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投資建議
2019年汽車銷量下滑8.2%，預計2020汽車銷量下滑0.6%，中期看行業將處於 「平台期」。乘用車中，日德系處於強勢產品周期，一線自主逐步恢復元氣。 長期看我國汽車千人保有量仍有望達300-400台。
隨低端產能去化，產業鏈風險增加，配件企業應收帳款周轉變慢，壞帳風險增 加。政策是汽車業指揮棒，短期我們認為限購限行區域性放鬆將帶動部分需求； 中長期看全面的消費刺激政策或將不再出現，未來汽車業政策總體原則是更開 放、更市場化、更環保，企業將處於一個競爭加劇的行業環境。
預計2020年全球新能源汽車銷量有望超過300萬輛，同比增長超過40%；其中國 內銷量有望達到180萬輛，同比增長50%，增長的實現短期仍依賴政策端和車企 端，特斯拉國產化有望刺激部分私人消費需求。
2019年全球動力電池裝機量有望超過100GWh。電動車百人會釋放政策維穩信號， 2020年中國電動車市場有望重啟增長之路；歐洲和美國迎來電動車政策利好， 全球動力電池裝機有望達到130~160GWh。
冬尤在，尋存量王者：平台期行業龍頭份額提升顯著，推薦長城汽車、宇通 客車和濰柴動力。汽車電動化進入高質量發展階段，推薦具備核心競爭力、已 擁有優質客戶的電動車上游配件企業，如寧德時代、宏發股份、當升科技、璞 泰來和新宙邦，關注三花智控。全球化進程中零部件企業具有重要發展機遇， 推薦兼具技術實力和全球優質客戶的企業，強烈推薦星宇股份，推薦福耀玻璃、 銀輪股份、中鼎股份等。
一、2019年汽車整體銷量同比下降8.2%
2019年汽車行業累計銷量同比增速為-8.2%，連續兩年負增長，預計2020年增 速為-0.6%。
三四季度降幅逐步收窄：2019年第四季度汽車整體銷量同比增速為-2.5%， 前三季度分別為-11.3%、- 13.5%、-5.5%。
利潤降幅大於銷量降幅，但逐月收窄。2019年1-11月，汽車行業整體銷量增 幅為-9.1%，收入增幅為-2.6%，利潤總額增幅為-13.9%。
二手車增長較快：2019年全國二手車交易量為1492萬輛，同比增長8%。2019 年國五切換國六對交易量有所影響，2020年預計增速提升。二手車均價較 低，可替代部分低端車。未來隨限遷政策放開，二手車銷量將進一步激活。
保有量持續提升：截止到2019年12月全國汽車保有量為2.6億輛，按14億人口 計算，千人汽車保有量為186。
庫存係數位於合理區間：2019年12月汽車經銷商庫存係數為1.33，位於警戒 線之下。
汽車零售額增速年底回正：2019年12月，汽車製造業的零售額當月同比增速為 1.8%，累計同比為-0.80%。
汽車工業增加值回暖：2019年12月，汽車製造業的工業增加值當月同比為 10.40%，累計同比為1.80%。
產能利用率處於近年低位但4Q環比有所好轉：2019年四季度汽車製造業產能 利用率為78.5%，全年累計為77.3%。
上汽集團出口亮眼：2019年汽車出口102.4萬輛，同比下降1.6%，上汽集團出 口35萬輛，其中MG海外銷量13.9萬輛，位列中國出口單一汽車品牌第一。
二、乘用車日系德系強勢、SUV率先回暖
SUV份額提升、MPV和交叉型乘用車份額下滑：不同車型占比基本穩定，交叉 型乘用車份額逐步降低，低端車份額下降，SUV份額提升1.1個百分點。
SUV降幅好於轎車。2019年全年轎車銷量為1025.0萬輛，同比增幅為-11.1%。 SUV銷量為916.9萬輛，同比增幅為-8.3%。
熱銷轎車為日系德系、熱銷SUV仍是自主品牌。2019年全年轎車和SUV銷量前 三車型分別為新朗逸、軒逸、卡羅拉和哈弗H6、博越、途觀。
一汽大眾銷量最高，汽車行業市占率集中度提升：前十家企業市占率為 59.8%，同比提升1.7個百分點。品牌分化嚴重，上汽通用和長安福特下滑較 明顯。
