（報告出品方/作者：國聯證券，賀朝暉、黃程保、唐嘉俊）

1 汽車輕量化助力實現雙碳目標

1.1 政策端明確汽車節能減排目標

汽車行業節能減排對於實現雙碳目標意義重大。為了維護生態環境並實現可持 續性發展，我國於 2020 年提出了雙碳目標，即 2030 年碳達峰與 2060 年碳中和。 汽車行業的低碳發展，對於實現雙碳目標會起到重要作用，因此節能減排成為了汽車 行業的重要發展方向。 油耗標準日趨嚴格。2020 年由中國汽車工程學會發布的《節能與新能源汽車技 術路線圖（2.0 版）》提出了中國汽車技術發展的總體目標，其中對各類車型都設立了 相應的發展里程碑目標，如 2025/2030/2035 年乘用車（含新能源）新車油耗將分別 達到 4.6L/200km、3.2L/200km、2.0L/200km，傳統能源乘用車新車平均油耗分別達 到 5.6L/200km、4.8L/200km、4L/200km 等要求。油耗標準趨嚴推動了汽車行業朝 著節能減排的方向發展，因此降低油耗是車企的迫切需求。

續航里程決定車企積分獲取及產品吸引力。2022 年 7 月工信部公開徵求對《關於修改<乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分並行管理辦法> 的決定（徵求 意見稿）》的意見。續航里程直接決定了純電動乘用車能夠獲取的積分，而計算公式 的修改減少了同一車型在 2024-2025 年能夠獲得的積分，進而影響新能源車企通過 出售積分而獲得的積分收入。另一方面，純電動乘用車的發展也受到續航里程較短的 制約，提升續航里程也將改善純電動乘車對於消費者的吸引力。

1.2 輕量化為汽車節能減排重要手段

汽車輕量化是節能減排最直接的方案。汽車輕量化是在保證汽車強度和安全性能 的前提下，儘可能地降低汽車的整備質量。汽車的動力來自於發動機或電機，汽車的 整備質量越大，克服滾動阻力、空氣阻力所需要的動力也越大，因此要實現更低的油 耗和更高的續航里程，降低汽車的整備質量是最直接的方案。 汽車輕量化可顯著降低油耗。在車輛動力性能保持一致的情況下，調整車輛的整 備質量，在 UDC 循環工況下，整備質量每減少 100kg，百公里油耗下降 0.44-0.58L； 在 EUDC 循環工況下，整備質量每減少 100kg，百公里油耗下降 0.28-0.42L；在 NEDC循環工況下，整備質量每減少 100kg，百公里油耗下降 0.37-0.43L。汽車輕量化對於 車輛降低油耗的效果尤為顯著，是汽車行業實現節能減排的關鍵技術路徑。 汽車輕量化可明顯提升續航里程。對於電動轎車，A 級車和 C 級車每降低 100kg 整備質量，續航里程可分別增加 12.3km 和 13km。若動力電池以外部件降重 10kg， 並將質量分給動力電池，動力電池能量密度按 138Wh/kg 計，保持整車的整備質量不 變，則 A 級車和 C 級車的續航里程將分別增加 12.5km 和 9.3km。汽車輕量化對於 電動車提升續航里程起到重要的作用。

整車輕量化係數成為衡量輕量化水平的重要參數。《節能與新能源汽車技術路線 圖（2.0 版）》摒棄了以整車整備質量和輕質材料用量為衡量標準的傳統做法，引入了 整車輕量化係數、載質量利用係數、掛牽比等作為衡量整車輕量化水平的依據。國內 汽車輕量化技術總體目標中，國內乘用車與客車的輕量化要求日趨嚴格。

整車輕量化係數越小，車輛輕量化水平越高。整車輕量化係數公式包含多個參數， 以燃油車為例，M/V 為車輛的名義密度、M/P 為車輛的重要比功率、Q/A 為腳印油 耗，即在保證汽車綜合性能指標的前提下，車輛的名義密度越小、腳印油耗越少、比 功率越大，車輛就更加節能，整車的輕量化水平也就越高。

