筆者近期留意到，為進一步推動國有企業辦醫療機構高質量發展，國務院國資委等13個部門制定了《支持國有企業辦醫療機構高質量發展工作方案》。
資料來源：政府官網
該方案開篇明義，明確指出：「國有企業辦醫療機構是醫療衛生服務體系的重要組成部分，是建設健康中國的重要力量，在滿足人民群眾日益增長的多層次多樣化醫療健康服務需求、應對重大疫情和突發公共衛生風險等方面發揮著重要作用。」
簡而言之，這是國家首次明確國企醫療機構的定位，表明國企醫療機構與政府辦醫療機構將享有同等待遇，意味著國企辦醫將迎來更有利的政策發展環境。
另外值得一提的是，隨著國企改革三年行動收官，國有企業對標世界一流企業價值創造行動已經啟動，強調要以價值創造為關鍵抓手，紮實推動企業高質量發展。2022年出台的《提高央企控股上市公司質量工作方案》，也體現了國家「打造一批核心競爭力強、市場影響力大的旗艦型龍頭上市公司，培育一批專業優勢明顯、質量品牌突出的專業化領航上市公司」的決心。
當前，資本市場給予央國企的估值普遍較低。2022年11月，證監會主席易會滿在金融街論壇年會上提出「要探索建立具有中國特色的估值體系」，或將有力推動央國企的價值重估。
環球醫療（2666.HK）作為一家以醫療健康為主業的央企控股上市公司，深度參與了2017年-2022年的國企辦醫療機構剝離改革。近日，公司發布了2022年度業績，其中醫院集團業務表現亮眼，公司也進一步明確了作為央企醫院集團的戰略發展規劃，尤其提出了專科與健康產業單元的布局構想。
環球醫療的成長曆程，給了國企辦醫諸多參考範本，更重要的是，如何不斷煥發出新的增長動能，尋找第二增長曲線，環球醫療給出了自己的答案。接下來就讓筆者帶領大家走進環球醫療，梳理公司「央企辦醫健康產業生態的探索之路」。
1
醫療收入貢獻過半，
淨利潤同比大增48%
財報顯示，2022年環球醫療實現收入約119.12億元，同比增長20.2%；歸屬普通股權益持有人淨利潤約為18.90億元，同比增長3.0%，公司的股息支付率也始終能夠維持在30%，展現出了較好的抗風險及穿越周期的能力。
其中，非常亮眼的是，公司的醫院集團業務收入62.11億元，增長34.8%，收入比重首次提升至52%；淨利潤3.78億元，增長48.0%；歸屬普通股持有人淨利潤2.52億元，增長45.8%；醫療機構綜合結餘率4.82%，較上年增長0.42個百分點。
數據來源：公司資料
「收入過半」和「淨利潤大增」的意義不言而喻。據筆者了解，受制於過去金融業務收入占比過多的影響，即便已經擁有並經營了龐大的國企醫院集團，環球醫療在恆指的分類依然是「消費信貸」而非「醫療保健」。自2022年度業績起醫院集團業務的收入占比過半，將預示著公司有行業分類轉換的極大可能，也將更加主動或被動地得到市場的關注。而醫院集團業務淨利潤增長超48%，也向市場證明環球醫療在長達三年的疫情淬鍊下，其集團化管控下的醫院集團，依然能夠實現穩中有進的擴張與提升。
具體分析公司的醫院集團業務，筆者將從兩個方面解密環球醫療央企辦醫的成功經驗：
1.戰略統籌上，明確清晰的發展定位和策略
環球醫療以融資租賃業務起家，持續積累醫療行業人才和專家資源，2015年成功在香港聯交所主板上市。彼時雖聚焦醫療行業，但旗下「一沒醫院，二沒產業」，本質還只是一家金融服務公司。
2017年，國企辦醫療機構剝離改革呼嘯而至，使得國企醫院逐漸進入到資本市場視野，支持國企辦醫也首次被提到新的高度和賦予新的使命。經過了六年的行業整合，當前國內已形成了通用技術集團、華潤集團、國藥集團三大央企醫院集團，而其中通用技術集團（包括旗下上市公司環球醫療在內）已經坐擁了4.8萬張床位，成為當之無愧的「醫療巨頭」。