日系德系強勁、自主承壓：2019年轎車+SUV，法系品牌、韓系品牌、美系品 牌、德系品牌、日系品牌以及中國自主品牌的市場占有率分別為1%、5%、 9%、26%、23%、36%。日系、德系市占率同比分別提高3個百分點，自主、美 系份額下滑。
終端銷量降幅收窄：2019年全年乘用車終端銷量同比-4.1%，其中四季度降幅 逐漸收窄。
2019年下半年開始交叉型乘用車降幅擴大，SUV回暖。SUV11月和12月終端銷 量同比增速分別為6.2%和8.5%。
三、新能源汽車下滑、A級車占比提升
新能源銷量首次下滑：2019年，新能源汽車產銷分別完成124.2萬輛和120.6 萬輛，同比分別下降2.3%和4.0%。
純電動乘用車占比近70%。2019年新能源汽車中，純電動乘用車占比69.3%， 純電動商用車占比11.4%，插電式混合動力乘用車占比18.8%。
純電SUV份額提升：2019年新能源乘用車按車型銷量，純電動SUV銷量同比增 加，插電式混合動力SUV銷量下滑，純電動轎車和插電式混合動力車型銷量基 本與2018年持平。
車型結構優化、A級純電占比大幅提升：2019年新能源乘用車按級別銷量，A 級純電占比大幅提升，A00級純電動車型占比大幅下滑。
比亞迪國內銷量第一：2019年新能源汽車企業中比亞迪銷量最高，超過18萬 量，市占率為18.4%。長城汽車憑藉歐拉後來居上。
主銷車型絕大多數用於網約車的純電車型：2019年全年新能源汽車年度銷量 前十車型中主要以純電車型為主，用途絕大部分是網約車，如北汽D50、比亞 迪E5等。
特斯拉全球新能源銷量第一：2019年1-11月特斯拉30.48萬輛為全球銷量第 一；比亞迪1-11月份銷量為20.85萬輛，位居全球第二；而北汽新能源則以 12.40萬輛的銷量排在第三位。
四、重卡銷量維持高位、皮卡解禁城市增多
重卡銷量維持高位：2019年全年重型卡車銷量為117.4萬輛，同比增幅為 2.3%。受藍天保衛戰、排放法規和超載治理加嚴等影響，重卡維持較高的景 氣度。
物流重卡占比高：2019年全年貨車整車銷量為25.3萬輛，重卡底盤銷量為 35.6萬輛，半掛牽引車銷量為56.5萬輛。受益於電子商務和快遞行業的發 展，近年來物流重卡景氣度較高。
從重卡前瞻指標判斷未來短期重卡或仍有增長潛力：金融機構新增人民幣中 長期貸款同比增速繼續提升，未來一個季度重卡銷量或將繼續提升。國三淘 汰+按軸收費+合規運營將共同保障2020年重卡維持在115-120萬台之間。
新能源客車繼續下滑、公交車占比微增：2019年全年大型、中型、輕型新能 源客車銷量分別為3.9萬輛、3.2萬輛、1.5萬輛。2019年全年新能源按用途分 類，公交客車占比83.2%，較2018年的82.8%小幅提升。
龍頭宇通客車份額顯著提升：2018年和2019年主要企業在中大型新能源客車 的市占率：宇通客車市占率29.1%，同比提升1.7個百分點，中通市占率為 10.3%，同比下降4.5個百分點。
客車出口增長，「一帶一路」或是增長點：2019年全年客車出口量為4.2萬 輛，同比增幅為27.3%。
金龍出口增加、宇通略降：金龍客車出口量為25252輛，同比增幅為30.8%， 主要以輕客為主；2019年全年宇通客車出口量為7045輛，同比增幅為-1.8%， 主要以中大型客車為主。
皮卡解禁遍地開花、有利於中長期放量：皮卡全年銷量為45.2萬，同比下滑 4.7%。長城汽車皮卡依然保持市占率30%以上，份額遙遙領先,江鈴皮卡因國六 產品遲滯、寶典退市等原因陷入銷售困境。2020年1月，重慶和南昌宣布放開皮 卡進城，未來有望更多城市對皮卡進行解禁。產品趨勢——乘用車化➕高端 化。長城的汽油皮卡較受歡迎。
五、主要企業2019年業績預告和2020年規劃