目前主流的輕量化方案為結構優化、材料替代以及工藝改進。在結構方面，通過 拓撲優化、尺寸優化、形狀優化與形貌優化來實現零部件的集成或優化零部件的布局， 進而實現結構輕量化。在材料方面，通過使用輕量化材料，如鋁合金、鎂合金等材料 來代替目前主流的低碳鋼，在不影響安全性能的前提下降低車輛的整備質量。在工藝 方面，通過一體化壓鑄工藝，即將多個獨立的零部件進行集成後使用大型壓鑄機進行 一次成型，減少零部件數量，降低車輛的整備質量。 結構優化可分為拓撲優化、尺寸優化、形狀優化和形貌優化。汽車的結構優化是 在原有設計的基礎上，使用 CAE 仿真軟體對仿真對象的承載狀態、工藝特性進行分 析並進一步對原結構進行優化，常用的結構優化方法為拓撲優化、尺寸優化、形狀優 化和形貌優化。在實際的優化過程中，由於拓撲優化處於零部件概念設計階段，因此 一般先進行拓撲優化，得到優化後的拓撲結構後再進行其他的結構優化方案。

拓撲優化使車身結構同時滿足性能與輕量化需求。拓撲優化可分為連續體拓撲 優化和離散體拓撲優化，連續體拓撲優化是從總成的角度來找到有效載荷傳遞的最佳路徑以及材料分布方式，從而提升總成件的整體性能，而離散體拓撲優化是從單個零 部件的角度進行優化，如改變零部件的大小與位置。在車身的結構設計中，通過在給 定的空間範圍內不斷使用拓撲優化進行疊代，車身結構可以既滿足相應的性能需求， 也可以減輕自身的質量。

尺寸優化尋求最佳尺寸組合。尺寸優化是以零部件的尺寸為變量，在零部件的厚 度、截面積以及其他尺寸參數之間尋找最佳的尺寸組合。尺寸優化會在保證原有結構 性能的前提下，對零部件的尺寸進行變更，從而最大程度地實現零部件的輕量化。

形狀優化使用減重孔實現零部件輕量化。形狀優化是改變模型的形狀參數，如倒 圓角半徑、加強肋高度、減重孔形狀，在保證剛度等性能滿足要求的情況下，來優化 零部件整體的性能。在實際的形狀優化過程中，通過減重孔來降低零部件質量是常用的輕量化方法。拓撲優化在概念設計階段給出的最佳的設計形狀往往是不規則形狀， 因此形狀優化還可以在拓撲優化的基礎上將形狀進行規則化處理，同時滿足輕量化和 易於製造的需求。

形貌優化在不顯著增加質量的情況下改善結構剛度。形貌優化通常用於薄壁結 構的優化處理，薄壁結構在面對外部壓力時可能會產生不良噪音、振動甚至損壞。為 了改善振動性能，形貌優化會在薄壁的局部結構加入加強筋或凹凸結構來增強結構剛 度。在實際的結構優化過程中，多個優化目標往往會互相影響，因此形貌優化可以在 不顯著增加質量的情況下，保證其他優化目標滿足要求。

2 鋁合金汽零率先受益於輕量化趨勢

2.1 鋁合金材料降重經濟性突出

使用輕量化材料可有效降低汽車行業碳排放。全球碳排放中有 21%來自於汽車 行業，其中用於負荷汽車自重的燃料約占 13%，因此降低該部分使用的燃料可以為 汽車行業減排提供較大的貢獻。汽車各材料中鋼鐵的質量占比達到 55%，通過輕量 化材料來代替鋼鐵，可以減少車輛的整備質量，進而降低用於負荷汽車自重的燃料。

目前主流輕量化材料為高強度鋼、鋁合金、鎂合金以及碳纖維複合材料。高強度 鋼廣泛應用於客車的車身結構中，但存在減重效果不明顯的缺點。鋁合金材料具備低 密度和高強度的特點，是目前最具發展優勢的輕質合金材料。鎂合金是目前工業應用 中最輕的金屬材料，密度僅為鋼的 2/9,鋁合金的 2/3，抗衝擊性能較好的特點使其有 助於改善汽車的 NVH 性能。碳纖維複合材料減重效果較其他金屬合金更高，但由於 碳纖維價格較高，成本壓力導致其未能廣泛應用。