環球醫療作為通用技術集團唯一的醫療服務類上市公司平台，管理層在改革之初便敏銳地抓住了機會，開始併購整合國企醫院，一步一個腳印地勾勒和擴張環球醫療的醫院版圖，並逐步確定了「以醫療服務為核心，金融服務為基礎，構建共享共贏的健康產業生態系統」的發展戰略。
截至目前，環球醫療已管理床位規模1.6萬張，63家醫療機構（包括5家三甲醫院，29家二級醫院，29家一級醫院、社區服務中心及其他未評級機構），覆蓋14個省/市。
資料來源：公司資料
1.6萬張床位規模浩大，63家機構又遍布全國各地，如何構建起真正的集團化管理優勢來贏得發展先機？公司管理層高瞻遠矚，研討制定了系統化的戰略，筆者拿以下兩點舉例：
第一，醫院集團發展定位。筆者了解到，環球醫療的醫院集團致力於在服務國家戰略，助力多層次醫療體系建設的基礎上，打造集團化管控、專業化提升的央企辦醫競爭優勢，實現自身良性滾動發展，保持良好盈利能力；同時，成為專科醫療的研發培訓中心及孵化項目轉化池、產業單元的基礎資源與實踐共享中心，助力上市公司打造第二增長曲線。
（關於「第二增長曲線」，筆者在這裡留個懸念，下文會給出解答~）
資料來源：公司資料
打造「四個能力」、採用「兩個手段」和立足「三個基礎」，公司致力於圍繞「環境舒適、服務一流、技術過硬、運營高效」的發展目標，持續加強醫院核心能力建設，在提供品質醫療服務的同時提高醫院結餘，實現醫院良性滾動發展。
第二，更進一步地，環球醫療根據各級各類醫院的不同特點制定了分級醫院的發展定位，以持續打造差異化競爭優勢，構建高質量發展新格局：
資料來源：公司資料
環球醫療的發展策略凝聚了管理層高屋建瓴又契合基層實際的智慧，那麼在執行階段，在實際取得效果的角度，從2018年末開始併購第一家國企醫院起，到如今三年時間，醫院的核心競爭力是否得到提升呢？
2.具體執行上，精益管理提高醫院核心競爭力
剛剛筆者提到，「環境舒適、服務一流、技術過硬、運營高效」是環球醫療持續貫徹的發展目標。據2022年度環球醫療年度業績發布內容，筆者摘取如下：
資料來源：公司資料
從整體運營醫院集團的成果來說，22年克服疫情影響，門急診人次和出院人次依然分別實現了3%（剔除核酸業務量）和1.4%的增長，體檢服務能力的提升還帶動了22.8%的業務收入增長；出院患者手術占比提升至26.3%，三四級手術占比提升至65.5%，整體有效醫療收入占比提升至58.1%，業務結構進一步改善。剔除22年新增並表3000多床位的影響，存量機構實現合計收入同比增長11.1%，合計淨利潤增長19.4%，是其戰略中所傳達的「實現自身良性滾動發展，保持良好盈利能力」目標的驗證。
說到這裡，讀者可能會疑惑，讓醫院的核心競爭力提升可以理解，那「打造第二曲線」是怎麼回事呢？筆者就和大家聊聊，這「第二增長曲線」的玄機。
2
專科及健康產業齊發力，
打造新的利潤增長點
據筆者了解，以醫院集團為土壤，逐步孵化的專科和產業是公司著力培育的種子業務，助推估值提升和品牌塑造，是構築新利潤板塊、打造第二增長曲線的關鍵所在。
專科是醫院集團發揮集團化優勢、進行差異化布局的重要方向，也是打造特色品牌、擴大行業影響力的新引擎。自去年起，環球醫療不斷加強內部醫院賦能，打造腎病、腫瘤、口腔、眼科、中醫等專科特色；更是有針對性地推動外部併購，不斷完善專業醫療布局。未來，隨著公司的專科業務布局不斷完善，筆者相信投資者也將看到公司一顆顆新的專科條線的種子萌芽成長。
