來源：CFC農產品研究
前言：
受到近期部分壓榨廠停機計劃的支撐，近期油脂油料市場尤其是油脂市場情緒回暖明顯，盤面及基差有所反彈。過多的降水延遲了今年巴西新作大豆的收割和上市步伐，今年1月巴西大豆對華裝出僅67萬噸，不及去年同期的166萬噸。巴西裝出偏慢疊加高價下國內採購美豆偏慢，這導致國內2-3月到港略顯不足。此外，年前大豬出欄及養殖虧損下生豬補欄偏慢導致蛋白粕需求表現不佳，在近高遠低的報價結構下中下游儘量推遲採購，這令近期國內豆粕庫存隨壓榨回升快速累積，華南、華東地區部分壓榨廠豆粕脹庫的壓力已有所顯現。
2-3月大豆到港不足令部分壓榨廠出現斷豆停機，疊加部分壓榨廠因豆粕庫存偏高而放緩開機，上周國內111家壓榨廠大豆壓榨量從192萬噸降至170萬噸。2月下旬至3月初部分壓榨廠仍有停機計劃，國內大豆周度壓榨量預計將進一步下行，這在一定程度加劇了市場對豆油現貨市場供應緊張的擔憂。
儘管從當前銷售收入占比來看，國內壓榨廠利潤貢獻率更多依賴於豆粕，但豆粕現貨市場成交清冷令油廠不得不選擇挺油，且需求逐漸復甦及大中院校開學也利好豆油走貨，這令挺油變得更加容易。但相對來看，我們預計近月豆油供應偏緊的現實對豆油35價差和現貨基差帶來的利好作用更強，05豆油突破上行依然面臨巴西大豆豐產背景下4月後國內大豆到港及壓榨量增加帶來的壓力，短期關注其在9000附近的壓力表現。
各品種觀點匯總：
豆粕：美國農業部預計將在本周為期兩天的年度展望論壇上發布對2023年美國主要農作物種植和產量的非官方預測。二月的預估顯示，預計美豆壓榨需求下調到22.3億蒲。當下的豆粕現貨價格仍舊維持在4600元每噸左右，M2305的已經顯著貼水，需繼續跟蹤買船節奏，當下巴西4-5月CNF報價140美分左右，暫時有利於後期買船跟進，策略上維持遠月09合約空單持有。
油脂：本周阿根廷天氣仍整體乾燥，且部分區域遭遇早期霜凍，市場繼續在阿根廷減產及巴西創紀錄的產量之間權衡，短期美豆有望保持高位運行。在國內大豆到港不足及部分地區豆粕庫存壓力下，部分壓榨廠在2月下旬至3月有停機計劃，增添豆油現貨市場供應偏緊氛圍，提振近幾日豆油市場成交。產地洪澇風險帶來棕櫚油供應擔憂，但主要國家齋月備貨力度或不及往年將制約產地出口前景。近月供應偏緊及海外市場反彈提振短期油脂市場情緒，但供應改善趨勢下油脂反彈幅度或受限，關註上方壓力位表現。
菜系：1、IMEA：截至2月17日，馬托格羅索大豆收割率60％，上周為44％，去年同期68％。2、本周四川省級和市級儲備將繼續開展菜油輪換，Back結構下仍是國儲和省儲較好輪換時機，關注儲備後續輪換節奏。3、當前國內新作加籽買船已超420萬噸，進口菜油陸續到港，疊加1-2月不斷的儲備輪出，菜油供需轉寬鬆格局未變。4、國內大量2-3月船期大豆買船，葵粕及進口菜粕陸續到港，國內壓榨起量，菜粕供應逐步轉寬鬆。菜油空單若到成本線則離場；菜粕可輕倉試空，上方做好止損。
花生：1、主產區花生報價穩中有升。2月17日駐馬店通貨花生報價11400（+100），南陽通貨報價11500（0）；萊陽通貨報價11000（0），興城通貨報價11300（0），駐馬店油料米報價9800（0）；2月18日北方港口蘇丹精米報價10800-10900（+100），成交10800為主。2、主力油廠未確認採購策略，短期市場對於主力油廠後續將入市採購，提振油料花生需求充滿信心，然而集團油廠對高價之下的花生採購未必積極，去年12月至今年1月或可作為參考。3、盤面升水通貨花生對多頭來說並不是好事，畢竟盤面對應油料花生而非通貨花生，升水情況下上方套盤壓力激增。2304短期受資金追捧或繼續沖高，不宜追高，觀望為主。
豆一：短期大豆供需依舊相對失衡。一方面，天氣轉暖將對農戶存儲大豆的能力形成考驗，疊加籌備農資的資金壓力，後續可能面臨集中售糧的局面，令供應端面臨過剩壓力；另一方面，終端需求修復緩慢，產銷區貿易商補庫謹慎，多持觀望態度，也使得近期國儲、省儲競價採購成交情況不佳。近期盤面有外資入場，多空雙方博弈激烈，2023中央一號文件發布後，豆一盤面繼1月後再次震盪偏強運行，最高突破5600，但當前炒作「政策市」已有一段時間，若政策遲遲不落地或落地但不及市場預期，則盤面可能面臨利多出盡。建議前期多單止盈離場，其餘觀望為主。
