作為「徽酒四傑」之一的金種子酒，自2013年營收開始負增長之後一路走下坡，與徽酒前三名的差距逐漸加大
《投資時報》研究員 羅藝
自去年2月簽訂股權轉讓協議牽手華潤系後，金種子酒（600199.SH）歷時近一年的調整仍在進行中。
金種子酒業官網信息顯示，在日前舉行的金種子集團幹部大會上，公司宣布謝金明將任安徽金種子集團有限公司黨委書記，提名董事長人選，同時，免去賈光明安徽金種子有限公司黨委書記、董事長職務。
據悉，賈光明於2019年金種子酒陷入大額虧損時接管，上台後出台了系列改革措施。其中最為矚目的舉措為推出了金種子中高端產品，試圖以產品的升級，來拉動公司日益掉隊的業績。但從目前業績來看，效果並不理想。
作為「徽酒四傑」之一的金種子酒，自2013年營收開始負增長之後一路走下坡，與徽酒前三名的差距越來越大。華潤入局金種子酒後，最直接的拉動作用表現在二級市場上，金種子酒市值一年內增長近90億元。但落到實際的經營業績上，在啤酒業務上有著豐富經驗的華潤，究竟能為這一區域性白酒的業績帶來多大的提升，仍有待觀察。
《投資時報》研究員就相關問題電郵溝通提綱至金種子酒相關部門，但截至發稿尚未收到回復。
高管人事變動
在華潤系企業去年2月確定收購金種子酒控股股東金種子集團49%股權後，金種子酒開始更為頻繁的人事變動。
2022年7月，金種子集團原來多名董事、監事退出，華潤系高管何秀俠、何武勇、金昊分別就任金種子酒總經理、副總經理和財務總監，新任高管均在華潤啤酒有豐富的工作經驗。據當時券商統計，時任金種子集團的7位董監高中，華潤系占5個。
今年2月22日，金種子酒發布公告稱，公司董事長賈光明因工作調整原因，不再擔任公司第七屆董事長董事、董事長及董事會專業委員會的相應職務，亦不再擔任公司其他任何職務。
金種子酒官網顯示，同日，金種子集團舉行幹部大會，宣布謝金明任安徽金種子集團有限公司黨委書記，提名董事長人選。
信息顯示，賈光明於2019年10月開始擔任金種子酒董事長、總經理，當年，金種子酒虧損2.04億元，為彼時18家白酒上市公司中唯一虧損的酒企。
2020年2月，疫情在國內開始蔓延，賈光明正式上任公司董事長，面臨更加艱難的局面。在賈光明任職3年的時間裡，金種子酒在組織變革、用人機制、薪酬體系、預算管理、績效考評等內部治理方面進行了系列調整，而在產品和市場端，賈光明則堅持「高端產品做加法、低端做減法」的升級策略。
但從業績來看，上述改革成效有限。年報顯示，2019年—2021年，金種子酒營收分別為9.14億元、10.38億元和12.11億元，淨利潤分別為-2.04億元、0.69億元和-1.66億元。其中，2020年扭虧主要為公司的一塊土地被收儲獲得了政府補償2億元，如按扣非淨利潤算，為虧損1.1億元。
但市場認為，賈光明的改革，為金種子酒引入華潤創造了條件。在關於賈光明的離任公告裡，公司稱賈光明在任期間恪盡職守，為公司戰略轉型、創新發展和規範治理做出了重要貢獻。
市場有分析認為，這一系列的高管變動，是金種子酒即將真正進入「華潤時代」的前兆。不過從股權結構來看，金種子酒的第一大股東並非華潤，這與此前華潤啤酒CEO侯孝海接任金沙酒業董事長有別，因華潤啤酒已是金沙酒業的控股股東，擁有後者55.19%的股權。
對於擅長以兼併擴張的華潤集團來說，此前即有集團管理者公開表態，併購容易整合難，相信華潤此次靠啤酒團隊整合購入的白酒資產也並非易事，但好在公司有豐富的融合經驗供參考和學習。
金種子酒2019—2021年營收和淨利潤（億元）
數據來源：公司年報
金種子掉隊
回顧被華潤收購前的金種子酒，從業績來看，其在白酒上市排行榜中，已多年排名靠後。公開資料顯示，金種子酒前身為阜陽縣酒廠，由23家酒作坊組建而成。1992年，公司更名為阜陽釀酒總廠，後續產銷翻番，1995年更名為安徽種子酒總廠，1996年11月，安徽金種子集團有限公司組建。公司於1998年登陸資本市場，為安徽第二家白酒上市企業。
金種子酒在市場上的表現也一度良好，在白酒市場競爭激烈的安徽，與古井貢酒、迎駕貢酒和口子窖並稱為「徽酒四傑」。
