「相對收益和絕對收益是兩種萬全不同的思維模式，一種是跑贏比較基準或者同類，一種則是以賺到錢為目的，這也是從管理公募基金到管理私募基金的最大感受。」近日，善水源資產創始人劉明月表示，管理好絕對收益型產品，需要綜合考慮多方面的因素，控制回撤、倉位控制、止損和市場判斷都極其重要。
據悉，劉明月是一名老牌基金投資選手，在2004年至2014年任職於廣發基金，歷任投資管理部基金經理、權益投資一部副總經理、機構投資部總經理、研究發展部副總經理，獨立管理了廣發聚瑞、廣發聚優、廣發新經濟等3支基金，合計規模超百億。在2014年至2017年，劉明月任職中歐基金，任合伙人、董事總經理、投資總監、事業部負責人，管理了中歐明睿新起點、中歐睿尚定期開放、中歐明睿新常態、中歐精選等基金，管理規模達到百億。
「在管理公募基金的時候，更多是考慮通過行業和個股去賺取相對收益，倉位控制的因素考慮的比較少。」談起在公募基金的投資感悟，劉明月深刻體會到，在公募基金的平台上，基本面判斷的正確與否是影響投資結果的重要因素，因此在公募基金所鍛造的投資理念是扎紮實實的，從中養成的研究和選股方法會一直伴隨自己的投資生涯。
2018年4月，劉明月創立了私募基金善水源資產管理公司，同年8月獲得中國證券投資基金業協會批准的私募證券投資基金管理人資格。目前，該公司共發行14支私募證券基金，業績表現優良。
「到了私募基金，絕對收益變成管理基金的首要目標，控制回撤是產品乃至公司的生命線。」劉明月總結了三條控制回撤的方法，第一是倉位控制，第二是嚴選個股，第三是個股操作。
對於倉位控制，劉明月打了個比方，在公募時倉位控制是門選修課，來到私募後倉位控制則變成了必修課。
那麼，怎麼做好倉位控制呢？劉明月認為，如果判斷未來是泥沙俱下的行情，就必須對倉位做大的操作甚至空倉；如果判斷是結構性行情或者牛市，倉位就沒那麼重要，重點是甄選出好的行業以及個股，同時適當分散投資。
在劉明月看來，嚴選個股也是控制回撤的重要方式。所謂「嚴選」，就是要做好事前風控，即在做研究、投研討論、買入的時候，對它的安全邊際要做充分的考慮，「挖地三尺」考量它的確定性和風險點，然後再去買入它。
具體「嚴格」到什麼程度？劉明月舉了個例子，公司有研究員曾花了三個月時間去研究某個子行業的個股，但最後通過層層討論、搜集數據、嚴密的邏輯推理分析等還是放棄了這家公司，把它踢出了核心庫。因為它的商業模式儘管短期可能表現較好、市盈率比較低、長期空間似乎還可以，但是它的競爭壁壘、技術更替、毛利率和凈利率下行、周期的波動性等等因素都具有不確定性，不符合公司的投資策略。
對於公司的投資體系，劉明月總結說，主要是自上而下和自下而上相結合。首先是注重行業分析，從宏觀策略的角度去選擇未來3至5年看好的行業，重點分析行業的景氣度、競爭格局，產業鏈的上下游以及景氣度的長短，選出最好的子行業；其次是甄選個股，選出可以代表最好子行業的個股，主要從它的歷史財務報表、治理結構、技術壁壘等去分析它，最後落實到估值上。通過這些研究最終選出景氣度最受益的標的、不斷壯大的公司以及嚴重被低估的品種，在這三類公司中，善水源更為偏好第二類——不斷壯大的公司，善水源定義其為「未來新藍籌」。
控制回撤還要重視對個股的操作，就是「要不要做出賣出的動作」。劉明月介紹道，如果有些個股已經漲的很高了，就要考量股價是否在合理的區間。如果還在合理區間，就繼續持有；如果偏離合理區間上部太遠，那一定會賣掉，因為它遲早會掉下來，沒有隻漲不跌的股票。雖然說要做時間的朋友，但是也不是說在任何時間它都是往上走的。另一方面，如果通過嚴選最終還是看錯了，股票觸及一定倉位就必須止損。
一般情況下，與公募基金相比，私募基金面對來自客戶端的壓力更大。市場對私募基金的約束條件也在日益趨嚴，對私募基金的管理水平也提出了較高的要求。對於未來的投資，劉明月表示，公司的風控貫穿研究和投資整個鏈條，公司將聚焦價值成長，嚴選好公司，投資未來新藍籌。
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