輕量化材料中鋁合金與鎂合金具備性價比優勢。從大眾和奧迪等歐洲品牌輕量 化技術路線來看，高強度鋼減重效果並不明顯，鋁合金能在普通鋼的基礎上減重 40%， 鎂合金能夠減重 49%，金屬與碳纖維的複合材料能減重 52%，僅使用碳纖維則能減 重 76%，碳纖維減重效果最為明顯。考慮到目前碳纖維價格遠高於鋁合金和鎂合金， 鋁合金和鎂合金在輕量化材料中更具有性價比優勢。

降低整備質量可變相降低動力電池成本。通過使用輕量化材料來代替鋼材可以降 低整車的整備質量，從而使得車輛的續駛里程得到增加；而在維持續航里程不變的前 提下，電動車的帶電量可以得到相應的降低，進而節約動力電池的採購成本。2022H1 全球動力電池價格為 1104.2 元/kWh，動力電池成本的節約可部分抵減車企使用輕量 化材料時帶來的材料成本增加。

鋁合金材料在輕量化浪潮中有望充分受益。經我們測算，通過將 100kg 普通鋼 分別替換為鋁合金和鎂合金，材料成本將分別上升 1922.43/2651.00 元，而在續航里 程不變的情況下可節約的動力電池成本分別為 493.86/613.99 元。綜合考慮材料成本 和電池成本，鋁合金和鎂合金的降重成本分別為 35.14/40.30 元/千克，鋁合金材料的 降重成本較低，有望將在汽車輕量化的趨勢中充分受益。

材料差價決定鋁合金滲透速度。在鋁材和鋼價的差價為 36.02 元/千克（普通鋼 2022 年均價 5.29 元/千克、鋁合金 2022 年均價 41.31 元/千克）且動力電池價格為 1104.2 元/kWh 時，鋁合金的降重成本為 35.10 元/千克，鋁合金的降重成本主要取決 於鋁材與鋼材的差價。經我們測算，若動力電池價格不變，差價小於 11.95 元/千克 時，使用鋁材較鋼材更具備經濟性。

2.2 產業鏈進入加速擴張期

鋁合金在車身上的應用領域較多。鋁合金與鋼鐵相比，具有質量輕、耐腐蝕性好、 易於加工等特點，在車身上具有較多的應用領域，目前已應用於汽車的發動機、電機、 底盤系統、車輪、傳動系統、熱管理系統、車身結構件等部位。鋁合金的加工工藝主 要可分為鋁壓鑄、鋁擠壓、鋁軋制和鋁鍛造，根據不同工藝生產出的鋁合金產品可用於車身上不同部位的零部件。

國內車企目前未大規模使用全鋁車身，仍有較大發展空間。汽車行業中最早的全 鋁車身始於本田 NSX，而首次實現全鋁車身大規模量產的是奧迪 ASF 空間框架，該 車身框架被應用於奧迪 A8、TT、R8 等車型上。國內自主品牌大規模使用鋁材製造汽 車較晚，部分新能源車企在全鋁車身領域進展較快，蔚來 ES8 的白車身用鋁量達到 了 96%。國內整車企業目前大多仍停留在鋁機蓋和鋁防撞樑上，未來隨著輕量化趨 勢的不斷深入，鋁合金在國內汽車行業有較大的發展空間。

電動車整備質量高於同級別燃油車，減重需求更為迫切。電動車與燃油車整備質 量主要差異點在於發動機、傳動系統、電池包和電機電控等零部件。電動車較燃油車 省去了發動機、傳動系統及其他的部件，但同時也增加了電池包和電機電控部件，以 A 級車為例，A 級電動車電池包和電機電控帶來的質量增加超過了發動機和動力總成 節省的質量。

新能源汽車行業為車用鋁合金帶來增長新動能。目前全球新能源汽車行業呈現 高速發展的態勢，2021 年全球新能源汽車銷量 585.3 萬輛，同比增長 112.6%，2012- 2021 年 CAGR 為 55.9%。由於同級別純電車的平均整備質量均高於燃油車，純電車 使用輕量化材料的必要性得到了增強，純電車用鋁量較燃油車也得到了增加。新能源 汽車行業的快速發展能夠為鋁合金材料在汽車行業提供新的增長空間。

輕量化趨勢推動零部件用鋁滲透率快速提升。受益於汽車行業輕量化趨勢的不 斷深入，純電動車與燃油車零部件的用鋁量以及滲透率均有所提升。國際鋁業協會曾 發布數據，預測 2025 年和 2030 年純電動車整體用鋁滲透率將分別達到 50%和 56%， 2025 年和 2030 年燃油車整體用鋁滲透率將分別達到 36%和 44%。分零部件來看， 底盤與懸架、傳統系統、車輪與制動器、車身封閉件的用鋁滲透率提升較快。