上汽集團點評：從終端銷量角度來看，通用汽車為2019年最大拖累，2019年全年銷量下 滑幅度較大，主要原因是1、三缸機垂直切換導致產品力受損、消費者觀望。2、凱迪拉 克和雪佛蘭品牌新老產品交替導致銷量出現暫時性波動。往2020上半年看，凱迪拉克品 牌3款轎車產品型譜補齊，疊加新品爬坡上量。通用汽車別克和雪佛蘭品牌通過19年下 半年調整，預計英朗、科魯澤、威朗、科沃茲等低端跑量車型將逐步搭載L2B 1.5L四缸 發動機進行過渡，未來再搭載全新四缸發動機，2020上半年上汽通用銷量有望得到改善。
六、動力電池：裝機小幅增長，集中度再提升
2019年國內動力電池裝機量62.2GWh，同比增長9.2%。2019年動力電池裝機呈 現出前低後高、年末翹尾的走勢，在新能源汽車產銷下滑的背景下，由於單 車帶電量的提升，裝機實現小幅增長。2020年在政策維穩預期向好、特斯拉 國產化刺激私人消費等利好因素下，國內動力電池裝機量有望重回50%以上高 增長態勢。
2019年國內動力電池裝機量62.2GWh，同比增長9.2%。2019年動力電池裝機呈 現出前低後高、年末翹尾的走勢，在新能源汽車產銷下滑的背景下，由於單 車帶電量的提升，裝機實現小幅增長。2020年在政策維穩預期向好、特斯拉 國產化刺激私人消費等利好因素下，國內動力電池裝機量有望重回50%以上高 增長態勢。
行業集中度高度集中後或將分散。2019年國內裝機前四名保持不變，5-10名位 次發生了較大變化。寧德時代市占率超過50%，較2018年繼續提升；比亞迪受到 自身新能源汽車銷量下滑的影響，市場份額縮減；億緯鋰能、中航鋰電、欣旺 達進步明顯，二線電池廠商競爭更加激烈。CR10占比達到88%，集中度進一步提 升。2020年隨著外資電池的放開以及合資車型放量，行業集中度將會分散。
七、充電樁：保有量穩步抬升
充電樁保有量穩步抬升。截至2019年底全國公共充電樁保有量為51.6萬台， 同比增長55.9%；19年全年新增公共充電樁18.5萬台，增速同比提高79.5%。
八、行業新聞與企業動態
事項：根據官方信息，長城汽車與通用汽車簽署收購印度塔里岡工廠協議，包括塔 里岡工廠在內的通用汽車印度公司將移交給長城汽車，該筆交易預計將於2020年下半 年完成。
點評：印度經濟發展較快，擁有人口13.5億，2019年乘用車銷量296.4萬輛，2010-2018 年銷量CAGR為4.4%，未來依然具備較大增長潛力。截至2019年SUV份額為11%，相 比歐洲、中國、美國30%-45%左右的市場份額仍有較大提升潛力，現階段銷量靠前車 型以經濟型小型SUV為主。我們尤其看好印度SUV市場發展。
通用印度塔里岡工廠於2008年建成，位於印度西部，其年產能為16.5萬台整車和16萬 台動力總成，緊靠西海岸港口，向西可以輻射中東、非洲市場，此項收購預計於2020 年下半年完成。公司預計2020年2月將參展印度車展，帶領旗艦SUV哈弗H9、電動車 歐拉品牌參展，並發布印度市場戰略，進軍印度市場。印度目前最大品牌為鈴木， 占市場份額約為50%，銷售車型多為可靠低廉的小型車，以此類推預計長城的成本控 制能力+可靠的SUV產品為其在印度市場優勢所在。
公司2019年出口銷量為6.5萬台，同比+38.7%，2019年6月俄羅斯圖拉工廠投產，截止 2019年11月，俄羅斯銷量已經超過1萬輛（預期2020年銷量超過2萬台），公司全球化 戰略穩步推進，我們預計未來三年公司將在全球新開設三家工廠，打開全球化空 間。由於海外市場競爭程度遜於國內，我們預計在一定規模效應下，海外市場盈利 能力將處於更高水平，看好公司海外市場在3-5年達到30萬銷量市場規模。
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（報告來源：平安證券）
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