「這破地方真忙，年底評優沒有A真不幹了，沒錢沒職位的……」前幾日，一個朋友找我吐苦水。
他身在國企，近兩年越來越忙，常能聽到他的抱怨。這一次，領導要求他周末加班，引得他大發牢騷。我照常寬慰他，「體制內」是香餑餑，不知多少人羨慕和懷念。他沒有反駁，因為確實如此。
2019年，國考空前火爆，考試人數是錄取人數的64倍，創近年新高，較2016年幾近翻倍。寒冬來了，自由市場和創業激情被拋在一邊，很多人開始懷念體制內的安穩。
市場變了
樂觀與悲觀，像蹺蹺板的兩端，我們總是從這一端，直接滑到另一端。
2019年，網際網路領域哀鴻一片。那些曾經讓人尖叫的商業模式和創業項目，被市場追著要營收，終於向現實低頭，降補貼、減成本、提價格，從增長模式轉向活命模式。
不是創業者變了，是市場變了，這種改變，在資本市場最為明顯。
據一個資深股民朋友和我講，他周圍不少信奉「板塊輪動」投資理念的投資者，在2019年都沒賺到錢。他們看到白馬股2018年漲勢喜人，2019年便去布局小盤股，結果，小盤股的行情卻遲遲沒有來。
2019是典型的指數牛市，滬深300指數上漲36%，跑贏71%的個股；2019也是典型的績優股牛市，貴州茅台等優質白馬股繼續攀升，業績乏力的小盤股卻跌跌不休——超過四分之一的股票下跌，近30隻股票接近腰斬。
對風險的厭惡、對盈利的渴求，在A股市場表現得淋漓盡致，讓人渾然忘了樂視網和暴風的奇蹟不過是三四年前的事。
不僅A股市場如此，市場情緒輪動，各國皆然。
1995-2000年，美國股市迎來一輪網際網路概念驅動的牛市。以行業龍頭雅虎為例，1996年7月至2000年1月，股價飆升了18000倍，市盈率接近6000倍，投資者沉浸在雅虎公司無與倫比的增長潛力中。
但短短几個月後，網際網路股票便慘遭屠殺，雅虎股價一度跌去97%。期間，雅虎的基本面沒有變化，但華爾街的情緒發生了變化——受追捧的網際網路概念股遭遇重創，被嫌棄的績優價值股又成了香餑餑。
在《逆向投資策略》一書中，作者大衛 德雷曼寫道：
「隨著1929年大股災和持續了15年之久的大蕭條，人們湧向利率幾乎為零的政府債券。經受了市場的懲罰之後，投資者的所求唯有避險，不論收益有多低，正如人們在2007～2008年股災以及2011年8月份又衝進利率幾乎為零的政府債券以尋求安全一樣。」
經歷過風險洗禮，人們變得厭惡風險，這是人性使然。同樣的，被各種新概念割過韭菜，2019年，國內「割韭菜」行為便引起了公憤。
比如，爆雷不斷的P2P行業被強力清退，炒鞋、炒盲盒剛一冒頭便迎來各方討伐，空氣幣借勢區塊鏈炒作被強力掐滅。曾經發幣（被市場默認為割韭菜）的孫宇晨，拿出「祖傳100萬」在微博上撒錢，打著自我洗白的算盤，卻也輕易砸了自己的腳。
大眾心態開始厭惡套路和花樣，順應這種心態，金融風險專項整治也愈發嚴厲起來：互金領域的大數據亂象迎來鐵腕整治，高利貸和超利貸平台也被連根拔起。強監管下，行業里的明星企業接二連三讓人大跌眼鏡，「它們竟然也有問題」，進一步影響大眾情緒。
市場，變了。
大眾心理
從一端滑到另一端，往往矯枉過正。
任何一個泡沫的興起，開始時，基石是堅實的，邏輯也站得住腳，但慢慢地，熱度變成了狂熱，風口變成了泡沫，「集體非理性」誕生了；泡沫破滅後，狂熱散去，一地雞毛，又滑向另一個極端。
在1896年出版的《烏合之眾：大眾心理研究》中，法國社會心理學家勒龐這樣描述「集體非理性」的形成過程：
「大眾想像出一個景象，而這個景象很快召喚出一系列其他的、與第一個景象無邏輯關聯的景象，人群將景象所喚起的想法當成事實，儘管它們與所觀察到的事實之間相距甚遠……人群只能接受這個景象中的想法，只能被這個景象所影響。」
現代行為金融學家給出了更細緻的解讀。
（1）代表性偏差
第一個，便是代表性偏差理論。該理論認為，人們常常使用經驗推斷法——即錨定已發生的某個類似事件——進行判斷和預測，忽視真實環境的不同，做出錯誤的判斷。
在預判未來時，人們常把新近發生的事作為錨定對象。據芝加哥大學羅傑 伊博森和雷克斯 辛克菲爾德的研究，在20世紀的百年時間裡，美股平均年回報率為9.9%（含股票增值和分紅）。
可在1927-1928年或1995-1999年（牛市環境）的美國投資者看來，30%的年回報率才是常態；而在熊市的歲月里，投資者又會覺得股市投資很不划算，大幅虧損是難以避免的。因為過去一年股市很好，所以便認為股市投資會一直好下去；若過去一年行情很差，又會認為股市投資是坑人的買賣。
在代表性偏差下，一切都顯得理所當然；可站在長期視角，樂觀與悲觀，又都滑稽的沒有道理。