部分主流車型已開始應用鋁合金材料。在汽車輕量化的趨勢下，近年來有越來越 多的主流車型開始應用鋁合金材料。在新能源轎車中，比亞迪漢、Model 3、埃安 AionS、 小鵬 P7 已在底盤中部分應用鋁合金材料；在新能源 SUV 中，Model Y、比亞迪唐、 理想 ONE、極氪 001 也已應用鋁合金材料，而蔚來 ES6 在副車架、控制臂、轉向節 部分已全部使用鋁合金。鋁合金在市場主流車型中的應用反映了輕量化是行業發展的 確定性趨勢。

輕量化領域重點企業加速融資擴大產能。2020 年和 2021 年僅有少量輕量化領 域重點企業進行融資，而 2022 年的融資擴產開始加速。2020/2021/2022 年輕量化 領域重點企業的募集資金金額分別為 38.47/47.98/138.58 億元，2021/2022 年募集 金額同比增速分別為 24.72%/188.84%，零部件企業在輕量化領域的融資擴產是為了 進行產能儲備，從而滿足未來汽車市場對於輕量化零部件的旺盛需求，汽車行業的輕 量化趨勢正在加速兌現。

主流新能源車企紛紛布局輕量化領域。針對滲透率仍待提升的動力總成、車身結 構件和底盤，部分新能源車企已開始推進相應零部件的輕量化進程。特斯拉的電池托 盤等部件採用鋁合金材料，德國西格里碳素公司為蔚來研發碳纖維增強型塑料電池外 殼，小鵬與理想採用了底盤鋁合金車架產品，比亞迪採用了高強度鋼作為車身結構件 材料。車企在輕量化領域的布局有望助力國內乘用車用鋁量的增長。

國內乘用車用鋁量預計保持穩定增長。考慮到汽車輕量化的趨勢不斷深入，各類 車型的單車用鋁量預計將持續提升，經我們測算 2025 年和 2030 年國內乘用車市場的用鋁量將分別達到 545.0 萬噸和 840.6 萬噸。 中性情境下 2030 年乘用車鋁合金市場空間有望達到 3404.5 億元。2017-2022 年鋁合金的最高月平均價格為 5.79 萬元/噸，假設按最高價的 90%/70%/50%，即 5.21/4.05/2.89 萬元/噸分別作為樂觀/中性/悲觀情景的鋁價。在三種情境下 2025 年 國內乘用車鋁合金市場空間分別為 2839.7/2207.4/1575.2 億元，2030 年國內乘用車 鋁合金市場空間分別為 4379.6/3404.5/2429.4 億元，在中性情境下 2030 年市場空間 超過 3000 億元，2021-2025 年 CAGR 為 14.0%，2021-2030 年 CAGR 為 11.2%。 行業空間廣闊。

3 一體化壓鑄產業化加速落地

3.1 一體化壓鑄助力輕量化降本增效

一體化壓鑄顛覆傳統汽車製造工藝流程。傳統的汽車製造工藝流程可分為衝壓、 焊接、塗裝、總裝四個步驟。隨著汽車輕量化趨勢的不斷深入，能實現結構件輕量化 的一體化壓鑄工藝應運而生。使用一體化壓鑄的汽車製造工藝流程中，下車身的前底 板、前機艙、後底板可以使用一體化壓鑄工藝，原本需要先衝壓成大量的小型車身結 構件再進行焊接的步驟可以被簡化為使用大型壓鑄機直接一步就壓鑄為大型車身結 構件。

一體化壓鑄具備減重、增效、降本優勢。一體化壓鑄工藝使用鋁合金進行材料的 壓鑄成型，從而幫助結構件實現減重。使用傳統的衝壓焊接工藝加工 70 個零部件需 要兩個小時，而使用一體化壓鑄工藝僅需 80-90 秒，生產效率顯著提升。一體化壓鑄 節省了傳統工藝中模具、機器臂、傳輸線和各類夾具的生產成本，由於大型壓鑄機占 地面積較小，又能節省工廠土地成本，並且使用一體化壓鑄工藝還能節省 90%的工 人數量，一體化壓鑄在生產成本、土地成本、人工成本方面實現了三重降本。