資料來源：公司資料
產業布局方面，環球醫療也已經迅速建立起了設備全周期管理業務的根據地，結合自有醫院集團作為團隊能力培養和業務實踐基地，已經在業務規模、人才隊伍、運營管理和原廠支持等方面建立了良好發展基礎，能夠為醫院客戶提供從採購規劃、維修保養到精細化運營管理的醫療設備全周期管理服務。公司在業績會上表示，今年要在加速業務拓展、進一步擴大市場份額之外，還要積極推動行業整合併購，實現業務規模及核心競爭力的快速提升。隨著環球醫療所傳達的「內涵式發展及外延式併購擴張，實現設備全周期管理業務規模及核心能力的快速提升」不斷落地，筆者相信這塊業務也會成為到「十四五」末期的主要利潤貢獻單元。
資料來源：公司資料
3
金融業務穩健擴張，
盈利及資產質量指標維持優秀
最後來說說環球醫療作為央企辦醫的最大特色，也是公司在醫療領域開疆拓土的強大底氣——金融業務（向客戶提供以融資租賃為核心的綜合金融解決方案）。作為公司穩健發展的「壓艙石」，金融業務為環球醫療的轉型發展貢獻了穩定的利潤和現金流。
2022年，環球醫療在風險控制不放鬆的前提下，爭取優質客戶，並靈活運用多元化融資策略，使得全年金融業績繼續穩定發展，公司資產質量、盈利水平、融資能力等關鍵經營指標持續保持行業領先。未來，在防風險、促規範的行業發展主線下，身為央企的環球醫療將穩住業務發展「基本盤」，確保業務安全、合規開展；同時，面臨國內國際經濟金融市場的眾多挑戰與不確定性，金融板塊的轉型與創新也成為了環球醫療高質量發展的必然要求，將緊密結合醫療集團主業優勢，構建起新的發展勢能。
資料來源：公司資料
4
與政策同頻共振，
構建1+N的央企辦醫之路
筆者認為，環球醫療作為改革中承接國企醫院床位數最多的通用技術集團（4.8萬張床位）的二級公司（1.6萬張床位），並作為央企股東體系里當前唯一的醫療服務類上市公司平台，憑藉自身穩中有進的紮實的基本面，將受益於《支持國有企業辦醫療機構高質量發展工作方案》、《提高央企控股上市公司質量工作方案》，乘上「中國特色的估值體系」的市場東風，估值得到改善和修復，在長坡厚雪的醫院集團業務領域得到更多資本的關注和認同。
總體而言，環球醫療作為央企醫療健康集團，在發展過程中極大的貼合了政策支持方向，或將有望把握住政策東風，賦能自身潛力和優勢，發展成為一家具有金融服務能力、專科醫療特色和差異化產業端業務優勢的醫療健康企業，打造成為1+N的「大上市公司平台架構」，並逐步把旗下各業務板塊和資產的價值充分釋放，持續打開增長邊界。
資料來源：公司資料
在「十四五」期間，環球醫療有望在醫院集團業務、專科及健康產業及金融業務上展現出強大的發展動能，隨著發展策略的不斷落地和經營成果的不斷顯現，相信環球醫療的估值能有所改善，做到「內在價值創造」與「市場價值實現」的統一。
從資本市場來看，Wind數據顯示，環球醫療的估值仍處於過往五年的中值偏下水平，4月底PE TTM僅為4.6，釋放出公司價值被低估的信號；同時連續六年分紅穩定，一直保持在歸屬普通股持有人淨利潤的30%，股息率接近7%，值得投資者關注。
近半年以來，環球醫療的股價從2022年10月31日的3.22港元/股，漲至2023年4月27日的5.07港元/股，漲幅超50%，亦是代表著其內在價值正逐步被市場所發現。疊加今年3月，環球醫療已正式被納入港股通標的，將會獲得更多投資者的關注。這意味著公司流動性有望進一步加強，或迎來估值修復契機。