2012年，金種子酒年營收達22.94億元，淨利潤達5.61億元，創歷史最高。隨後，公司開始一路走下坡。2013年，公司營收同比降9.32%至20.8億元，淨利潤同比降76.22%至1.33億元。當時，市場認為，金種子酒業績下滑主要受中央出台的「八項規定」影響。
但這之後，在其他酒企逐步走上復甦之路時，金種子酒仍一路下滑，或證明政策層面的影響並不足道盡公司出現困境的原因。數據顯示，2014年—2017年，金種子酒營業收入分別為20.75億元、17.28億元、14.36億元、12.9億元，淨利潤分別為8856萬元、5208萬元、1702萬元和819萬元。
2018年，金種子酒的營收和淨利潤從財務報表上看，有較大幅度提升，但增長的主要原因，源於2018年歲末，原麻紡老廠區土地及附屬物被政府作為棚戶區改造進行徵收補償產生收益，該土地補償約為9870萬元。
到2019年，賈光明「臨危受命」的當年，金種子酒已經難以掩飾從2017年扣非淨利潤就已經虧損的事實，直接虧損2.04億元。隨後幾年，金種子酒的扣非淨利潤均為虧損。
公司近期發布的2022全年業績預告顯示，金種子酒2022年淨利潤預計虧損-1.75億元到-1.95億元，扣非淨利潤預計為-1.9億元到-2.1億元。公司稱，報告期公司啟動了組織、品牌、產品等業務的重塑工作，市場處於適應調整期。
比較「徽酒四傑」中的其他「三傑」，《投資時報》研究員發現，金種子酒已遠遠落後。以2021年為例，金種子酒當年營收為12.11億元，淨利潤-1.66億元。同期，古井貢酒、迎駕貢酒和口子窖的營收分別為132.70億元、 45.77億元和50.29億元，淨利潤分別為22.98億元、13.82億元和17.27億元。
華潤的白酒局
可以看到，金種子酒不管是在徽酒中的表現，還是放在全國上市白酒企業中來比較，其業績上都不算優秀，為什麼它會被華潤注意到？這不得不從華潤近年來在酒業的布局說起。
公開信息顯示，華潤自2018年正式入局白酒行業，值得一提的是，同年，中糧也收購了酒鬼酒。2018年2月，華潤以總金額51.6億元買下山西汾酒11.45%的股權，成為山西汾酒的第二大股東。至此，山西汾酒業績一路攀升，營收從2018年的93.82億元，升至2021年的199.71億元，淨利潤也從2018年的15.07億元升至53.14億元。
2022年前三季度，山西汾酒營收已達221.44億元，淨利潤再同比升45.7%至71.08億元。華潤首次出戰白酒行業，獲得極高收益，這或許也為其後更進一層，掌握控股權實際經營白酒奠定了信心。
2021年11月，華潤通過旗下子公司收購山東景芝白酒有限公司40%股權，成為後者的第一大股東，這也是華潤在白酒行業首次控股區域性龍頭企業。
在2022年2月華潤系對外公布收購金種子酒後，不少市場聲音認為，華潤白酒的布局已逐漸清晰，從汾酒汾河清香產區的山西汾酒，到黃淮大產區同時也是白酒重度消費區的的景芝和金種子酒，接下去肯定會向川貴腹地拓展。
果然，在金種子酒後，華潤的下一個對象就是醬香型腹地貴州的金沙窖酒。公司於2023年1月公告，稱斥資123億元收購貴州金沙窖酒酒業有限公司55.19%股權已完成轉讓交割，金沙酒業成為華潤啤酒間接非全資附屬公司，華潤啤酒成為金沙酒業的第一大股東。
回頭再看華潤在白酒行業的布局，金種子酒是其收購企業中唯一一家在主板上市的白酒企業。目前，白酒行業上市的壁壘越築越高，業績再優秀，想要上市也非易事。而金種子酒在上市酒企中市值偏低，購入其的代價相對低，之後也方便華潤藉助這一平台來注入別的資產。
同時，市場也認為，作為央企的華潤，與地方國資企業之間的戰略性重組，相對更容易。華潤作為啤酒行業的贏家，其產能已在全國居首位，但其噸酒利潤卻落後於百威，而白酒的高附加值，或將進一步提升華潤啤酒構建的銷售體系和網絡的產出。
在2月22日海口舉辦的某活動上，華潤啤酒CEO侯孝海稱，與華潤雪花的「新世界領導者」定位不同，華潤酒業的定位是「中國白酒新世界的探索者」。相對於啤酒，白酒市場在中國更為歷史悠久也因此更為固化，華潤這一新入局者，要如何打破頑固的白酒舊世界值得關注。
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