特斯拉首推一體化壓鑄工藝，行業迎來新機遇。一體化壓鑄工藝由特斯拉在 2019 年首次提出，採用傳統工藝生產的 Model3 後車體有 70 個部件，而採用一體化壓鑄 工藝生產的 Model Y 後車體僅有 1-2 個部件。一體化壓鑄工藝大幅簡化傳統製造流 程，同時實現減重、增效和降本，在提升產品競爭力的同時也改善了企業的盈利能力。 一體化壓鑄工藝已受到行業的高度關注，目前汽車產業鏈中多家企業已開始做相應的 布局。

3.2 產業鏈上下游積極布局

產業鏈加速布局，上中下游企業紛紛入場。一體化壓鑄行業的上游為材料、壓鑄 機以及模具企業，中游主要為壓鑄件企業，下游為主機廠。主機廠使用一體化壓鑄產 品時一般會向上游壓鑄件企業進行採購，也有部分主機廠向中游進行布局，自建工廠 來生產一體化壓鑄零部件。

大型壓鑄機是一體化壓鑄的關鍵。實現一體化壓鑄所需要的壓鑄機基本都在 6000 噸以上，目前全球範圍內能生產 6000 噸以上壓鑄機的企業主要有國內的力勁 科技、伊之密、海天金屬，海外企業主要有 IDRA（力勁科技全資子公司）、瑞士布勒 集團。

中游壓鑄廠商龍頭初現。從目前行業中游的設備合作情況以及車企配套情況來看，文燦股份、拓普集團、廣東鴻圖的產業鏈布局較為領先。文燦股份目前已擁有 7 台 6000 噸及以上的大型壓鑄設備，已配套未來和理想；拓普集團擁有 6 台 7200 噸大 型壓鑄機並與高合汽車進行配套；廣東鴻圖已擁有 1 台 6800 大型壓鑄機並採購 8 台 大型壓鑄機，其中包含目前全球最大噸位的 12000 噸大型壓鑄機，已配套小鵬、特 斯拉，正在與比亞迪進行對接。

下游主機廠紛紛布局，一體化壓鑄行業加速成長。目前特斯拉採用一體化壓鑄後 地板的 Model Y 已正式交付，國內蔚來採用一體化壓鑄後副車架的 ET5 即將交付。 新勢力車企中，小鵬、理想、高合在一體化壓鑄領域已進行上游布局，通過採購或自 建工廠的方式來鎖定一體化壓鑄零部件的供應。傳統車企中，大眾、沃爾沃等國外車 企在一體化壓鑄布局時間線比較長，我們預計在 2025 年左右才能實現量產，國內車 企如長安、長城已開始了項目的招投標，估計未來兩三年內將實現量產。

3.3 產業升級鑄就廣闊空間

一體化壓鑄零部件市場空間廣闊，2025 年有望達到 348.3 億元。由於一體化壓 鑄所帶來的成本、效率以及減重效果較為顯著，我們預計汽車結構件中一體化壓鑄的 滲透率以及應用範圍將不斷提升，同時隨著工藝持續改進，一體化壓鑄部件的單價將 會有小幅度下降。經我們測算，2025 年國內一體化壓鑄零部件市場空間有望達到 348.3 億元，2021-2025 年 CAGR 為 230.9%，一體化壓鑄零部件的市場空間呈現高 速增長的態勢，行業前景廣闊。

4 行業前瞻

4.1 拓普集團：多產品並進打造平台型公司

NVH 頭部企業，前瞻性布局輕量化底盤業務。拓普集團是國內 NVH 領域頭部企 業，目前擁有 NVH 減震系統、內外飾系統、車身輕量化、底盤系統、智能座艙部件、 熱管理系統、空氣懸架系統、智能駕駛系統八大產品系列。鑑於續駛里程及電池成本 因素，新能源汽車對輕量化底盤的需求產生高速增長。公司前瞻性戰略布局完整的輕 量化底盤業務，與全球各知名設備供應商建立戰略協作以確保及時充足供應，可以為 客戶提供最快捷的交付，以解決當前全球性的輕量化底盤產能不足的瓶頸。 積極建設輕量化工廠，輕量化底盤放量在即。公司輕量化底盤業務以寧波 2200 畝生產基地為基礎，同時在台州、金華、長興、湘潭、遂寧、重慶、淮南、西安、重 慶二期（籌）、波蘭、墨西哥等地建立工廠。公司寧波生產基地為全球客戶提供輕量 化底盤，可以實現多工藝、多品種的協同，實現工廠及設備利用率的最大化，從而降 低成本。公司寧波以外工廠，可以為客戶提供最近距離的配套。上述產能全部建成將 形成年產 600 萬輛的供貨能力，有效減少當前輕量化底盤的供貨瓶頸。