（2）確認性偏差
還有一個理論，叫確認性偏差。即當人們對某一事物已經有了自己的觀點時，他們只會吸收支持自己觀點的信息，而自然過濾掉其他部分，這就產生了所謂的「偏見」。
諾貝爾經濟學獎得主赫伯特·西蒙認為，人們處理信息的能力有限，是「偏見」形成的重要原因。在西蒙看來：
「人類生活在一個每秒鐘傳遞上百萬比特的新信息的環境之中，但很顯然我們的感知系統每秒只能處理1000比特左右的信息，可能還會更少。我們只能清醒地對很小一部分信息做出反應。」
於是，面對無處不在的信息轟炸，人們只關注自己關心的內容，捕獲能支持自己觀點的信息，不斷強化已有認知，對相反的現象視而不見。
比如說，在寒冬論的籠罩下，人們自發地去吸收諸如裁員、倒閉、下行等負面信息，越來越悲觀，喪失了行動力。
我們感受到的「好」或「差」，只是因為我們只願看到「好」或「差」。換言之，我們戴著有色眼鏡，自己做了一個繭房把自己包裹起來（信息繭房），深陷其中不能自拔。
真相卻是，從來沒有絕對的樂觀和悲觀：強勁的經濟增長為經濟放緩埋下伏筆，而寒冬降臨恰恰是下一個炎熱夏天的起點。
周期變化
周期輪轉，一直在那裡。
以當前中國經濟形勢來看，我們仍處於「三期疊加」（增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期）的關鍵時期，經濟增速持續下行（2011年還在討論保8，2020年已在討論保6）、產業結構需優化升級、前期刺激產生的高槓桿需要壓降（2009年的四萬億以及2012-2015年的影子銀行）。
面對「三期疊加」，中央於2015年開出了「供給側結構性改革」的藥方，提出「三去一降一補」，去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板。在這種大環境下，各行各業自然是痛苦的。
在去槓桿的過程中，違約事件頻發，一方負債對應另一方資產，負債違約的背後對應著大批財富的消失。
如瑞·達里奧所言：
「去槓桿化進程基本上就是，人們發現自己所謂的財富其實大部分不過是他人的付款承諾，一旦對方不遵守承諾，自己的財富就不復存在了。」
於是，去槓桿形成不良資產，必然導致防風險壓力大增，防風險的抓手便是強監管。2016-2018年，第三方支付、資管理財、P2P、眾籌融資等領域率先迎來強監管。
去槓桿是結構性的，為確保對公企業穩步去槓桿，便默許居民部門持續加槓桿，以期達到某種均衡。於是，在供給側結構性改革推進過程中，消費貸款迎來風口，銀行加速零售轉型，以消費貸款業務為主的互金機構也迎來大發展。
但終究不能忘記，整體趨勢是去槓桿。隨著居民部門槓桿率的快速提升，2019年，針對消費貸款的監管壓力也不斷升溫。
強監管以「合規經營」為著力點，刺破了行業無序發展的泡沫，加速行業分化。以2019年為例，持牌消費金融機構依舊保持高速增長，盈利能力有望再創新高；而大量的小貸公司、非持牌機構、P2P等則迎來強力整頓。
在此過程中，一直為非持牌機構提供支持，也靠非持牌機構輸血的大數據公司、催收公司也自然不能倖免。
在一個個P2P平台清退過程中，在一個個大數據公司被查過程中，在一個個小貸公司被「合規」捆住手腳的過程中，代表性偏差與確認性偏差疊加作用，成功地把當下的趨勢投射到未來，讓人們誤以為，近期的趨勢會成為新的永久趨勢，寒冬論喧騰而至。
但是，我們始終要記得，這只是正常的周期變化罷了——好日子會過去，壞日子也會過去。樂觀也好，悲觀也罷，都是註定無法持久存在的階段性情緒。
跨越周期
本質上，增長只來自於兩個維度：一是隨著市場蛋糕擴大自然增長，屬於風口裡的順勢增長，不費力氣；二是在固有市場空間裡提高相對競爭力，蠶食競爭對手的市場份額，在行業分化中增長。
行業上行期，吃的就是市場蛋糕紅利，蛋糕越來越大，傻子都能賺錢，且往往膽子越大、賺錢能力越強，劣幣驅逐良幣；行業下行期，市場蛋糕不再增長，彼此真刀真槍競爭，具有核心競爭力的企業才能活下去，良幣驅逐劣幣。
大潮褪去，裸泳者現。風口期產生的泡沫，需要在下行期消化，擠泡沫的過程，伴隨著企業關閉、投資慘澹、降薪減員，勾勒出一幅「寒冬」的景象。
但泡沫破滅時，並非所有泡沫里崛起的企業都會倒閉。一些企業在風口裡長出了「翅膀」，培養出核心競爭力，便具備了跨越周期的能力。
行業周期，循環不息。周期循環里，一直都有跨越周期的東西。
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