 141 台/萬人， 中國的工業機器人密度為 322/萬人，遠超世界平均水平，呈現持續提升態勢。展望未來， 我國工業機器人產量穩步增長，隨著我國工業自動化進程加快，未來產量增速將進一步 提升，加大對釹鐵硼磁材的需求。工業機器人中的自動化技術成長空間巨大，政策支持及投資熱潮成為機器人產業發 展的重要驅動因素。根據五礦稀土研究院數據表明，一台 165kg 焊接機器人需要消耗 25 公斤高性能釹鐵硼磁材。我們假設國內工業機器人產量以 30%的增速增加，海外以 10% 的增速增加，預計到 2025 年，全球工業機器人產量有望達到 108 萬台，消耗磁材量將 達到 27007 噸，對應消耗氧化鐠釹 12153 噸。

3.5、變頻空調

根據正海磁材公告，我國於 2020 年 7 月 1 日已正式實施《房間空氣調節器能效限 定值及能效等級》，受新版空調能效標準政策的影響，新能效等級占比持續提高，據奧 維雲網監測數據顯示，在 2022 年上半年，線上市場新一級能效空調銷售額占比已達到 73%，同比增長 18.2 個百分點。 高能效變頻空調滲透率的大幅提升，將帶動釹鐵硼永磁變頻壓縮機滲透率實現跨越 式增長。中國標準化研究院預計能效新國標的實施將使得目前空調市場淘汰率達到 45%， 而變頻空調壓縮機只有使用高性能燒結釹鐵硼永磁體才能滿足新標準。目前歐洲和日本 變頻空調的滲透率接近 100%，全球變頻空調滲透率接近 75%，預計到 2025 年，全球變頻空調滲透率將達到 90%。

根據產業在線數據，2021 年中國家用空調產量為 15500 萬台，其中變頻家用空調產 量達到 10708.05 萬台，滲透率高達 69.08%；2022 年中國家用空調產量為 14837 萬台， 假設變頻空調滲透率升至 75%，則家用變頻空調產量達到 11127.75 萬台。 2022 年由於空調內銷同比下降致使 2022 年整體產量不及預期，2023 年整體消費市 場有所好轉，內銷預計恢復疫情前水平，未來幾年隨著房地產市場恢復，竣工房屋數量 提升，伴隨舊機換新，整體變頻空調產銷量將得到一定提升。 據此推算，2025 年全球家用空調產量有望達到 20164 萬台，其中變頻空調產量達到 17140 萬台。中國稀土行業協會數據顯示一台變頻空調需約 0.1kg 磁材，則 2025 年全球 變頻空調消耗釹鐵硼磁材預計達到 17140 噸，對應消耗氧化鐠釹 7713 噸。

3.6、節能電梯

稀土在節能電梯中的應用主要是電梯曳引機，根據中國電梯協會數據，電梯驅動系 統採用釹鐵硼永磁曳引機的節能電梯比普通拖動控制電機節能效率提高 20%，同時降低 40%的損耗。 目前海外主要電梯製造商如三菱、日立等大都採用了永磁同步電動機驅動無齒輪曳 引機，使得效率達到 90%以上。國內節能電梯對未來稀土磁材的拉動主要來自於新增節 能電梯中的應用以及現有存量電梯的技術更迭和換新。

2022 年由於疫情影響下游需求，使得 2022 年全國各類電梯產量為 145.4 萬台，同 比減少 5.89%，2023 年隨著消費好轉，房地產、商場等對電梯的需求預計將恢復至疫情 前水平，到 2025 年全國電梯產量將達到 163.80 萬台，其中節能電梯產量 147.42 萬台， 全球節能電梯產量將接近 200 萬台。 根據百川盈孚數據，一台釹鐵硼永磁曳引機大約消耗 7kg 釹鐵硼磁性材料，據此測 算，到 2025 年全球節能電梯消耗釹鐵硼磁材 13759.52 噸，對應氧化鐠釹 6191.78 噸。

3.7、消費電子

根據寧波韻升公告，釹鐵硼磁材能運用到揚聲器、震動馬達、聚焦馬達、無線充電 等，最終應用於智慧型手機、無線耳機、智能平板、PC、智能穿戴設備及無線充電設備等。 縱觀 2022 年，受到疫情、俄烏衝突等影響，消費電子市場需求受到一定的抑制。 據 IDC 數據，2022 年，全球智慧型手機總出貨量為 12.02 億台，同比減少 11.09%；全球 平板電腦出貨量達到 1.63 億部，同比減少 3.09%。2023 年，受制於終端消費意願偏低 的影響，預計整體手機及平板電腦出貨量將同比繼續下降。 根據 Trend Force，2022 年由於生產受阻以及需求疲軟，筆記本電腦總出貨量預計 為 2.38 億台。2023 年，由於各大廠商庫存消化緩慢，整體需求未見明顯復甦，Trend Force 預估 2023 年全球筆記本電腦出貨量為 1.76 億台。

消費電子市場預計到 2024 年將有明顯好轉，經濟提振將助力恢復手機、筆記本電 腦等設備的需求。假設一台手機用量釹鐵硼磁材 2.5g，1 台平板或 1 台筆記本電腦用 3g， 我們預計 2023 年消費電子整體磁材消耗達 4214 噸，對應氧化鐠釹分別為 1896 噸，到 2025 年消耗磁材 4739 噸，對應氧化鐠釹 2133 噸。

3.8、供需平衡

供應端，根據百川盈孚數據，2022 年我國全年氧化鐠釹產量為 71609 噸，在國家對 稀土供應端實行開採、冶煉指標配額管理，按需供給的前提下，國內氧化鐠釹產量預計 小幅穩定增長。 海外，雖然美國、澳大利亞相繼開發本國稀土資源，但短時間內難以形成較大供應， 且緬甸由於多年開採，中重稀土的產量及礦石品位均出現下滑。按照美國地質調查局的 數據，2022 年全球除中國外的國家稀土礦產量為 90000 噸，較 2021 年的 112000 噸減少 22000 噸。我們預計，2023 年全球氧化鐠釹供給為 9.22 萬噸，到 2025 年供給將達到 11.57 萬噸。

需求端，2021 年稀土磁性材料在稀土終端消費價值占比達到 42%，未來隨著磁材應 用普及，終端應用如新能源汽車、工業機器人、風力發電等對稀土磁材的需求將快速上 漲，其終端價值占比將進一步提升。據我們測算，2023 年全球氧化鐠釹需求量將達到 10 萬噸，到 2025 將達到 12.86 萬噸，未來供需缺口持續拉大，到 2025 年氧化鐠釹將存 在 1.29 萬噸的供需缺口。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】「連結」