海外內客戶產品放量推動公司業績高速增長。2022 年前三季度公司實現營業收 入 111.03 億元，同比增長 41.93%，實現歸母淨利潤 12.09 億元，同比增長 60.44%， 主要系公司海內外客戶產品放量，進而帶動公司營業收入快速提升，疊加匯率波動推 動財務費用大幅下降，公司歸母淨利潤實現高速增長。

4.2 旭升集團：配套優質客戶帶動產品放量增長

深耕鋁合金零部件領域，持續拓展客戶資源。旭升集團主要從事精密鋁合金汽車 零部件的研發、生產和銷售，為客戶提供汽車輕量化的解決方案。除公司長期客戶特 斯拉外，全球知名高端全地形越野車企業北極星、全球汽車傳動系統巨頭采埃孚、中 國知名的 SUV 及皮卡車企長城汽車、全球知名動力電池供應商寧德時代等現均已成 為公司的重要客戶之一，進一步鞏固了公司的客戶資源優勢。

布局上游壓鑄機與模架，打造業績增長新動能。2021 年 6 月公司與海天金屬簽 約在未來三年內向海天金屬訂購總價值 2 億元的壓鑄島設備，機型覆蓋 1300T-4500T、 6600T、8800T，並在目前在建廠房內預留大型壓鑄設備的坑位。2022 年 10 月公司 與科佳（長興）模架製造有限公司簽訂戰略框架協議，在大型壓鑄模具領域將由旭升 負責新產品的設計、性能研究、成本控制、生產穩定性方面的研究，科佳根據公司的 研發需求提供項目支持和超大型模架的配套保供。

積極拓展海內外客戶，新能源業務逐步放量。2022 年公司實現營業收入 44.54 億元，同比增長 47.31%，實現歸母淨利潤 7.01 億元，同比增長 69.70%，主要系公 司積極拓展國內外市場。2022 年 10 月 30 日，公司發布公告獲新能源客戶定點項目 共計 6 個，生命周期為 4-5 年，預計生命周期總銷售金額約人民幣 10.8 億元，該定 點項目預計在 22Q4 至 23Q1 逐步開始量產，未來業績有望實現快速提升。

4.3 愛柯迪：中小件壓鑄龍頭

中小鋁合金壓鑄件領先企業，新項目增長強勁。愛柯迪是行業領先的汽車中小件 鋁合金壓鑄件供應商，為客戶提供汽車三電系統、轉向系統、雨刮系統、制動系統、 空調系統等諸多系統所需的鋁合金壓鑄產品。公司聚焦「新能源汽車+智能駕駛」的 發展戰略，並已開發或已獲得博世、大陸、寧德時代、蔚來等三十多家新客戶或新項 目。2022H1 公司獲得的新能源汽車項目、熱管理系統項目和智能駕駛系統項目壽命 期內預計新增銷售收入占比約為 80%。 布局上游設備，轉型大型壓鑄領域。根據 2021 年 12 月 9 日公司募投項目環評 登記表，公司將購買 45 台由瑞典布勒供應的壓鑄機，其中包含 2 台 6100T 和 2 台 8400 噸的超大型壓鑄機。公司布局上游壓鑄設備，有望在一體化壓鑄領域發力。

新項目逐步量產，公司業績顯著提升。2022 年前三季度公司實現營業收入 30.26 億元，同比增長 28.68%，實現歸母淨利潤 4.07 億元，同比增長 46.07%，主要系新 能源汽車與智能駕駛業務的新項目增長強勁，在手訂單逐步量產，疊加國際海運費回 落以及匯率波動，公司業績顯著提升。