生豬：現貨價格周末走強，體重仍然處於高位，供給側風險依舊存在，需求端總體表現弱勢，貿易鏈全程處於微虧狀態。虧損狀態下，散戶惜售、凍品分流等一定程度上支撐價格。按照正常季節性規律，年後大概率出現階段性價格低點，且低點多在元宵前後，目前處於築底反彈階段，順勢而為，關注後市壓力。建議前期多單謹慎持有，其餘觀望為主。
雞蛋：昨日雞蛋主產區均價為4.25元/斤，主銷區均價為4.51元/斤。周末兩日穩中有漲，今日預計穩定為主。05現在位置相對較低，而未來幾日現貨價格預估震盪築底。目前大養殖場綜合成本4.5元/斤，存欄不算多不會發生踩踏的極端情況。最近庫存仍處於近幾年低位。歷史上05最後交易日前的現貨和期貨價格相關性很強，基差較為穩定，往往都是負基差進交割，也就是盤面價格高於現貨價格。05上方仍有較多空間，但是多空可能會有拉鋸。05可分步低吸做多。
玉米：北港主流價格690-710/15 2795-2825，漲5，汽運到貨2.6萬噸，減量刺激漲價。廣東主流價2950-2970，漲20, 提貨較周中減少。到貨量下降，華北地區收購價企穩，部分下調10元，晨間到貨至440車左右。澱粉方面，華北地區需求增強，漲價10-20成交；華南市場液體糖和瓦楞紙開機增加，走貨改善，現貨價格存在支撐。上下游量價博弈態勢仍存，到貨減少，短期現貨價格有階段上漲動力。考慮到收儲工作開展，疊加下游需求呈邊際修復，在節後售糧進度沒有明顯利空驅動下，節後盤面仍然存在偏強運行的可能性。操作建議可逢低進入多單， 高拋低吸。價差考慮3-5,5-7的正套機會。米粉價差逢低做縮。
蘋果：蘋果現貨銷售已經處於平淡期，產銷倒掛依舊存在：產區果農依舊挺價惜售，而走貨、銷區到貨都出現下降。若惜售情緒持續高漲，可能拖累出貨節奏，最終累積至後期的銷售並轉化為降價壓力。
此外，柑橘為代表的競品水果價格持續處於低位運行，或進一步積壓蘋果銷售。蘋果現貨價格尚穩定運行，目前仍存在成本支撐，建議圍繞8400~9200高拋低吸。
白糖：原糖在03合約交割前預計繼續維持強勢，直到巴西開榨集中供應原糖之後，但需要關注巴西降雨和新季開榨的情況；目前在原糖持續處於高位波動的背景下，遠月的進口利潤均被關閉，將為鄭糖提供一定程度的支撐，但國內將進入消費淡季和庫存高峰，5950元/噸附近壓力偏大。建議:前期空單持有，或考慮在原糖03合約交割之後布空。
棉花：1、種植端虧損兌現，全球棉市即將進入產量收縮預期，關注種植面積預估、天氣炒作；2、紡織業後續訂單跟進緩慢，但庫存結構偏健康，而月間維持back結構，利於驅動貿易商採購，近期軋花廠皮棉銷售有所提速，對近期不斷下跌的價格有所支撐；3、供應端上量的壓力繼續存在，公檢進度逐漸恢復，新疆產量逼近歷史產量峰值；4、美國服裝市場延續主動去庫狀態，外貿訂單中期難以改善。建議逢低輕倉布局遠月合約。
紙漿：1、國內的紙漿工廠庫存在連續上漲之後，基本持平，較上周增長 0.47％，增長放緩。2、芬蘭的碼頭罷工將於2月22日結束，但新一輪的碼頭運營罷工將於3月1日-3月8日結束。3、上周國內紙漿產量環比+3.18％，國內紙漿工廠庫存周環比+0.47％。4、上周國內紙漿市場價格 5873.8 元/噸，環比- 1.56％，各品種紙漿價格均有所下滑。針葉漿現貨市場價格 7194.4 元/噸，環比-2.0％；闊葉漿現貨市場價格 5875 元/噸，環比價格-3.55％；本色漿現貨市場價格 6150 元/噸，環比-1.63％。上有挺價意願與下游紙廠的漲價函落實乏力佐證的是上下游的博弈正在進行，主要來源是預期差，觀望為主。
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