4.4 嶸泰股份：轉向器殼體隱形冠軍

轉向器殼體隱形冠軍，深度綁定優質客戶。嶸泰股份是轉向器殼體領域的頭部企 業，2020H1 公司的轉向器殼體產品在國內的市占率為 20.93%。除轉向器殼體外， 公司產品還包含傳動系統零部件、制動系統零部件、車用模具、摩托車零部件等。公 司主要客戶為國內外知名整車廠商和全球知名的大型跨國汽車零部件供應商，如博世、 采埃孚、蒂森克虜伯、上汽大眾、比亞迪等優質客戶，業務覆蓋全球，客戶資源優勢 顯著。

融資建設海外產能，持續發力北美市場。公司於 2016 年設立墨西哥子公司，2021 年 2 月通過 IPO 募集資金在墨西哥建設 181 萬件鋁合金殼體的生產能力，2022 年 8 月通過發行可轉換公司債券在墨西哥再建設 86 萬件鋁合金殼體的生產能力。通過持續加碼海外產能，公司能夠減少貿易摩擦帶來的影響，同時也能夠增加公司原有境外 客戶的粘性，減少物流成本，提高公司在海外市場的競爭能力。 走出外部困境，公司業績顯著提升。2020 年疫情導致全球汽車需求放緩，公司 業績受到影響。2021 年鋁錠等上游原材料上漲導致公司增收不增利。2022 年隨著原 材料價格回落以及公司 IPO 募投項目的陸續落地，公司營業收入及歸母淨利潤均有 顯著提升。

4.5 廣東鴻圖：國內壓鑄龍頭積極布局一體化壓鑄

掌握多項核心技術，率先布局一體化壓鑄設備。廣東鴻圖是國內壓鑄行業的頭部 企業，主要業務包含精密輕合金零部件成型製造和汽車內外飾產品製造兩大板塊，客 戶群覆蓋本田、日產、豐田、特斯拉、比亞迪、小鵬汽車等主流車企。公司在一體化 壓鑄領域擁有免熱處理鋁合金材料、一體化壓鑄成型、高真空壓鑄等多項核心技術， 技術實力較為領先。2022 年 1 月已下線國產最大尺寸的 6800 噸超大型一體化鋁合 金壓鑄結構件，並率先布局全球首台最大噸位12000噸壓鑄裝備的開發和導入工作。

定增加碼鋁合金壓鑄產能，一體化壓鑄領域有望率先發力。2022 年 11 月 15 日 公司公告稱擬定增募資不超過 22 億元，用於大型一體化輕量化汽車零部件智能製造 項目、廣東鴻圖科技園二期項目、廣東鴻圖汽車輕量化智能製造華北基地一期項目、 廣東鴻圖企業技術中心升級建設項目以及補充流動資金。公司有望在一體化壓鑄領域 率先發力，通過自身先進的技術實力以及豐富的客戶群體來實現業績的快速提升。

持續開拓新能源汽車業務，公司業績穩步提升。2022 年前三季度公司實現營業 收入 48.08 億元，同比增長 10.56%，實現歸母淨利潤 3.58 億元，同比增長 86.10%， 主要系公司完成寶龍汽車股權轉讓，對業績產生正面影響，同時公司加大新能源汽車 業務的開拓力度，並且在經營中落實降本增效措施，實現營業收入和歸母淨利潤的穩 步提升。

4.6 文燦股份：提前布局壓鑄設備斬獲一體化壓鑄定點

產品品類豐富，覆蓋海內外知名客戶。文燦股份是國內領先的鋁合金壓鑄企業， 子公司法國百鍊集團在鋁合金鑄造汽車零部件領域擁有良好的信譽以及獨特的品牌 優勢，在鋁合金剎車鑄件領域處於全球領導地位。公司的壓鑄件產品品類豐富，包含 汽車底盤後橋橫樑、車體前縱梁、車體 B 柱等多種零部件。目前公司已經與大眾、奔 馳、寶馬、特斯拉、蔚來、比亞迪等整車企業以及采埃孚、博世、大陸等全球知名一 級零部件供應商建立了穩定的合作關係。

提前布局大型壓鑄設備，斬獲項目定點。在一體化壓鑄領域，公司 2021 年已擁 有包含 6000 噸和 9000 噸在內的 9 台大型、超大型壓鑄機，並與 2022 上半年新增 採購 9 台大型壓鑄機。公司目前已經獲得大型一體化結構件後地板項目、前總成項 目、上車身一體化項目的定點，在一體化壓鑄領域的布局處於行業第一梯隊。 內外部因素向好，歸母淨利潤顯著提升。2022 年前三季度公司實現營業收入 38.88 億元，同比增長 31.13%，實現歸母淨利潤 2.59 億元，同比增長 275.80%，主 要系下遊客戶新車型上市帶動公司產品產量提升，疊加子公司法國百鍊集團整合協同 順利，進一步推動公司業績的增長。

4.7 祥鑫科技：產品優質獲客戶定點認可

精密金屬結構件領先企業，產品覆蓋範圍廣泛。祥鑫科技主要從事精密衝壓模具 和金屬結構件研發、生產和銷售，產品涵蓋動力電池箱體、輕量化車身結構件、熱交 換系統精密部件、戶外基站技術結構件、光伏逆變器、儲能機櫃等，產品廣泛應用於 汽車、動力電池、儲能、光伏、通信設備及其他領域。公司擁有行業領先的超高強度 鋼板和鋁鎂合金模具成型等技術能夠為不同的客戶提供多樣化的汽車輕量化和電池 箱體解決方案。

建立價格聯動機制，盈利能力有所修復。2022 年前三季度公司實現營業收入 29.58 億元，同比增長 88.62%，實現歸母淨利潤 1.68 億元，同比增長 203.22%，主 要系公司前期定點項目逐步量產，帶動公司營業收入高速增長。公司管理效率提升以 及匯率波動帶動費用率有所下降，公司也與客戶和供應商建立價格聯動機制從而減少 原材料價格波動帶來的影響，進而推動歸母淨利潤顯著提升。

4.8 和勝股份：產品結構升級帶動量價齊升

綜合運用多項工藝技術，提供一站式整體解決方案。和勝股份從事鋁合金及其制 品的研究開發和生產加工，公司以鋁合金材料為基礎，綜合運用熔鑄、擠壓、深加工、 集成裝配等環節的各項工藝技術，生產高端鋁合金材料、鋁擠壓材及其深加工產品， 服務汽車零部件、電子消費品和耐用消費品產業，為客戶提供一站式整體解決方案。

公司產品符合電池結構件的發展趨勢。在新能源汽車領域，公司的產品符合電池 結構件輕量化、集成化、定製化的發展趨勢。公司在 2020 年在行業內率先配合客戶 開發出第二代無模組（CTP）電池托盤，提升電池包的集成效率，緩解電動車裡程焦 慮。電池包的定製化需求較強，生產製造工藝需要配合客戶的設計需求，公司擁有較 為全面的技術儲備，滿足客戶對於不同工藝路線的需求。除電池結構件外，公司還擁 有鋁製車身結構件，滿足客戶對輕量化車身結構件的需求。

綁定下游優質客戶，享受行業發展紅利。2022 年前三季度公司實現營業收入 21.25 億元，同比增長 36.07%，實現歸母淨利潤 1.41 億元，同比增長 12.21%，公司汽車零部件業務主要增長點是電池托盤、模組結構件和電芯外殼業務，公司通過深 度綁定寧德時代、比亞迪等優質客戶，享受行業發展紅利，進而帶動公司汽車零部件 業務快速發展，業績穩步提升。

4.9 眾源新材：多元化發展開拓電池托盤業務

把握行業發展機遇，進軍電池托盤領域。眾源新材主要從事紫銅帶箔材的研發、 生產和銷售業務，已掌握紫銅帶箔材產品生產關鍵環節的技術工藝，產品涵蓋數十個 品種、上千種規格的銅帶箔材，廣泛應用於新能源、電纜、變壓器、換熱器和電子電器等領域。2021 年子公司眾源新能源正式進軍電池托盤行業，2022 年 4 月年產 10 萬件電池托盤的項目正式投產，2022 年 7 月公司擬進行產能擴建，將新能源汽車電 池包托盤及儲能用電池包托盤年產能擴建至 50 萬件，進一步增強電池托盤供應能力。 傳統業務產銷穩定增長，電池托盤業務有望貢獻新動能。2022 年前三季度公司 實現營業收入 53.68 億元，同比增長 10.35%，實現歸母淨利潤 1.15 億元，同比增長 7.47%，主要系公司銅板帶產銷增加疊加銅價上漲所致。公司把握行業發展機遇，電 池托盤業務有望在未來為公司貢獻業績增長新動能。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。